一、11月CPI同比上涨4.2%

2011年11月份，全国居民消费价格总水平同比上涨4.2%。食品价格上涨8.8%，非食品价格上涨2.2%。全国工业生产者出厂价格同比上涨2.7%，环比下降0.7%。

点评：11月份CPI同比涨幅回落1.3个百分点主要是两方面原因，一是翘尾影响大幅减少，二是蔬菜、肉禽等食品价格环比回落。从目前的数据看，今年以来稳定物价，抗通胀的目标已经取得效果，CPI的回来也为货币政策提供了更大的空间。

二、人民币兑美元连续第8日触及跌停

人民币兑美元即期市场汇率连续8个交易日触及交易区间下限。市场买入美元的情况非常普遍，由于部分银行担忧美元头寸不足，因此选择在早盘完成全天大部分购汇任务，致使连续8个交易日早盘几度跌停。

点评：目前有不少境外机构唱衰并“做空”人民币。同时，受欧债危机导致的避险需求等因素影响，热钱加速撤离中国的趋势愈发明显。今年以来多个新兴经济体的货币一改以往升值的态势，大幅贬值，热钱的快速撤退或对这些国家的经济造成巨大的影响。

三、欧盟领导人缔结财政条约

为期两天的欧盟峰会于12月9日闭幕，欧盟领导人缔结了新的财政条约，包括增强经济和货币联盟的架构，新的财政协议，加强政策协调和管理，增强稳定性工具等。

点评：协议中的财政法规将写入成员国的法律，它将带来更加强化的财政纪律、更完善的自动制裁机制，以及更严格的监管。欧元区国家间的政府间条约将使这些法规有更大的约束力，加上二级立法以及各国政府的政治承诺，这些都将赋予财政协议完全的效力。

 图1：2011.12.02-2011.12.08基金业绩表现

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

1、开放式基金表现

1.1 偏股型基金表现

本周股票型基金业绩表现较差，跌幅达2.72%，净值逆市上涨的基金极少，其中投资风格为中盘指数型基金占了上涨基金中较大比重。其中，国投瑞银金融地产指数、国投金融ETF联接、国投金融ETF名列前茅，申万菱信深证成指分级进取继续垫底，跌幅达12.02%

表 2：股票型基金前5名

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

本周混合型基金平均跌幅为2.66%。整体表现略好于股票型基金，但上涨家数比股票型基金少，仅2只实现正收益。实现正收益的两只基金分别是上投摩根中国优势，周涨幅0.28%、建信恒稳价值，周涨幅0.10% 受重庆啤酒周四复牌连续两日跌停，本周跌幅最大三只皆为大成系基金：大成财富管理2020、大成精选增值、大成创新，跌幅分别为5.17%、5.67%、5.71%

表 3：混合型基金前5名

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

 1.2 固定收益类基金表现

本周债券基金跌幅为0.24% 涨幅榜中，招商信用添利+0.98%、中海增强收益C+0.72%、中海增强收益A+0.61%名列三甲。整体上看，受股票市场持续下跌影响，分级债表现依旧分化较大。跌幅榜中表现最差的是博时裕祥分级A，下跌2.25%

表 4：债券型基金前5名

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

本周保本型基金小幅下跌0.06%。20只保本基金中，3只获得正收益，7只零收益。获得正收益的分别是东方保本、长盛同鑫保本、建信保本。表现最差的为南方避险增值，跌幅0.44%。

表 5： 保本型基金前5名

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

2、QDII基金表现

截止周四（2011.12.08），本周50只QDII基金3只实现正收益，1只零收益。主要原因为，外围市场在前期上涨后，近日出现一定获利回吐。嘉实恒生中国企业、富国全球债券、鹏华环球发现三只净值翻红，诺安油气能源零收益。表现最差的为广发标普全球农业指数，下跌3.15%，。

表 6： QDII本周前五名

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

3、封闭式基金表现

本周封闭式基金表现第一的是招商信用添利涨幅0.98%、天弘添利分级B和天弘丰利分级名列二三，涨幅为0.61%、0.42% 天弘添利分级、广发聚利、海富通稳进增利A、泰信周期回报、万家添利分级A、天弘添利分级A涨幅皆为0.10%；国泰进取表现最差，跌幅达7.50%

表 7：封闭式基金上周涨幅前五名

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

周五CPI数据公布，较上年同期上升4.2%，这一升幅较10月份的5.5%有所回落。我们认为这将利好于股票市场，虽然控制通胀仍是近期的重点，但如何保持经济增长正变得更加重要，这无疑提升了货币政策调整的想象空间。然而大盘虽在CPI大幅下降的刺激一度反弹，但刚翻红回补完缺口，便又回落下去，沪市的成交金额再创新低，日K线在本周也收出了四颗“十字星”，周线已经是五连阴。上证指数盘中击穿2307点前期低点，再创年内新低2302点。

从基本面来看，我们认识影响未来股市走势的主因有三点：1、未来一周“大小非”解禁有一个高潮，一旦行情走强，势必招致较大抛压，成为制约短线走强的又一因素。统计显示，12月12日至16日，两市共有23只限售股将解禁上市，合计解禁数量为61.7亿股，按照昨日收盘价计算的解禁市值约619亿元。沪深主板仍是下周解禁的主力军，解禁市值合计约为557.7亿元，占到解禁总额的90%。中小板、创业板的解禁市值分别为39.2亿元、22.2亿元；2、截至12月9日，人民币兑美元即期汇率已连续八个交易日在盘中触及交易区间下限，市场所谓“跌停”。 “热钱”流出以及人民币兑美元汇率盘中“跌停”的消息似乎在相互影响、相互强化，更加重了市场恐慌情绪；3、还有一点需要关注的就是中央经济工作会议，明年经济政策如何定调将影响市场走势。从目前媒体的报道来看，政策基调可能会以“稳”为主，因此近期股指表现可能还会比较“纠结”，在预期尚未达成一致前，做左侧交易也会面临一定风险，需要谨慎对待。

整体上看，我们认为目前市场缺乏转强支撑，做多意愿淡漠，后市将继续震荡盘跌，短线支撑在2285点附近。所以目前在市场趋势整体向下，且市场环境并不明朗，市场风险也无法确定的情况下，建议投资者以观望为主。后市如有反转，可关注月报中的基金池。另外由于重庆啤酒的“13年乙肝疫苗研发梦断”，建议投资者赎回持有这只股票的基金，从季报上看，持有该股票较多的基金是大成系基金。

2、固定收益类基金（债券型、保本型）

央行上周下调存准率后，市场有较强的连续下调预期，经济增速减缓和通胀回落使得明年债券收益率下行想象空间较大，因此买盘会选择在收益率反弹时增加仓位。实际上，在11月债券市场出现强劲反弹的背景下，各主流机构无一例外地大幅增加对债券的配置。其中商业银行成为绝对数量上的最大做多机构，而基金当月的增持幅度则最为突出。12月以来，在股市大幅下挫的同时，债市继续“小牛”行情。从基本面来看，11月PMI跌破荣枯临界点，说明当前经济增速下行风险在增大。从政策面来看，渐进放松的态势实际上更有利于债市，如果政策过快放松，基本面回暖反而不利行情推进。从资金面来看，2011年11月份，全国居民消费价格总水平同比上涨4.2％；全国工业生产者出厂价格同比上涨2.7％，环比下降0.7％。这一数据基本符合此前的市场预期，至此CPI已经连续4个月出现了回落，标志着CPI已经进入了下降通道。这样，抑制通胀这一目标将逐步淡出，而随着欧债危机的不断恶化，确保国内经济增长或将再度成为央行调控的主要目标。

即将召开的中央经济工作会议将会明确明年的宏观调控目标，值得关注。预计明年央行的调控政策将出现调整，存款准备金率有进一步下调的可能，明年一季度或将首度降息，未来资金面有望渐趋宽裕，流动性适度宽松将成为主旋律。因此，各方面因素依然向好，债市继续走牛的基础并未动摇。综合来看，现阶段配置债券依然是各大机构的主要选择。本周央行通过公开市场操作净回笼资金1010亿元，此举旨在对冲下调存款准备金率后释放的流动性，央行已经连续第二周实现净回笼操作，预计未来几周不可能再度出现较大规模的资金净回笼。我们认为债券市场最坏的时间已经过去，所以投资者可以加大债券基金的配置，但由于股市表现不佳，建议短期内回避可转债类基金。

3、QDII基金

面对深不见底的欧债危机，本周一德国总理默克尔和法国总统萨科齐巴黎会晤，联手推出欧盟条约修改计划，要求对欧元区成员国采取更严厉的预算条例。该提议将于欧盟峰会开幕前提交给欧洲理事会主席范龙佩。受此影响，欧洲股市、汇市大幅上涨。意大利总理蒙蒂公布了一项规模达300亿欧元的财政紧缩及刺激经济方案，并以身作则宣布不领工资来推动政府和人民为“拯救意大利”作出牺牲。爱尔兰也计划本周内确定规模为38亿欧元的额外支出削减和税收上调，以满足欧盟和国际货币基金组织为援助爱尔兰而设定的要求。周五欧洲传来好消息，与会各国领导人在多项议题上原则性达成一致协议，欧盟峰会取得阶段性成果。一是欧盟各国对财政预算违约成员国进行自动惩罚议题上达成一致协议。二是同意提早启动欧洲稳定机制（ESM），并赋予ESM金融执照，而且将ESM资金上限设定在5000亿欧元。三是同意在一周内研究向国际货币基金组织（IMF）注资2000亿欧元，其中欧元区提供1500亿欧元。

消息令人鼓舞，目前所达成的协议，为阻止危机进一步发展，加快危机的解决步伐，防止今后再次发生债务危机创造了条件。也为稳定欧洲金融体系，恢复市场信心，遏制经济下滑打下了基础。但关键是要尽早制定协议的实施细节并抓紧加以实施。欧盟必须痛下决心进行经济结构改革，以促进经济增长、增强竞争力、保障金融系统的稳定。如果短期内欧债危机的解决能够出现曙光，对全球股市将是重大利好，为股市走强打下坚实基础。所以激进的投资者可以逢低关注QDII基金，具体如：国泰纲斯达克100、南方全球精选等。