一、央行：宏调要根据形势变化适时适度预调微调

    中国人民银行货币政策委员会2011年第四季度例会日前在北京召开。会议分析了当前国内外经济金融形势。会议认为，当前我国经济金融运行继续朝着宏观调控预期方向发展，经济增长和物价总体趋稳，国际收支趋向平衡;受欧债危机等影响，世界经济增长乏力，不稳定性不确定性上升，宏观经济面临的国内外形势较为复杂。

    点评：在2010年10月份，央行采取提高存款准备金率和加息等紧缩政策控制通胀之后，经历近一年时间对总需求的调控，终于显现出效果，通胀开始下行，伴之而行的是经济也开始滑波。杀敌(通胀)一百，自损三千(经济)，特别是海外欧债、美债危机之下，经济的增长又面临着不确定性。在2011年12月下调存款准备金率之后，标志着宏观政策已经迎来拐点。就一月份来看，随着外汇占款的减少，公开市场到期资金量减少，不排除降存准的可能。

二、去年12月PMI重回荣枯线之上

    中国物流与采购联合会1月1日天发布的数据显示，经历了11月跌破荣枯线之后，12月中国制造业采购经理指数(PMI)回升为50.3%，受元旦和春节即将来临节日效应提前释放带动，该指数环比上升1.3个百分点，显示出当前经济增速回落的态势趋于稳定，但增长动能仍相对较弱。

    点评：PMI是国际上通行的宏观经济监测指标体系之一，对国家经济活动的监测和预测具有重要作用。通常以50%作为经济强弱的分界点，PMI高于50%，反映制造业经济扩张;低于50%，则反映制造业经济衰退。内外需求好转是带动12月PMI回升的主要因素。数据显示，新订单指数、新出口订单指数、生产指数升幅都在1个百分点以上。尤其是受“两节”带动，居民消费需求提前释放。新订单指数为49.8%，比上月上升2.0个百分点。同民生相关的行业，如农副食品加工及食品制造业、饮料制造业上升明显，显示出较强的内需增长潜力。

三、中国证监会近日发布修订后的上市公司并购重组审核委员会工作规程

    中国证监会近日发布修订后的上市公司并购重组审核委员会工作规程，以进一步增强并购重组委工作透明度，提升并购重组委的独立性和公信力。新规程明确了并购重组委委员的产生机制，并确定将公示并购重组委委员分组名单。根据新规程：“并购重组委委员分为召集人组和专业组，其中专业组依次分为法律组、会计组、评估组和金融组。分组名单应当在中国证监会网站予以公示。”

    点评：证监会要求，并购重组委委员接受聘任后，应当如实申报登记证券账户及持有上市公司证券的情况;持有上市公司证券的，应当在聘任之日起一个月内清理卖出;因故不能卖出的，应当在聘任之日起一个月内提出聘任期间暂停证券交易并锁定账户的申请。这次修订还赋予了并购重组申请人的异议权，以会后申诉机制强化权力约束。此外，根据修订的内容，除增加并购重组专家咨询委员会制度外，证监会还同时建立并购重组委审核工作回访制度，完善审核工作机制。这些措施，促进并购重组委审核工作质量的提升，进一步增强并购重组委工作透明度，提升并购重组委的独立性和公信力。

1、开放式基金表现

1.1 偏股型基金表现

本周虽然指数探底回升，但股票型基金业绩仍表现不佳，净值逆市上涨的基金不到40只，其中投资风格为指数型的股票型基金占了上涨基金中较大比重。其中，银华鑫瑞、银华稳进、华富中小板涨幅上摸1% 易方达创业板ETF表现倒数第一，跌幅达4.12%

表 2：股票型基金前5名

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

本周混合型基金整体表现要略好于股票型基金，但上涨家数比股票型基金少。涨幅第一的是富国天瑞强势地区精选，周涨幅0.46%跌幅最大的为华商动态阿尔法，达到4.25%

表 3：混合型基金前5名

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

 1.2 固定收益类基金表现

本周债券基金涨幅最大的依旧是杠杆型债券基金，其中博时裕祥分级B涨幅4.16%，随后的嘉实多利分级进取为2.23% 表现最差的是诺德增强收益，跌幅1.23%

表 4：债券型基金前5名

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

本周保本型基金出现小幅上涨。21只保本基金中，15只实现正收益，4只为零收益。表现最差的为国泰保本。跌幅0.41%。

表 5： 保本型基金前5名

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

2、QDII基金表现

截止周四（2011.12.29），本周50只QDII8只实现正收益，有36只基金下跌。主要原因为，欧美市场本月中旬出现的圣诞行情基本结束，意大利长债收益率飙升，欧债危机仍未有很好的解决方案。华安大中华升级、华安香港精选涨幅、景顺长城大中华、广发亚太大涨幅居前。表现最差的为银华全球核心优选，下跌2.33%。

表 6： QDII本周（11.11-11.17）前五名

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

3、封闭式基金表现

本周封闭式基金表现第一的当属博时裕祥分级B涨幅4.16%、博时裕祥分级名列第二，涨幅为1.51%；国泰进取表现最差，跌幅达3.97%

表 7：封闭式基金上周涨幅前五名

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

1、开放式基金

1.1 偏股型基金

随着2012年降低存款准备金率为主的预调微调行情的发酵，上半年市场表现将比较好。在目前位置上，市场显得有些跌无可跌，周线连续出现两根接近十字星的小阴小阳线。如果市场就此出现反弹，那么反弹在日线上将以三浪形式展开，反弹幅度超过之前的2536.78点，反弹终极目标位在2700，但市场见大底的时间会向后延迟到2013年。下跌越抵抗，见底时间越长，三浪具体展开形式本栏将在以后的时间里给出解答。由于市场跌破了2245牛熊分界线，本身就有一次中级反弹需求，所以就目前情况看来出中级反弹概率大于此处是大底的概率。在政策预期逐步改善的大背景下，A股仍存在着结构性活跃的机会，尤其是具有实质性政策利好预期的品种。因而在操作中，投资者宜及时调整持仓比例和结构。在跌破牛熊分界线后，未来市场有望出现一波中级反弹，待市场成交量出现活跃后，投资者可积极参与。值得投资者参与。具体基金可关注：博时主题行业、兴全全球视野等。

1.2 固定收益类基金

三个月期央票时隔6个月再次停发释放降存准信号。央行暂停了例行的3月期的央票发行，并且未进行正回购操作。本周二，央行也仅地量发行了1年期的央票且未进行正回购操作。显然，本周央行在公开市场操作方面的安排显示了央行为市场资金紧张局面松绑的意图。利好预期使得资金开始逐步入场。债券市场近期涨势如虹，国债指数、沪公司债、沪分离债均创下半年以来新高。市场普遍认为债券牛市已经确立，有些基金公司开始出手布局。从9月下旬到目前，整个债券市场的牛市已经比较清晰，而这一轮牛市有望持续到明年一季度。从过去6、7年的表现来看，一级债基的平均收益都在8%左右，但是今年前三季度平均跌幅却达到了5-6%。造成这样的状况的原因，核心显然还是债券的下跌。同时，一级债基本来是有一级市场上新股的补充，但是今年新股申购的收益并不足够弥补这样的债券大跌，而且很多新股甚至是破发的，反而加剧了债券的下跌。如果明年上半年国内经济依然处于回落状态，在经济下行、通胀拐点、货币政策出现松动的因素下，本轮债券上涨不会很快结束。

今年前三季度分级和封闭债基跌得比较惨，主要是他们持有比较多的城投债，并且加了杠杆。他们加杠杆的前提是拿债券质押了再去借钱买债券，今年的行情确实比较特殊，银行拆借利率到过8、9%，导致这些基金在回购放大上面的成本比较高，也会影响净值的表现的。违约的担忧也导致价格波动，市场也一度颇为悲观，综合起来就导致跌幅加大，然后这些基金在二级市场上就出现折价。一些封闭式债基或者分级债基，只要不出现违约，就可以拿足够高票息的债券，因为没有流动性压力。很多开放式基金不愿意拿高票息的债券是因为这些债券的流动性太差，如果出现大规模的赎回很难卖出手中的债券。所以投资者也可以重点关注部分封闭式债券基金。从长期来看，信用债已经具备较好的绝对收益率水平，特别是中高评级信用债的信用风险不高，应优先配置。

2、QDII基金

意大利长债利率上行，外围的圣诞行情很可能要结束了，7%的债务发债，以欧洲现在的经济，还利息也够呛，现在是80亿欧元的债务，一月份是800亿，现在80亿都搞不定，你说到了一月份800亿该怎么处理。最近美国的消费上去了，同时信用卡的债务上去了。前期美国的收入在下降，信用卡债务也在下降，说明美国民众出现开始存钱的想法，可现在一下子又把存的钱花了，收入缺还没有跟上，所以，未来美国的消费还是不给力。同时美国网络购物量近期出现大幅上升，原因在于网络购物用的是信用卡，不用现金，等到2、3月份需要还钱的时候，美国人日子就不好过了，美国恐再度面临债务危机风险。整体上看来，外围市场短期内存在着较大的不确定性，因此建议投资者以观望为主。

3、封闭式基金

按照历年的经验，传统封基每年10月至次年4月往往会走出一波亮丽行情。目前正好处于中期阶段，一些具有高折价水平、高分红潜力、净值高增长的"三高"封基应引起投资者重视。结合近期市场走势，我们认为投资可以积极关注杠杆型基金，如国泰进取、大成景丰分级B等：以及部分传统封基，如基金通乾、基金汉盛等。未来市场有望出现一波中级反弹行情，待市场成交量出现活跃后，投资者可积极参与。