易天富本周策略：激进者可少量建仓
一、基础市场综述与分析
本周沪深两市依旧没有任何实质性的表现，沪指大部分时间还是在2800点-2900点的区间内震荡。由于上周的经济数据还好，外围股市也比较配合，因此本周的前两个交易日沪指还在继续上涨，并一度站上年线，但出于对本周六的11月份经济数据的担忧，股指在周三和周四再次下跌，周五更是在2800点的下方低开，然而2800点是近几周多空双方争夺的主要支撑点。因此每次跌破2800点总有大量护盘资金出现。但成交量却呈现萎缩的态势，不免令人对后市担忧。截止本周五，上证综指报2841.04点，周跌幅为0.05%，总成交额为5470亿；深证成指报12460.46点，周涨幅0.14%，总成交额为4700亿；两市合计成交10170亿，日均成交2034亿，比上周日均成交额再次减少500多亿，已经回到了7，8月份的平均水平。本周，券商保险、旅游龙头、航天军工、物联网以及电子科技等板块表现较好，而前期一直比较抗跌的通胀板块、新能源、家电行业、食品等有所下跌。同时市场近期缺乏新的热点板块，人气涣散，个股波动幅度减小，交易清淡，只有中小板和创业板的股票比较活跃。债券市场方面，本周上海市场的国债指数继续反弹，再上涨了0.05%，连续四周上涨，但成交量继续萎缩，只有上周的二分之一，面临再次下跌的风险；企债指数本周上涨了0.01%，成交量维持在平均水平，有企稳回升的迹象。
A股各指数上周表现
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名称（代码） |
全周涨跌幅 |
名称（代码） |
全周涨跌幅 |
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上证综指（999999） |
-0.05% |
深证成指（399001） |
0.14% |
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沪深300 （399300） |
0.12% |
中证500 （399905） |
-1.20% |
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深证100 （399004） |
-0.09% |
中小板指（399005） |
0.57% |
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基金指数（000011） |
-0.13% |
基金指数（399305） |
-0.05% |
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国债指数（000012） |
0.05% |
企债指数（000013） |
0.01% |
外围市场方面。本周全球股市继续反弹，由于美国的经济数据继续向好，因此纳斯达克指数大涨了1.78%，标准普尔指数也上涨了1.27%，只有道琼斯指数没有大幅上涨。美国劳工部周四公布数据显示，截止12月4日结束的一周中，首次申请失业救济人数下降1.7万人，总数为42.1万。之前的市场调查显示，经济学家普遍预期上周首次申请失业救济金人数会下降至42.5万人。与此同时，因为剔除了按周计算数据的波动性，而被认为更能反映就业市场趋势的首次申请失业救济金人数四周均值在上周下降了4000人至42.75万人，是2008年8月以来的最低水平。我们对美国经济在明年复苏还是比较有信心的。虽然本周欧洲股市大幅上涨，但这反而加深了我们的担忧情绪，因为评级机构穆迪6日宣布，将匈牙利的债信评级下调至垃圾级，刺激该国的国债违约成本大幅飙升。尽管匈牙利不是欧元区成员国，但在当前的敏感时期，类似消息仍刺痛了投资人的神经。而惠誉9日宣布，将其对爱尔兰的债信评级由A+连降三档，降至BBB+，仅较垃圾级别高三档。理由是庞大的银行业救助成本可能损及该国的财政状况。爱尔兰突遭降级，也令投资人对经济复苏刚刚有所恢复的信心再受打击。本周亚洲股市继续表现良好，韩国汉城指数连续两周大幅反弹，本周上涨了1.48%，而香港恒生指数因为受到内地股市的拖累本周收绿。
全球重要指数上周表现
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名称 |
全周涨跌幅 |
名称 |
全周涨跌幅 |
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道琼斯工业指数 |
0.24% |
英国富时100指数 |
1.18% |
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法国CAC40指数 |
2.85% |
德国DAX指数 |
0.84% |
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台湾加权指数 |
1.10% |
香港恒生指数 |
-0.68% |
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日经225指数 |
0.33% |
澳大利亚普通股指数 |
1.04% |
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韩国汉城指数 |
1.48% |
新加坡指数 |
0.39% |
二、基金市场表现
各类型基金与两市上周涨幅比较图
据易天富基金研究中心统计，本周市场资金整体还是呈现净流出的状态。数据显示，本周资金继续大幅出逃，特别是医药生物、基础化工、食品饮料、电子元器件、金融等行业是重灾区，而有色金属、机械、建材、石油化工、计算机等行业有资金的回流。本周热点也比较散乱，没有明显的领涨板块，题材股纷纷回落，中小板和创业板也是继续调整。由于成交量继续萎缩，显示市场人气受损严重。本周开放式基金和封闭式基金整体表现较好，除了保本型和QDII基金跌幅较大外，其他类型的基金都跑赢了沪指。
1、开放式基金表现
1.1 偏股型基金表现
本周股票型基金平均涨幅为0.14%。本周股市虽然表现平平，但部分基金的表现还是较好的，股票型基金有175只上涨，20只收平，下跌135只。涨幅第一的是泰达宏利红利先锋，上涨了3.36%，这只基金今年上涨了19.50%，属于中上等水平，这只基金的波动和风险还是相对较低的。排在第二位的国联安德盛红利也有超过3%的收益，但这只基金今年是负收益，表现很差，因此还持有这只基金的投资者可以尽快在反弹中赎回了，排在第三到第五位的基金今年的表现也不好。虽然本周涨幅居前，但都不适合长期持有，建议投资者在他们反弹之后赎回。本周跌幅最大的是金鹰稳健成长，虽然下跌了2.1%，但它自4月成立至今的收益为25.76%，还是比较好的基金，所以投资者可以继续持有。
股票型基金前5名
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代码 |
名称 |
周涨幅 |
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162212 |
泰达宏利红利先锋 |
3.36% |
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257040 |
国联安德盛红利 |
3.05% |
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202007 |
南方隆元产业主题 |
2.97% |
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040007 |
华安中小盘成长 |
2.22% |
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481008 |
工银大盘蓝筹 |
2.16% |
本周混合型基金平均涨幅为0.07%。149只混合基金有72只基金实现上涨，2只持平，75只下跌。涨幅居前的多为大盘类基金，因为本周部分的权重股有所企稳，其中泰达宏利品质生活以2.69%的涨幅排在第一位，它的基金经理也是本周股票型基金第一名泰达宏利红利先锋的经理，说明两只基金的配置类似，区别在于品质生活是混合型，因此股票配置比例较低收益也较低。排在其后的四只基金除了长城久恒今年是负收益，其他三只都有超过10%的正收益，处于行业的中等水平，在没有更好的投资方向之前投资者可以继续持有这些基金。
混合型基金前5名
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代码 |
名称 |
周涨幅 |
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162211 |
泰达宏利品质生活 |
2.69% |
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519021 |
国泰金鼎价值精选 |
2.47% |
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161005 |
富国天惠精选成长 |
2.25% |
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200001 |
长城久恒 |
2.24% |
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020003 |
国泰金龙行业精选 |
2.08% |
1.2 固定收益类基金表现
债券市场方面，本周上海市场的国债指数继续反弹，再上涨了0.05%，连续四周上涨，但成交量继续萎缩，只有上周的二分之一，面临再次下跌的风险；企债指数本周上涨了0.01%，成交量维持在平均水平，有企稳回升的迹象。本周148只债券型基金平均涨幅为0.09%，全周实现上涨的债基有90只，13只收益为零，45只下跌。本周涨幅最大的是易方达增强回报B，今年它上涨了11.39%，排在债基中的第16名。本周排第三的诺安优化收益，今年的表现也不错。总体而言随着债券市场的近期反弹，债券型基金的整体表现开始好转。
债券型基金前5名
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代码 |
名称 |
周涨幅 |
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110018 |
易方达增强回报B |
0.89% |
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110017 |
易方达增强回报A |
0.88% |
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320004 |
诺安优化收益 |
0.78% |
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420102 |
天弘永利B |
0.66% |
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690202 |
民生加银增强收益C |
0.65% |
本周5只保本型基金2只上涨2只下跌1只持平，平均涨幅为-0.21%。上涨表现较好的南方恒元保本本周下跌了0.96%，跌幅最大，交银保本和银华保本增值分别上涨了0.09%和0.07%，涨幅居前。由于年关将近，部分需要随时提取大量现金的投资者可以把资金挪到货币型和保本型基金上，可以在保证本金安全的同时博取一定的收益。
保本型基金前5名
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代码 |
名称 |
周涨幅 |
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519697 |
交银保本 |
0.09% |
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180002 |
银华保本增值 |
0.07% |
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020018 |
国泰金鹿保本增值2期 |
0.00% |
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202202 |
南方避险增值 |
-0.24% |
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202211 |
南方恒元保本 |
-0.96% |
2、QDII基金表现
虽然本周欧美股市大多数上涨，但23只QDII基金平均下跌了-0.57%，只有2只上涨。其中国泰纳斯达克100涨幅最大，上涨了0.45%，主要是本周的纳斯达克指数上涨了1.78%，但该基金还是表现不好，主要原因是规模太小，配置的股票较少。长盛环球景气行业本周小幅上涨了0.28%。本周跌幅最大的是海富通中国海外精选，下跌了1.99%。
QDII本周（12.03-12.09）前五名
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代码 |
名称 |
期间涨幅 |
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160213 |
国泰纳斯达克100 |
0.45% |
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080006 |
长盛环球景气行业 |
0.28% |
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183001 |
银华全球核心优选 |
0.00% |
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206006 |
鹏华环球发现 |
0.00% |
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217015 |
招商全球资源 |
-0.08% |
3、封闭式基金表现
本周所有封闭式基金的平均涨幅为0.18%，28只封基实现正收益，其他全部下跌。整体上看，债券型封基好于股票型，而老封基又好于创新型封基。本周排在第一的是基金开元，上涨了2.26%，紧随其后的长盛同庆B属于创新型封基，今年的收益为负，表现并不好，而排在第三第四位的两只老封基今年的收益均超过10%，还是不错的。按照惯例，我国的基金每年的1至4月都会进行分红，而4月是基金分红的密集时期。纵观历年封闭式基金的走势，几乎每次分红都会带来一波上涨行情，因此资金量比较大的投资者可以适当关注封闭式基金。
封闭式基金上周涨幅前五名
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代码 |
名称 |
期间涨幅 |
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184688 |
基金开元 |
2.26% |
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150007 |
长盛同庆B |
2.08% |
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500002 |
基金泰和 |
1.79% |
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500001 |
基金金泰 |
1.64% |
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160806 |
长盛同庆 |
1.31% |
三、基金投资策略
1、开放式基金
1.1 偏股型基金
本周末统计局与央行均公布了宏观经济数据，且均非常重要，同时央行了选择了20日上调存款准备金率。对于下周的股票市场走势影响非常大，我们对此进行了三个方面进行分析。
从消息面上看：
◆11月份，我国进口、出口均大幅度超预期增长。海关总署昨日公布11月海关数据显示，当月我国进出口值为2837.6亿美元，同比增长36.2%，月度进出口规模首次超过2800亿美元关口，出口、进口值双双创历史最高纪录。11月份出口1533.3亿美元，增长34.9%；在量价齐涨的推动下，11月份进口1304.3亿美元，增长37.7%。可以从两方面解读进出口大幅度超预期，一方面是由于海外市场经济的不断复苏而带来的需求增加，而从另外一方面看国际贸易顺差超过200亿元增加了人民币升值的压力，目前国内已经处于加息周期中，加息隐忧继续存在。
◆央行10日公布的11月份货币信贷数据显示，11月份当月新增人民币贷款5640亿元，较上月下降237亿元，前11个月的新增贷款规模达到7.44万亿元，距离全年新增7.5万亿元的目标仅余500多亿元。业内人士分析认为，今年全年新增信贷突破预期已成定局。若今年新增贷款在7.5万亿左右的话，在国家宏观调控来看，一下子大幅收紧的可能性不大，明年的新增信贷在7万亿左右也是可以值得期待的。既然流动性继续充裕，我们继续看好股票市场中的结构性机会。
◆2010年11月，中国物流与采购联合会(CFLP)中国制造业采购经理指数(PMI)为55.2%，比上月上升0.5个百分点。说明我国目前制造业继续处于扩张态势中，经济势头增长的动力还是比较强劲的。
◆统计局11日公布的数据显示，11月份居民消费价格同比上涨5.1%，涨幅创28个月新高。11月PPI同比上涨6.1%。CPI同比上涨5.1%显然是超出市场预期的，目前国内通胀压力较大，回顾下11月份，我们认为CPI的高企主要有五个方面的因素，一是流动性的泛滥，二是由于成本推动，包括工人工资待遇提高的强烈要求，包括煤气油运成本的上升，包括原材料价格的推动。三是由于一些自然灾害使农牧业的生产出现一定程度的阻滞，以及农业生产资料价格的上升，推升了农产品价格。四是由于国际大宗商品价格的暴涨导致输入性通货膨胀。五是因为部分游资的恶意炒作。
◆针对经济数据，中国人民银行决定，从2010年12月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。我们分析央行不加息而只提高准备金率的原因。一方面，由于11月份物价飞涨之后国务院带头制定了很多抑制物价的措施，而这些措施也取得了一定的实效，如以棉花为代表的农产品炒作已经大幅回落，而其他一些资源类产品也出现了调整，所以CPI数据需要继续观察。目前全球处于宽松的货币政策中，特别是一些欧美发达国家实行的量化宽松货币政策，若国内加息，将会使大量国际热钱涌入，对我国宏观调控带来难度。加息势必造成经济活动的收缩。企业经营成本上升抑制了企业扩张的冲动，恶化企业的经营环境。加息还将加快本币升值，正好给美国一个施加人民币升值的借口，同时对一些出口型企业产生一定的困难。国内很多新增贷款在于按揭购房贷款，加息刺破房地产的投机泡沫的同时，也加大了房屋按揭消费者的负担，可能将提高银行的坏账，从而对整个金融业带来影响。
从盘面看：
周五尾盘，股指突然发力，有色金属板块、煤炭板块和金融板块联袂拉升，其他题材概念型板块也纷纷快速上扬，稀土永磁、物联网、车联网、文化传媒等板块也表现强势，股指最高涨幅达到1.4%，尾盘涨幅有所回吐。截至收盘，上证指数报收2841.04点，涨1.07%，深成指报收12460.46点，涨0.87%。起先市场表现一直比较沉闷，成交量萎缩，市场观望气氛浓厚，但是市场在半个小时内垂直拉起40个点，不排除有消息灵通人士已经提前获得周末不加息的消息，从而进行大幅做多。所以我们认为，市场周五尾市的大幅拉升我们已经知道市场对周末消息面变化的提前表现，下周初，这样的表现应该有所延续。
从技术上看：
本周周线收出一颗缩量十字星的走势，我们认为前期放量大幅上升下主力介入的筹码还存在市场，目前只是上升途中的一波调整而已， MACD指标两线粘合将出现选择方向，KDJ指标还在继续往下发散，BOLL指标已经回调到中规。我们在中线上一直看好大盘，但是下周股指不一定会直接选择向上突破，在空间和时间上，我们继续认为股指还有震荡筑底的要求。个人对于下周的走势，下周前期可能市场认为利空出尽就是利好而出现一定的上行，阻力位可以参考2870点左右，但是可能在周中由于加息忧虑仍在而出现继续调整的走势，但是估计幅度不会很大，支撑位在下方的第二个缺口左右2750点左右。
从基金操作上来看，由于目前市场流动性仍然较充裕，板块扶持的政策较多，所以结构性机会依然存在，这也就是我们近期选基的一些思路，继续看好多配置大消费类，新兴产业类主题的基金，预计下周沪指的运行期间为2750点至2900点，由于后市可能存在着选择方向的可能，因此建议稳健投资者仍然是建议观望为主，控制好仓位，等市场转暖以后进行操作，而激进者可以少量建仓配置较多受政策扶持产业板块以及消费类的基金。如果大盘出现了下跌，激进投资者可以关注以下基金的：泰达宏利品质生活、华商动态阿尔法等。
1.2 固定收益类基金
中国人民银行2010年11月金融统计数据报告显示，11月当月人民币新增贷款5640亿元，高于市场预期。此前多数投行认为11月信贷投放可能在5000亿元。虽然本周回笼规模略有放大，但由于央票发行利率调整再次延后，公开市场回笼困境并没有得到有效解决。数据显示，本周公开市场操作总量为110亿元，相比上周提升90亿元。其中，1年期央票发行10亿元，维持在历史地量规模；3月期品种发行50亿元，较上一期增加40亿元；28天正回购恢复操作，重启后首期规模50亿元，91天正回购则继续暂停。另外，3年期央票发行也在本周意外暂停。本周公开市场操作显得有些"不痛不痒"。全周实现净投放资金640亿元，为11月中旬以来连续第四周净投放。
然后昨晚中国人民银行决定，从2010年12月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这几乎是抵消了新增贷款与连续第四周的净投放带来的利好。与此同时，本周央票发行利率继续持平也引发了市场上的多种猜想。多数机构认为，分析央票维稳应该是央行综合考虑多种因素后的决定，而随着明年货币政策基调由"适度宽松"正式转向"稳健"，央行加大对冲操作力度、提升央票发行利率仍是势在必行。由于"年底效应"和前期资金累积,年底债市资金面将不会太紧张，因此存在着一定的波段操作机会。中国国债协会的研究报告显示,近期,债券市场短端收益率上行幅度加大,短期品种出现大幅调整。由于央行控制信贷的目标非常明确,所以预计在年底前整个信贷紧缩的状况将不断强化,再调准备金率与加息的预期交织在一起,债券市场也在寻找方向中反复震荡。我们认为，公开市场回笼连续数周维持地量，是为本周的上调存款准备金率做准备。对于12月20日上调准备金率，基本符合我们的预期，我们在前几周的报告中分析到，从全球的角度看，央行近期加息对于流动性是几乎作用不大，而上调存款准备金率对于收紧流动性作用更大。
本周上交所国债市场高位整理，周五上证国债指数收于126.16点，较上周微涨了0.05点，全周共成交了6.18亿元，相比上周的11.82亿元萎缩了一半。企债指数则收出十字星，全周实现了0.01%的上涨；沪分离债则受周五股市在突然上涨影响，实现了全周上涨0.13%，涨幅较大。从走势图上来看，近期国债市场和企债市场走势仍然较弱，在持续下行后，短期因股市震荡加剧，有止跌企稳的迹象，预计未来仍有可能小幅上涨的空间，但基本上维持震荡为主。对于保守型和稳健型投资者来说，债券基金仍是较好的配置目标。本周由于新股非常多，涨幅都非常的不错，大多数新股增强型债券基金涨幅居前，其次为股票增强型。对于本周我们建议投资者可关注如下的基金：东方稳健回报、信诚经典优债等。
2、QDII基金
欧债危机已经一周年，但情况仍未好转，甚至有加重的迹象。如今，爱尔兰、匈牙利、西班牙、意大利和葡萄牙都有了违约风险，如果这一局势不能被成功遏制，流动性泛滥造成的通胀压力最终会让欧元接近瓦解。近日，欧盟财长正式批准为爱尔兰提供850亿欧元贷款，其中约627亿欧元出自欧盟和国际货币基金组织今年5月设立的7500亿欧元救助机制，48亿欧元来自英国、瑞典和丹麦提供的双边贷款，余下的175亿欧元由爱尔兰自掏腰包，用于救助本国银行业。但德国认为，已建成的欧元区安全网很牢固，7500亿欧元救助足以救助有危机的国家，当前最重要的事情是稳定金融体系。但未来美国市场因受释放的流动性影响，后市出现震荡上行将是大概率事件，因此未来欧美两地市场出现分化的现象将会加剧。短期内因爱尔兰接受援助，这对股票市场与大宗商品市场起到一定的支撑作用，但欧洲主权危机没有变好之前，市场可能仍以震荡为主，因此存在着较大的市场交易机会。
近日，加拿大、新西兰、韩国等国均决定维持基准利率不变，这基本好于市场预期。加拿大央行表示企业投资强劲，但生产率表现不佳和加元持续坚挺造成出口业绩不及预期，继续严重拖累经济增长。此外，通胀压力与央行预期总体一致，影响价格的潜在压力基本未变。新西兰央行则认为目前经济仍很脆弱，预计今后一段时间内利率水平不会有大改变，未来两年加息幅度将很有限。韩国央行表示，考虑了一些国家的财政危机、紧缩政策、世界经济复苏放缓、当前朝鲜半岛局势带来的不利影响等因素。全球经济形势的不确定性依然存在，韩国在采取应对措施时不宜操之过急。可以看出目前各国对于加息仍然是非常谨慎的，因此短期内全球市场的流动性仍然是充裕，而这也会导致热钱加速流入新兴市场，从而推动股票市场上扬，因此建议资金量较大的投资者仍可以关注：招商全球资源、易方达亚洲精选。
3、封闭式基金
近6周以来26只传统封闭式基金折价率休整缓慢上行，从11月5日11.03%的折价率升至目前的13.22%，较前一周上行了近0.5%。但在二级市场上，整体表现较为抗跌，有少部分的基金甚至是没跌反涨。封闭式基金的超额收益率，一方面来源于折价率“安全垫”的释放，更重要的是封闭式基金特有的折价－分红机制，带来了非常可观的累计超额收益率。纵观历年封闭式基金的走势，几乎每次分红都会带来一波上涨行情，而封基的分红行情也使其连续5年跑赢大盘。按照惯例，我国的基金每年的1至4月都会进行分红，而4月是基金分红的密集时期。由于离基金分红行情的时间已经较短，投资者可以关注基金景福、基金安顺、基金汉盛等这几只分红能力较强的基金。创新型基金在大盘上涨时，收益颇丰，但在大盘下跌时，损失加剧。因此在大行情不乐观，市场处于弱市中时，最好回避杠杆型基金。
（易天富基金研究中心）
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