正收益很难吗？ 60家老基金公司的一季度业绩报告告诉我们，不是很难，是非常难！
银河证券基金研究中心数据显示，截至3月28日，235只标准股票型基金中，今年以来“状元”暂被南方隆元产业主题基金夺取。该基金一季度的净值增长率为11.53%。
从基金公司看，60家老基金公司中只有新华、诺安、景顺长城等3家基金公司旗下所有类型基金“全线”取得正收益。换言之，其余57家基金公司均有“负收益”基金。
难得的是，《证券日报》基金周刊还发现，新华基金公司旗下的6只基金在同类基金排名中均位居前1/3位置。
德圣基金研究中心江赛春(微博 专栏)对此提醒说，基金投资人不仅要关注基金的已实现收益，其隐含收益更值得关注。比较典型的隐含收益包括部分基金参与定向增发，而后该股票走势强劲，远远高于定向增发价。
在今年基金参与的定向增发股票中，截至3月28日，《证券日报》基金周刊测算，国中水务是获得超额收益最多的一只股票，而兴业全球与新华基金公司旗下各有5只基金参与其中，《证券日报》基金周刊统计显示，新华分红、新华成长、新华泛资源、新华钻石、新华行业对应的隐含收益率分别为2.51%、3.42%、3.16%、4%、3.67%。而兴全系基金兴全可转债混合基金、兴全趋势混合、兴全全球视野、兴全有机增长、兴全合润分级对应的隐含收益率分别是0.28%、0.16%、0.32%、0.67%。
对此，德圣基金研究中心肖锋对《证券日报》记者分析认为，实际上，这也隐藏了一个“正向套利”的机会，比如隐含收益率最高的新华系5基金，目前买入有更大的可能获得这部分潜在收益。但这部分潜在收益有将近一年的锁定期，因此对于投资者来说，同样应关注的是基金业绩趋势是否在改善。
3基金公司全线胜出
截至3月28日，上证指数今年以来上涨了2.72%。
《证券日报》基金周刊根据银河数据统计显示，在老60家基金公司中，今年以来，公司系旗下所有基金均取得正收益的只有诺安、景顺长城、新华等3家基金公司。
银河证券基金研究中心数据显示，截至3月28日，诺安基金公司旗下的10只基金今年以来收益率分别是：诺安成长为4.08%、诺安主题精选为3.29%、诺安股票为1.88%、诺安价值增长为0.71%、诺安中证100指数为5.15%、诺安平衡为0.31%、诺安灵活配置为2.12%、诺安优化收益债券为0.99%、诺安增利债券A为0.28%、诺安增利债券B为0.19%、诺安货币七日年化收益率为2.974%；
景顺长城今年以来旗下11只基金收益率则为，景顺长城能源基建为9.61%、景顺长城鼎益为2.87%、景顺长城精选蓝筹为2.55%、景顺长城资源垄断为2.15%、景顺长城新兴成长为0.91%、景顺长城公司治理为0.69%、景顺长城内需贰号为0.19%、景顺长城内需增长为0.08%、景顺长城内需优选为3.65%、景顺长城动力平衡1.90%、景顺长城货币A七日年化收益率为2.273%、景顺长城货币B为2.513%；
而新华基金公司旗下的6只基金业绩是：新华钻石品质为3.82%、新华中小市值优选为2.60%、新华优选成长为1.48%、新华行业周期轮换为0.7%、新华分红为3.36%、新华泛资源为2.09%。
《证券日报》基金周刊记者观察发现，上述3家公司各基金业绩全部在同类基金中位居前1/3的只有新华基金公司。
具体来看，截至3月28日，新华系成立期满1年以上的5只基金业绩全部进入同类别基金排名的前1/3位置。其中，新华优选分红基金以3.58%的收益率进入偏股混合型基金前1/5行列，新华钻石企业基金也以3.92%的业绩进入偏股混合型基金排名前1/5。
另外值得一提的，自去年7月成立以来，新华行业周期轮换基金始终在同期前后成立的近20只次新基金中领跑，并成为其中唯一一只没有亏过钱的基金。
新华系隐含收益率最高
事实上，基金在除了“看得见”的收益率外，还有部分看不见的“隐含收益率”。基金参与定向增发就是产生这部分收益的途径之一。
那么，今年以来谁参与定向增发的隐含收益率最高呢？《证券日报》基金周刊根据WIND统计发现，截至3月28日，今年以来共有38只股票实施定向增发。其中，按照与增发价格比较，涨幅在100%以上的股票有3只，涨幅最大的是ST贤成，涨幅为151.32%；其次是亨通光电，涨幅为123.67%；第三是国中水务，涨幅为112.8%。
但是，《证券日报》基金周刊观察，前二者并没有基金参与其中。而国中水务，分别有新华基金公司和兴业全球基金公司旗下的各5只基金参与。
德圣基金研究中心报告中指出，根据最新的非公开发行股票估值规定：当市价低于初始取得成本时，应采用市价作为估值日该非公开发行股票的价值；当市价高于初始取得成本时，应在估值时考虑到锁定期对基金流动性的影响，按公式FV=C+(P-C)*(Dl-Dr)/Dl，来确定估值日该非公开发行股票的价值(Dl是该股票锁定期所含交易天数，而Dr为估值日剩余锁定期)。
而根据2月16日上市公司国中水务公布非公开发行股票发行结果公告，以7.5元/股发行1亿股，融资7.5亿元。其中有两家基金公司参与，分别是新华系基金、兴业全球系基金，分别共获配3000万、1550万股。
截至2011年3月28日，国中水务收盘价格p=15.96元，增发价格c=7.5元，D1=244，Dr=215，那么，根据德圣基金研究中心报告中的上述公式，《证券日报》基金周刊测算出，当天该股的股票估值为：8.505元。
假设基金持有国中水务锁定期的最后一天，即2012年2月13日，其收盘价格维持在15.96元(相比当前价不涨不跌)不变，以3月28日该股估值8.505元计算，锁定期结束时，《证券日报》基金周刊算出，该股创造的超额收益率高达87.65%。
新华基金公司旗下的5只均参与了该股的定向增发，其中，新华分红、新华成长、新华泛资源、新华钻石、新华行业分别占基金净资产比例分别为2.86%、3.90%、3.61%、4.57%、4.19%。
因此，《证券日报》基金周刊独家测算出上述5只基金由于参与该股的定向增发，假设到2012年2月13日，股价不变的情况下，对应的隐含收益率分别为2.51%、3.42%、3.16%、4%、3.67%。
如果按照同一方法计算，一同与新华系5基金参与国中水务定向增发的兴业全球系5基金，国中水务为兴全可转债混合基金、兴全趋势混合、兴全全球视野、兴全有机增长、兴全合润分级贡献的隐含收益率分别是0.28%、0.16%、0.32%、0.67%。
所以，新华系5只基金因为参与国中水务定向增发而实现的隐含收益率最高。
对此，德圣基金研究中心肖锋对《证券日报》记者分析认为，实际上，这也隐藏了一个“正向套利”的机会，从公式也可以看出，越靠近锁定期最后一天，该股的估值就越靠近实际价格。直到锁定期最后一天，当天的估值为当日的收盘价。因此目前买入新华旗下基金有更大的可能获得这部分潜在收益。但这部分潜在收益有将近一年的锁定期，因此对于投资者来说，同样应关注的是基金业绩趋势是否在改善。
新华系持国中水务8.36%
不过，新华系基金的大规模参与国中水务定向增发，也使得其持有一家上市公司股票的比例未来会面临触及“10%”临界点的担忧。根据证监会规定，同一基金公司的全部基金持有一家上市公司股票不得超过10%。
《证券日报》基金周刊记者查阅国中水务去年年报，只有新华泛资源1只基金重仓持有该股。持有的市值占基金资产净值比例为3.28%。
而新华基金公司旗下的5只均参与了该股的定向增发，其中，新华分红、新华成长、新华泛资源、新华钻石、新华行业分别持有600万股、1200万股、500万股、600万股、100万股，共计3000万股，而去年四季度末资产净值规模分别为15.91亿、23.7亿、11.46亿、9.97亿、1.90亿。
兴业全球系5基金兴全可转债、兴全趋势、兴全全球视野、兴全有机增长、兴全合润分级分别持有200万股、400万股、300万股、300万股、350万股，共计1550万股。去年四季度末资产净值规模分别为48.23亿元、170.08亿元、64.84亿元、29.77亿元、20.94亿元。
以3月28日的收盘价格15.96元计算，《证券日报》基金周刊独家测算出，新华系基金仅参与国中水务定向增发一项，新华基金公司持有国中水务的估值市值占去年四季度末基金资产净值规模的比例为7.61%。如果按照去年四季报，加上新华泛资源持有的国中水务296.47万股，新华系基金共持有国中水务占基金资产净值比例达8.36%；而兴全系5基金，持有国中水务一只股票占其基金资产净值比例仅为0.74%。
业内人士分析认为，如果未来一年国中水务价格越攀越高，新华系持有国中水务的比例很有可能被动超过10%。