【易天富核心提示】 进入10月份，在汇金增持四大行引发市场做多热情、通胀压力继续小幅回落、宏观经济增速超预期下滑以及调控政策定向宽松部分兑现等一系列因素共振下，A股市场继续演绎结构性行情。但在创下31个月以来的历史低点后近期大盘再次展开了一轮估值修复行情。
截至10月27日，上证指数上涨76.39点，涨幅达3.24%，市场谨慎情绪有所减缓。从行业表现来看，45个天相行业34涨11跌。受国家振兴文化产业利好刺激，传媒板块表现居前，涨幅13.20%。低估值且业绩良好的保险、银行、证券等周期型板块也有较好表现，而前期表现较好的煤炭板块则跌幅居前。从风格指数来看，大盘指数表现持续居前，涨幅8.07%，中盘指数和小盘指数分别上涨2.24%、0.76%；价值指数和成长指数分别上涨4.75%、0.62%。
在此背景下，280只积极投资开放式股票型基金225涨3平52跌，加权平均上涨1.26%；185只混合型基金150涨35跌，加权平均上涨1.06%；197只开放式债券型基金仅1只下跌，加权平均上涨2.35%。行业表现的分化使得基金业绩表现分化也较大，整体来看，重配金融和保险等低估值周期型行业的基金表现居前。
偏股型基金配置方向：适当增加大盘风格基金的比例
国家统计局公布的三季度宏观经济数据显示，GDP同比增长9.1%，明显低于二季度的9.5%。同时，拉动经济增长的“三驾马车”增速都有不同程度地放缓。远低于预期的三季度宏观经济数据再度引发市场担忧情绪，同时欧债危机解决进程缓慢。通胀下行趋势的进一步确立和经济增速的超预期回落使得市场对政策定向宽松的预期加强。事实上，近期央行通过公开市场发行的3年期央票利率较前周下降1个基点至3.96%，为15个月来首次下滑，标志偏紧的货币政策已逐渐回归中性甚至略微放松。另一方面，据天相投顾统计，公布季报的458只积极投资偏股型基金三季末平均股票仓位为78.18％，比二季度末下降2.03个百分点。考虑到三季度上证指数大跌14.59％，这一仓位降幅远低于基金持股市值缩水带来的仓位被动下降，也显示出基金在大跌中心态较为稳定，并没有大幅主动减仓，对于四季度行情，多数基金持谨慎乐观态度。目前来看，短期市场或将继续演绎结构性行情。但对于中长期投资者，我们建议可以逐步进行布局，构建相对平衡的基金组合。
偏股型基金品种配置方面，在前期的投基导航文章中，我们建议投资者可适当增配重仓金融、保险等低估值周期型行业的基金。10月以来市场的走势印证了我们前期的观点。对于后市的布局，我们认为在市场上涨趋势尚未确定前，应继续以仓位调整灵活、注重风险控制、重配稳定增长的大消费行业且管理人投研实力较强的基金作为核心配置。具体来看，可继续重点关注集中持有以传媒、食品、医药为代表的稳定增长且防御性明显的消费服务板块的基金；此外，适当增配集中持有低估值且业绩良好的银行、证券等周期型行业的大盘风格基金。
固定收益品种配置策略：关注高配信用债债基
10月以来，受资金面紧张缓解、通胀下行趋势基本得到确认等利好因素影响，连续数月调整的债市逐渐回暖。利率品种率先展开反弹，随后扩散至信用债中高信用等级品种，可转债在中下旬后也快速回升。债券型基金本月呈现普涨局面，重配可转债的债基，以及创新分级债基进取端净值涨幅居前。
展望11月，“经济增速+通胀”的双下行为债市收益率回落提供动力，资金面上因月末存贷考核效应和预缴所得税使资金短期内趋紧，跨月之后或将回归平稳，预计年底资金面还将延续宽松态势。央行政策微调信号也为债市走强提供了支撑，步入“慢牛”行情的概率增大，债基未来的业绩表现将好于前三季度。从配置的角度看，经过前期的调整，信用产品相对利率产品投资价值更为明显，可逐步加大相应债基配置比例。值得注意的是，近期债市反弹迅速，幅度大，短期内有调整的可能，因此投资者应注意把握投资节奏。
封闭式基金配置策略：重点关注投资管理能力，适当布局年度分红行情
10月份以来（截至10月26日）封闭重仓指数、封闭核心指数分别下跌3.59%和1.89%。在此背景下，25只传统封闭式基金净值仅基金裕隆上涨（涨幅0.11%），整体加权平均下跌2.82%。从二级市场表现来看，25只传统封闭式基金价格10涨1平14跌，加权平均下跌0.15%。由于封闭式基金的二级市场价格表现相对强势，25只传统封基整体折价率由9月末的9.15%大幅收窄至6.42%。其中，基金银丰、基金久嘉、基金丰和持续高折价，折价率均在10%以上。
由于目前传统封基整体折价率处于历史相对底部，进一步缩窄的空间和动能较为有限。同时，根据历史经验，传统封基通常会在四季度出现分红行情，但考虑到4季度市场走势及基金对于浮盈的兑现程度，将较大程度影响基金的年度分红及二级市场表现。因此，从中长期投资角度考虑，投资管理能力和折价优势应是主要关注因素，建议投资者重点关注投资管理能力强、行业配置注重估值及成长，且具有一定折价优势的基金；同时结合三季度可分配收益等因素适当提前布局此轮阶段性分红行情。