2011年以来阳光私募清盘产品分析

　　今年的阳光私募整体表现是有点惨，几乎是无论大小，无论老将和新秀，都遭到了惨痛的损失。截至到2011年9月30日，今年以来已清盘的产品共133个，面临清盘危机的产品共217个，阳光私募遭受有史以来最大的压力。阳光私募门槛低，几乎无论出身与操盘水平，只要能够拉来资金，都可以成立产品。

　　然而，一次长达5个月的下跌， 80%的阳光私募都遭受了损失，一些所谓的投资专家在客户面前“灰头土脸”，在媒体面前“噤若寒蝉”。事实证明，目前阳光私募中能够稳定盈利，能够说到做到的，只是少数。

　　今年以来的表现，再次告诫投资者，睁大眼睛，投资阳光私募也是有方法的；投资阳光私募和任何一项投资一样，也是需要下功夫的。

　　一、总体情况

　　从已清盘产品数量看，共133只，非结构化产品35个，占整体清盘产品数量的26.3%。从已清盘产品的投顾看，基本上属于二线、三线私募。这种现象说明，二、三线私募正在风雨飘摇，如果行情持续低迷，这些私募可能面临崩溃的局面；而一线私募则体现出更强的抗风险能力。

　　2011年以来清盘产品及存在清盘危机的产品：

　　清盘产品及存在清盘危机的产品中，以结构化产品居多，由此可见结构化产品 “败多胜少”的命运在行情持续下跌的情况下，得到集中体现。这也再次告诫私募，借钱投资、承诺保底是投资的第一大忌。

　　清盘的非结构化产品成立的时间段：

　　从融智评级数据中心统计的“存在清盘危机的产品”来看，净值都在0.8以下，共88只；其中，0.7以下（含0.7）的22只，0.6以下的6只，0.5以下的三只：

　　二、产品清盘六大压力

　　1， 客户不愿意承受亏损，而且私募在募集阶段也高估的客户的风险承受能力。净值亏损10%，客户尚可承受，如果净值亏损达到20%左右，客户就会产生赎回的冲动。

　　2， 私募在产品募集阶段，为了快速完成资金的募集，并没有时间与客户进行充分的沟通，充分阐述清楚其投资理念和投资方法。特别是借助银行和券商、第三方等渠道完成募集，私募就更不可能与客户充分沟通。当赚了钱的时候，客户不会有问题，一旦出现亏损的时候，客户就会开始质疑私募的投资能力和投资方法问题，甚至认为自己买错了，于是为了规避更大的风险，就及时赎回。

　　3， 赎回的产品大部分是2009年以后成立的，其中有很多投顾也是2009年后是新成立的，自身并没有形成成熟的投资理念和稳定的投资风格，对于资产管理行业并没有一个清楚的认识，就贸然进入。一旦出现较大亏损，私募就会对自己的投资能力产生怀疑，甚至丧失信心，出现这种情况，不如及早清盘，以免造成更大的损失。

　　4， 迫于成本压力。有的私募仅管理两三个亿的资金，就请了七八个人，租了高档写字楼，一年开支两三百万，一旦出现亏损，特别是亏损超过20%的情况，意味着在产品净值回升的很长一段时间内，都无法提取业绩提成，要承受负债经营的压力。

　　5， 迫于股东压力。有的私募在公司里只是个小股东，背后还有好几个股东，这些股东都是冲着赚钱来的，行情不好，产品亏损的时候，股东便不愿意再提供经营费用，于是将股份退出，将公司清算解散。

　　6， 行情压力。看上去这是导致私募产品清盘直接原因，但是这却是最不重要的原因，因为这个是外部环境因素，大家面临的都是这个环境。结果是，有的私募能够挺住，有的倒下了，根本原因还在于自身和团队是否足够强悍。

　　三、产品清盘的后果

　　1， 有的私募产品清盘后，可能再也没机会进入阳光私募行业了，即使从事代客理财也会受到影响。这是因为，一旦清盘并退出后，该私募将会被认为不适合从事资产管理业务。

　　2， 使得目前国内阳光私募整个行业的管理水平都受到了质疑，更加认为这个行业是鱼龙混杂，参差不齐。这个行业现在是鱼龙混杂，将来还是会鱼龙混杂，只有投资者睁大眼睛，提高分辨能力，才能少吃亏。

　　3， 将 “忽悠客户”和带着“侥幸心里”的私募淘汰出去，今年的这种行情也给这些私募上了一课。

　　四、清盘对私募前景的影响

　　今年的阳光私募整体表现是有点惨，几乎是无论大小，无论老将和新秀，都遭到了惨痛的损失。依然看好国内阳光私募的光明前景，有一批尖端水平的私募，一定能够顶住压力，穿越周期。这些私募是将资产管理当作长期的事业来做，并确实做好了长期的规划和准备，有办法、有能力应对熊市。

　　今年国内私募的整体表现，也让私募不得不思考一个问题，在缺乏对冲机制的新兴市场，要做好资产管理，是否做好了承受净值大幅波动的准备，是否能找到有效的办法降低净值波动。