操盘攻略
国金证券(600109,股吧)王聃聃 张剑辉
国内政策微调较大程度恢复市场信心，引发股市大幅反弹，虽然经济调整、企业盈利下滑的趋势仍难改变，但结构性刺激有望降低经济超调的风险。因此，在基金组合构建上，投资者在以稳健型品种作为核心配置的基础上，可通过风险水平、操作风格、持仓组合等角度筛选具备相对弹性的品种进行补充，以使组合达到攻守兼备的效果。
权益类开放式基金：组合注重攻守兼备
整体来看，随着国内经济增速放缓、通胀回落的趋势较明显，政策转向开始出现微妙变化。尽管包括房地产在内的调控落实仍被管理层所强调，但具有针对性的结构性措施，有助于缓和部分矛盾和投资者对经济前景的过度悲观预期。结构性刺激有望降低经济超调的风险，随着经济的进一步下滑，政策放松的力度也有望逐步提高。整体来看，政策基调的改变有利于市场出现反弹行情。
在对稳健型品种的选择上，投资者可从风险收益水平角度，关注配比效果持续较好的品种。那些具备较强投资管理能力、擅长通过选股构建组合安全边际优势的品种，即便具备较高的股票仓位，在震荡市场环境中仍能具备一定的安全性，在反弹中也更具备弹性；同时，投资者可适当搭配灵活型品种或持仓组合具备一定弹性的品种，以使得整个组合具备攻守兼备的特征。一方面，可从操作风格角度关注灵活型基金，包括较好的择时能力、对市场机会的动态把握等角度进行选择；另一方面，经过一定时间的调整，部分行业已经具有了较好的估值安全边际，随着政策面发生微妙变化以及流动性的改善，在具备了较好的防御性之后，也开始具备了进攻性。
比如银行业，除了较低的估值水平，接下来较为微妙的货币政策变化及流动性改善，以及较稳定的业绩增长，具备攻守兼备的特质。另外，对于政策利空释放、低估值的煤炭行业、可选消费中的汽车、反弹中有基本面改善预期的券商等相关行业侧重投资的基金也可适当关注。此外，结构性放松的措施也带来相关投资机会，包括新兴产业、文化产业近期已经被着重强调，增值税改革试点也对相关行业提高利润带来积极作用，对于相关主题侧重投资的基金可适当关注。
固定收益类基金：侧重高信用等级债基
10月份债券市场企稳回升，尤其是前期调整幅度较大的信用债收益快速下行远超市场预期。经济基本面以及通胀双双适度缓慢下降的背景下，对债市形成有力支撑，与此同时货币政策基调微妙变化使得资金面得到一定改善，我们认为接下来债券基金具有较好的配置价值，尤其是从持有期收益角度来看，侧重高信用等级的基金可重点关注。
此外，受益于债市反弹，过去一个月封闭式债基全面上涨，展开修复行情，其中具有杠杆的基金反弹力度更为强劲。结合基金折价率、剩余年限等数据来看，经过较大幅度的上涨，部分品种已接近合理折价水平。综合来看，考虑到经济基本面和通胀运行趋势对债市形成有力支撑，部分具有折价安全垫优势的普通债券型基金仍可适当继续关注。
封闭式基金：结合管理能力、折价波动关注优势品种
封闭式基金整体折价水平较前期略有上升，内部分化较为明显，其中部分品种的相对优势可适当关注。从基金三季报披露情况以及结合中报财务数据来看，能够提供分红的基金数量不足一半，接下来封闭式基金未来走势将更多围绕管理业绩、自身折价波动等基本面因素。从个体角度出发，可选择投资管理能力、折价率具备相对优势的品种适当关注，如金鑫、天元、丰和、金泰、裕阳等。对于上市交易的高杠杆产品，则建议根据不同产品的基本面特征进行区分选择，尤其是对于高溢价的品种，较高的溢价水平将制约其价格表现。对于高风险偏好的投资者，考虑市场反弹机会可期，可结合市场风格、溢价率变化、杠杆水平适当关注。