自证监会于4月28日发布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》以来，“25%市盈率门槛”就成了新股定价的“天花板”。截止到6月28号，按新规发行并上市的新公司共计27家，这27家公司中，其中12家低于市场行业的平均市盈率，而在高于行业平均市盈率的15家公司中，有5家超过了市场平均市盈率的10%，介乎于10与25之间有10家，这其中有3家紧贴着定价“天花板”，但没有一家超过25%。这一现象，被市场人士解读为IPO新政出台后的“效果明显”。
不过，这一现象的出现却让证监会的官员们着急了。针对IPO新政以来没有一家企业发行估值超过“25%市盈率门槛”以及保荐机构的误解，一位证监会相关负责人对《第一财经日报》记者说，“我们的用意是促使中介机构更加归位尽责，督促发行人把风险因素披露给投资者；但在实践中保荐机构把我们定的标准当做硬性的约束，这也不是我们所愿意看到的。”（见7月2日《第一财经日报》）
因此，这一现象的出现，也让监管层感到有些尴尬。事实上，从新政开始征求意见的那一天起，证监会主管发行的相关负责人就多次在公开场合强调25%门槛不是一个“天花板”，而是“出发点”；超过这一标准的企业需要做的是诚实地把需要披露的信息告诉投资者，证监会除此之外没有任何内部掌握的标准。
从证监会有关官员的急于表态中，投资者不难看出，证监会推出“25%的门槛”，并不是真的要抑制新股发行价格。无非是在投资者面前做做样子，“忽悠”一下投资者而已。没想到发行人与保荐机构会当了真，居然不敢越雷池半步。证监会的尴尬因此而起。
其实，证监会大可不必急于坦露自己的心扉。实际上，发行人与保荐机构都明白，“25%的门槛”算不上是什么“天花板”，不过就是纸老虎而已。只不过，发行人与保荐机构暂时并不急于揭穿这个“纸老虎”的面目，使IPO新政的震慑力能够多维持一段时间而已。毕竟目前的新股发行行情总体上比较低迷，新股发行要发行太高的市盈率可能性并不大。新股发行市盈率不超过市场同行业平均市盈率25%这样一个空间，基本上也够目前市况下使用了。毕竟这个标准并不低。新股发行市盈率可以超过二级市场同行业平均市盈率的24.99%，这个市盈率水平实际上已经是够高了，也够畸形了。所以，发行人与保荐机构实在没必要急于去触碰25%这根红线。更何况，发行人与保荐机构还可以通过其他的途径，在不触碰25%红线的情况下来达到抬高发行价格的目的。只要能够达到这个目的，能不触碰25%的红线就尽量不要触碰25%的红线。
但“25%市盈率”这个纸老虎注定是要被捅破的。那应是在股市行情转暖，新股发行转暖的时候。届时一只只新发行的股票将会踩着“25%市盈率”的红线，奔着70倍、80倍的发行市盈率而去，奔着100倍的市盈率而去。至于为此多折腾几次，这对于发行人与保荐机构来说实在算不了什么。能够融入巨额的超募资金，能够得到更多的承销保荐费用，再多的折腾都值得，而且，对于发行人与保荐机构来说，他们会有专业的人才来应对折腾，对于这一点，证监会的官员大可放心。
民间有句俗语：不是不报，时间未到；时间一到，一切都报。对于“25%市盈率”的红线“天花板”，这句话同样适用。