Morningstar晨星(中国)研究中心编译 车小婵，陈欢
人们普遍认为新兴市场的股票是纯粹的成长股，可能并未意识到在新兴市场上投资者同样可以通过股利获取收益。在多数发达国家(尤其是美国)，持续的量化宽松货币政策迫使债券投资者不得不转而寻找能够替代传统固定收益工具的产品，比如派息股票。很多投资者可能会觉得股利是发达市场独有的现象，事实上，当我们在构建新兴市场股票投资组合时，一家公司的股利分红历史记录将会成为左右我们投资决定的重要风向标。
当美联储实行量化宽松政策，伴随而来的是利率的下降，造成固定收入产品收益上涨，从而产生越来越多的投机机会。在此政策的驱动下，股票市场和债券市场收益均上升，你或许会问：“红利还会这么重要吗？”我们的答案是肯定的。由于我们并不知道美联储会在何时退出量化宽松，即便我们知道它何时退出，也不知道它会不会在稍后推出继续降低利率的政策。众所周知，美联储一直强调低失业率作为其退出QE的经济条件，我们不认为QE能帮助我们判断一切情况。
同时必须要认识到，美联储将流动性注入市场体系之后，正如我们现在所看到的，银行的资产负债表逐渐变得光鲜亮丽，与此同时，银行也开始持有美国国债，似乎放贷意愿也更强了。这些钱最终会流入股票市场，我们推断，这也是今年美国股票市场不断创新高的主要原因之一。货币政策的实行效果有一定的时滞性，因此，即使美联储不再投入更多资金，市场当前的货币流通量已经很庞大了。
此外，最近日本央行也已经推出等值于2万亿美元的量化宽松政策，预计明年还将追加2.7万亿的投资。欧盟各国现阶段也专注于经济刺激计划，欧洲央行主要的短期利率已经低于1.0%，导致政府债券的收益率微乎其微。在这样的情况下，有派息的股票更具投资吸引力。
股息投资背后的逻辑
股息的重要性不仅仅体现在投资者偏好于获取收益，更因为股息是判断公司治理结构是否良好的一个指标。在过去，新兴市场的大多数公司更愿意将利润用于追加投资，而不是给股东定期的分红派息。但是现今更多公司选择将利润分派给股东，这种现象值得推介。如果一个公司在派息的同时仍然有足够的现金流进行业务拓展，以及实行所需的资本投资，足以说明该公司实力雄厚。相关研究显示，有分红派息历史记录的公司对投资者更具吸引力。
我们通常认为，一个将股东利益放在核心位置的公司最终能够取得较大成功。在某些情况下，新兴市场股息派送比例是由一个国家的经济政策和政治制度决定的。在巴西，法律规定公司至少要拿出净利润的25%进行分红派息，很多公司实际上派息的比例远不止于此。另外，通过股份制改革后(即私有化)，政府成为国有控股企业最大股东的同时，也是派息的最大受益者。一般来讲，股息是向股东发布一种利好的信号以期吸引境外投资者。但值得注意的是，一家经营管理不善或商业模式较弱的公司并不可能仅通过股息分配政策的改变有任何实质性的转变，必须有强劲的业绩前景和财务状况作为支撑。
在花费大量时间对我们所投资的每家公司做了深入研究后，我们相信在这个领域中采取积极管理的投资策略将会获取更多的潜在价值。2013年上半年，新兴市场企业将留存收益的30%-35%以股息的形式派发给股东，当然不同国家的股息率会有所差异。目前新兴市场股票的平均股息收益率大概维持在2.8%左右。
亚洲新兴市场机会众多
亚洲新兴市场普遍具有较高的分红派息水平。研究表明，在亚洲上市的18,000家公司(不包括日本，新西兰和澳大利亚等发达市场)中，将近9,000家公司在过去的12个月内支付过股息。很多公司的股息率到达了3%及以上。这些地区中我们最感兴趣的行业包括游戏、电信、银行和地产行业等，但这并不意味着我们将投资所有的这些行业。
相对于分红派息波动幅度较大的公司，我们更倾向于具有稳定和持续派息历史的公司。着眼于长期投资，我们还必须分析与公司财务状况相关的诸多因素。近几个月来，投资者对于亚洲市场开始变得愈发谨慎，但我们仍对亚洲新兴股票市场持正面看法。即使考虑到亚洲经济增长的不确定性，亚洲GDP增速的预测值仍然普遍超过发达国家。亚洲一些国家的政府部门已经制定市场化改革的相关政策法规，中国作为其中最引人瞩目的新兴市场国家，已部分开放了其银行业和能源市场，被视为城镇化和消费型经济发展最大阻碍的户籍政策，也被提上了改革日程。
亚洲新兴市场的货币贬值现象反应了投资者的不安情绪，从另外一个角度看，货币贬值也可以提高这些国家出口企业的竞争力。虽然当前亚洲经济发展整体向好，长期来看企业潜在的盈利能力良好，但是目前亚洲市场股票估值依旧落后于全球其他地区。我们的个股基本面研究指标继续显示在亚洲地区存在着许多潜在投资机会。
股息投资仍具吸引力
为了实现特定的财务目标或者保障退休后生活质量，多数投资者期望能从投资中获得稳定的收益，而这正是股息投资所能发挥的作用。有趣的是，2013年富兰克林·坦伯顿环球投资者情绪调查(GISS)发现，全球超过一半的受访者认为他们可以不用投资股票就能实现长期投资目标，鉴于目前许多传统的固定收益投资回报率低下，我们对此并不那么肯定，但我们坚信股息投资依然具有吸引力。
本文作者为Mark Mobius，富兰克林·坦伯顿旗下资深新兴市场股票基金经理，原文发表在晨星美国网站“机构观点”栏目。