易天富周评：降低债基配比 适当关注黄金基金

　　上周市场总结

　　本周（10.21至10.25）A股市场，全周上证指数下跌2.77%,报收2132.96点；深证成指下跌2.39%，报收8379.61点；沪深300下跌2.37%，报收2368.56点；中小板下跌4.65%，报收5011.10点；创业板指下跌5.98%、报收1269.17点。本周受益于汽车销量数据利好影响，汽车家电等消费板块逆势上涨，A股中空气治理、天津自贸区等板块涨幅居前，银行板块有所企稳，前期强势的题材股如金融互联网、在线教育、云计算、手机游戏等板块大幅回调；本周市场先扬后抑，大盘结束了上行步伐，从蓄势待涨态势转入了整体的回潮。沪指从本周二开始出现连续四天下跌，仅周一上涨，深成指也是全周三天收阴，两市仅周一上涨。量能方面，本周基本维持不变。

　　我们认为，本周沪指四连阴，技术上形成破位。上证指数跌破9月27日的低点2149点颈线位，也回补了9月9日的大阳跳空缺口。创业板指形成包含岛形态的双头破位。我们认为，从纯指数技术上来说不容乐观，市场已经进入中线调整周期。短线来看，创业板指周五最低报1255点，离60日均线1252点仅一步之遥。而60日均线对创业板极为重要，因为创业板指自585点启动，突破60日均线后，60日均线就成为了创业板指的生命线，没有一天收盘收在60日均线以下。因此，下周创业板指能否再次于60日均逆袭回升，值得关注。原有的热点资金外流之后，市场在结构性下跌之际，新的热点又在切换中产生。我们目前可以从以下四个方面进行观察、研究分析和布局。1、环境保护板块。刚入冬多处空气质量就告急，由于政策落实和季节天气因素共振，预计该板块后市随时都有活跃的理由。但该板块估值偏高，低吸为宜；2、行业出现拐点的行业。如LED绿色照明和太阳能板块。LED板块里已有多只股票走牛，太阳能板块近期开始有资金加大增仓力度；3、互联网与传统产业相结合概念。如前期的O2O概念，现在的客厅革命——智能电视和智能家居；4、年报高送转预期。现在已经是10月底，离年报披露仅几个月，可做提前准备；在基金选择上，继续逢低关注持有较多低位蓝筹股的股票型基金，及持有较多业绩明确上升、受益改革红利的成长类基金。

　　本周影响股市的主要信息：1、三季度中国经济增速7.8%超预期，全年经济增长完成7.5%的目标已成定局；2、环保法新增加大财政投入，打开行业高增长空间；3、上交所月内第三次发布300ETF风险提示，暂停融资买入；4、赵晓：中国楼市像日本崩盘前 房地产面临三大风险；5、中国10月汇丰制造业PMI预览值50.9 创7个月新高。

　　图1： A股各指数本周表现

　　市场要闻点评

　　一、 央行：正式运行贷款基础利率集中报价和发布机制央行网站信息显示，为进一步推进利率市场化，完善金融市场基准利率体系，指导信贷市场产品定价，2013年10月25日，贷款基础利率(Loan Prime Rate，简称LPR)集中报价和发布机制正式运行。首期一年期贷款基础利率为5.71%。

　　点评：贷款基础利率集中报价和发布机制是上海银行间同业拆放利率机制在信贷市场的进一步拓展和扩充，有利于促进定价基准由中央银行确定向市场决定的平稳过渡，为进一步推进利率市场化改革奠定制度基础。

　　二、余额宝规模增至556亿元 成国内规模最大的基金随着三季报的披露，余额宝的成长神话将再次被市场广泛传颂。三季报显示，截至9月底，余额宝背后的天弘增利宝货币（点评）基金规模已达到556.53亿元，已经成为全市场最大的基金，天弘基金的规模也因此增加近4倍。

　　点评：余额宝的成功或成为我国互联网金融发展史中里程碑的一笔。伴随着宽带、智能手机的发展和普及，互联网从过去浏览信息的工具逐渐发展为百姓生活中不可缺少的组成部分。其与金融的有机结合有利于让投资理财更加普及和便利。

　　三、10月美国密歇根大学消费者信心指数终值创2012年12月以来最低周五(10月25日)，美国方面发布数据显示，10月美国密歇根大学消费者信心指数终值自初值75.2下修至73.2，创2012年12月以来最低。

　　点评：虽然新近公布的美国经济数据不及预期，但这也让市场更加相信美联储会因此放缓退出量化宽松的步调。受此影响，美国股指在上周继续上涨，标普500在周五创出收盘历史新高。

　　上周基金点评

　　图2：各类型基金与两市本周涨幅比较图

　　1、开放式基金表现

　　1.1 偏股型基金表现

　　本周631只股票型基金，整体平均跌幅为3.04%。本周受益于汽车销量数据利好影响，汽车家电等消费板块逆势上涨，A股中空气治理、天津自贸区等板块涨幅居前，银行板块有所企稳，前期强势的题材股如金融互联网、在线教育、云计算、手机游戏等板块大幅回调；本周市场先扬后抑，大盘结束了上行步伐，从蓄势待涨态势转入了整体的回潮。沪指从本周二开始出现连续四天下跌，仅周一上涨，深成指也是全周三天收阴，两市仅周一上涨。量能方面，本周基本维持不变。本周黄金市场大幅反弹，黄金概念类的基金本周涨幅居前。华安黄金ETF涨1.04%，国泰黄金ETF涨1.0%，华安黄金ETF联接A和C涨0.83%，夺得周涨幅榜前四位，此外，长城品牌优选本周表现也不错，该基金持有较多的银行股，本周银行股逆势上扬，该基金重仓的兴业银行逆势大涨4%，使得其净值有0.75%的上涨，跃居涨幅榜第五位。

　　图1：本周板块涨跌幅排名

　　表1：股票型基金前5名

　　本周206只混合型基金，平均跌幅2.87%。本周二级市场大跌，基金普遍下挫。国泰金鹏蓝筹价值本周逆势涨0.11%，夺得本周涨幅榜首。该基金股票仓位88.61%，主要投资蓝筹股为主，该基金持有较多的银行股，本周银行股逆势上涨，使其净值逆势飘红。信达澳银灵活配置本周涨0.09%，跃居周涨幅榜第二位。本周汽车板块受到销量数据利好提振，逆势走强，该基金的重仓股国机汽车一周大涨8.36%。此外，农银汇理区间收益灵活配置、交银施罗德双息平衡混合、上投摩根红利回报本周也相对抗跌。上投摩根红利回报为近期刚上市新基金，该基金由两位优秀的基金经理同时出任基金经理，后市或有较好表现，值得投资者积极关注。

　　表2：混合型基金前5名

　　由于本周二级市场下挫，88只股票型分级子基金，平均跌幅为3.25%。本周受到二级市场下跌影响，分级子基金中特别是一些股票仓位较大，权重占比较大类基金的B类份额受到杠杆影响跌幅较大。其中申万菱信深证成指分级进取领跌，跌15.59%，富国创业板指数分级B其次，跌幅11.68%，中欧盛世成长分级B、鹏华资源分级B、招商中证大宗商品指数分级B跌幅也不小，跌幅在10%左右。

　　表3：股票型分级子基金后5名

　　1.2 固定收益类基金表现

　　本周542只债券基金，整体跌幅0.50%。本周全线下挫，节能环保股继续大涨，家电逆势上涨，手机游戏、金融互联网继续杀跌，股票仓位占比较大的基金跌幅可能较大，配置环保股的二级债基收益好的可能性较大，由于股市下跌，可转债下跌的可能性较大。天弘债券B和天弘债券A本周大涨，一周涨0.4%，名列周涨幅榜第一位和第二位。万家强化收益定期开放表现也不错，该基金今年上市以来表现强劲，后市可积极跟踪。此外，万家信用恒利A和万家信用恒利C一周上涨0.26%和0.25%，位列周涨幅榜第四位和第五位。

　　表4：债券型基金前5名

　　本周55只保本型基金，平均下跌0.46%。从周涨幅榜上，我们看到，工银保本3号混合A本周继续上榜，一周上涨0.1%。该基金刚上市不久，基金经理欧阳凯能力出众，拥有11年基金从业经验，在管理工银瑞信双利A期间，排名第五，投资者后市可积极关注该基金走势。此外，长盛同鑫二号保本、国泰目标收益保本混合、东方安心收益保本、建信安心保本混合本周表现也不错，分别上涨0.10%、0.10%、0.07%和0.00%。

　　表5：保本型基金前5名

　　本周81只债券型基金分级子基金，平均跌幅为1.17%。本周二级市场下跌，配置股票仓位较多的二级债基本周下跌的可能性更大。总体来说，债券市场本周表现一般。

　　表6：债券型分级子基金后5名

　　1.3 指数类基金表现

　　本周236只指数型基金，平均下跌2.24%。本周二级市场下挫，黄金市场反弹，华安黄金ETF领涨，黄金类指数基金涨幅靠前。下图7可以看出，涨幅前列的基金，主要都是和黄金有关。

　　表7：指数型基金前5名

　　2、QDII基金表现

　　本周87只QDII基金，平均下挫0.48%。本周外围股市涨跌互现。本周道琼斯上涨1.11%，纳斯达克上涨0.74%，港股本周下跌2.75%。本周QDII基金普遍下跌。

　　表8： QDII本周前五名

　　3、异动基金点评

　　本周无异动基金。

　　本周投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　本周两市大幅下跌，仅周一实现了上涨，之后的4个交易日均为阴线报收，沪指上涨形态再度被破坏，M头走势明显，预计未来继续下跌可能性较大。目前上证指数和深成指都跌破30日均线，10月25日盘中跌破60日均线，收盘勉强站在60日均线之上。近日盘面主要特征如下：第一，10月22日、23日沪深两市股指放量下跌，10月24日、25日股市下跌时明显缩量，按说缩量下跌是好事，但同时表明逢低买盘不足；第二，近日个股行情活跃程度明显降低，医药、环保、软件等板块此起彼伏，但走势明显分化。平安银行三连阳逆市护盘，但并没能改变大盘下跌的局面；第三，近日上海自贸区概念股、手机游戏、传媒股等题材股轮番大幅回调，10月22日华谊兄弟、中青宝两大龙头股再度跌停，导致创业板指连续暴跌。

　　基本面上，周四公布的数据显示，10月份汇丰PMI指数预览值50.9，较9月份终值5.2有所回升，也高于市场预期。不过经济反弹的动能在9月已经开始显出疲态，9月中采PMI上升幅度低于前个两月。再从中观数据看，主要工业金属原材料震荡下跌，在9月中上旬发电量增速有所回落的情况下，工业生产活动开始有萎缩的迹象。展望四季度，我们判断经济反弹的动力不强，后劲有限。

　　资金面看，自10月17日以来，央行罕见地连续暂停逆回购，导致近两周市场累计净回笼资金逾千亿元，央行“紧平衡”的货币政策导向非常清晰。银行间市场资金面紧张，隔夜同业拆放利率本周五达到4.367%，创下6月份“钱荒”后新高。最近两周，股市存量资金持续净流出，特别是最近4天资金净流出规模巨大；市场很可能正在进行大级别调整。

　　从技术上看，本次沪指未能成功突破自3478点以来的下降通道压力线，也跌破了自6月25日1849点以来的上升通道，市场人气分散。同时，创业板在高位冲高回落后，显示中期调整已经开始。短期来看，投资者在创业板上的获利了结正加大指数波动，60日均线面临下穿的风险。

　　展望下周，近期大盘弱势格局不改，受资金面紧张影响，未来仍有望延续下跌态势，注意个股的补跌行为。备受关注的十八届三中全会定于今年11月召开，届时将描画中期中国经济改革路线图。市场期待三中全会推出深化经济体制改革的举措，再一次释放出“改革红利”。中国国务院常务会议最新表示，当前经济回升的基础尚不稳固，实现经济持续健康发展的任务仍很繁重，要以更大力度推进改革和结构调整，继续抓好已出台措施的落实。建议基金投资者近期以逢高减仓为主，目前阶段保持现金为王的观点。技术形态上创业板暂时得到60天线的支撑，短线或有技术性反弹，因此投资者可适当的逢高减仓，建议保持仓位在5至6成。

　　2、固定收益类基金（债券型、保本型）

　　本周资金面给债券市场带来负面冲击。财政部周三招标的续发10年期国债加权中标利率4.1405%。受新债招标低迷及资金面收紧的影响，二级现券交易收益率呈现继续上行。国债方面，7年期成交在4.13%附近，5年期成交在3.92%，3年期成交在3.87%附近；政策性金融债方面，1年期非国开债成交在4.60%，3年非国开债成交在4.95%，5年期非国开债成交在4.99%，7年期非国开债成交在5.04%；短融方面，流动性紧张引发收益率继续上行。年内到期及半年内短券相对较为活跃，AA+以上品种成交较多，如7天的AA+券种12酒钢cp001成交在5.17%；中票方面，成交集中于中高等级券种，3年以内品种稍显活跃。如1年多的AA券种11陕交建MTN1成交在5.95%，不到2年的12杭汽轮MTN1成交在5.55%，2年半的13玖龙MTN1成交在6.55%；企业债维持清淡行情，收益率略涨，整体观望氛围较为浓厚。

　　国债期货走势

　　从流动性上看，周一央行公布数据显示，9月外汇占款新增1264亿元，环比多增990.4亿元，这是自5月份以来外汇占款增加单月新高，显示外资回流国内较为明显，这主要是国内经济持续回升，近几个月出口形势有所改善所致。外汇占款的明显增加，对市场流动性有一定的改善。本周央行在公开市场仍未进行任何操作，本周到期逆回购资金580亿元，也无正回购和央票到期，因此本周公开市场自动实现净回笼资金580亿元，显示出在外汇占款增加的背景下，央行货币政策中性偏紧的格调。市场隔夜、7天等各期资金利率均连续出现大幅上扬，显示出银行间市场资金面短期内出现紧张态势。

　　综合来看，随着经济数据保持平稳，债券市场中长端继续调整。利率债方面，中长端国债收益率维持上行态势，本周10年期国债的成交收益率已经达到4.14%，接近9月中旬的今年最高水平。信用债市场在资金面宽松和基本面利空的双重因素下，整个交投集中于短端高收益券种，其中短融成交尤其活跃。虽然中长端信用债交投不多，但是能看出部分投资者有较强的卖出冲动。城投债市场供给压力偏大，整体成交较为低迷。整体来讲，随着资金面的逐步收紧，之前陡峭化的收益率曲线将逐渐变缓，近期债市将维持弱势盘整。因此债券基金投资者应控制好债券基金的仓位，减轻债券基金的配置，可适当的逢低配置可转债类基金，或主投短期债券的基金。

　　3、QDII基金

　　美国利益各方就债务上限上调达成一致且政府结束停摆后，美国9月非农数据在延后逾两周后终于本周二(10月22日)公布。非农数据大幅不及预期令市场对美联储延后削减宽松规模的预期得到进一步增强，美元指数当周最终创下2月初来低点79.00。美联储在短期内仍将“印钞”，这本已令风险产品本周强势走高，欧美等国股市大幅上涨。怎奈突然传出中国短期资金市场趋紧的风声，银行间短期回购利率飙升令汇市情绪受挫，与中国经济联系最为紧密的国家或地区股指则大幅下挫。

　　周五美国股市收高，标普500指数再创收盘与盘中最高纪录。亚马逊与微软销售收入超出预期。消费者信心指数下滑，增大了美联储将推迟退出QE步伐的可能性。10月美国消费者信心指数的终值为73.2点，市场预计该数字将下降至74.8。周四美股三大股指悉数收高，当天中国公布了令人振奋的制造业数据，进一步证实了全球经济继续改善。全周道指上涨1.11%，标普500指数上涨0.88%。

　　欧洲方面，多数国家股指继续走强，英国统计局(ONS)周五(10月25日)公布的数据显示，英国三季度GDP增长初值季率增长0.8%，符合预期，前值为增长0.7%；英国第三季度GDP初值年率增长1.5%。亦符合预期，前值为增长1.3%。GDP数据对英国央行货币政策倾向构成重要影响。英国央行(BOE)行长卡尼(Mark Carney)此前曾表示，英国经济复苏已经开始而且正在加强。不过，与历史水平相比，英国经济增长仍旧温和。而其也不愿意在经济增长加速前升息。英国富时100指数本周累积上涨1.49%，法国CAC 40指数本周累积上涨-0.36%，德国DAX 30指数本周累积上涨1.36%。衡量欧洲股市整体表现的斯托克斯欧洲600指数本周累计涨幅达1.30%。

　　美国劳工部(DOL)终于在本周二(10月22日)公布了原定于10月4日公布的9月非农数据。数据显示，美国9月非农就业人数增长14.8万人，远不及预期的增长18万人；虽然9月失业率小幅降至7.2%。非农数据大幅不及预期令市场对美联储延后削减宽松规模的预期得到进一步增强。本周五公布的密歇根大学/汤森路透报告显示，10月份美国消费者信心指数终值为73.2点，低于9月份77.5点的终值，创下近一年新低。经济学家此前平均预期该指数终值为74.8点。

　　贵金属市场，美国消费者信心指数下降至自去年12月份以来的最低水平，帮助提升了黄金期货的投资吸引力。还增强了市场有关美联储不会在近期内缩减量化宽松规模的预期。近年以来，量化宽松计划一直都起到了支撑金价的作用，原因是该计划倾向于导致美元承压。通常情况下，美元汇率下跌会促使以美元计价的商品期货价格上涨，原因是持有其他货币的投资者买入这些期货的成本将会变低。本周黄金大涨2.7%。从图形上看，未来黄金仍存在上涨空间，因此投资者可以适当的轻仓关注。

　　展望下周，最重要的仍将是美联储货币政策决议，虽然市场参与者大多预计宽松规模在年内不会被收缩，但这并不妨碍投资者依据美联储政策决议对股市、黄金等金融产品进行炒卖。下周其他事件方面，日本及新西兰将公布利率决议，加拿大将公布GDP数据，均需适当关注。综合以上分析，我们认为，在市场不确定性犹存情况下，但激进者可逢高介入主投欧美股市的QDII，可适当的关注黄金基金，但如美国QE退出，则应回避为主。