3月权益类基金投资策略：增配医疗保健基金 关注国企改革主题
张宇
投资摘要
关注国企改革主题机会，长期看好优质成长股
近期，A股市场主要股指大幅波动，市场面临着经济弱势与改革推进的双向作用。绝大部分股票经历了普遍、快速和明显上涨，机构投资者获利明显，短期内有兑现的需要，但尚未看到触发系统性风险的潜在因。总体来看，市场关注点仍集中在经济转型、深化改革等方面。三月份召开的全国两会，将会是推进国企改革进程的重要时点。
在中长期转型的大背景下，产业趋势、商业模式的变化将比经济周期的波动更为重要，新经济、新模式将促生未来诸多主题型投资机会。正如我们在2014年权益类基金投策略报告中所阐释的观点：“长期看好优质成长风格的基金”。
此外，医疗改革政策推动与市场需求，将促使健康服务等医疗保健子行业大变革的时代机遇来临。建议关注医疗服务整合改制带来的长期投资机会，以及重仓相应板块的医疗行业基金，例如汇添富医药、融通医疗、华宝医药、易方达医疗行业以及富国医疗保健等。
2014年3月权益类基金策略：
总之，3月份建议投资者在继续保留历史业绩经受市场考验的成长风格基金的同时，采取适度稳健配置，增加医疗保健等防御性行业风格基金，以及目前市场较为关注的“国企改革”等主题型基金品种。
关注国企改革主题机会，长期看好优质成长股
宏观方面：2014年2月份，央行时隔8个月首度重启正回购，一周净回笼1080亿元，但资金面仍然宽裕，银行间市场拆借利率继续回落。1月份，中国70个大中城市房价同比增速自2012年以来首次放缓，增速为9.5%，较上月下滑0.2个百分点；环比增长0.4%，与上月持平，环比下降的城市有6个，持平的城市有2个，上涨的城市有62个；环比价格变动中，最高涨幅为1.2%，最低为下降1.5%。此外，媒体报道兴业银行暂停办理房地产夹层融资业务和供应链金融业务，杭州楼市降价，国金证券地产研究员认为：房产降价和银行停贷是大势所趋。见图表2。
策略方面：近期，A股市场主要股指大幅波动，市场面临着经济弱势与改革推进的双向作用。绝大部分股票经历了普遍、快速和明显上涨，机构投资者获利明显，短期内有兑现的需要，但尚未看到触发系统性风险的潜在因。总体来看，市场关注点仍集中在经济转型、深化改革等方面。三月份召开的全国两会，将会是推进国企改革进程的重要时点。沉寂一时的“国企改革”主题，突然被中石化和格力的短暂行情引发。因此，在“乱战”格局中建议投资者继续把握包括国企改革、互联网金融、环保、军工等在内的主题投资机会。
图表1：银行间资金利率继续回落
图表2： 1月70个大中城市房价同比增速自2012年以来首次放缓
来源：国金证券研究所；wind
2014年3月权益类基金策略：
在中长期转型的大背景下，产业趋势、商业模式的变化将比经济周期的波动更为重要，新经济、新模式将促生未来诸多主题型投资机会。正如我们在2014年权益类基金投策略报告中所阐释的观点：长期看好优质成长风格的基金。就3月份而言，正在召开的全国两会，将会是推进国企改革进程的重要时点。我们预期：短期内与之相关的石油化工、电信、电力、汽车、化工、机械设备、医药生物等多个板块及个股投资机会将会涌现。结合“国企改革”的主要领域，并通过考察基金的持仓情况，兼顾历史业绩，我们进一步筛选值得短期（今年3月）或中期重点关注的基金投资品种；并精选出其中与此主题交集最多的5只基金：景顺蓝筹、博时医疗、银华和谐主题、平安大华行业先锋、新华优选，供投资者参考。详见：国金证券《主题型基金投资策略报告--布局国企改革概念，分享改革红利》，201402。
此外，医疗改革政策推动与市场需求，将促使健康服务等医疗保健子行业大变革的时代机遇来临。建议关注医疗服务整合改制带来的长期投资机会，以及重仓相应板块的医疗行业基金，例如汇添富医药、融通医疗、华宝医药、易方达医疗行业以及富国医疗保健等。
图表3：世界主要市场的估值水平对比（截至201402）
来源：国金证券研究所
总之，3月份我们建议投资者在继续保留历史业绩经受市场考验的成长风格基金的同时，采取适度稳健配置，增加医疗保健等防御性行业风格基金，以及目前市场较为关注的“国企改革”等主题型基金品种。具体的：
进攻型组合：由于前期获利丰厚，2月份成长风格类资产如互联网金融、传媒、信息技术等板块出现快速下跌，本期减少部分该类风格基金，并增加景顺蓝筹等稳健型基金品种，整体加强了组合的均衡。
防御型组合：本期增加了汇添富医疗、嘉实主题等品种；在低风险配置上继续配置业绩比较好的货币型。
灵活配置型组合：权益类基金与债券型基金比例达到1：1；在权益类品种上，在本期组合中加入历史业绩表现较好的富国天成混合型基金。
第四部分 基金池及2014年3月份权益类基金组合推荐
依据前面各部分对相关市场以及各类产品投资操作策略分析，下阶段重点关注基金池如下：
图表4：基金池推荐
| 股票型基金 | 推荐理由 |
| 富国环保 | 主题投资特点突出，主要投资于从事或受益于低碳环保主题的上市公司。除了短期的题材，中长期环境治理现实意义下环保主题仍有进一步延展的空间。 |
| 广发核心 | 基金中长期业绩优秀。基金经理朱纪刚自2009年9月以来掌管该产品至今；个人投资风格灵活，对成长性个 股具有独特的选股思路、逻辑。基金采用“核心+卫星”的投资策略，属于成长风格。 |
| 广发聚瑞 | |
| 景顺核心 | 基金经理的历史业绩优异。基金注重对低估值板块的左侧布局，并适当兼顾确定性强、具备成长性行业的配置；行业配置上不过度集中，以降低集中持有带来的业绩波动。价值投资风格，中长期持有。 |
| 景顺优选 | 业绩持续性好，且风格稳健，在同业中表现优秀。基金经理以自下而上的选股为主，同时结合自上而下的策略，进行大类资产和行业的配置；核心组合为消费成长风格股票。在选股标准上，基金经理偏好产业趋势向好、业绩确定性较高的成长类股票。 |
| 国富价值 | 配置相对均衡，基金经理持续稳定且具备良好的管理能力，注重选股、风格稳健。 |
| 泰信蓝筹 | 基金重点投资估值合理、成长稳健的蓝筹股公司；基金经理的管理经验丰富，历史业绩稳健。2013年四季度，股票仓位较多集中在券商、银行、高铁、军工、科技、环保等与市场热点较为吻合的领域；属于价值/蓝筹风格。 |
| 国联安优选 | 基金以自上而下的行业配置和自下而上的个股精选相结合；基金经理善于根据市场节奏，在不同行业之间进行轮动，投资效果良好。 |
| 国泰事件驱动 | 成立以来取得了突出的管理业绩，且从各阶段来看保持较好的业绩持续性，基本保持在同业前四分之一排名之内，注重自下而上投资，对于成长股有不错的把握能力。 |
| 嘉实研究精选 | 成立以来显示出长期稳定且优异的业绩特征，建立在良好选股能力基础上的适度集中投资和策略灵活调整，是嘉实研究精选基金获得超额收益的主要来源，基金在风格上侧重成长，对成长股有不错的把握能力。 |
| 农银行业成长 | 注重成长性个股的选择，淡化择时，从近期组合来看，重点配置估值合理增长确定的消费和科技等成长股，契合经济结构调整方向。 |
| 上投行业 | 注重自下而上的投资策略，其股票仓位基本保持在90%左右相对较高的水平，同时通过自下而上的个股选择、并适度集中持有把握震荡市场中的投资机会。基金在对部分优质成长股长期持有的基础上，也适度灵活调整，操作风格稳健不失灵活。 |
| 上投新动力 | 精选成长性个股，具备较强的灵活操作能力，基金经理投资管理能力突出。 |
| 添富价值 | 重点挖掘低估值板块以及“以时间换空间”的价值投资方法，获取中长期业绩的稳定性，基金经理陈晓翔善于价值选股，并在市场的顺势而为或逆向投资方面把握一定的“度”，以在市场上下波动阶段增强投资收益。在“蓝筹回归”的市场趋势下，具备一定的优势。 |
| 添富民营 | 基金定位于挖掘优秀民营企业上市公司中所蕴含的投资机会。本次三中全会《决定》，明确支持非公有制经济健康发展；坚持权利平等、机会平等、规则平等。并且，鼓励非公有制企业参与国有企业改革。因此，利好有核心竞争力的优秀民营企业。 |
| 添富医药 | 业内首只医药行业基金，成立以来业绩优秀。在选股标准上，该基金重视在医药板块中较少受政策影响、成长性确定的个股。现任基金经理周睿在医药行业的研究、投资经验丰富，且操作风格稳健。 |
| 信诚深度 | 成立以来各阶段业绩表现突出，具有一定的灵活性，重点关注于受益于内需增长的具有持续竞争能力的公司，投资适度集中且对于成长股有良好的把握能力。 |
| 兴全绿色 | 秉承公司风险控制和选股优势，在核心配置稳定增长的消费行业的同时，也注重成长股的投资，整体来看兼顾业绩确定性和成长性，风格较为稳健，风险收益配比优势突出。 |
| 兴全轻资产 | 作为轻资产主题产品，成立以来业绩表现稳定，持续性强。基金操作风格积极灵活，重仓新兴产业个股，具有一定的个股挖掘能力，同时能够把握市场热点。 |
| 易方达科汇 | 作为混合型基金保持相对中性的股票仓位，投资组合兼顾低估值和成长性，具备较强的自下而上选股能力，中 长期来看业绩具有较好的持续性。 |
| 银河创新 | 将传统消费和新兴行业作为主要配置方向，并兼顾了对低估值板块的左侧布局，同时在行业配置上并不过度集中，较大程度降低了集中持有带来的业绩波动。良好的选股能力以及对进出时机的把握是银河创新基金取得较好收益的重要来源。 |
| 中欧价值发现 | 注重价值投资，组合的安全边际较高，中长期选股能力突出，基金具备较好的业绩持续性。 |
| 混合型基金 | 推荐理由 |
| 易方达积极 成长 |
业绩表现优秀，资产配置相对积极。基金核心组合为“品牌消费+医药”，加之配置部分装饰园林、先进制造业、地产建筑等符合产业支持以及城镇化方向的品种。在持股上，一般采取稳定持有策略，换手率较低。具有一定超越周期的中期配置价值。 |
| 富国天成 | 股票仓位适中，风险控制能力较强，侧重稳健成长类风格股票和低估值银行股。 |
| 广发内需增长 | 无论个股还是行业投资较为集中，对于低估值蓝筹风格投资有较好的把握。 |
| 国投稳健增长 | 基金经理善于利用资产配置控制系统性风险，重视组合中对行业个股的选配，基金历史业绩稳健。 |
| 海富通精选 | 偏好价值成长类股票，操作风格灵活积极，基金经理具备较强的管理能力，市场震荡过程中更显优势。 |
| 华安创新 | 作为混合型基金保持相对稳健的持仓结构，配置较为均衡，关注低估值个股且注重风险控制。 |
| 华安宏利 | 大盘蓝筹风格明显，对蓝筹股有较强的把握能力，基金经理稳定且具备突出的管理能力。 |
| 华宝收益 | 基金注重通过个股把握结构行情，同时持股集中度较高，以提高组合效率和进攻性。此外，基金对部分重仓个股的持续持有的时间较长，密切跟踪、深入了解也使其对重仓股有更好的把握。目前来看对于盈利增长稳定和低估值个股兼顾配置。 |
| 华商领先 | 属于混合型基金中操作风格积极的品种，一方面其股票仓位明显高于同业平均水平，另一方面基金持股集中度较高，具备较强的进攻性。良好的选股能力是基金获得超额收益的主要来源，尤其擅长对成长股的投资。目前在配置上基金兼顾低估值和成长性，相对均衡。 |
| 华夏回报 | 投资风格稳健，风险控制能力突出，在震荡市场环境中更能展现其投资管理能力，行业配置相对均衡、持股集中度较低。 |
| 嘉实增长 | 操作风格相对稳健，偏好中小盘成长风格股票。 |
| 嘉实主题 | 运用主题投资方法追求超额收益；基金经理历史业绩优秀。近期仓位围绕农业、大众消费品以及医药等。 |
| 鹏华50 | 风格相对灵活，注重自下而上选股，基金经理具备较强的管理能力。基金自成立以来出色的行业配置和选股能力，使其业绩持续超越同业。 |
| 添富优势 | 股票仓位保持较高水平运作，对成长和价值的配置相对均衡。 |
| 兴全趋势 | 操作上秉承公司整体顺势而为的特点，根据市场环境适当微调。蓝筹风格比较明显，近年来随着实体经济增长逐渐放缓、周期行业的估值水平不断下移，基金组合结构也进行了一定调整，整体来看组合更加稳健。 |
| 兴全有机增长 | 业绩持续优秀，秉承公司稳健务实的管理风格、较强的执行力以及优秀的资产配置能力，基金经理对中小盘成长风格股票灵活把握，同样为基金业绩增色不少。 |
| 银河稳健 | 配置均衡，攻守兼备，良好的风险控制使得基金业绩具有较好的持续性，擅长结构行情的把握。 |
| 中银收益 | 操作灵活，同时秉承中银基金公司稳健、注重风险控制的特征。在投资上，该基金重视在目前震荡市中采取“攻守平衡”的板块配置，兼顾食品饮料、园林装饰等业绩较为确定的消费行业和成长性个股，以及周期类风格的搭配；在大类资产配置上，基金保持稳健。 |
| 中银中国 | 中盘成长风格突出，兼顾食品饮料等消费成长行业和业绩确定且估值合理的个股配置，风险收益配比较好，震荡市场环境中的优势明显。 |
来源：国金证券研究所
依据前面各部分对相关市场以及各类产品投资操作策略分析，我们建立国金201402期基金组合如下。对于短期重点推荐的组合加★，同时为了方便投资者在配置之外选择重点的品种，我们在表中加★的基金表示为相对看好的品种。
图表5：201403期进攻型组合
| 基金名称 | 基金类型 | 基金经理 | 基金公司 | 投资权重 |
| 景顺蓝筹 | 股票型 | 唐咸德 | 景顺长城 | 20% |
| ★国泰小盘 | 股票型 | 张玮 | 国泰 | 20% |
| 农银成长 | 股票型 | 曹剑飞 | 农银汇理 | 20% |
| 广发聚瑞 | 股票型 | 刘明月 | 广发 | 20% |
| 银河创新 | 股票型 | 王培 | 银河 | 20% |
图表6：201403期防御型组合
| 基金名称 | 基金类型 | 基金经理 | 基金公司 | 投资权重 |
| ★汇添富医药 | 股票型 | 周睿 | 汇添富 | 20% |
| 嘉实主题 | 混合-灵活配置 | 邹唯 | 嘉实 | 20% |
| 富国天成 | 混合-灵活配置 | 于江勇 | 富国 | 20% |
| 广发货币A | 货币型 | 温秀娟 | 广发 | 20% |
| 华夏现金增利 | 货币型 | 曲波 | 华夏 | 20% |
来源：国金证券研究所
图表7：201403期灵活配置组合
| 基金名称 | 基金类型 | 基金经理 | 基金公司 | 投资权重 |
| ★富国天成 | 混合-灵活配置 | 于江勇 | 富国 | 50% |
| 中银增利 | 债券－新股申购型 | 李建、奚鹏洲 | 中银 | 25% |
| 招商收益 | 债券－新股申购型 | 孙海波 | 招商 | 25% |
来源：国金证券研究所