易天富月评：关注主题型基金 轻配债基

　　核心观点

　　2014年2月份主要指数走势情况上：上证综指上涨1.14%，深证成指下跌2.73%，沪深300下跌1.07%，中小板下跌0.02%，创业板下跌4.08%。市场走势方面，两市分化较大，深市受到权重房地产板块下跌的拖累，本月出现了下跌，而上证依靠银行类、两桶油特别是中石化的护盘，月线收红，避免了三连阴，创业板指数再创1571的历史新高点，之后出现了较大的回撤，短期指数见顶概率大。消息面上，由于2月传统农历新年，PMI数据再次低于50%的临界点，显示经济复苏反复较大。市场方面，本月沪指明显强于深指，互联网金融促使银行不断改革创新，1月份存款减少9000多亿也使得互联网金融的创新的一面，加快了银行渠道与互联网开放合作的力度，北京银行、华夏银行、民生、中信等走在行业创新前列，也促使中信银行本月二级市场表现非常强势，月涨幅超过45%；另一方面，政府层面也逐渐展开了国企改革的步伐，中石化是典型的案例，促使民间资本进入国企领域，本月中石化走出一波行情；与之对应，二三线城市楼市降温，杭州、常州多地楼盘降价或引发连锁反应，对深市占比权重较大的房地产板块造成了巨大冲击，这是两市分化的最大因素。外围市场方面，乌克兰地区局势紧张，加上央行调控，人民币汇率持续走低，加剧新兴市场资金外流，导致黄金和大宗商品波动性大大增加，特别是黄金和原油，连续走高，月底，消息称俄罗斯出兵克里米亚，欧美股市全线下挫，加剧了A股的不确定因素。总的来说，2月的市场整体表现弱势主要围绕经济形势、房地产、人民币汇率利空打压。

　　表1：2014年02月主要指数表现

　　2月市场回顾

　　表2：2014年02月各类型基金表现

　　图1：2014年02月各类基金对比图

　　1、开放式基金

　　1.1 偏股型基金（股票型、混合型）

　　本月主要指数出现下跌，对基金影响较大的创业板指跌幅超过4%，偏股型基金出现了较大的下跌，由于国际局势紧张，避险情绪升温，国际金价大幅上涨，黄金类基金成为本月一大亮点。汇添富逆向投资采取逆向投资思维，加上基金份额较小，高股票仓位下，本月表现非常好，月涨幅9.10%领涨；汇添富美丽30股票重仓个股表现出色，信邦制药月上涨18%y以上，宋城股份涨幅也达到10%；本月黄金由于受到乌克兰局势紧张的避险情绪，以及美国部分经济数据表现不佳，纽约黄金主力合约2月上涨7.13%，对国内黄金类基金是重大利好，两只黄金ETF基金华安黄金ETF、国泰黄金ETF涨幅分别为6.66%、6.47%，对应跟踪华安黄金ETF的联接基金A类份额也上涨6.44%。

　　表3：2014年02月股票型基金涨幅前五名

　　本月跌幅较大基金基本为配置中小市值个股占比较大，特别是大量重仓创业板个股的基金，本月基金净值面临较大的考验。农银汇理策略价值重仓的华策影视下跌14%，省广股份更是大跌18%；华商盛世成长股票仓位较高，本月奥飞动漫、东方财富等前期涨幅较大的个股跌幅都超过15%；华宝兴业服务优选十大重仓全为中小市值个股，其中创业板个股占7只，本月创业板指下跌较大，对该基金影响较大；上投摩根内需动力主要拖累于大华股份，该股本月大跌超过15%；农银汇理大盘蓝筹，所谓大盘蓝筹，主要为二三线蓝筹个股，本月云南白药、歌尔声学等虽跌幅不大，但下跌均在6%附近。

　　表4：2014年02月股票型基金涨幅后五名

　　混合型基金中，华商大盘量化股票仓位接近90%，本周前三大重仓股表现非常出色，青岛双星大涨22%，大洋电机更是上涨40%；宝盈鸿利收益也同样源于重仓股的优异表现，凯美特气上涨19%，通源石油上涨26%，不过该基金股票仓位仅7成，涨幅低于华商大盘；国投瑞银策略精选为去年9月成立的次新基金，股票仓位仅2成多，本月国电南瑞上涨26%，许继电器上涨15%，前两大重仓表现非常优异；诺安新动力灵活配置股票仓位为6成，最大的利好是第二大重仓股安利股份大涨20%；国联安德盛安心成长去年四季度公司股票仓位非常低，可能是一季度加仓后，本月个股表现较好。

　　表5：2014年02月混合型基金涨幅前五名

　　混合型基金中，华宝收益增长与华宝服务为同一基金经理，配置上同质性较强，本月下跌较大主要是重仓的创业板个股表现不佳；益民服务领先混合为新基金，目前尚处于建仓期后端，可能是操作比较基金，本月出现下跌；益民红利成长主要为科达机电、江铃汽车等部分个股表现不佳，但得益于国电南瑞的良好表现，跌幅有所减小；上投摩根成长动力配置为中小板市值个股为主，本月大华股份跌幅较大，杰瑞股份、歌尔声学也出现5%附近的下跌；华夏大盘精选重仓个股中也有大华股份、杰瑞股份、云南白药等个股，表现表现不佳，对比上投成长动力，华夏大盘中此类个股占比略小。

　　表6：2014年02月混合型基金涨幅后五名

　　1.2、固定收益基金（债券型、保本型）

　　本月债市方面，年后资金面比较宽松，虽然央行多次采取了正回购，然短期shibor利率还是持续下行，宽松的资金面对债券型基金特别是信用债基金是较大的利好；另外结构性行情下，基金经理能力较强的二级债基也同样表现出色。民生加银信用双利该基金为二级债基，股票仓位超过10%，本月第一大重仓东华软件大涨16%，对该基金产生较大利好，C类份额较A类灵活，收益上略高于A类；招商安信收益，该基金为一级债基，可以参与新股申购，可能是中签新股，卖出获利；长信可转债，该基金为二级债基，持有大量的石化转账，由于国企改革利好，中国石化本月上涨20%，A类份额较C类稳定，收益上略高于C类。

　　表7：2014年02月债券型基金涨幅前五名

　　华安可转债，可转债占比较大，其中又以银行类可转债占据较大比例，工行、中行等本月表现一般，对该基金造成了较大的拖累，A类份额较B类稳定，收益上，A类更为抗跌，该基金连续两月表现不佳；银华永泰积极，该基金为二级债基，股票仓位为2%多，股票仓位重大秦铁路、国投电力本月都下跌超过3%，然部分可转债正股有一定的表现，减缓了下跌趋势，A类份额较C类稳定，跌幅上，C类下跌更多；中银转债增强股票仓位为5%，前几大重仓个股为中小板、创业板为主，本月创业板指跌幅较大，拖累了该基金的净值。

　　表8：2014年02月债券型基金涨幅后五名

　　保本基金中，长城久利保本继上月表现优异后，本月继续大涨12.30%，已经得到了确认，该基金申购了新股，获利较多，使得该基金获得了较好的收益；大成景恒保本，该基金有超过11%的股票仓位，重仓个股整体表现一般，或也参与了新股申购获利；国泰金鹿保本增值2期，股票仓位为7%，本月复星药业大涨21%，英威腾等也有一定的上涨；财通保本股票仓位较低，重仓个股表现较差，可能是加仓或者进行调仓，把握了市场机会；平安大华保本持有基金资产超过10%的现金，可能也参与了新股申购。

　　表9：2014年02月保本型基金涨幅前五名

　　建信保本，该基金已过一个保本期，目前进入第二个保本期间，前期操作表现保守，基本没有股票仓位，本月略有下跌；交银荣安保本，该基金股票仓位超过10%，本月主要受累于三安光电、中国船舶等个股表现不佳，涨幅基本为0；银交银荣祥保本，配置上有点类似荣安保本，股票仓位较高，个股如三安光电、先河环保等本月出现了下跌；华润元大保本混合为去年9月成立的次新基金，目前尚在建仓期间，操作比较保守，涨幅较小；中海保本，该基金主要由于长安汽车月下跌10%影响，其他个股有一定的表现。

　　表10：2014年02月保本型基金涨幅后五名

　　2、封闭式基金

　　封闭式基金中，本月二级市场出现下跌，封闭式基金整体出现了下跌。基金久嘉，该基金股票仓位接近7成，本月最大的功劳是第一大重仓股国电南瑞大涨32%；基金同益，该基金本月重仓个股分化较大，长电科技本月大涨20%，承德露露等也出现了上涨，然合肥三洋，佐力药业表现不佳，特别是后者跌幅超过13%，拖累了该基金；基金鸿阳，该基金重仓中，凯美特气本月大涨19%，对该基金贡献最大，科大讯飞等个股出现了下跌，跌幅不大；基金汉兴，按照去年四季度公布的重仓个股，本月整体表现不佳，可能是进行了调仓和换仓；基金景福，前两大重仓股伊利股份、康美药业都出现了下跌，本月整体上涨主要依靠第三大重仓股王府井大涨20%所致。

　　表11：2014年02月封闭式基金涨幅前五名

　　基金同盛，该基金股票仓位为75%，重仓的医药股表现不佳，双鹭药业跌幅超过20%，长春高新和云南白药也有一定的下跌；基金丰和，该基金前几大重仓个股国药一致、金螳螂、万华化学悉数下跌；基金景宏，该基金配置权重类个股较多，中国平安、海通证券、金地集团等个股本月都表现不佳；基金金鑫本月下跌主要是几大二线蓝筹白马股表现不佳，杰瑞股份、伊利股份本月都有一定的调整；基金裕隆配置为权重个股，以金融地产居多，本月地产股受到房地产降价影响，出现了较大调整。

　　表12：2014年02月封闭式基金涨幅后五名

　　3、QDII基金

　　本月国际市场动荡较大，一方面1月底美联储继续削减QE3规模100亿美元，欧美股市经历了黑色“星期二”，新兴市场股市和货币更是遭受了巨大的考验，后半月，乌克兰局势持续紧张，对全球股市造成了一定冲击，对应黄金、部分大宗商品本月出现一定的涨幅。信诚全球商品主题基金，主要投资全球商品类，占比最多为能源类，受到地区局势已经美国本土寒冷天气影响，能源特别是原油、天然气出现了较大的上涨，本月纽约油价上涨5.39%；鹏华美国房地产基金，主要跟踪美国商业地产Reits指数，收益率美国经济整体复苏，商业地产景气度也有所提升；广发亚太精选，该基金主投香港地区市场和美国市场，配置上信息技术、医疗保健、金融占比较大，主要收益科技型上市公司的突出表现；易方达标普全球高端消费品，美国市场占比较大，主要为非必须消费品，主要受到经济回暖，消费能力的提升，美国2月消费信息指数出现了上涨；海富通大中华精选主要投资大中华区域优质股，占比最大的是香港市场，投资最大为信息技术行业，信息技术、科技类公司成长性较高。

　　表13：2014年02月QDII基金涨幅前五名

　　本月QDII基金表现较好，全市场仅有两只基金出现了下跌，出现下跌已经涨幅较小的主要为跟踪香港恒生H股联接型基金，此类基金主要跟踪恒生中国企业指数，该基金本月表现一般，跟踪指数的基金表现不佳，易方达恒生H股联接现汇和现钞、已经联接母基金为同样情况；鹏华全球高收益，主要投资香港市场的高收益债券，由于债券波动有限，本月涨幅较小；华夏海外收益（美元现汇），该基金主要以美元计价，投资主体为固定收益类品种，上涨空间有限。

　　表14：2014年02月QDII基金涨幅后五名

　　3月市场综述

　　2月份高歌猛进的反弹，仅以四个交易日的连续大跌就宣告结束。目前，市场正处于情绪的剧烈波动期，稍有风吹草动恐慌盘就汹涌而出：先是房地产的负面传闻扰动预期，而后是人民币贬值风波不断，市场预期短期出现急剧下修。大盘二月 K 线收出带长上影线倒阳锤头线，高点接近 30 月均线，说明上方抛压沉重。从成交量分析，如把 16 个交易日的成交量换算成正常的一月 22 个交易日来看，无疑是近几年的天量。对创业板、中小板、深成指的月成交量，可能是历史的天量。在接下来的3月份，各类潜在的风险将是市场无可回避的“痛处”，其中信用风险、经济下行将成为市场运行最大的“敏感源”。因此，我们对于3份月行情相对谨慎，具体原因主要包括以下几点：

　　一、有市场传言称，监管层正在研究“上证50蓝筹股T+0交易”的可行性，改变蓝筹股的僵尸状态再次成为市场热议话题。日前上交所称“努力做大做强做活蓝筹股市场”，为市场带来的想象空间巨大。如传言成真，那么未来A股风格或将转变，同时上涨空间也较下跌空间更大；二、2014年2月，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，比上月回落0.3个百分点。分企业规模看，大型企业PMI为50.7%，比上月回落0.7个百分点，继续位于临界点以上的扩张区间；中型企业PMI为49.4%，比上月下降0.1个百分点，连续3个月位于临界点以下；小型企业PMI为48.9%，比上月回升1.8个百分点，仍位于临界点以下。由于期间受春节影响较大，所以后期走势仍需进一步观察；三、近期地产股下挫、杭州楼盘抛售、兴业银行停贷等利空楼市的消息频频出现，房产企业资金链正经受考验。银行贷款是房地产开发企业的重要资金来源，国内贷款的收紧风险正在给房地产企业资金链施加压力。但风险将小于08年，现在企业的资金状况还都不错，所以对地产股影响并没想象中大；四、2月28日，人民币兑美元即期汇价早盘一度暴跌逾500基点，逼近当日波动区间下限，午后跌幅有所收敛，收盘创近8个月来新低。人民币的下跌也导致了我国以人民币计价的资产价格出现了一定程度的下跌，比如我国的房地产市场。中国大陆公司和全球投资者买入了数千亿美元价值的结构性产品，这些产品过去一年受益于人民币升值，而目前随着人民币降至去年7月以来最低水平，中国公司可能因为相关的复杂对冲产品而面临数十亿美元损失；五、美国四季度GDP数据显示，国内市场终端销售增速并未有显著提升，同时，经济状况还仍受到贸易状况的拉动，这意味着即使撇开风雪恶劣天气的影响，美国的实际经济增速也仍低于趋势水平。因而，美国经济在未来的总体增速仍料将维持在不温不火的2.5%水平上，大幅上行或下行的可能性都不大。这也可能令美联储在此后也是继续维持当前的政策措施力度，而不会急于将其过快收紧或进一步放宽。

　　从以上分析可以看出，3月份国内市场消息面整体偏空，影响市场走势的主要因素是经济下行、楼市风险加大、人民币贬值快速。因此未来A股如无利好推动，或仍以低位运行为主；中长线投资者，应重点关注国家公布的相应宏观经济数据为主，并关注“基金大师”软件的价值评估平台来判断大盘目前是否处于价值区间，做相应的波段操作减少成本。在选择基金方面，建议关注以择股能力强的主动型基金，可少量配置业绩稳健的债券型基金。

　　投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　2月份高歌猛进的反弹，仅以四个交易日的连续大跌就宣告结束。目前，市场正处于情绪的剧烈波动期，稍有风吹草动恐慌盘就汹涌而出：先是房地产的负面传闻扰动预期，而后是人民币贬值风波不断，市场预期短期出现急剧下修。大盘二月 K 线收出带长上影线倒阳锤头线，高点接近 30 月均线，说明上方抛压沉重。从成交量分析，如把 16 个交易日的成交量换算成正常的一月 22 个交易日来看，无疑是近几年的天量。对创业板、中小板、深成指的月成交量，可能是历史的天量。在接下来的3月份，各类潜在的风险将是市场无可回避的“痛处”，其中信用风险、经济下行将成为市场运行最大的“敏感源”。因此，我们对于3份月行情相对谨慎，具体原因主要包括以下几点：

　　一、有市场传言称，监管层正在研究“上证50蓝筹股T+0交易”的可行性，改变蓝筹股的僵尸状态再次成为市场热议话题。日前上交所称“努力做大做强做活蓝筹股市场”，为市场带来的想象空间巨大。如传言成真，那么未来A股风格或将转变，同时上涨空间也较下跌空间更大；二、2014年2月，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，比上月回落0.3个百分点。分企业规模看，大型企业PMI为50.7%，比上月回落0.7个百分点，继续位于临界点以上的扩张区间；中型企业PMI为49.4%，比上月下降0.1个百分点，连续3个月位于临界点以下；小型企业PMI为48.9%，比上月回升1.8个百分点，仍位于临界点以下。由于期间受春节影响较大，所以后期走势仍需进一步观察；三、近期地产股下挫、杭州楼盘抛售、兴业银行停贷等利空楼市的消息频频出现，房产企业资金链正经受考验。银行贷款是房地产开发企业的重要资金来源，国内贷款的收紧风险正在给房地产企业资金链施加压力。但风险将小于08年，现在企业的资金状况还都不错，所以对地产股影响并没想象中大；四、2月28日，人民币兑美元即期汇价早盘一度暴跌逾500基点，逼近当日波动区间下限，午后跌幅有所收敛，收盘创近8个月来新低。人民币的下跌也导致了我国以人民币计价的资产价格出现了一定程度的下跌，比如我国的房地产市场。中国大陆公司和全球投资者买入了数千亿美元价值的结构性产品，这些产品过去一年受益于人民币升值，而目前随着人民币降至去年7月以来最低水平，中国公司可能因为相关的复杂对冲产品而面临数十亿美元损失；五、美国四季度GDP数据显示，国内市场终端销售增速并未有显著提升，同时，经济状况还仍受到贸易状况的拉动，这意味着即使撇开风雪恶劣天气的影响，美国的实际经济增速也仍低于趋势水平。因而，美国经济在未来的总体增速仍料将维持在不温不火的2.5%水平上，大幅上行或下行的可能性都不大。这也可能令美联储在此后也是继续维持当前的政策措施力度，而不会急于将其过快收紧或进一步放宽。

　　a) 主动管理型基金投资策略：

　　从以上分析可以看出，3月份国内市场消息面整体偏空，影响市场走势的主要因素是经济下行、楼市风险加大、人民币贬值快速。因此未来A股如无利好推动，或仍以低位运行为主。尽管3月份A股市场的操作主线趋于防御，但并不缺乏市场局部机会，“两会”概念股、年报概念股、超跌低价股以及人民币贬值受益股可作为投资者在此期间的关注重点。因此投资者可继续关注近期表现优异的基金。

　　b) 被动管理型基金投资策略：

　　2月份最后一个交易日沪指报收一根带长下影线的小阳线，沪指继续失守30日均线，但收复了5日均线。指标方面看，KDJ指标开始转头向上，MACD指标死叉后出现第4根绿柱。指数在连续几天杀跌之后，面临技术上的背离修复要求。但是，目前股指上方30日均线和半年线对股指均产生一定的压力，上行还有一定的困难。在该压力区域内指数盘中振幅难免加剧，并且个别权重股的拉抬，往往带来的是中小市值个股的集体哑火。不过，由于全国两会召开在即，大盘经过连续大跌后将进入维稳周期。因此投资者以观望指数型基金为主。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　经过了漫长“冬季”的债券市场，终于在马年春节前后显现出一丝暖意。在资金面持续充裕、利率下行的背景下，债券基金收益率明显抬升跑赢了前期风光无限的货币基金。去年年底以来，央行在流动性放松方面异乎寻常地积极主动，为这次债市转暖提供了超乎想象的宽松资金环境。业界普遍认为，虽然阶段的流动性回暖与经济基本面的弱势复苏均有利于债市表现，但信用债市场，尤其是高收益品种的风险性特征仍会不断显现。随着未来一段时间上市公司年报迎来密集披露期，相关债券退市与否亦将逐步清晰，利空消息可能会对相关个券及低评级债券形成强烈冲击。

　　近期一级市场偏暖主要得益于资金面，资金利率节后大幅下行数百基点，使得债券的交易价值陡增。目前来看，资金面超预期宽松主要有三方面原因：一是节后资金回流商业银行体系，这些资金既包括一般性存款，也囊括了货币基金带来的新增同业存款，两部分加起来规模或达万亿以上；二是“热钱”流入加剧，外汇占款增长或超预期，1月份银行结售汇顺差达到创历史新高的4475亿元，另外近期人民币出现超过1%的贬值，很可能缘于央行及大行大量购汇所致，相应形成了人民币资金投放，市场预测2月新增外汇占款或超万亿；三是公开市场对冲力度远低于预期，虽然央行重启正回购操作，但净回笼资金规模有限，具有政策指引意义的央票也未重启，这使得市场流动性预期明显改善。

　　往后看，债券一级市场能否持续走强，关键就在于资金利率低位运行能否持续，以及债券需求是否得到实质改善。前者主要受央行货币政策的影响，后者受商业银行等机构资产负债结构的制约。

　　a) 债券型基金投资策略：

　　目前市场分歧主要集中在商业银行非标资产投资的发展趋势上。尽管微观调研数据支持非标业务增速放缓的观点，但商业银行资产负债结构的调整步伐尚未结束，负债成本中枢依旧趋于上升。主要表现为：一是，一般性存款增速继续放缓，四大行存款流失明显；二是，互联网金融兴起，货币市场基金成为居民活期资金的首选产品，而该部分资金通过同业存款形式回流商业银行，提高了银行的资金成本。虽然节后保险机构受保费增长和资产结构调整的要求适度增加了债券的配置，另外新产品的成立也对标准债券形成一定的需求，但债券需求边际改善的持续性有待观察。因此建议投资者近期可继续持有债券基金，但能否中长期持有，还需要等待观察。

　　b) 货币型基金投资策略：

　　目前市场上货币基金的资产布局主要偏向银行协议存款，由于春节因素，节前货基的年化收益率基本保持在6%-7%之间。但是随着节后流动性的逐渐放松，多数货币基金收益率大幅下滑。央行表态证明流动性在短期之内不会贸然收紧，流动性相对宽松带来的利好将继续存在，债券市场收益率下行走势或仍将延续。因此货币基金的收益仍将继续走低，但怎么样都比存活期要好，因此投资者可关注：易方达月月利理财、中银理财7天、南方理财14天、中银理财60天、天弘增利宝、华夏现货增利、南方现金增利、博时现金收益等。

　　3、QDII基金

　　2月28日，美国股市收盘涨跌不一，标普500指数再创历史新高。2月份道指累计上涨4%，纳指大涨5%，标普指数涨4.3%。投资者权衡美国去年第四季度GDP年化增长率终值等多项经济数据、美联储多名官员发表的讲话以及乌克兰的紧张局势。美国商务部公布，第四季度美国GDP年化增长率的终值为2.4%，低于此前公布的初值，主要由于消费者支出不及此前预期。美国商务部此前公布的未修正报告显示，第四季度美国GDP年化增长率的初值为3.2%。这一季度中，消费者支出增长2.6%，低于此前初步报告的3.3%。

　　在事关货币政策的措辞上，美联储主席耶伦依然维持谨慎的作风。周四，耶伦现身国会参议院银行业委员会的听证会，她在讲话中维护了政策的连续性，称美联储可能继续逐步缩减资产购买规模。不过，她也表示，如果经济前景发生重大改变，美联储可能重新考虑缩减购债的计划，并且宽松货币政策在今后相当长的一段时间是适宜的。

　　2月28日，欧元区最新的通货膨胀数据好于市场预期，被认为缓解了欧洲央行在下周的决策会议中需要降息以刺激经济增长的压力，欧股市场也因此全面下挫，不过随后总体好于市场预期的美国经济数据帮助欧股市场逆转早些时候的不利走势，主要区域指数最终普遍收高，欧股指数全天交易中上涨0.24%，并有4.8%的一个月累积涨幅，是2013年7月以来表现最好的一个月。欧股市场主要区域指数中，法国CAC 40指数2月涨幅是5.8%；德国DAX 30指数一个月涨幅是4.1%；英国金融时报100指数2月涨幅4.6%。

　　QDII投资策略：随着耶伦证词尘埃落定，美国2月非农自然是个重点。同时，欧元区、英国、澳大利亚、加拿大的各自央行也将公布货币政策决议，这些也是市场关注的重要事件。此外，美国要公布ISM制造业PMI，市场也不应遗忘加拿大的就业数据。而在央行决议这边，澳洲联储的风险在于措词再度转为鸽派。目前市场认为澳联储的态度已趋于中性，至少短期内不会进一步降息。但事实上降息与否由不得澳联储，主要还是受到经济数据的影响。欧洲央行一直存在实施“负利率”的压力，但本周转暖的通胀数据令其下周降息的概率大大降低。对于英国央行，投资者有升息的期盼。但就目前状况来看，最快也要等到2015年。因此未来欧美股市仍存上涨的动力，投资者可继续逢低介入相关的QDII。