基金周评：经济弱于预期 维持稳健配置
国金证券 孙昭杨
基本结论：
经济弱于预期，维持稳健配置--开放式基金投资建议
权益类产品方面，周内公布的经济数据明显弱于预期,经济下行趋势得以强化。A股市场除食品饮料、电力、煤炭、银行等行业交易量明显放大外，其余行业几乎均呈缩量交易。目前市场环境一方面看不到强有力的稳增长的宏观政策出台，另一方面深化改革的各项举措的成效又很难短时间内兑现，再加之超日债违约可能引发的信用风险、资金外流等问题，A股短期内难以出现趋势性反弹行情。落实到基金投资方面，建议投资者维持组合投资的稳定性，适当增配稳健价值风格的同时关注具有确定成长性及相对抗跌性的医药主题基金。本周推荐的产品为：汇添富医疗、融通医疗保健、嘉实主题、景顺蓝筹、富国天成、广发聚瑞、国泰小盘等。
固定收益类基金方面，建议维持稳健配置思路，重点投资收益稳定的高信用等级品种。可关注业绩稳定性好、投资灵活性高、基金经理管理能力强的优质产品。目前推荐的产品有天治双盈、中银双利、工银双利、易方达稳健收益、易方达增强回报、南方多利、招商债券、万家债券、长信利丰、华商稳健、工银添颐等。另外,近期超日债违约引发债券基金出现小规模赎回潮，连锁反应致债市连续下跌，低评级债保持谨慎，高评级债或相对抗跌，即便是基金公司为了应付赎回抛售流动性更好的高评级债及利率债，错杀后的投资机会仍可关注。
QDII方面，进入三月以后，美国经济数据有望逐渐好转。美ISM制造业指数细项构成显示美国经济未来经济活动仍然有潜力。同时红皮书零售和ICSC连锁店指数、首次登记失业人数，也反映美国消费低位企稳的迹象。投资方面，建议投资者稳健配置，产品选择方面关注选择医疗（广发全球医疗保健指数基金）、消费品（易方达标普消费品）等趋于防御性的行业指数基金，以及成长性更好的纳指100指数基金（国泰纳指100）。
过去一周基金市场分析
美股主要股指收跌， A股缩量震荡--过去一周基础市场简述
国内方面，周内（2014-3-7~2014-3-13）A股市场震荡下行。创业板指、沪深300指数均有不同幅度的下跌。数据方面，上证指数收于2019.11点，下跌1.96%；深证综指收于1078.35点，下跌2.47%。周内A股市场行业板块普跌。
海外方面，虽然美国公布的经济数据好于预期，但中国利空的经济数据以及乌克兰的紧张局势打击了市场人气，周四美股三大股指均收低。
图表1：各类基金净值增长率（2014-3-6~2014-3-13，QDII基金计算期2014-3-5~2014-3-12）
图表2：行业指数表现（%）（2014-3-7~2014-3-13）
来源：国金证券研究所
部分基金收益逆市上行--股票型及混合型基金一周净值表现
周内A股市场震荡收跌。权益类基金整体表现随市上行，但消费主题类、医药行业主题类，以及部分成长风格基金收益靠前。其中易方达医疗保健行业股票、长城消费增值股票收益在2%以上。
图表3：表现居前的开放式股票型+混合型基金
| 股票型 | 业绩（%） | 指数型 | 业绩（%） | 混合－灵活配置 | 业绩（%） |
| 易方达医疗保健行业股票 | 2.63 | 华夏消费ETF | 2.08 | 中银中国混合（LOF） | 2.01 |
| 长城消费增值股票 | 2.37 | 银华-道琼斯88指数 | 1.62 | 华夏大盘精选混合 | 1.75 |
| 鹏华价值精选股票 | 2.04 | 大成深证成长40ETF | 1.44 | 长城安心回报混合 | 1.71 |
| 信诚中小盘股票 | 1.8 | 大成深证成长40ETF联接 | 1.4 | 广发聚富混合 | 1.44 |
| 信诚精萃成长股票 | 1.62 | 万家行业优选 | 0.76 | 鹏华动力增长混合(LOF) | 1.33 |
| 博时新兴成长股票 | 1.53 | 混合－积极配置 | 业绩（%） | 混合－保守配置 | 业绩（%） |
| 华泰柏瑞行业领先股票 | 1.51 | 嘉实稳健混合 | 2.7 | 汇丰晋信2016周期混合 | 0.54 |
| 国联安红利股票 | 1.47 | 汇丰晋信2026周期混合 | 1.67 | 国联安安心成长混合 | 0.32 |
| 嘉实领先成长股票 | 1.39 | 嘉实成长收益混合 | 1.16 | 上投天颐年丰 | 0.2 |
| 万家精选股票 | 1.28 | 博时价值增长混合 | 0.78 | 天弘安康养老混合 | 0 |
| 长信银利精选股票 | 1.21 | 华宝兴业宝康消费品混合 | 0.65 | 国泰金泰平衡 | -0.1 |
来源：国金证券研究所 天相数据
基金折价交易--偏股上市交易型基金一周表现
本周上市交易类的LOF基金整体价格平均下跌1.18％，ETF基金价格平均下跌1.36％。截至3月13日，LOF基金按规模加权平均折价0.19 %；ETF基金按规模加权平均折价0.10 %。
图表4：部分LOF基金及ETF基金折溢价率（％）（截至2014-3-13）
| LOF基金折溢价率前五名 | 折溢价率 | LOF基金折溢价率后五名 | 折溢价率 | ETF基金折溢价率前五名 | 折溢价率 | ETF基金折溢价率后五名 | 折溢价率 |
| 信诚金砖四国积极配置(QDII-FOF-LOF) | 11.71 | 融通巨潮100指数（LOF） | -2.29 | 中证500沪市ETF | 4.88 | 华安上证龙头ETF | -1.89 |
| 国泰价值经典股票(LOF) | 10.88 | 中银盛利纯债 | -2.86 | 富国上证综指ETF | 3.49 | 责任ETF | -2.13 |
| 华宝油气 | 8.99 | 华宸沪深300 | -3.29 | 大成深证成长40ETF | 2.69 | 交银深证300价值ETF | -2.31 |
| 信诚新机遇股票(LOF) | 7.84 | 南方聚利1年债 | -4.12 | 500深ETF | 2.28 | 长盛百强ETF | -2.72 |
| 鹏华盛世创新股票(LOF) | 6.47 | 博时安丰18 | -5.58 | 国联安上证商品ETF | 0.61 | 华安中证地产 | -3.07 |
来源：国金证券研究所 天相数据
净回笼缩量，债基收益波动有限--固定收益基金一周表现
本周公开市场实现净回笼400亿元，创下春节过后的单周净回笼量最低水平。超日违约重压信用债一级市场，多只债券延迟发行。市场方面，国债指数下跌0.04%；企债指数下跌0.06%；转债指数下跌0.25%。
周内 14只封闭式债券型基金净值简单平均上涨0.16%，价格上涨0.09%，整体简单平均折价1.43%，其中招商信用、中银信用、建信信用的基金折价率相对较高。
本周纳入统计的35只债券型杠杆份额基金整体价格简单平均下跌0.40%。固定收益份额基金整体价格简单平均下跌0.06%。从折溢价变化来看（截至3-13），债券型杠杆份额基金整体折价1.36%。债券型固定收益份额基金普遍折价交易。
本周保本类基金平均收益下跌0.17%。132只货币基金万份单位收益平均为8.71元，7日年化收益率平均为4.64%。
图表5：表现居前的各类债券型基金
| 普通债券型 | 业绩（%） | 新股申购型 | 业绩（%） | 完全债券 | 业绩（%） | 可转债型 | 业绩（%） | 指数型 | 业绩（%） |
| 诺安增利债券A | 0.7 | 农银信用添利债券 | 0.66 | 嘉实纯债债券C | 0.6 | 博时转债增强债券C类 | 0.12 | 华夏亚债中国指数C | 0.4 |
| 诺安增利债券B | 0.63 | 信诚经典优债债券B | 0.6 | 嘉实纯债债券A | 0.6 | 博时转债增强债券A类 | 0.12 | 华夏亚债中国指数A | 0.39 |
| 宝盈增强收益债券A/B | 0.54 | 信诚经典优债债券A | 0.5 | 融通债券C类 | 0.59 | 中海可转债C | 0.11 | 易方达中债新综指(LOF)A | 0.33 |
| 宝盈增强收益债券C | 0.53 | 东方稳健回报债券 | 0.4 | 博时信用债纯债 | 0.5 | 中海可转债A | 0.11 | 易方达中债新综指(LOF)C | 0.32 |
| 纽银稳健双利债券C | 0.4 | 国联安信心增益债券 | 0.4 | 纽银稳定增利债券C | 0.5 | 长信可转债A | -0.02 | 南方中证50债券指数(LOF)A | 0.22 |
注：A\B\C分级债券基金只列示一级。
来源：国金证券研究所
图表6：表现居前固定收益份额基金
| 基金名称 | 价格涨幅（%） | 折溢价（%） | 是否具有配对转换 |
| 浦银增A | 0.46 | -1.52 | 无 |
| 聚利A | -0.09 | -5.33 | 无 |
| 汇利A | -0.10 | -3.43 | 无 |
| 多利优先 | -0.20 | -6.62 | 有 |
| 互利A | -0.55 | -10.90 | 有 |
图表7：表现居前债券型杠杆份额基金
| 基金名称 | 价格涨幅（%） | 折溢价（%） | 是否具有 配对转换 |
| 鹏华丰利B | 3.29 | -2.42 | 有 |
| 工银瑞信增利B | 2.55 | 5.51 | 无 |
| 多利进取 | 1.30 | 49.60 | 无 |
| 通利债B | 1.04 | -0.93 | 无 |
| 中海惠裕纯债分级B | 0.88 | -7.16 | 无 |
来源：国金证券研究所 天相数据
“贵金属”概念收益靠前--QDII开放式基金一周净值表现
近期海外方面，进入三月以后，美国经济数据有望逐渐好转。首次申请失业救济人数降至3个月新低，劳动力市场回暖，近期也是央行议息会议的密集期，总体央行的态度保持稳定。虽然美国公布的经济数据好于预期，但中国利空的经济数据以及乌克兰的紧张局势打击了市场人气，周四美股三大股指均收低。周内总体来看贵金属概念类的QDII基金收益表现靠前。
图表8：表现居前的QDII基金
| 基金名称 | 业绩（%） |
| 诺安全球黄金(QDII-FOF) | 2.22 |
| 嘉实黄金（QDII-FOF-LOF） | 2.07 |
| 汇添富黄金及贵金属（QDII-LOF-FOF） | 1.73 |
| 易方达黄金主题（QDII-LOF-FOF） | 1.43 |
| 信诚全球商品主题(QDII-FOF-LOF) | 0.97 |
来源：国金证券研究所 天相数据
固定收益份额表现较好--股票型封闭式基金一周市场表现
截止到2014年3月7日，传统封闭式基金整体平均折价率为7.47%。在平均剩余存续期1.06年的背景下，平均到期年化收益率（按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平）15.57%。随着传统封闭式基金合同陆续到期，今年又有多只基金将进行“封转开”，但由于折价率太低，远低于当年20%甚至是30%以上的水平，同时大盘动荡也增加了停牌期间市场走势的不确定性，因此，建议对相关套利机会保持谨慎。
图表9：价格涨幅居前的传统封闭式基金
| 基金名称 | 价格涨幅（%） | 折溢价（%） | 到期年化收益率（%） | 剩余期限（年） |
| 基金裕隆 | -0.60 | -5.60 | 23.67% | 0.27 |
| 基金科瑞 | -0.62 | -13.01 | 4.73% | 3.01 |
| 基金丰和 | -1.01 | -13.20 | 4.77% | 3.04 |
| 基金银丰 | -1.73 | -15.64 | 5.07% | 3.44 |
| 基金同盛 | -1.74 | -6.86 | 11.32% | 0.66 |
图表10：传统封基折溢价变化（截至2014-3-7）
来源：国金证券研究所 天相数据
从股票型分级基金表现来看，本周股票型杠杆份额基金价格简单平均下跌3.36%，基金涨跌不一。固定收益份额基金本周整体价格简单平均下跌0.04%。从折溢价变化来看（截至3-13），本周股票型固定收益份额基金整体折价3.48%，其中建信央视50A、易基稳健、双力A溢价率靠前。杠杆份额基金整体溢价10.94，其中申万进取、浙商进取、银华锐进溢价率靠前。
图表11：表现居前的固定收益份额基金
| 基金名称 | 价格涨幅（%） | 折溢价（%） | 是否具有配对转换 |
| 华商500A | 10.02 | -2.74 | 有 |
| 万家创A | 5.91 | -0.87 | 有 |
| 诺德300A | 4.93 | -3.16 | 有 |
| 诺安稳健 | 3.16 | -3.16 | 有 |
| 建信稳健 | 2.65 | -4.54 | 有 |
图表12：表现居前的杠杆份额基金
| 基金名称 | 价格涨幅（%） | 折溢价（%） | 是否具有配对转换 |
| 房地产B | 2.55 | -2.57 | 有 |
| 久兆积极 | 1.66 | 5.68 | 有 |
| 申万进取 | 1.02 | 244.55 | 有 |
| 广发100B | 0.53 | 16.30 | 有 |
| 泰达进取 | 0.29 | -4.48 | 有 |
来源：国金证券研究所 天相数据