基金周评：市场延续弱势 维持谨慎态度
国金证券 孙昭杨 王聃聃
基本结论：
市场延续弱势，维持谨慎态度--开放式基金投资建议
权益类产品方面，周内受人民币持续贬值带来的负面情绪影响，市场资金多选择退出观望，加之前期热门题材股亦表现低迷，A股主要股指逐渐震荡下行。在目前经济运行下行的宏观背景下，央行近期持续的正回购操作对市场流动性造成一定负面影响，同时预期的“稳增长”刺激政策短期内恐难兑现，A股市场整体缺乏做多动能。落实到基金投资方面，建议投资者继续保持谨慎态度。组合风格可以考虑调整为偏均衡的配置。产品方面，可以增加对稳健/价值风格产品的关注，同时行业配置均衡、选股能力出色的基金也具有一定的市场适应性。本周推荐的产品为：汇添富医疗、嘉实主题、景顺蓝筹、富国天成、广发聚瑞、国泰小盘、工银主题策略等。
固定收益类基金方面，周内央行在公开市场实现净回笼480亿元，这也是春节后连续第六周净回笼资金。超日债问题打破了债市的刚性兑付神话，引爆市场对于债券违约问题的关注，债市进入高风险期。建议投资者继续维持稳健配置思路，重点投资收益稳定的高信用等级品种。可关注业绩稳定性好、投资灵活性高、基金经理管理能力强的优质产品。目前推荐的产品有天治双盈、中银双利、工银双利、易方达稳健收益、易方达增强回报、南方多利、招商债券、万家债券、长信利丰、华商稳健、工银添颐等。
QDII方面，受美联储量化宽松货币政策退出加速以及加息超预期的影响，全球指数应声下跌。乌克兰地缘政治紧张导致市场对避险需求的攀升。投资方面，建议投资者稳健配置，关注选择广发/国泰100、广发亚太、易方达标普消费品、广发全球医疗保健指数等偏防御行业基金。
分级基金方面，周内A股市场总体走势下行，深证成指再创新低。分级基金中的银华锐进基金净值周四已下跌至0.259元，临近不定期折算点。如深证100指数在目前点位再下跌约0.5%，银华锐进将启动下折。银华稳进经过前期的上涨，目前基本无套利空间，而在临界点附近的银华锐进具备较高的杠杆率，提示投资者注意价格波动以及下折风险。
过去一周基金市场分析
美联储提前紧缩， A股缩量收跌--过去一周基础市场简述
国内方面，周内（2014-3-14~2014-3-20）A股市场震荡下行。创业板指、沪深300指数均有不同幅度的下跌。数据方面，上证指数收于1993.48点，下跌1.27%；深证综指收于1065.43点，下跌1.20%。周内A股市场行业板块普跌。
海外方面，美联储首次明确今年秋天退出量化宽松政策。受此消息影响，美元指数迅速升破80，美股指数承压下跌。
图表1：各类基金净值增长率（2014-3-13~2014-3-20，QDII基金计算期2014-3-12~2014-3-19）
图表2：行业指数表现（%）（2014-3-14~2014-3-20）
来源：国金证券研究所
医疗、消费主题类基金收益靠前--股票型及混合型基金一周净值表现
周内A股市场震荡收跌。权益类基金整体表现随市波动，但消费主题类、医药行业主题类，以及部分成长风格基金收益依旧靠前。其中富国医疗保健、中海消费股票收益在3%以上。
图表3：表现居前的开放式股票型+混合型基金
| 股票型 | 业绩（%） | 指数型 | 业绩（%） | 混合－灵活配置 | 业绩（%） |
| 富国医疗保健 | 4.64 | 国泰国证房地产行业指数分级 | 0.24 | 泰达宏利品质生活混合 | 3.07 |
| 中海消费股票 | 3.4 | 大成健康产业 | 0.19 | 富安达策略精选混合 | 1.63 |
| 泰信现代服务业股票 | 3.18 | 中证500沪市ETF | -0.25 | 天弘精选混合 | 1.45 |
| 中邮战略新兴产业股票 | 3.15 | 富国中证500指数增强(LOF) | -0.37 | 中海环保新能源混合 | 1.27 |
| 申万菱信消费增长股票 | 2.53 | 嘉实中创400ETF | -0.43 | 金鹰红利价值混合 | 1.26 |
| 泰达宏利成长股票 | 2.14 | 混合－积极配置 | 业绩（%） | 混合－保守配置 | 业绩（%） |
| 泰达宏利中小盘股票 | 1.75 | 金鹰中小盘精选混合 | 1.03 | 天弘安康养老混合 | 0.28 |
| 长信量化先锋股票 | 1.56 | 金元惠理宝石动力混合 | 0.44 | 国泰金泰平衡 | 0 |
| 中欧盛世成长分级股票 | 1.49 | 中欧新蓝筹混合 | -0.24 | 上投天颐年丰 | -0.1 |
| 中欧中小盘股票（LOF） | 1.43 | 鹏华行业成长混合 | -0.58 | 兴全可转债混合 | -0.12 |
| 财通发展主题 | 1.41 | 益民红利成长混合 | -0.59 | 国联安安心成长混合 | -0.16 |
来源：国金证券研究所 天相数据
基金整体溢价交易--偏股上市交易型基金一周表现
本周上市交易类的LOF基金整体价格平均下跌0.31％，ETF基金价格平均下跌0.74％。截至3月20日，LOF基金按规模加权平均溢价1.06%；ETF基金按规模加权平均溢价0.29%。
图表4：部分LOF基金及ETF基金折溢价率（％）（截至2014-3-20）
| LOF基金折溢价率前五名 | 折溢价率 | LOF基金折溢价率后五名 | 折溢价率 | ETF基金折溢价率前五名 | 折溢价率 | ETF基金折溢价率后五名 | 折溢价率 |
| 招商标普金砖四国指数(QDII-LOF) | 12.38 | 信诚全球商品主题(QDII-FOF-LOF) | -3 | 责任ETF | 9.8 | 银华上证50等权ETF | -0.94 |
| 中欧沪深300指数增强（LOF） | 11.87 | 中银盛利纯债 | -3.55 | 大成深证成长40ETF | 4.57 | 海富通上证非周期ETF | -1.12 |
| 国投瑞银中证消费服务指数(LOF) | 11.63 | 南方聚利1年债 | -5.29 | 深证TMT50ETF | 3.18 | 华安上证龙头ETF | -1.12 |
| 富国中证500指数增强(LOF) | 11.55 | 博时安丰18 | -5.38 | 景顺500 | 3.01 | 嘉实国债ETF | -1.26 |
| 长信中证中央企业100指数（LOF） | 8.69 | 申万菱信量化小盘股票(LOF) | -8.8 | 500深ETF | 2.67 | 深F60ETF | -1.47 |
来源：国金证券研究所 天相数据
央行继续净回笼，债基收益波动不大--固定收益基金一周表现
本周央行在公开市场实现净回笼480亿元，这也是春节后连续第六周净回笼资金。受此影响，周内资金面小幅趋紧，利率债收益率开始上行。市场方面，国债指数上涨0.14%；企债指数下跌0.03%；转债指数下跌0.44%。
周内 14只封闭式债券型基金净值简单平均下跌0.09%，价格上涨0.75%，整体简单平均折价1.20%，其中招商信用、中银信用、广发聚利的基金折价率相对较高。
本周纳入统计的35只债券型杠杆份额基金整体价格简单平均下跌1.09%。固定收益份额基金整体价格简单平均下跌0.69%。从折溢价变化来看（截至3-20），债券型杠杆份额基金整体折价2.12%。债券型固定收益份额基金普遍折价交易。
本周保本类基金平均收益下跌0.18%。132只货币基金万份单位收益平均为8.45元，7日年化收益率平均为4.53%。
图表5：表现居前的各类债券型基金
| 普通债券型 | 业绩（%） | 新股申购型 | 业绩（%） | 完全债券 | 业绩（%） | 可转债型 | 业绩（%） | 指数型 | 业绩（%） |
| 诺安双利债券发起 | 1.58 | 兴全磐稳增利债券 | 1.13 | 添富实业债A | 0.5 | 建信转债增强债券C | 0 | 德邦德信 | 0.6 |
| 国泰信用债券A类 | 1.38 | 大摩强收益债券 | 0.46 | 南方稳利 | 0.48 | 汇添富可转换债券A | -0.1 | 上证企债30ETF | 0.02 |
| 东吴优信稳健债券A | 0.85 | 农银信用添利债券 | 0.41 | 安信目标收益C | 0.48 | 民生转债优选A | -0.33 | 国债ETF | 0.01 |
| 银河增利债A | 0.79 | 上投摩根分红添利债券B类 | 0.41 | 南方金利定期开放债券C | 0.4 | 富国可转债 | -0.37 | 华宝短融50 | 0 |
| 诺安增利债券B | 0.72 | 信诚添金(母) | 0.4 | 博时安心收益C | 0.4 | 民生转债优选C | -0.44 | 国债ETF联接C | 0 |
注：A\B\C分级债券基金只列示一级。
来源：国金证券研究所
图表6：表现居前固定收益份额基金
| 基金名称 | 价格涨幅（%） | 折溢价（%） | 是否具有配对转换 |
| 增利A | 0.63 | -1.15 | 无 |
| 汇利A | 0.31 | -3.43 | 无 |
| 浦银增A | 0.09 | -1.61 | 无 |
| 鼎利A | 0.00 | 3.67 | 有 |
| 聚利A | -0.09 | -5.50 | 无 |
图表7：表现居前债券型杠杆份额基金
| 基金名称 | 价格涨幅（%） | 折溢价（%） | 是否具有 配对转换 |
| 长信利众B | 1.71 | -8.05 | 无 |
| 通利债B | 1.25 | -1.58 | 无 |
| 中海惠裕纯债分 | 0.43 | -7.14 | 无 |
| 丰泽B | 0.25 | -5.18 | |
| 天盈B | 0.24 | -2.68 |
来源：国金证券研究所 天相数据
市场热点涣散，油气概念领涨--QDII开放式基金一周净值表现
近期海外方面，美联储首次明确今年秋天退出量化宽松政策。受此消息影响，美元指数迅速升破80，美股指数承压下跌。另外，乌克兰地缘政治紧张，导致人们担心美俄直接冲撞的风险，避险需求使得贵金属价格上涨。周内总体来看，贵金属概念类的QDII基金收益表现靠前。
图表8：表现居前的QDII基金
| 基金名称 | 业绩（%） |
| 华宝油气 | 1.25 |
| 国投瑞银新兴市场股票(QDII－LOF) | 1.08 |
| 南方金砖四国指数(QDII) | 0.42 |
| 华泰柏瑞亚洲领导企业股票(QDII) | 0.34 |
| 信诚全球商品主题(QDII-FOF-LOF) | 0.24 |
来源：国金证券研究所 天相数据
封基折价率仍处于低水平--股票型封闭式基金一周市场表现
截止到2014年3月14日，传统封闭式基金整体平均折价率为7.84%。在平均剩余存续期1.27年的背景下，平均到期年化收益率（按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平）12.42%。本周基金折价率较上周进一步下降，仍处于较低水平，同时大盘动荡也增加了停牌期间市场走势的不确定性，因此，建议对“封转开”基金相关的套利机会保持谨慎。
图表9：价格涨幅居前的传统封闭式基金
| 基金名称 | 价格涨幅（%） | 折溢价（%） | 到期年化收益率（%） | 剩余期限（年） |
| 基金鸿阳 | 0.55 | -13.56 | 5.46% | 2.74 |
| 基金银丰 | 0.50 | -15.98 | 5.22% | 3.42 |
| 基金同益 | 0.41 | -4.99 | 117.96% | 0.07 |
| 基金普丰 | 0.14 | -7.06 | 24.72% | 0.33 |
| 基金同盛 | 0.10 | -7.85 | 13.55% | 0.64 |
图表10：传统封基折溢价变化（截至2014-3-14）
来源：国金证券研究所 天相数据
从股票型分级基金表现来看，本周股票型杠杆份额基金价格简单平均下跌1.36%，基金涨跌不一。固定收益份额基金本周整体价格简单平均上涨0.03%。从折溢价变化来看（截至3-20），本周股票型固定收益份额基金整体折价3.35%，其中泰信400A、建信央视50A、易基稳健溢价率靠前。杠杆份额基金整体溢价13.55，其中申万进取、银华锐进、浙商进取溢价率靠前。
图表11：表现居前的固定收益份额基金
| 基金名称 | 价格涨幅（%） | 折溢价（%） | 是否具有配对转换 |
| 泰信400A | 10.76 | 14.69 | 有 |
| 久兆稳健 | 3.65 | -4.27 | 有 |
| 双力A | 3.58 | 5.92 | 有 |
| 工银100A | 3.36 | 0.00 | 有 |
| 泰达稳健 | 2.30 | 5.46 | 有 |
图表12：表现居前的杠杆份额基金
| 基金名称 | 价格涨幅（%） | 折溢价（%） | 是否具有配对转换 |
| 华商500B | 6.20 | 10.13 | 有 |
| 消费进取 | 5.69 | 10.05 | 有 |
| 泰达进取 | 5.00 | 1.05 | 有 |
| 盛世B | 4.89 | 2.11 | 有 |
| 万家创B | 2.47 | 12.74 | 有 |
来源：国金证券研究所 天相数据