桑柳玉
1.2014年一季度市场回顾：中创板块调整，债市慢牛1.1股票市场：创业板、中小板启动调整
2014年一季度，“春季躁动”效应似乎仍然存在，A股市场2月中旬之前延续了去年的成长风格占优行情，创业板创出新高。但之后，随着优先股和地产再融资政策的放松，以金融地产为代表的大盘蓝筹股发力反弹。
于此同时，在新股IPO开闸和成长股业绩等待验证的共同担忧，以及蓝筹股对存量资金的抽血作用下，中小板、创业板开始大幅调整，创业板指数从2月25日盘中高点1571.40到3月31日，跌幅达到15.5%。
从行业方面看，整个一季度计算机、餐饮旅游、轻工制造、电力设备、通信、房地产和纺织服装获得了正收益，国防军工、农林牧渔、非银行金融和煤炭跌幅较深。
1.2债券市场：资金面好转和经济下行带动债市慢牛2014年一季度债市在资金面较为宽松和实体经济回落等带动下延续慢牛行情，中债总净价指数反弹1.45%。国债、信用债表现差异不大，中债国债总净价指数上涨1.41%，中债企业债总净价指数涨幅达到1.48%，中标可转债指数则跟随股市下跌了1.05%。
资金面是债市反弹的重要因素之一，在央行公开市场连续逆回购投放，以及外汇占款上升的作用之下，资金利率持续下行，银行间7日回购利率从2013年的6%以上大幅下降到1季度的2%~3%之间，带动了债市短端利率下行。
不过基本面虽然一如既往的差，CPI和经济增速还在持续下行，但是出于对货币政策方向不确定的担忧，长端利率一直显得非常“矜持”，造成1季度债券收益率曲线呈现陡峭化下行的局面。
1.3全球市场：全球股市平稳、商品市场涨跌互现整个一季度全球市场先是跟随美国QE3退出预期强化和美国经济数据受恶劣天气的影响而出现一定下跌，但2月随着美联储新掌门人维持货币政策稳定的表态，全球股市均出现一定反弹，新兴市场国家市场也逐步企稳。
今年以来，美国方面道琼斯工业指数下跌0.72%，标普500指数上涨1.30%。欧洲市场方面，德国股市微涨0.04%，英国富时100指数下跌2.23%，法国CAC40指数上涨2.22%。
新兴市场方面，巴西股指下跌2.12%，俄罗斯RTS指数在“克里米亚”引发的悲观预期氛围中下跌15.02%。亚太方面调整幅度较大，日经225指数下跌了8.98%，港股恒生指数下跌4.96%。
大宗商品涨跌互现，黄金企稳回升6.84%，农产品(9.40, 0.44, 4.91%)和天然气涨幅超过10%，石油微跌，工业金属价格跌幅较深。
2.2014年一季度基金业绩回顾：债基正收益，股混基金整体下跌开年首季度基金表现平平，股票型基金整体下跌4.87%，混合型基金跌幅为2.05%，债券基金平均上涨1.31%，货币型基金涨幅为1.25%，海外QDII股混型基金整体上涨了0.15%，QDII债券型基金下跌了0.79%。
2.1权益类基金：整体负收益，成长风格基金分化显现2014年首个季度权益类基金整体表现较为逊色，股票型和混合型基金的平均收益均为负。股混基金尤其是成长风格基金在2月下旬以来经历了较大幅度的回撤，市场风格的不稳定和基金重仓白马股的大幅杀跌都是主动股混基金业绩堪忧的原因，整体来看2014年一季度权益类基金表现出以下特点：
成长风格基金收益分化显现。2014年一季度市场风格在2月中旬后有转换的迹象，尤其是金融、地产等大盘蓝筹股的反弹和创业板的大幅杀跌，成长风格基金一季度收益分化显现：部分专注选股投资操作较为灵活的基金保持了正收益；而行业坚守在电子、传媒、建筑等行业的成长基金则收益逐步由正转负。整体来看，一季度表现较好的基金有兴全轻资产、长信内需成长、添富逆向投资、银河行业优选、中邮新兴产业、财通可持续发展、汇添富美丽30、兴全有机增长、长城久利保本等。
指数基金中小盘指数、地产主题表现最优。指数基金中标的指数跟踪中证500、中小板、创业板以及地产主题基金表现较好，如景顺长城中证500ETF、嘉实中创400ETF、易方达创业板ETF、融通创业板、大成中证500沪市ETF、华安中证细分地产ETF、国联安中证医药100等。指数基金中资源主题和跟踪深成指、深证100的基金表现较差。
2.2固定收益类基金：债基正收益，现金管理工具类基金年化收益稳定5%债基企稳反弹。开年以来债市逐步企稳反弹使得债券基金平均获得正收益，其中权益仓位(包括转债和股票)一改去年带动基金业绩成为拖累基金业绩的因素，因此一季度债券仓位越高、权益仓位越低的基金表现越好，海通分类中完全不参与权益类资产的纯债型基金平均收益1.78%，准债和偏债基金分别上涨1.32%和1.34%，可转债基金表现较差，下跌1.97%。一季度债券基金中表现较好的个基有金鹰元盛分级、金鹰持久回报分级、诺安双利、中海惠裕纯债分级、新华信用增益、长信利众分级、中银稳健添利、光大增利收益、新华信用增益、南方稳利1年、诺安增利债券等。
现金管理工具类基金年化收益5%。2014年开年以来资金面偏紧的趋势逐渐好转，现金管理类工具的货币基金和理财债基收益率逐步回落，货币基金平均收益1.25%，对应年化收益5%，表现较好的个基有华夏财富宝、嘉实活期宝、广发天天红、中加货币A、汇添富全额宝、民生加银现金宝、易方达易理财、汇添富现金宝、天弘增利宝等。理财债方面，长、中、短期理财债基收益分别为1.27%、1.34%和1.30%，对应年化收益5.09%、5.37%和5.20%，个基中表现较好的有长城岁岁金、易方达双月利、易方达月月利、光大添天利、建信月盈安心、华夏理财30天等。
2.3 QDII：房地产、黄金主题QDII表现较好
2014年一季度股混型QDII微涨了0.15%，债券型QDII下跌了0.79%，但QDII基金由于投资标的、投资区域等分化差异极大，产品业绩差异也较大。
房地产、贵金属主题QDII表现较好。在全球风险资产价格普跌中黄金避险价值显现，随着金价的企稳反弹贵金属主题QDII收益较优，如诺安全球黄金、嘉实黄金、易方达黄金主题等。此外，投资海外房地产的REITs主题基金和部分投资大宗商品基金表现也较出色，如鹏华美国房地产、信诚全球商品、诺安全球收益不动产、嘉实全球房地产、华宝标普油气等。
债券型QDII有一定调整。目前债券型QDII基金的数量已经增加到6只，虽然一季度这类基金平均收益为负，但随着人民币升值趋势的放缓，这类基金汇率方面的收益折损有望改观，成为投资者配置海外债券市场的良好工具。
表1 2014年一季度各类基金表现情况(%)
| 一级分类 | 二级分类 | 评级分类 | 最近1月 | 今年以来 | 最近一年 | 最近两年 | 最近三年 | 最近五年 |
| 股票型 | -4.02 | -4.87 | 1.57 | 10.07 | -15.18 | 18.17 | ||
| 指数股票型 | -2.32 | -6.20 | -6.97 | -4.95 | -28.75 | -8.88 | ||
| 主动股票开放型 | -5.16 | -3.98 | 6.41 | 17.23 | -10.06 | 21.75 | ||
| 混合型 | -3.47 | -2.05 | 4.04 | 12.97 | -7.75 | 22.43 | ||
| 主动混合封闭型 | -3.86 | -3.86 | 2.86 | 11.22 | -10.47 | 22.18 | ||
| 主动混合开放型 | -3.44 | -1.91 | 4.13 | 13.14 | -7.46 | 22.46 | ||
| 保本型 | -0.33 | 2.43 | 1.95 | 7.85 | 4.64 | 22.13 | ||
| 灵活混合型 | -4.17 | -1.69 | 7.64 | 17.66 | -3.59 | 29.75 | ||
| 偏股混合型 | -4.56 | -4.84 | 1.75 | 9.73 | -12.60 | 18.95 | ||
| 偏债混合型 | -1.15 | 1.24 | 2.91 | 13.50 | 7.39 | 23.86 | ||
| 平衡混合型 | -3.90 | -4.18 | 3.27 | 13.78 | -5.62 | 21.17 | ||
| 生命周期混合型 | -0.82 | -4.02 | -1.29 | 11.81 | -11.82 | 16.92 | ||
| 债券型 | -0.16 | 1.31 | -0.42 | 6.88 | 5.93 | 18.46 | ||
| 指数债券型 | -0.54 | 1.38 | -0.99 | 1.31 | -4.83 | 5.26 | ||
| 主动债券封闭型 | 0.14 | 2.31 | -0.10 | 11.04 | 15.38 | |||
| 主动债券开放型 | -0.16 | 1.26 | -0.42 | 6.86 | 5.88 | 18.61 | ||
| 长期理财债券型 | 0.37 | 1.27 | 4.84 | |||||
| 中期理财债券型 | 0.43 | 1.34 | 4.70 | |||||
| 短期理财债券型 | 0.40 | 1.30 | 4.60 | |||||
| 纯债债券型 | 0.00 | 1.78 | -0.49 | 7.76 | 10.04 | 14.77 | ||
| 可转债债券型 | -1.63 | -1.97 | -12.32 | -2.54 | -18.12 | |||
| 偏债债券型 | -0.44 | 1.34 | -1.60 | 7.52 | 5.86 | 17.04 | ||
| 准债债券型 | -0.11 | 1.32 | -1.34 | 7.32 | 6.77 | 19.66 | ||
| 货币型 | 0.39 | 1.25 | 4.34 | 8.17 | 12.53 | 16.71 | ||
| 商品 | -1.96 | 8.62 | ||||||
| QDII股混型 | -1.47 | 0.15 | 3.71 | 8.45 | -5.11 | 59.22 | ||
| QDII债券型 | -0.85 | -0.79 | 4.15 | -0.21 | -3.88 |
资料来源：海通证券金融产品研究中心