易天富周评：短线可介入蓝筹型基金

　　上周市场总结

　　本周（4.08至4.11）A股市场，全周上证指上涨3.48%,报收2130.54点；深证成指上涨2.97%，报收7586.82点；沪深300上涨3.90%，报收2270.67点；中小板上涨1.46%，报收4830.51点；创业板指上涨1.27%、报收1363.90点。从本周主要指数涨幅情况看，主板明显强于中小板和创业板，表明市场活跃板块将由之前的创业板和中小板逐步转移到主板。板块方面，证券、银行等权重板块涨幅居前，地产则表现相对疲软。本周最引人注目的事件是沪港股市互通获批。“沪港通”政策，是重大国家战略，将改变股市游戏规则和盈利模式。沪港股市交易互联互通机制试点，包括沪股通和港股通两部分，沪股通总额度为3000亿元，港股通总额度为2500亿元，将为内地市场和香港市场提供新的资金渠道，进一步推动人民币国际化进程。目前看，后市在国企改革、市场制度创新等改革红利不断释放下，大盘有望在银行、券商等大盘蓝筹股板块引领下，有望延续升势。

　　基本面上，一季度进出口、3月份CPI、PPI等多项经济数据在本周公布，虽然一季度经济运行不佳，但随着政府稳增长措施的不断落实，二季度经济有望企稳回升，平稳运行。

　　流动性上，本周央行在公开市场上分别进行了14天期正回购1170亿元、28天期正回购600亿元，合计回收流动性1770亿元，本周到期正回购资金2320亿元，对冲后本周央行在公开市场实现净投放资金550亿元，结束了此前连续8周的净回笼操作，向市场注入流动性。目前市场资金面较为宽松，资金价格较清明节前出现明显回落，显示央行货币政策出现微调。

　　技术面上，本周沪市大盘收出一根放量阳线，一举向上突破多条周均线的压制，显示多头上攻力度强劲，周MACD也拉出第一根红柱，显示中线趋势开始转好。日K线上，中短期均线已掉头向上形成多头排列，对大盘形成强力支撑，周五大盘在经过连续大幅上涨后围绕年线进行技术性强势调整，显示蓄势整固后还将震荡向上。操作策略上，建议投资者逢低布局以蓝筹股为主的改革受益板块。

　　在基金的投资策略上，对于一些主板的指数型的基金，如沪深300、上证50等可继续持有，对于一些优质的蓝筹基金，也可以逢下跌逐步布局。对于创业板市场，短期虽有企稳，但反弹力度较弱，中期依旧不明朗，所以在操作上，对于投资创业板为主的基金如广发聚优，激进的投资者可试探性买入一部分，万一后市继续下跌，可在1200点下方补仓；稳健的投资者可继续观望，等中期趋势反转再进场不迟。

　　本周影响股市的主要信息：1、沪港股票市场交易互联互通机制试点获批，总额度为5500亿元，沪市无意取消涨跌停限制，央行将跟进沪港通配套政策；2、肖钢称新股发行并没有停，注册制改革草案年底出；3、国务院称未来经济有下行压力，应加大预调微调力度；4、三部门放开非公立医院医疗服务价格；5、上海国资系统本周五开会。

　　图1： A股各指数本周表现

　　市场要闻点评

　　（一）、引增量资金入市大幕开启 紧抓主线深度挖掘个股10日公布沪港通利好，意味着A股将新增3000亿的RQFII规模，这几乎将现有的RQFII额度提高了一倍；并且，沪港通相当于扩大了5500亿的跨境资本流通规模。结合近期汇率波动区间扩大、央行表态放松人民币资本项目管制、将取消QFII及RQFII额度审批、A股纳入MSCI新兴市场指数等情况看，此次沪港通或只是开始，一场在人民币国际化背景下、引增量资金入市的大幕正在开启。

　　点评：未来新增资金入市后，面对的是估值相对较高的新兴产业股、以及估值较低的蓝筹，因此除了新兴概念可能延续结构性行情之外，激活蓝筹的改革也将持续推出，成为吸纳海外资金的池子。未来一段时期，市场对供求严重失衡的担忧情绪或有所缓解，但行情的结构性特征将继续。

　　（二）、优先股试点紧锣密鼓 IPO重启利空被冲淡优先股的脚步越来越近。能够有份发行优先股，对商业银行是重大利好，因此哪些银行能够率先发行优先股，受到市场高度关注。据市场消息，工商银行、农业银行、中国银行、浦发银行拟分别发行800亿元、800亿元、1000亿元、300亿元优先股。其中，工行计划发行600亿元A股优先股，200亿元H股优先股。

　　点评：市场眼下正处于多空激烈争夺的关键时点，肖钢的表态也意味着市场短期内关于新股停发的预期落空，新股最早要在5月才能重启，期间所形成的真空期将成为行情启动的契机。

　　（三）、军工事业单位改制渐近 航天科技坐等政策红利助推据一财11日报道，从多个渠道获悉，虽然机关事业养老保险改革最终方案还未出炉，但公务员和事业单位职工需要像企业职工一样缴纳养老保险这一原则已经确定。值得关注的是，按照军工系统已经下发的内部文件，航空工业集团、航天科技集团下属科研院所的分类改制已经率先开始试点，且目前市场普遍预计，今年上半年国防科工局等单位即有望出台军工类事业单位改制政策。

　　点评：由于科研院所的高精尖武器产品往往附加值和技术含量较高，占据产业链的高端，因此享受较高的溢价，加上其持续获得大量的国家拨款，其产品研制的资本性开支全部或大部分由国家承担，人少包袱轻、资产折旧低，轻资产高收益使得其成为各大军工集团中最优质的军工资产。随着养老保险的破局，军工事业单位的改制也将进入关键期，这将提振整个军工板块的估值和业绩预期。

　　（四）、3500亿城投债大考将至：中国版雷曼时刻是否到来进入2014年，先是光伏行业的“11超日债”未能按期兑付利息，随后是中小企业私募债“13中森债”未能如期支付利息，再加上中诚信托以及天威保变债券的违约危机，2014年一季度已经昭示出违约潮将至。二季度信托与城投债密集到期，在产能过剩问题日益突出、经济状况未见明显好转的今天，中国是否将迎来大面积的兑付危机？中国版的“雷曼时刻”是否已经到来？

　　点评：从地方政府“城投债”的偿还期限来看，地方公债须在3年内偿还，城投债等其他形式的政府负债大部分期限为5~10年。以此推断，今年开始，城投债将进入集中兑付期。背靠大树好乘凉，在政府平台“保护”下，城投债本应一帆风顺，但在实际中，却因偿债能力、担保缩水等问题不断显露风险。中债登债券信息部负责人陈宁认为，城投债基本无系统性风险，但个别地区债券需要加强监管。今年三四月城投债偿债压力较大，约为900亿~1000亿元。

　　上周基金点评

　　图2：各类型基金与两市本周涨幅比较图

　　1、开放式基金表现

　　1.1 偏股型基金表现

　　本周641只股票型基金，整体平均涨幅为2.46%。从本周主要指数涨幅情况看，主板明显强于中小板和创业板，表明市场活跃板块将由之前的创业板和中小板逐步转移到主板。板块方面，证券、银行等权重板块涨幅居前，地产则表现相对疲软。本周最引人注目的事件是沪港股市互通获批，受到此消息影响，部分权重股涨幅较大。本周一些大盘蓝筹指数基金涨幅居前，博时上证超级大盘ETF领涨股票型基金，一周大涨5.48%，位居周涨幅榜第一位。此外，信诚中证800金融分级、国泰金融ETF、博时上证超级大盘ETF联接、华夏上证主要消费ETF本周表现也不错，分别涨5.39%、5.36%、5.22%和5.09%。

　　图1：本周板块涨跌幅排名

　　表1：股票型基金前5名

　　本周250只混合型基金，平均涨幅1.56%。本周市场全线反弹，主板指数受到“沪港通”消息刺激，反弹幅度较为强劲，创业板市场虽有反弹，但整体走势依旧偏弱。混合型基金走势分化显著。东方精选本周领涨混合型基金，一周涨5.33%。该基金股票仓位83.65%，整体走势走势较为平稳。本周其第一重仓股恒生电子复牌后大涨28.74%，使得其净值飙涨。同样因为恒生电子大涨的原因，华商策略精选、华商领先企业本周涨势也较为强劲，分别涨5.3%和5.14%，跃居周涨幅榜第二位和第三位。此外，华商领先企业、易方达价值成长、诺安平衡本周表现也较好，分别涨5.14%、4.33%和3.98%。

　　表2：混合型基金前5名

　　由于本周二级市场全线上攻，98只股票型分级子基金，平均涨幅为2.68%。本周市场全线反弹，分级子基金中特别是一些股票仓位较大，权重占比较大类基金的B类份额受到杠杆影响涨幅较大。其中信诚中证800金融分级B领涨，一周涨11.05%，银华锐进其次，涨幅10.82%，信诚沪深300指数分级B、浙商沪深300指数分级进取、华安沪深300指数分级B涨幅也不小，涨幅在8%以上。

　　表3：股票型分级子基金前5名

　　1.2 固定收益类基金表现

　　本周631只债券基金，整体涨幅0.48%。由于本周主板股市大涨，蓝筹股表现强劲，债券市场上本周二级债基表现较好，可转债表现强劲。建信转债增强C领涨债券型基金，一周大涨4.18%。此外，建信转债增强A、华安可转债B、华安可转债A和民生加银转债优选C表现也不错，分别涨4.15%、4.07%、3.90%和3.33%，位居周涨幅榜第二、第三、第四和第五位。

　　表4：债券型基金前5名

　　本周55只保本型基金，平均涨幅为0.42%。从周涨幅榜上，我们看到，本周平安大华保本再次领涨保本型基金，一周涨1.65%。该基金重仓股美的集团上周大涨4.11%。招商安达保本本周表现也不错，一周涨1.37%。该基金趋势较好，走势强劲，中长期可积极关注。此外，本周银河保本、招商安盈保本、银华永祥保本表现也相对不错，分别涨1.32%、1.17%、0.96%，分别位居周涨幅榜第三、第四和第五位。

　　表5：保本型基金前5名

　　本周102只债券型基金分级子基金，平均涨幅为0.50%。由于主板股市大涨，蓝筹股涨幅居前，一些可转债的分级基金涨势较大，银华中证转债增强分级B一周飙涨10.67%，银华多利分级进取大涨7.98%。本周债券市场整体变现一般。

　　表6：债券型分级子基金前5名

　　1.3 指数类基金表现

　　本周249只指数型基金，平均涨幅3.01%。市场全线反弹，指数基金上涨为主，金融类指数基金涨幅居前。。

　　表7：指数型基金前5名

　　2、QDII基金表现

　　本周103只QDII基金，平均涨幅0.21%。本周外围主要股市涨跌互现，其中道琼斯下跌2.35%，纳斯达克下跌3.10%，港股本周大涨2.19%。本周QDII基金涨跌互现，涨幅居前的以投资香港市场的为主。

　　表8： QDII本周前五名

　　3、异动基金点评

　　本周无异动基金。

　　本周投资策略

　　1、偏股型基金（主动管理型、被动管理型）

　　本周上证指数在大盘股的带动下，连续飘红，创出了今年以来涨幅第二大的周阳线。以金融为代表的大盘股发力成为市场反弹的首要功臣。市场风格延续近期的二八分化走势，优先股和沪港通消息受益的相关板块和个股表现居前，中小板和创业板表现较差。创业板指数本周仅上涨1.27％，周K线仍在20周均线之下徘徊，并未走出“死叉”的阴影。预计创业板指数的调整尚未结束。尤其在低估值蓝筹备受关注之际，未来“估值提升”概念难以惠及高价股。

　　消息面上，周四证监会与香港证券及期货事务监管委员会发布联合公告启动沪港通试点：沪港通总额度为3000亿人民币，每日额度为130亿人民币；港股通总额度为2500亿人民币，每日额度为105亿人民币。沪股通标的范围是上证180与上证380的成分股，以及上交所上市的A+H股。受此消息影响，当日指标股集体上涨。预计试点开通之后，有望改善AH股折价的状态，银行、建筑、交运、钢铁等大蓝筹板块有望受益。

　　宏观方面，国家统计局日前公布的3月PPI同比降2.3％，创九个月新低，表明经济下滑的势头仍在延续，企业生产活动不够活跃，主要在于下游需求不足导致企业投资意愿不强，特别是传统的产能过剩行业仍然经历着去库存的阵痛。3月CPI同比上涨2.4％，环比下降0.5％，远低于今年制定通胀调控目标3.5％的上限，这为货币政策和财政政策微调腾挪了空间，不排除未来高层会出台一些稳增长的组合拳。

　　a) 主动管理型基金投资策略：

　　在优先股和沪港通等利好消息刺激下，银行、保险、券商等权重板块表现坚挺，主力资金进场迹象明显，后续有望反复活跃，但由于其盘子大，持续拉升概率较低。值得注意的是，沪港通可能并不会给市场带来太大的变化。从资金面上看，3000亿沪股通额度未必会全部进入A股，因为之前香港资金如想投资A股，可以通过RQFII渠道，但目前RQFII已申报的投资额度为2005亿，申报率仅为54％。因此建议投资者保持谨慎看涨的思路，短线可考虑适当的介入蓝筹型基金，但不追涨。中长线仍然可看好成长型基金。

　　b) 被动管理型基金投资策略：

　　本周沪市大盘收出一根放量阳线，一举向上突破多条周均线的压制，显示多头上攻力度强劲，周MACD也拉出第一根红柱，显示中线趋势开始转好。日K线上，中短期均线已掉头向上形成多头排列，对大盘形成强力支撑。下周3月份全社会用电量、3月份工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资增速、一季度GDP等主要经济数据将陆续公布。因此，预计未来一周股市或震荡向上，但空间有限。而数据如若不佳，市场保增长情绪升温将有望推动股市走高。所以建议投资者可持有前期买入的大盘类指数基金，但不可追涨。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　本周交易所债券市场整体走高，中国债指数、企债指数、分离债指均创出历史新高；中证转债指数延续强势，全周大涨1.85%。从宏观经济看，据最新公布的数据显示，今年以来国内经济增速放缓，通胀水平温和可控，市场流动性总体相对宽松，这一切都促使债市在春节后迎来一波回暖行情。据财政部公告显示，两期国债均为固定利率、固定期限品种，最大发行总额400亿元。其中，两期国债的期限分别为3年和5年，票面年利率分别为5%和5.41%，继续与前期持平。其中，3年期品种最大发行额240亿元，5年最大发行额160亿元。今年国债发行销售遇冷，排队认购现象不复存在。

　　流动性上，本周央行在公开市场上分别进行了14天期正回购1170亿元、28天期正回购600亿元，合计回收流动性1770亿元，本周到期正回购资金2320亿元，对冲后本周央行在公开市场实现净投放资金550亿元，结束了此前连续8周的净回笼操作，向市场注入流动性。目前市场资金面较为宽松，资金价格较清明节前出现明显回落，显示央行货币政策出现微调。

　　a) 债券型基金投资策略：

　　经济增速的疲软、较低的通胀率对债市形成支撑。从资金面看，尽管4月资金面边际上将有所收紧，但在经济走弱，通胀低位运行的情况下，资金面大幅收紧的可能性亦不大。因此认为资金面不构成4月信用市场的利空因素。从估值上看，信用利差方面，1年和3年AAA和AA+短融中票的信用利差均大幅高于历史均值。因此，投资者可继续配置长期来业绩良好的债券基金。

　　b) 货币型基金投资策略：

　　货币市场流动性逐步转向正常化，债市短端品种仍具有较高的配置价值。一是，经济处于“弱增长”，实体经济需求萎缩；二是，如果资金利率上升较快，境内外利差扩大，套利资金必将卷土重来。因此未来资金利率不会上行太快。所以投资者可适当将货币基金转换为债券基金，同时货币基金目前收益仍高于常态，故而可继续大胆的配置。

　　3、QDII基金

　　周五，尽管美联储或早于预期加息的担忧消退，但受美国科技股抛售和摩根大通财报不佳影响，全球股市下挫。近两日标普500指数累计跌幅创去年6月来最大，纳指三周连跌破4000点，资金涌入债市。盘面上，各大板块普跌，生物技术和科技板块继续领跌市场。从本周的交易情况看，道指本周累计下跌2.35%，标普500指数下跌2.65%，纳指下跌3.10%，创近两年来最大周跌幅。

　　经济数据方面，3月PPI环比增0.5%，远超预期的0.1%，创去年6月来最高，主要受食品和服装价格上涨推动。剔除食品和能源的核心PPI方面，3月环比增0.6%，创三年来最高。3月PPI数据显示美国通胀有所好转。受劳动力市场改善的提振，美国4月密歇根大学消费者信心指数初值82.6，创去年7月以来最高，好于市场预期的81.0，前值为80.0；其中，现况指数97.1，预期指数73.3，均好于预期和前值。

　　QDII投资策略：纳斯达克指数目前周线图形出现三只乌鸦的K线组合。投资者应对目前的盘面留有警觉，并对第二季度以及下半年的行情用谨慎的态度对待。着眼看确实是因为市场投资者担心美国科技股财报欠佳，导致上市公司估值下降，从而抛售股票。因此投资者近期应暂时回避主投美股的QDII，但可关注主投亚太股市的QDII，因为美国经济复苏明显，楞带动新兴市场更持续的复苏。