易天富周评：大胆配置货基与债基 可逢低介入蓝筹型基金

　　上周市场总结

　　本周（4.14至4.18）A股市场，全周上证指下跌1.54%,报收2097.75点；深证成指下跌1.73%，报收7455.74点；沪深300下跌2.03%，报收2224.48点；中小板下跌0.13%，报收4824.03点；创业板指上涨0.99%、报收1377.42点。本周大盘震荡走低，失守半年线、年线。周内小市值品种走势强于权重股，中小板指本周微跌0.13%，创业板指本周上涨0.99%。板块方面，银行、证券等权重板块跌幅居前，电子、通讯等板块则表现活跃，涨幅居前。尽管人民币兑美元汇率持续贬值，周内再度出现净回笼，但银行间市场利率回落，资金并未出现外流迹象。成交量上看，周内沪深两市的日成交金额缩减至1900亿元以下的水平，周五仅为1500亿元。目前看，由于利空消息如IPO重启等还没有完全消化，后市大盘还将继续围绕2100点进行上下缩量震荡整理，以等待消息面的明朗。

　　市场表现疲软无力，主要来自两个方面的因素：一是IPO重启，流动性面临分流。本周监管层召开发行部会议，确定了拟上市公司的名单，投资者对此消息关注度极高。拟上市公司名单若披露，IPO开闸可能马上重新启动，使市场心存担忧；二是从资金面看，央行继续回笼货币。据统计，央行通过正回购共回收2670亿元，本周公开市场到期资金累计2260亿元。由此，本周公开市场净回笼资金为410亿元，从上周的净投放再次转为净回笼。未来资金面将面临来自三个方面的风险：财政缴款、外汇占款下降以及商业银行分红，这些因素可能在二季度抬升资金价格。

　　在市场疲弱的背景下，政策面利好持续释放，如区域经济规划等。另外，随着一季度宏观经济数据的披露，GDP增速略高于市场预期，同时央行实行差别宽松货币政策，定向下调农商行存款准备金率。这些利好措施将会在一定程度上刺激市场信心回暖，但同时也要看到，羸弱的市场有时会对利好政策熟视无睹，更容易放大利空影响。因此，只有实实在在的能吸引市场外部资金不断涌入的政策连续出台，才能逐步扭转市场的弱势，特别是后期宏观经济如果能够继续超预期，这对市场信心的提升是很重要的。

　　但是，经济增长动能目前放缓态势仍然明显。从高层领导本周讲话可以看出，主要经济指标处于年度预期目标范围，没有越出上下限，经济运行继续保持在合理区间。这意味着近期政策放松的可能性不大。因此，在当前市场投资中，建议投资者还是以控制仓位观望为宜。

　　本周影响股市的主要信息：1、传证监会清存货备下周IPO重启，传证监会今日预披露拟上市名单；2、能源工作会议即将召开；3、李克强主持召开国务院常务会议，分析研究一季度经济形势，部署落实2014年深化经济体制改革重点任务，确定金融服务“三农”发展的措施，对符合要求的县域农村商业银行和合作银行适当降低存款准备金率；4、一季度GDP同比增长7.4%；5、3月M2同比增长12.1%，创近13年新低。

　　图1： A股各指数本周表现

 　　市场要闻点评

　　一、银监会、证监会：银行发行优先股补充一级资本指导意见发布中国银监会、中国证监会于4月18日发布《关于商业银行发行优先股补充一级资本的指导意见》。《指导意见》规定了商业银行发行优先股的申请条件和发行程序。

　　点评：《指导意见》进一步明确了优先股股息支付、投资者回售、强制转换为普通股等方面内容，使优先股作为其他一级资本工具更具可操作性，有利于优化商业银行的资本结构和促进多层次资本市场的发展。

　　二、统计局：3月70大中城市房价涨幅总体平稳国家统计局4月18日公布，3月份70个大中城市新建商品住宅销售价格变动情况显示，与上月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有4个，持平的城市有10个，上涨的城市有56个。环比价格变动中，最高涨幅为0.6%，最低为下降0.2%。与去年同月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有1个，上涨的城市有69个。3月份，同比价格变动中，最高涨幅为15.5%，最低为下降4.2%。

　　点评：3月份70个大中城市住宅销售价格统计数据，房价环比上涨的城市个数略有减少，持平的城市个数增加，涨幅总体平稳；房价同比上涨的城市个数与2月份基本相同，涨幅有所回落，部分城市较为明显。

　　三、部分IPO排队企业集中预先披露

　　证监会4月18日集中预先披露部分IPO排队企业首次公开发行股票招股说明书（申报稿）。截至中国证券报记者发稿时，已有28家企业预先披露材料发布，其中有的处于已受理阶段、有的处于已反馈阶段。

　　点评：IPO排队企业集中预先披露，这意味着IPO发审会的重启有了实质性进展。本次可能是创业板发审会先行一步，因为主板发审会即将换届，但不排除主板发审会也将在近日重启的可能。

　　四、银监会下发11号文整顿农村金融机构非标资产近日，银监会合作部发布《关于加强农村中小金融机构非标准化债权资产投资业务监管有关事项的通知》，对农村中小金融机构通过银行、信托、证券、保险、基金、资产交易平台等开展非标准化债权资产投资业务进行规范。在文件中，银监会认为，部分农村金融机构存在相关业务不规范、管理不到位、规避监管等问题，风险隐患不容忽视。

　　点评：银监会同时要求，农村中小金融机构投资的非标资产要纳入全行资产负债管理。以理财资金投资非标资产的，要建立健全理财业务风险隔离机制，以合同方式明确风险承担主体和通道功能主体责任，防止“刚性兑付”，防止风险代偿，防止风险兜底。同时在产品审批前报告董事会，在销售前对投资者进行充分风险提示与说明，在合同中全面列示产品各项要素与风险信息，充分做到“卖者尽责”。银监会表示，农村中小金融机构开展非标资产投资不符“11号文”要求的，要在2014年年底完成整改。

　　上周基金点评

　　图2：各类型基金与两市本周涨幅比较图

　　1、开放式基金表现

　　1.1 偏股型基金表现

　　本周657只股票型基金，整体平均跌幅为0.74%。本周大盘震荡走低，失守半年线、年线。周内小市值品种走势强于权重股，中小板指本周微跌0.13%，创业板指本周上涨0.99%。板块方面，银行、证券等权重板块跌幅居前，电子、通讯等板块则表现活跃，涨幅居前。景顺长城资源垄断本周逆势大涨，领涨股票型基金。该基金目前重仓创业板和中小板的股票为主，基金经理陈嘉平投资经验丰富，能力较强，后续可持续跟踪该基金。光大均衡精选本周走势也较为强劲，该基金配置整体比较平衡，重仓一些二三线的蓝筹为主，走势相对较稳。此外，本周表现较为强劲的还有浦银安盛红利精选、华商主题精选、泰达宏利红利先锋，分别涨1.9%、1.78%和1.77%，位于周涨幅榜第三、第四和第五位。

　　图1：本周板块涨跌幅排名

　　表1：股票型基金前5名

　　本周246只混合型基金，平均跌幅0.2%。本周主板市场调整幅度较大，创业板市场有所反弹，配置创业板较多的混合型基金涨幅居前。混合型基金走势分化显著。浦银安盛旗下混合型基金本周表现强劲，浦银安盛消费升级混合本周领涨混合型基金，一周大涨2.87%，该基金为去年新发基金，从其走势看，重仓配置创业板可能较高。浦银安盛战略新兴产业本周走势也不错，该基金股票仓位87.53%，波动较为剧烈，适合激进的投资者波段操作。此外，本周浦银安盛精致生活、东吴嘉禾优势精选和中欧价值智选回报表现也较为强劲，分别涨1.58%、1.55%和1.53%，名列周涨幅榜第三、第四和第五位。

　　表2：混合型基金前5名

　　由于本周二级市场调整为主，100只股票型分级子基金，平均跌幅为0.97%。本周市场调整为主，分级子基金中特别是一些股票仓位较大，权重占比较大类基金的B类份额受到杠杆影响跌幅较大。其中信诚中证800金融分级B领跌，一周跌5.59%，国联安双禧100分级B其次，跌幅5.58%，浙商沪深300指数分级进取、信诚沪深300指数分级B、银华锐进跌幅也不小，跌幅在5%以上。

　　表3：股票型分级子基金后5名

　　1.2 固定收益类基金表现

　　本周627只债券基金，整体涨幅0.34%。本周交易所债券市场受经济数据不佳影响，整体走高，中国债指数、企债指数、分离债指均创出历史新高，其中分离债指全周涨幅达到了0.54%；中证转债指数则受股指回落影响走低-0.6%。银行间债市也是多头占据明显优势。。信诚双盈分级领涨债券型基金，一周大涨5.93%。此外，南方丰元信用增强C、南方丰元信用增强A、宝盈增强收益AB和宝盈增强收益C表现也不错，分别涨1.58%、1.58%、1.46%和1.45%，位居周涨幅榜第二、第三、第四和第五位。

　　表4：债券型基金前5名

　　本周54只保本型基金，平均涨幅为0.19%。从周涨幅榜上，我们看到，本周国联安保本领涨保本型基金，一周涨1.10%。该基金重仓股长安汽车上周大涨10.15%。金元惠理惠利保本本周表现也不错，一周涨0.80%。该基金趋势较好，走势强劲，中长期可积极关注。此外，本周诺安鸿鑫保本、诺安汇鑫保本、金鹰元安保本表现也相对不错，分别涨0.79%、0.74%、0.65%，分别位居周涨幅榜第三、第四和第五位。

　　表5：保本型基金前5名

　　本周104只债券型基金分级子基金，平均涨幅为0.31%。本周债券市场整体有所反弹。

　　表6：债券型分级子基金前5名

　　1.3 指数类基金表现

　　本周250只指数型基金，平均跌幅1.36%。市场调整为主，指数基金下跌为主，创业板类指数基金涨幅居前。

　　表7：指数型基金前5名

　　2、QDII基金表现

　　本周96只QDII基金，平均跌幅0.19%。本周外围主要股市涨跌互现，其中道琼斯上涨2.38%，纳斯达克上涨2.39%，港股本周下跌1.06%。本周QDII基金涨跌互现，涨幅居前的以投资欧美市场的为主。

　　表8： QDII本周前五名

　　3、异动基金点评

　　本周无异动基金。

　　本周投资策略

　　1、偏股型基金（主动管理型、被动管理型）

　　本周股指震荡下行，市场成交量也呈递减之势。权重板块未能延续强势，个股热度有所下降。在IPO再度重启的预期下，市场再次回归谨慎。盘面上，沪指围绕2100点进行上下缩量震荡整理，银行、保险等权重股的走弱，对指数影响较大。预计短期市场在经过窄幅震荡后将做出方向选择，建议投资者待方向明确后顺势而为。

　　宏观方面，一季度GDP为7.4，低于7.5的全年目标，稳增长的预期有所增大，但城投债今年将有3500亿到期，隐性和公开的数据显示，城投债或超20万亿，在海外资本也在撤出房地产市场的情况下，稳增长的措施不能与去杠杆的方式相冲突。同时，由于GDP体量已大，在经济转型的过程中，新兴产业的体量较小，第三或第四产业注定是未来发展的重点。

　　消息面上，IPO的重启带来的资金分流效应。从当前披露的种种消息来看，IPO再次启动时间比市场之前预期的要略晚。但一旦开闸，发行节奏会比较快，毕竟排队等候的企业不少，而且等候时间已经太长，如果二季度发不出来，到时候还得补半年报，这是各方都不太愿意看到的，因此一旦启动，预计节奏较快。

　　a) 主动管理型基金投资策略：

　　IPO利空导致了短线利空因素占据上风，但是市场大幅调整的概率不大，毕竟稳增长的组合拳政策已在陆续出台，包括中央各个重大领域的改革、各地城镇化建设的加速推进、存款准备金率的定向宽松以及资本市场顶层设计的优化等。这些积极的因素在市场偏空的氛围下容易被忽视，但一旦积累到一定程度，将会有效扭转市场整体预期。因此建议投资者保持谨慎看涨的思路，短线可逢低少量介入蓝筹型基金，但不追涨。中长线仍然可看好成长型基金。

　　b) 被动管理型基金投资策略：

　　本周沪市大盘收出一根小阴线，显示大盘在上周经过大幅上涨后，技术上有震荡调整的要求，下档20周均线2078点对大盘构成强支撑，5周均线上穿10周均线，显示中线趋势仍然向好发展。日K线上，5日均线掉头下行，对大盘构成一定的压力，20日、30日、60日均线缓慢上行，对大盘依次构成较强的支撑，大盘短期内上有压力，下有支撑，日成交量出现萎缩，显示后市大盘继续震荡缩量调整的概率较大。所以建议基金投资者可持有前期买入的大盘类指数基金，但不可追涨，仓位量者不可加仓。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　本周交易所债券市场受经济数据不佳影响，整体走高，中国债指数、企债指数、分离债指均创出历史新高，其中分离债指全周涨幅达到了0.54%；中证转债指数则受股指回落影响走低-0.6%。银行间债市也是多头占据明显优势。中债数据显示，债券市场利率产品与信用产品收益率全线大幅下行，整体幅度约10个BP。国债收益率曲线5、7、10年期下行8-9BP至4.06%、4.23%、4.27%。鉴于预期管理方向就是政府调控方向，二季度货币政策放松已经成为必然，我们看多中长端利率债和高等级信用债。

　　流动性上，央行继续回笼货币。据统计，央行通过正回购共回收2670亿元，本周公开市场到期资金累计2260亿元。由此，本周公开市场净回笼资金为410亿元，从上周的净投放再次转为净回笼。但若计算500亿国库现金定存的资金投放，本周仍实现了小幅净投放。

　　国家统计局4月16日发布的数据显示，一季度全国国内生产总值(GDP)同比增长7.4%，从2010-2013年来看，二季度G D P增速均较一季度有所回落，表明二季度企业去库存的压力较大，经济在二季度有季节性回落的压力。从某种意义上讲，这一数据为货币政策的定向宽松提供了空间。就在数据公布的同一天，管理层即作出了相关决定，适当降低县域农商行存准率。另外，资金面宽松程度在继续加深。4月16日，银行间市场各期限质押式回购利率全线下行，其中标杆7天品种再次跌破3%关口。总体上看，资金价格总体呈下行趋势。

　　a) 债券型基金投资策略：

　　整体来看，债市仍将延续慢牛格局。经济下行压力较大，二季度仍可能处于继续寻底的过程，且目前债市尚未充分反应基本面利好。3、4月份经济可能小幅反弹，然后在5月份再度明显下滑，经济下行压力明显超过此前市场预期，将成为债市上涨的最主要动力。但从社会融资规模走势来看，经济持续快速下行的可能性不大，因此债市上涨速度可能受限。基金投资者可继续配置债券历史业绩良好的基金，但应关注资金面和政策面的变化，b) 货币型基金投资策略：

　　一季度经济数据不佳，为货币政策的定向宽松提供了空间。因此未来资金利率很难出现上行，所以投资者可适当将货币基金转换为债券基金，同时货币基金目前收益仍高于常态，故而可继续大胆的配置。

　　3、QDII基金

　　本周美股强势反弹，其中道指与标普500均收回上周的跌幅，道指本周累计上涨2.38%，标普500指数上涨2.71%，创2013年7月份以来最大单周涨幅。而纳指则相对较弱，全周上涨2.39%，创近两年来最大周跌幅。周五美股将因耶稣受难日休市。乌克兰危机降级，美国经济数据大多利好，摩根士丹利与通用电气盈利超出预期，均助推着欧美股市走高。英、法、德三国股指周线均实现了2连阳，具有代表性的欧洲斯托克600指数全周上涨0.49%。

　　经济数据面，美国劳工部宣布，在截止4月12日的一周内，美国首次申请失业救济人数攀升至30.4万，低于市场预期的31.5万。此前一周的数据为30.2万。四周移动均的首次申请失业救济人数为31.2万，此前一周为31.6万。美国4月5日当周续请失业金人数273.9万人，为2007年12月15日以来最低，预期278万人，前值由277.6万人修正至275万人。

　　欧元区方面，欧洲央行行长德拉基上周六表示，若欧元持续走强，欧洲央行将进一步放宽政策。彼时全球财界高官不断向欧洲施压，要求其采取措施击退通缩威胁。欧元区3月通胀率仍位于“危险区域”，欧元区3月通胀率较上年同期增长0.5%，低于2月的0.7%，连续第六个月处于欧央行总裁德拉基所说的低于1%的“危险区域”内。

　　QDII投资策略：美国企业财报季将于下周持续进行，标准普尔500指数中约有三分之一企业即将公布最新一期季度财报。包括苹果、微软、麦当劳以及AT&T等等在内的企业。因此下周美股或将出现较大的震荡，建议投资者近期应暂时回避主投美股的QDII，但可关注主投亚太股市的QDII，因为美国经济复苏明显，带动新兴市场更持续的复苏。