易天富周评：逢低建仓大盘型指数基金

　　上周市场总结

　　本周（4.28至4.30）A股市场，全周上证指下跌0.5%,报收2026.36点；深证成指下跌0.15%，报收7312.86点；沪深300下跌0.42%，报收2158.66点；中小板下跌0.70%，报收4552.27点；创业板指下跌0.67%、报收1283.21点。本周深沪两市探底回升，周一在关于IPO重启审核的消息影响下，各指数重挫，个股跌停潮上演，周二盘中跌破2000后再次展开强劲反弹，但由于临近51放假，资金观望情绪浓厚，无心恋战，最终没能突破5日线。板块方面，最近几个交易日，银行、券商等权重板块表现相对抗跌，网络彩票、智能家居、空气治理等各类题材股跌幅巨大。我们认为，IPO重启日益临近，市场对此消息已有所消化，大盘在2000点附近得到了短期支撑，预计大盘后市有望震荡企稳，红五月可期。策略上逢低布局，谨慎追涨，逢低关注区域经济、国企改革等潜力品种。

　　经过前期持续大跌后，近两日虽然股指出现了反弹普涨的格局，但量能却始终处于地量，这反而让众多投资者无所适从。卖出手中个股的话，盘面频现现普涨格局；不卖的话，众多个股量能低迷、筹码也极不稳定随时可能会跳水杀跌。面对投资者的纠结，我们认为，目前主板和创业板尽管还有回调的压力，但是回调的幅度不会太大，大盘短线可能止跌回稳。首先，目前许多蓝筹股在相对低位，下跌动力不足。创业板做空能量已经得到释放，估计创业板指一举跌破1200点的可能性不大，在1250点附近有一定支撑；其次，近日地产股和银行股逐步走好，大盘难以出现持续大幅下跌；第三，IPO重新开闸的负面影响已经被市场消化，可谓利空出尽。

　　在基金的投资策略上，对于投资主板为主的优质蓝筹基金和指数基金，建议继续持有为主。对于投资创业板为主的成长型基金，建议下周在年线附近（1250点）可低位布局3-5层仓位左右，如果创业板有跌破1200机会，可加大仓位到7层以上。

　　本周影响股市的主要信息：1、中共中央政治局25日召开会议，研究当前经济形势和经济工作，强调财政政策和货币政策都要坚持现有政策基调，创造良好发展预期和透明宏观政策环境，加大对实体经济的支持力度；2、暂停18个多月之后，IPO发审会4月30日重启，4家公司上会；3、创业板5月将现限售股解禁年内次高峰；4、李克强在重庆主持召开座谈会，研究依托黄金水道建设长江经济带，为中国经济持续发展提供重要支撑；5、沪港通细则发布六大节点明确。

　　图1： A股各指数本周表现

　　市场要闻点评

　　一、银行首单优先股方案出炉

　　上市银行优先股方案首单亮相。浦发银行29日公告，拟采取非累计股息支付方式，向不超过200名合格投资者发行，总数将不超过3亿股，募资不超过人民币300亿元。浦发银行优先股票面股息率将采用分阶段调整的股息率，即在一个股息率调整期内以固定股息率支付股息。不过，预案并没有确定最终的股息率。

　　点评：未来该行将通过询价方式或监管机构认可的其他方式确定票面股息率。按照浦发银行最新制定的2014至2016资本规划显示，为满足监管要求，该行三年内资本充足率目标将逐年小幅提升，至2016年末核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率应达到8.3%、9.3%、11.3%以上。为维持此目标，浦发银行预计截至2016年末，该行一级资本缺口约为305亿元，总资本缺口约为417亿元。

　　二、沪港通细则发布

　　上交所昨日发布《沪港股票市场交易互联互通机制试点实施细则》征求意见稿，各界瞩目的沪港通即将进入轨道铺设阶段。上交所表示，这标志着“沪港通”已“可以进入实质性的技术开发时段”。

　　点评：上述《实施细则》目前还处在征求意见的阶段，代表了基于现阶段研究讨论成果形成的认识，经征求意见并进一步修改完善后，将与香港联交所等有关各方在具体实施细节上充分讨论，提出共同安排，并报经中国证监会批准同意后发布施行。

　　三、IPO配套规则有望近期公布

　　首次公开发行股票承销管理业务规范、自主配售细则和网下投资者备案管理细则有望近期发布。包含具体改革措施的“新国九条”已修订完毕，其中有关私募市场发展及资本市场开放等政策将为市场带来利好。

　　点评：新股IPO这两年一直牵动着A股投资者的心，“新国九条”配套规则即将出台，意味着IPO的“二次重启”也越来越近。届时，二级市场短期内会承受一定压力，但长期来看，IPO重启对促进证券市场“新陈代谢”有着重要而深远的影响。

　　上周基金点评

　　图2：各类型基金与两市本周涨幅比较图

　　1、开放式基金表现

　　1.1 偏股型基金表现

　　本周658只股票型基金，整体平均跌幅为0.33%。本周深沪两市探底回升，周一在关于IPO重启审核的消息影响下，各指数重挫，个股跌停潮上演，周二盘中跌破2000后再次展开强劲反弹，但由于临近51放假，资金观望情绪浓厚，无心恋战，最终没能突破5日线。板块方面，最近几个交易日，银行、券商等权重板块表现相对抗跌，网络彩票、智能家居、空气治理等各类题材股跌幅巨大。上投摩根阿尔法本周领涨股票型基金，一周涨1.98%。该基金第一重仓股杰瑞股份本周三连阳，一周累计上涨6.38%。同样原因，上投摩根内需动力、上投摩根大盘蓝筹表现也不错，分别涨1.80%和1.75%，位列周涨幅榜第二位和第三位。此外，大成行业轮动和华泰柏瑞行业领先本周表现也不错，分别涨1.66%和1.60%。

　　图1：本周板块涨跌幅排名

　　表1：股票型基金前5名

　　本周257只混合型基金，平均跌幅0.22%。本周市场探底回升，个股分化加剧，很多业绩表现较差的个股出现暴跌走势，混合型基金的走势也分化显著。上投摩根双核平衡本周领涨混合型基金，该基金股票仓位64.14%，中长期走势较好。本周该基金重仓的杰瑞股份逆势大涨，使得其净值有所反弹。此外，混合型基金中万家和谐增长、易方达策略成长2号、上投摩根转型动力、上投摩根成长动力本周反弹幅度也较大，分别涨1.09%、1.05%、1.04%和1.04%。

　　表2：混合型基金前5名

　　由于本周二级市场调整为主，98只股票型分级子基金，平均跌幅为0.70%。本周市场调整为主，分级子基金中特别是一些股票仓位较大，权重占比较大类基金的B类份额受到杠杆影响跌幅较大。其中招商中证大宗商品分级B领跌，一周跌8.28%，国泰国证房地产分级B其次，跌幅6.42%，富国中证军工指数分级B、招商沪深300高贝塔分级B、银华鑫瑞跌幅也不小，分别跌3.61%、2.99%和2.76%。

　　表3：股票型分级子基金后5名

　　1.2 固定收益类基金表现

　　本周640只债券基金，整体涨幅0.09%。本周股票市场调整为主，一些二级债基、可转债受到股市下跌影响，跌幅较大。总的来看，本周债券市场表现平稳。兴全磐稳增利领涨债券型基金，一周大涨0.67%。此外，广发纯债C、广发纯债A、南方丰元信用增强A和国投瑞银中高等级C表现也不错，分别涨0.63%、0.63%、0.58%和0.58%，位居周涨幅榜第二、第三、第四和第五位。

　　表4：债券型基金前5名

　　本周55只保本型基金，平均涨幅为0.03%。从周涨幅榜上，我们看到，本周金鹰元安保本领涨保本型基金，一周涨0.54%。南方安心保本本周表现也不错，一周涨0.49%。该基金趋势较好，走势强劲，中长期可积极关注。此外，本周财通保本、长城保本、中海安鑫保本表现也相对不错，分别涨0.30%、0.28%、0.20%，分别位居周涨幅榜第三、第四和第五位。

　　表5：保本型基金前5名

　　本周102只债券型基金分级子基金，平均涨幅为0.07 %。本周债券市场整体表现一般。

　　表6：债券型分级子基金前5名

　　1.3 指数类基金表现

　　本周250只指数型基金，平均跌幅0.51%。市场调整为主，指数基金跌多涨少，一些消费类的指数基金涨幅居前。

　　表7：指数型基金前5名

　　2、QDII基金表现

　　本周100只QDII基金，平均跌幅0.06%。本周外围主要股市反弹为主，其中道琼斯上涨0.93%，纳斯达克上涨1.19%，港股本周上涨0.17%。本周QDII基金涨跌互现，南方金砖四国领涨，一周涨1.60%。

　　表8： QDII本周前五名

　　3、异动基金点评

　　本周无异动基金。

　　本周投资策略

　　1、偏股型基金（主动管理型、被动管理型）

　　因劳动节小长假因素，本周仅3个交易日，沪综指走出一阴两阳的探底回稳走势，消息面上虽有沪港通细则出台和浦发银行拟发300亿优先股的利好，但市场反应平淡，由于缺乏量能配合反弹力度十分有限。创业板指数方面，短期在年线附近（1250点）受到强有力支撑，预计下周将继续围绕年线做震荡。

　　经济上，国家统计局4月27日发布数据显示，1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额12942.4亿元，同比增长10.1%，增速比1-2月份提高0.7%。从分项数据看，1-3月工业主营收入增长8%，低于去年同期水平，依然处于低位。3月工业利润率小幅上升，主要受到PPI走低导致工业品出厂价格低迷传导至原材料成本下降所致。总体上看，目前市场需求疲弱，二季度企业利润增长依然将受到一定考验。

　　资金上，本周二，央行在公开市场展开28天期500亿元正回购操作，较上周出现较大幅度下降，由于本周公开市场上有1410亿元的正回购到期，则本周央行实现净投放910亿。从周二上海银行间拆借利率来看，7天利率小幅上涨，14天则出现上涨34基点，但中长期利率依然维持前期水平，结合央行近期公开市场操作，5月整体流动性还是较为宽松。

　　消息面上，中国证监会周五晚间发布公告称，主板发行审核委员会定于4月30日召开本年度第57次、第58次发行审核委员会工作会议，分别审核会稽山绍兴酒股份有限公司、康新（中国）设计工程股份有限公司、广东依顿电子科技股份有限公司、南京康尼机电股份有限公司的首次公开发行（IPO）申请。这意味着停摆超过一年半的IPO发审会终于重启。与此同时，周五又有25家首次公开募股排队企业预披露材料亮相，这是第六批预披露名单。截至目前，已有122家企业披露了招股说明书（申报稿）。这些密集的节奏是让市场承压的主因。

　　a) 主动管理型基金投资策略：

　　沪综指在本周二跌破2000点整数大关后，盘面显示大量资金买入权重股护盘，但受基本面和资金面因素限制，权重股反弹行情难以持续。热点方面，随着创业板的调整，市场活跃度有所下降，稳增长背景下的区域主题表现相对突出。本周新疆概念股、长江经济带概念股等区域概念股受消息刺激表现活跃，但题材股热点转换频繁，难以形成赚钱效应，对市场的带动作用也较有限。尽管短期盘面较弱，但我们认为市场整体下行空间有限，考察过去一年半，我们发现市场每次跌破2000点都被迅速拉回，可见在2000点下方做空，政策风险较大。所以，中长期来看，投资者可以在2000点下方积极布局投资主板的蓝筹基金，如博时主题、嘉实主题等。对于创业板市场，市场短期急跌后，在年线附近企稳，我们认为多空将反复争夺年线，即便一两天跌破年线，也可视为短期诱空，是大好的进场机会。所以，对于投资创业板为主的成长型基金，如广发聚优、上投摩根核心成长等，可以在年线附近买入3到5成仓位。

　　b) 被动管理型基金投资策略：

　　技术面，经过近两周的连续下挫后，K线形态已是破位下行格局，各条均线系统成空头排列，并成为股指反弹的压力线，上周三的反弹就受到5日线2028点的压制。所以右侧交易者建议继续观望为主，左侧交易者可在上证2000点下方逢低建仓大盘型指数基金。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　近期，受央行定向降准、资金面中性趋松、银监会发文限制农村中小金融机构投资非标产品等因素影响，债市收益率出现一定幅度的下行。回顾近两周债市收益率下行的原因，无非是支持三农的定向降准，促使市场加重了对货币政策全面放松的预期，而银监会发文限制农村中小金融机构投资非标产品的消息，又引发了业界关于管理层扩大非标监管范围的预期。考虑到本周仅有3个交易日，恰逢“五一”小长假，资金面上有一定缩紧，对债市有小幅压力。本周国债和企业债指数继续保持上涨趋势，周线趋势继续向上。

　　基本面上，考虑到5月底市场将面临财政缴款，因此资金利率继续下行的空间不大。而从债券的供需关系上看，情况同样不容乐观。以利率产品为例，二季度国债净供给量远超一季度，且受银行存款分流、保险公司保费回归常态等影响，国债的市场承接能力也相对不足，其收益率很难回落。经过前几周利好因素的集中释放，债市收益率曲线在快速下行后，当前已步入盘整阶段。经历了2月以来整体反弹之后，债市后续走势面临一定分化，然债市“慢牛”行情正在逐步确认。

　　最新公布的4月份汇丰PMI初值显示经济出现企稳迹象，但是反弹力度不强、经济整体仍然偏弱，在经济偏弱和通胀相对温和的基本面组合下，中长期利率上行的空间有限。由于一季度GDP环比折年率仅为5.7%，即使政府对于经济下滑的容忍度提高，也需要二季度GDP环比增速明显改善，二季度货币条件环比改善是大概率事件。从资金面来看，银行主动降杠杆所带来的资金宽松或将维持一段时间，央行的公开市场操作也将趋于温和，预计资金面将延续相对宽松的局面。这对债市构成一定的支撑。

　　a) 债券型基金投资策略：

　　整体来看，目前基本面、政策面和资金面都是利好或相对中性的，但债券市场环比变动上缺乏推动市场趋势性改善的力量，预计短期内收益率将延续震荡行情，10年国债4.3%和10年金融债5.4%仍是阶段性底部，而5月份开始信托大幅集中兑付风险可能一定程度影响资金面，值得关注。可在把握收益率回调的机会下适当加仓金融债，而中高等级的信用债品种以及城投债依然是当前的较好选择；b) 货币型基金投资策略：

　　4月份中国制造业采购经理指数PMI为50.4%，较上月回升0.1个百分点，这是该指数连续第二个月出现回升，显示实体经济保持局部复苏势头；资金面上，本周逢“五一”小长假，然短中期上海同业拆借利率没有明显抬升，显示面前资金面中性偏松的格局没有根本的改变。所以投资者可适当将货币基金转换为债券基金，同时货币基金收益虽处于下滑通道，结合目前绝对收益依然高于4%预期之上，故而可继续继续持有货币基金。

　　3、QDII基金

　　周五，美国公布大幅超预期的非农数据后，标普500指数突破前期高点，再创历史新高，达到1891点，随后大幅回落。与此同时，黄金自全日低点1272美元/盎司一路反弹，最高达到1304美元/盎司。截至收盘，标准普尔500指数下跌2.54点，跌幅为0.13%，至1881.14点，周上涨0.95%；纽约商品交易所6月主力原油合约周五涨34美分，收于每桶99.76美元，涨幅是0.3%，周下跌0.70%；6月主力黄金合约周五涨19.50美元，收于每盎司1302.90美元，涨幅是1.5%，周下跌0.25%。然而乌克兰局势恶化，对全球市场产生了一定冲击，乌克兰政府部队2日凌晨对东部城市斯拉维扬斯克发动攻势，打击反政府武装人员。乌军两架直升机被击落，反政府武装方面一死一伤。俄罗斯当天要求乌当局立即停止讨伐行动，并要求联合国安理会就乌暴力升级召开紧急会议。

　　消息面上，5月1日凌晨2点，美联储麾下联邦公开市场委员会(FOMC)宣布，从5月份开始月采购额现为550亿美元的开放式量化宽松(QE)缩减100亿，至450亿美元，其中国债和抵押贷款支持债券(MBS)的购买额各缩减50亿美元。美联储在政策声明中指出：近来经济已加速增长，此前的冬季增速大幅放缓部分源自不利的天气状况；劳动力市场指标喜忧参半但整体而言进一步改善；失业率依然较高；家庭开支已更为快速地增长；企业固定投资下降，房地产领域的复苏依然缓慢；财政政策仍在限制经济增长，但拖累的程度正在下降；通胀依然低于联储的长期目标，但较长期通胀预期依然稳定。

　　经济数据方面，美国劳工部(Department of Labor)周五(5月2日)公布的数据显示，美国4月季调后非农就业人口增加28.8万，创2012年1月以来最大增幅，预期增加21.0万。此外，美国4月失业率降至6.3%，创2008年9月以来新低，预期为6.6%。此前两个月的非农就业人口增幅共计上修3.6万人。现实美国经济处于较好复苏状态。

　　欧洲方面，伦敦股市当天小幅低开，因乌克兰紧张局势打压投资者多头情绪，市场交投较为谨慎。午盘阶段，美国公布利好就业数据，主要股指涨幅小幅扩大，但在尾盘阶段，股指出现回调，使得收盘涨幅缩小。伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数2日收盘上涨，报收于6822.42点，比前一交易日上涨13.55点，涨幅为0.20%，周涨幅为2.05%；欧洲其他两大股市均下跌，法国巴黎股市CAC40指数以4458.17点报收，比前一交易日下跌29.22点，跌幅为0.65%，周上涨0.09%；德国法兰克福股市DAX指数收于9556.02点，比前一交易日下跌47.21点，跌幅为0.49%，周上涨1.64%。

　　QDII投资策略：美联储宣布继续5月起削减QE3至每月450亿美元规模，同时美股非农数据向好，失业率创2008年9月来的新低，经济局部向好显现，然国债收益曲线跌至年度低位表明市场感到经济将会陷入疲软状态，表面经济疲软迹象却是明显的，同时乌克兰事件“第三波”升温，乌局势不稳定对全球市场造成一定程度的冲击。因此，建议投资者近期继续保持对QDII观望。