易天富周评：中长线可逢低关注成长型基金

　　上周市场总结

　　本周（5.05至5.09）A股市场，全周上证指下跌0.75%,报收2011.14点；深证成指下跌2.06%，报收7162.44点；沪深300下跌1.15%，报收2133.91点；中小板下跌1.23%，报收4496.46点；创业板指下跌1.92%、报收1258.58点。本周沪深股市呈现低位弱市震荡的格局。从周K线看，主板、中小板皆四连阴，尽管创业板只是三连阴，但创业板指数月线却是罕见的四连阴。本周市场热点散乱，且持续性较差，成交量始终保持较低的水平，市场观望气氛浓厚，虽然农业银行公布了优先股方案，但对市场反应平淡，大盘基本上在2000点上方窄幅波动。板块方面，有色、煤炭等前期超跌板块涨幅居前，汽车、医疗、通信板块则跌幅居前。预计后市大盘仍将维持弱市震荡探底的格局。

　　从目前的市场环境来看，利好消息不断对市场提供了支撑。之前的优先股、沪港通等政策将持续发酵，旨在保护中小投资者利益的“新国九条”也在落实，跟之前不同的是，“新国九条”将进一步完善市场功能，由过去重融资转变为投融资并重，在保护投资者利益方面更推进一步，对市场而言无疑是极大的利好。尽管投资者尚难忽视IPO重启对市场资金面的负面影响，不过从历史经验看，实际上每次新股，其对行情的影响多数时候是偏正面的。此外，从现实情况看，且不说A股目前估值相较于国外主要股市低，单就沪指运行规律看，其时间和空间的调整都已较充分。自2009年经历一波小牛市后，市场调整了近5年，这在A股历史上是少见的。

　　当然，市场也需要时间消化一些利空，包括资金面和上市公司业绩两个方面。一方面，反映资金价格的利率稳中有降，回购利率也较长时间处于相对低位，甚至与去年同期相比要低一个百分点以上，不过从央行近期在公开市场的操作以及新增信贷规模以及M2增幅来看，市场资金面还是偏紧的，特别是房地产市场由于政策原因一直推高资金需求，从而导致股市难有吸引力。另一方面，经济下行压力一直存在，从统计数据看，2014年上市公司一季报业绩似乎不尽如人意，收入增速跌到2010年以来次低点，从去年的8%下降到4%，这也在某种程度上无法引起逐利资金的兴趣。因此说，在多重因素影响下，市场筑底过程仍未结束。

　　综上，在基金的投资策略上，短期来看，市场大概率延续震荡走势，建议波段操作为主，可在创业板年线附近布局一些优质成长基金，如上投摩根核心成长、广发聚优等。主板2000点下方，可布局一些优质的蓝筹基金。中长期看，目前可分批建仓，坚持越跌越买。

　　本周影响股市的主要信息：1、李克强表示中国经济仍具持续增长坚实基础，有能力实现7.5%增长目标；2、农行拟发8亿优先股融资800亿；3、证监会发布第14批9家IPO预披露名单，总数达307家；4、福彩和体彩中心称所有网上销售彩票的行为均为非法违规；5、上海国资改革进入国资流动平台整合建设阶段。

　　图1： A股各指数本周表现

　　市场要闻点评

　　一、国务院正式发布新“国九条”鼓励上市公司建立市值管理制度5月9日，中国政府网信息显示，国务院发布关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见。意见称，积极稳妥推进股票发行注册制改革。建立和完善以信息披露为中心的股票发行制度。逐步探索符合我国实际的股票发行条件、上市标准和审核方式。

　　点评：新“国九条”在提高上市公司质量中表示鼓励上市公司建立市值管理制度以及允许上市公司按规定通过多种形式开展员工持股计划。鼓励市值管理并不是鼓励上市公司一味迎合市场，更不是鼓励股价操纵，而是鼓励上市公司建立一种长效组织机制，追求公司价值最大化并最终为股东创造价值。

　　二、IPO四大配套措施密集出台禁止11项报价猫腻5月9日，中国证券业协会发布《关于修改〈首次公开发行股票承销业务规范〉的决定》、《首次公开发行股票网下投资者备案管理细则》、《首次公开发行股票配售细则》。同时，沪深交易所对投资者市值配售也做了修订。配套措施从承销业务、投资者备案管理、网下配售、市值配售等方面对第二轮新股发行进行了规范和限定。

　　点评：今年年初IPO时隔一年多重启，尽管采用了新股发行新规，但在市场追逐打新利益的驱动下，首批新股发行过程中仍旧暴露出了一些明显的问题。新发布的业务规范和管理配售细则针对此前遇到的问题进行了修改和补充。至此，IPO再次启动条件具备。

　　三、周小川：不会轻易采取大规模刺激政策

　　5月10日，央行行长周小川在清华某闭门会议上表示，短期数据出来不一定说明问题，央行一直在流动性方面进行微调，目前国务院强调宏观调控要有定力，不会采取大规模的刺激。

　　点评：今年以来，我国宏观经济增长呈现疲态，市场对政府出面刺激经济的预期进一步升温。不过，目前我国经济发展中遇到的问题已不是通过简单的加大投资和放松货币所能解决的。尤其在美国逐步退出量化宽松的背景下，央行势必会更加审慎的进行流动性调控。

　　上周基金点评

　　图2：各类型基金与两市本周涨幅比较图

　　1、开放式基金表现

　　1.1 偏股型基金表现

　　本周663只股票型基金，整体平均跌幅为1.25%。本周沪深股市呈现低位弱市震荡的格局。从周K线看，主板、中小板皆四连阴，尽管创业板只是三连阴，但创业板指数月线却是罕见的四连阴。本周市场热点散乱，且持续性较差，成交量始终保持较低的水平，市场观望气氛浓厚，虽然农业银行公布了优先股方案，但对市场反应平淡，大盘基本上在2000点上方窄幅波动。板块方面，有色、煤炭等前期超跌板块涨幅居前，汽车、医疗、通信板块则跌幅居前。由于本周有色、煤炭涨幅居前，一些资源类的基金逆市上涨。信诚中证800有色分级领涨股票型基金，一周涨1.78%，此外，申万菱信申万证券、民生加银中证内地资源主题、银华中证内地资源分级和博时上证自然资源ETF表现也不错，分别涨1.71%、1.55%、1.49%和1.44%。

　　图1：本周板块涨跌幅排名

　　表1：股票型基金前5名

　　本周256只混合型基金，平均跌幅0.93%。本周市场全线调整，板块分化明显，资源板块涨幅居前，个股分化加剧，很多业绩表现较差的个股出现暴跌走势，混合型基金的走势也分化显著。上投摩根天颐年丰本周领涨混合型基金，该基金为次新基金，目前股票仓位仅仅1.87%，目前该基金主要投资债券市场为主。此外，博时裕益、博时平衡配置、华商大盘量化和东方红新动力表现也不错，分别涨0.76%、0.70%、0.70%和0.61%，位于周涨幅榜第二、第三、第四和第五位。

　　表2：混合型基金前5名

　　由于本周二级市场调整为主，102只股票型分级子基金，平均跌幅为0.93%。本周市场调整为主，分级子基金中特别是一些股票仓位较大，权重占比较大类基金的B类份额受到杠杆影响跌幅较大。其中国泰国证房地产分级B领跌，一周跌8.75%，银河沪深300成长分级进取其次，跌幅5.94%，富国中证军工指数分级B、招商沪深300高贝塔分级B、银华鑫瑞跌幅也不小，分别跌5.05%、4.53%和3.97%。

　　表3：股票型分级子基金后5名

　　1.2 固定收益类基金表现

　　本周633只债券基金，整体涨幅0.63%。本周交易所债券市场全线走强，国债指数、企债指数、分离债指、公司债指均创出历史新高收盘价，分别上涨0.15%、0.31%、0.65%、0.35%；中证转债指数小幅上涨0.31%。股债“跷跷板”现象再次得到重现。市场对流动性预期保持乐观，预计债券市场后市将继续走高。信诚新双盈分级领涨债券型基金，一周大涨2.77%。此外，广发纯债C、广发纯债A、新华安享惠金定开债券C和新华安享惠金定开债券A表现也不错，分别涨2.51%、2.50%、2.09%和2.09%，位居周涨幅榜第二、第三、第四和第五位。

　　表4：债券型基金前5名

　　本周54只保本型基金，平均涨幅为0.27%。从周涨幅榜上，我们看到，本周国联安保本领涨保本型基金，一周涨1.29%。长城久利保本本周表现也不错，一周涨1.26%。该基金趋势较好，走势强劲，中长期可积极关注。此外，金元惠理惠利保本、金鹰保本、金鹰元丰保本表现也相对不错，分别涨0.99%、0.98%、0.89%，分别位居周涨幅榜第三、第四和第五位。

　　表5：保本型基金前5名

　　本周102只债券型基金分级子基金，平均涨幅为0.57 %。本周债券市场整体有所上涨。

　　表6：债券型分级子基金前5名

　　1.3 指数类基金表现

　　本周252只指数型基金，平均跌幅1.0%。市场调整为主，指数基金跌多涨少，一些资源类的指数基金涨幅居前。

　　表7：指数型基金前5名

　　2、QDII基金表现

　　本周96只QDII基金，平均跌幅0.66%。本周外围主要股市反弹为主，其中道琼斯上涨0.43%，纳斯达克下跌1.26%，港股本周下跌1.79%。本周QDII基金涨跌互现，招商标普金砖四国领涨，一周涨1.80%。

　　表8： QDII本周前五名

　　3、异动基金点评

　　本周无异动基金。

　　本周投资策略

　　1、偏股型基金（主动管理型、被动管理型）

　　本周沪深股市弱势整理，上证指数苦守2000点整数关，其间虽有权重股鼎力相助，无奈市场信心不足，成交量能匮乏,市场观望气氛浓厚，虽然农业银行公布了优先股方案，但对市场反应平淡。本周新“国九条”即将推出，对资本市场的影响是较大的，新股发行的注册制改革、培育私募市场以及扩大资本市场开放等，都对市场产生积极的影响。所以未来股市或受心理层面影响短线走高。

　　宏观方面，4月份CPI同比上涨1.8％，环比下降0.3％，同比数据创下近18个月以来新低，PPI同比下降2％，环比下降0.2％。显然，CPI的回落表明社会需求不足，在工业通缩的情况下，CPI与PPI剪刀差的缩小也将导致下游行业的利润减少，不利于经济的稳定。CPI回落后，降准的空间打开，但目前整个市场利率环境并不太差，周五7日SHIBOR为3.1940，较4月末明显回落，同时，地产行业去库存仍未结束，新的经济增长点还不明确，过度使用经济刺激手段将使得长期的可调控能力减弱，因此，经济的大幅刺激还需要等待更好的时点。

　　消息面上，5月9日晚间,国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（以下简称《意见》），共涉及积极稳妥推进股票发行注册制度、加快多层次股权市场建设等九条33项内容。作为与2013年12月份的“国九条”区别，被市场称为 “新国九条”。《意见》提出的主要任务是：加快建设多渠道、广覆盖、严监管、高效率的股权市场，规范发展债券市场，拓展期货市场，着力优化市场体系结构、运行机制、基础设施和外部环境，实现发行交易方式多样、投融资工具丰富、风险管理功能完备、场内场外和公募私募协调发展。到2020年，基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系。整体来看，《意见》仍是注重融资，对投资者的保护并无明确的措施。所以市场短期或受心理层面影响走强，但仍无法改变现有的市场规律。

　　a) 主动管理型基金投资策略：

　　A股利好因素正不断被积累，“新国九条”的推出或有利于股市近期展开反弹，但上涨空间仍然要看之后有无细则出台。另外，新股发行的临近以及经济下行压力没有得到真正的改善，两大利空仍将影响着A股。因此，基金投资者可在大盘2000点左右少量建仓蓝筹型基金，中长线可逢低关注成长型基金。

　　b) 被动管理型基金投资策略：

　　沪指本轮调整从4月10日2146点以来到目前跌幅接近150点，阶段性跌幅已较大，空方动能得到较为充分释放，因此在前低1974点前及目前2000点整数关口附近，空方再度向下做空动能也不足。同样，目前沪市日均不足600亿的成交量表明市场抄底资金缺乏，做多欲望也不强，市场观望气氛浓厚。指数基金投资者可在2000点附近分批建仓等待上涨。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　本周交易所债券市场全线走强，国债指数、企债指数、分离债指、公司债指均创出历史新高收盘价，分别上涨0.15%、0.31%、0.65%、0.35%；中证转债指数小幅上涨0.31%。股债“跷跷板”现象再次得到重现。市场对流动性预期保持乐观，预计债券市场后市将继续走高。

　　流动性上，上周央行在公开市场净投放资金910亿元。本周央行在公开市场上进行了两期28天期正回购操作共计1200亿元，对冲本周到期的正回购资金600亿元，本周央行在公开市场上净回笼资金600亿元，回笼力度较为温和。本周一央行公布了一季度常备供货便利（SLF）开展情况，一季度央行累计进行了3400亿元SLF，定向向市场投放资金，显示央行有意维持市场中性偏松的资金面状态。

　　基本面上，周五国家统计局公布4月宏观经济数据，4月CPI上涨1.8％，创18个月新低，低于市场预期，反映当前经济运行明显偏弱。部分机构寄希望全面下调存款准备金率，大幅增加货币供给，加大经济刺激力度。不过李克强总理近日在《求是》杂志发表文章，明确表态不再依靠短期刺激政策，而要坚定不移改革创新，激发市场的活力和内生动力。央行本周发布了《2014年一季度货币政策执行报告》，认为未来一段时间中国经济增速保持平稳，当前的国内流动性水平合理适度。在看到更坏的经济数据之前，央行短期内不会全面放松货币政策。

　　政策层面上，银监会4月份下发了《中国银监会办公厅关于信托公司风险监管的指导意见》(简称99号文)，强化了信托公司的风险处置责任，刚性兑付成本、通道业务的监管加强、以及资金池业务清理都将会引导非标供给逐步降低，从而推动配置性需求不得不转向标准化债权工具，因而对于债券市场来说也将构成中长期利好。

　　a) 债券型基金投资策略：

　　随着年报披露完毕，部分连续两年亏损的上市公司发行的债券被暂停上市，包括11华锐债(有01、02两期)、11天威债、11南钢债等。可见债券市场风险仍然较大，但可控。目前债券市场，收益率最低的是风险最小的国债以及国开行发行的金融债，收益率一般还略低于同期银行储蓄利率。收益率稍高些的是城投债和一些央企发行的AAA级公司债券，存续期在5年左右的品种收益率在6-8个百分点。因此，基金投资者可加大配置持有较多城投债和中高等级企业债的债券型基金。

　　b) 货币型基金投资策略：

　　短期内利率债将进入盘整阶段，上行和下行的空间都不大。原因在于，首先，短期内流动性会继续宽松，但更宽松的概率不大。其次，经济持续低迷，央行有意维持宽松流动性。工业仍在去库存，投资回落，出口偏低，4月通胀继续回落，债市基本面继续完好。最后，供需不匹配风险仍然较大。综合来看未来资金利率上下都较困难，所以投资者可适当将货币基金转换为债券基金，同时货币基金目前收益仍高于常态，故而可继续大胆的配置。

　　3、QDII基金

　　本周美股高位震荡，蓝筹股受经济数据及财报利好走高，而成长股抛售仍较重。道指本周累计上涨0.43%，标普500指数下跌0.14%，纳指则相对较弱，全周下跌1.26%；亚太股市多数下跌，受中国经济数据不佳影响，A股、港股及日本股市跌幅居前，均超过了1%。而印度股市全周大涨2.83%，创出历史新高；欧洲股市整体走高，欧洲央行周四宣布维持当前货币政策不变，同时德拉基向市场释放了强烈的宽松信号。他透露，“如果有必要，欧洲央行可以在6月份采取行动。”此举推动了欧股大涨。具欧洲有代表性的欧洲斯托克600指数全周上涨0.23%。

　　消息面上，本周美联储主席耶伦两度在国会就经济前景作证词，不过她发表的证词内容没有太多的新鲜内容，所表达观点与之前陈述的变化不大，因此市场反应较为平淡。她承诺只要就业状况改善，美联储将会继续目前的缩减购债进程。欧洲央行周四宣布维持当前货币政策不变，随后德拉基在新闻发布会的讲话彻底引爆金融市场，欧央行行长德拉吉于新闻会上声称 “将不会放任低通胀局面持续过久。”德拉吉甚至表示：“若有必要，欧央行下个月就可能降息。”随后股市走强，欧元急跌。

　　QDII投资策略：有各国GDP数据将新鲜出炉，料这些数据对于市场将会造成重要的影响。周四将迎来日本和欧元区各国的GDP数据，晚间还有美国4月消费者物价指数数据。同时乌克兰事件将继续影响着未来全球股市走向。因此，建议投资者近期保持对QDII观望。