易天富月评：逢低关注蓝筹型基金

　　核心观点

　　4月份主要指数走势情况上：上证综指下跌0.34%，深证成指上涨1.71%，沪深300上涨0.58%，中小板下跌0.93%，创业板下跌3.36%。市场走势方面，今年清明假期后，A股出现过一波上涨，市场氛围也在走好，乐观情绪开始上升，但4月中旬以来，行情出现转向，指数先在相对高位震荡，然后调整，并一度跌破2000点关口。市场环境的变化，使得4月上旬所出现的上涨行情，失去了继续演绎的基础。与此同时，由于影响行情的各方面因素还没有得到完全的消化，市场存在明显的下行压力。要到新股发行正式开始时，由于节奏平缓，消除了投资者对于扩容的过度担忧，那时市场情绪会有所好转，股市也能喘上一口气，并得以企稳并有所反弹；外围方面4月全球走势分化，A股主体市场连续第三个月月度涨跌幅收窄，结构调整明显。资本市场政策先利好后负面的排序，致使4月市场走势前扬后抑，主体市场小幅收跌。3月美联储议息会议取消就业率门槛，紧接着4月失业率就下行至6.3%；美联储并未理会一季度糟糕的GDP数据，延续QE缩减趋势。伴随3月、4月的调整，美股进入阶段小的平台整理。但我们认为美联储未来收缩趋势仍然未变，根据历史经验后续非牛、甚至继续调整走跌的可能性仍然较大。短期看，IPO预披露家数不断增加，IPO5月重启将是大概率时间，2000点关口争夺或异常记录，中期看，等利空释放完毕，大盘不破不立下，伴随实体经济逐步回升，市场才有更好上涨机会。

　　表1：2014年04月主要指数表现

　　4月市场回顾

　　表2：2014年04月各类型基金表现

　　图1：2014年04月各类基金对比图

　　1、开放式基金

　　1.1 偏股型基金（股票型、混合型）

　　本月大盘整体表现弱势，主要指数出现了下跌，板块方面，非银行金融、汽车、电子、食品饮料等表现较好，对应的医药、钢铁、化工等板块出现了较大幅度的下跌。景顺长城资源垄断股票仓位较高，前五大重仓均为创业板个股，且都出现了上涨，其中红日药业大涨12%、汤臣倍健涨幅也超过8%；国联安德盛优势，其第一和第二大重仓股表现突出，立讯精密上涨8%,长安汽车大涨24%，许继电器下跌超过6%拉低了收益；国联安主题驱动，该基金与德盛优势为同益基金经理，仓位配置上相似度高，差别在于各个的占比以及重仓股的顺序；景顺长城优选股票的上涨也主要依靠几只创业板个股，如碧水源、汤臣倍健、蓝色光标的上涨，然该基金股票仓位一直保持在75%，整体偏低，因此涨幅不如前几只基金；泰达宏利逆向策略，该基金份额非常小，一季度显示仅有0.06亿份，且第一大重仓股华录百纳占基金净值的比例高达10%，本月该股上涨超过40%，对该基金贡献非常大。

　　表3 ：2014年04月股票型基金涨幅前五名

　　本月主要指数中，前期涨幅较大的创业板指出现了一定的调整，创业板个股下跌较大，重仓创业板个股较大的基金跌幅较大。兴全轻资产投资，其在过去的一季度表现非常好，一度涨幅曾经超过30%，成为今年以来的大黑马，然本月重仓的卫宁软件、新华医疗大幅下跌，跌幅双双超过25%，对该基金造成了重创；基金安顺，造成其本月大幅下跌的最主要原因是第三大重仓股海康威视本月大跌超过20%；汇丰晋信科技先锋重仓的卫宁软件、恒康医疗、易华录等个股本月大幅杀跌，跌幅在17-30%之间不等；广发新经济和广发聚瑞同属广发旗下的刘明月管理，其重仓清一色中小市值成长股，去年至今一度有非常优异的表现，然最近成长股杀跌成风，此类基金成为重灾区，近期大幅下跌。

　　表4 ：2014年04月股票型基金涨幅后五名

　　混合型基金中，泰达宏利效率优先，本月表现较好，一方面股票仓位较低，一季度显示仅有63%，规避了目前市场下跌风险；另一方面重仓的立讯精密和森源电气表现较好，特别是后者，本月大涨35%；安信灵活配置，主要其份额较小，一季度公布仅有0.41亿份，波动较大，赶上了海螺水泥、伊利股份、老板电器出现上涨，特别是老板电器月上涨16%；东吴进取策略，股票仓位仅有半仓，规避下跌风险，另外海天味业本月表现较好；华商策略精选，本月最大的亮点非属持仓的第一大重仓个股恒生电子由于同阿里合作，复牌后连续大涨，本月上涨19%；东方精选同样受益于第一大重仓股恒生电子的上涨，另外第二大重仓的机器人也有一定表现，抵消了汇创技术大跌15%带来的风险。

　　表5 ：2014年04月混合型基金涨幅前五名

　　混合型基金中，兴全有机增长，该基金同兴全轻资产一样，同属于陈扬帆管理，配置上相似度非常高，本月卫宁软件、新华医疗等大跌，对该基金造成了总要影响；广发聚优与广发新经济及广发聚瑞一样，刘明月管理的三只基金清一色的成长股，近期调整幅度较大；农银汇理研究策略成立以后，净值连续下跌，与其配置成长股风格有关，重仓的卫宁软件、信邦制药本月跌幅超过17%；富安达策略精选，由0.42亿份，容易产生较大波动，配置上，信邦制药、掌趣科技等跌幅都在15%以上；大摩消费领航，重仓股部分前期涨幅较大的个股本月出现了一定的调整，特别是三泰电子调整较大，本月下跌19%，长春高新跌幅也在10%附近。

　　表6 ：2014年04月混合型基金涨幅后五名

　　1.2、固定收益基金（债券型、保本型）

　　本月债市与股市形成了非常明显的“跷跷板”效应，考虑到农历新年后资金面较为宽松，货币政策中性偏松的大环境下，对债市形成了较好的支撑，债券型基金出现了较好的反弹，部分基金反弹非常好，“慢牛”行情正在逐步演绎。信诚双盈分级，作为一级债基，配置不少比例的金融债和可转债，占比较大的债中包括了部分城投债，近期城投债表现良好，成为炙手可热的品种；工银瑞信增利分级，作为二级债基，基本没有股票仓位，然配置较多比例的可转债，占比较大的可转债主要为银行类可转债，本月银行股表现出色，可能是转换正股活的了收益；新华纯债添利是今年以来涨幅数一数二的品种，作为纯债类品种，也依靠配置的城投债发力，A类份额较C类稳定，本月收益略高于C类；农银汇理信用添利，份额较小，一季度显示仅有1.07亿份，配置上金融债和可转债占比较大，今年以来稳步反弹。

　　表7：2014年04月债券型基金涨幅前五名

　　银河通利分级，跌幅较大主要是一年到期后份额转换，拆分成1元造成；鹏华丰利分级，作为纯债类产品，本应波动较小，本应大幅下跌与其信用债放大杠杆比例有一定关系，目前显示，杠杆放大比例接近2，对业绩波动性影响较大；华宝兴业可转债，作为可转债产品，本应市场表现不佳，特别是医药、化工等板块出现了较大幅度下跌，然其可转债占比中，前几大品种分别是医药、机械、石化等转债；民生加银转债优选，作为二级债基，有11%多的股票仓位，重仓中的医药股表现不佳，如三诺生物本月大跌20%，C类份额较A类灵活，本月略微抗跌。

　　表8：2014年04月债券型基金涨幅后五名

　　保本基金中，国联安保本有6%的股票仓位，重仓的个股有三只，立讯精密、大族激光、中炬高新本月都出现了上涨；金鹰元安保本，其份额较小，波动性容易较大，股票资产中，本月华西能源和中天科技有小幅上涨；东吴保本，重仓的三只个股众生药业、涪陵榨菜、中炬高新都出现了上涨，不过整体股票仓位较低，涨幅有限；金元惠理惠利保本同样份额较小，且股票仓位几乎为0，可能是加仓或者可转债转正股获得了一定收益；南方安心保本，股票仓位接近7%，占比较大的两大重仓股三安光电上涨5%，京能电力下跌4%，整体略有涨幅。

　　表9：2014年04月保本型基金涨幅前五名

　　建信保本本月跌幅达到1.60%，领跌保本型基金，其一季报显示，股票仓位几乎为0，本月跌幅较大，加仓的意图明显，且踏空概率较大；招商安达保本，由于一季度遭到一定的赎回，股票仓位达到20%，长园集团和同力水泥本月小幅下跌；银河保本，下跌同样受制于股票仓位过高，配置的中国重工、科大讯飞有一定的下跌；由于本月固定收益类产品整体表现较好，保本型基金中，本月出现下跌的产品仅有3只，国泰保本和广发聚祥本月基本变动不大，只是收益上低于同类型产品。

　　表10：2014年04月保本型基金涨幅后五名

　　2、封闭式基金

　　封闭式基金中，本月二级市场出现了下跌，由于基金配置成长类个股较多，即使本月沪深300权重出现上涨，然由于中小板、创业板下跌，大部分基金表现不佳，封闭式基金整体平均跌幅达到2.4%。基金景宏，由于配置为权重类个股，其中中国平安，长安汽车等蓝筹类个股表现不俗，该基金成为封基中表现最好的产品，本月上涨1.8%；基金普丰，其十大重仓股有半数为银行股，还有如中信证券、贵州茅台等权重，本月金融股表现较好；基金同益，本月8日到期转为开放式基金，因此变动几乎为0；基金景福，虽然王府井、康美药业等个股表现不佳，然依靠立讯精密、大族激光等个股的上涨，跌幅有所减小；基金兴和，其重仓的航天信息、华夏幸福、巨星科技都表现不佳，然后几大重仓股有银行、券商等，减缓了损失。

　　表11：2014年04月封闭式基金涨幅前五名

　　基金安顺，造成其本月大幅下跌的最主要原因是第三大重仓股海康威视本月大跌超过20%，该基金本月大跌8.72%，领跌封基；基金科瑞，也受到新华医疗、卫宁软件、和佳股份都成长股杀跌影响，然其个股集中度较低，持股分散；基金同盛，股票仓位仅65%，略微偏低，重仓股中万华化学、长春高新表现不佳，不过双鹭药业上涨10%减缓了该基金的下跌趋势；基金金鑫，杀跌两大个股是新华医疗和汇川技术，不过该基金重仓中也不乏优质个股，杰瑞股份本月上涨12%；基金汉兴，其重仓的亚夏股份、长电科技本月表现不佳，然跌幅在5%左右，幅度并非较大。

　　表12：2014年04月封闭式基金涨幅后五名

　　3、QDII基金

　　本月港股月度微跌0.07%，日经225下跌3.53%。美股市场也表现各一，美国三大股指中道指和标普表现较好，标普500指数月中多次创历史新高，本月表现方面，道琼斯指数上涨0.75%，标普500上涨0.62%，纳指受到科技股下跌影响，本月下跌1.84%。本月QDII涨幅上，受益美元走势走弱，本月下跌0.75%,加上美国经济从严冬中出来，实体经济持续复苏，且势头较好，美联储5月起继续削减QE3规模至每月450亿美元，使得大宗商品和不动产出现了较好的复苏势头。实体经济复苏，对石油、天然气的需要大幅增加，另一方面，过去的严冬供暖对油气需求较好，目前处于补充库存阶段；房地产方面，住宅地产出现了很好复苏势头，紧随商业地产上涨势头，基本恢复到2008年前金融危机时的水平。华宝兴业标普油气上游受益油气需求，产业链复苏带动，本月表现良好势头，月上涨7.32%领涨；诺安油气能源、华安标普石油和上投摩根全球天然资源则受益经济复苏，需求增加的因素；诺安全球收益不动产主要为地产的复苏带来的增长。

　　表13：2014年04月QDII基金涨幅前五名

　　本月香港市场表现不佳，跟踪活主投香港股市场的QDII遭受较大损失。主要指数上，恒生指数下跌0.07%，恒生国企指数下跌2.93%，恒生中国内地100指数下跌2.07%，恒生中国H股金融指数更是大跌4.42%。景顺长城大中华主要投资香港、台湾和澳门地区市场，主投香港市场，本月大跌21%，领跌QDII基金；嘉实海外、南方全球和华安香港精选都主要主要投资香港市场，考虑到投资比例上的差距，因此跌幅不尽相同；华宝兴业海外中国，一季报显示，投资香港市场的比例高达81%，本月要受制于香港市场表现不佳而出现了较大下跌。

　　表14：2014年04月QDII基金涨幅后五名

　　4月市场综述

　　4月市场上演了“过山车”的走势，先扬后抑。市场热点散乱，人气严重不足，成交量也接连创出地量水平。4月份沪指下跌0.34%，深成指月线上涨1.71%。目前看来，影响A股5月走势最直接的因素是IPO，随着新股数量的增加，“三高”现象将会明显的减少，因为新股将不再稀缺。但这将对市场中的高估值板块形成估值压力。另外，宏观经济数据将受短期周期影响，4、5月份或有所转好，这将对周期板块形成支撑。同时优先股和港沪通的推出将短线利好权重股。整体来讲，对于5月份行情判断：不会有系统性上涨机会，以结构性行情为主，大盘上涨空间有限，下方1950点附近存在较强的支撑。盘面上，中小盘个股或将延续调整态势，但调整空间小于4月份。周期板块则因各项利好的推出有望企稳走好。具体原因主要包括以下几点：

　　一、国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会5月1日发布的数据显示，4月份中国制造业PMI为50.4%，比上月微升0.1个百分点，连续2个月回升。其中，新订单指数回升明显，反映出经济运行下滑压力有所减少。近期出口出现波动，而内需对经济贡献率则在提升。未来，实现稳增长仍需扩大内需二、“如果不是用改革的办法，即简政放权、创新宏观调控方式、着力调整结构'三管齐下'，而是采取短期刺激政策，不仅去年的结果可能会大不一样，而且今后几年的日子也许会更难过。”《求是》杂志昨日刊发李克强署名文章《关于深化经济体制改革的若干问题》，文章总结了去年经济避免“硬着陆”的启示：靠改革创新，既解决当前突出问题，又为长远发展奠定基础；三、据财新网报道称，中国铁路总公司4月30日召开电话会议，再度调整今年的铁路固定资产投资计划，调整后今年的铁路投资总额将达到8000亿元以上，这已是今年来不到4个月时间内第三次向上调整铁路投资计划；四、中国微刺激稳增长信号发出 国开行密集注资棚改。地处中国西南腹地的贵阳市棚户区改造项目4月29日获国家开发银行81亿元贷款，这笔资金将注入贵阳市城投、住投等四大投融资平台公司。仅4月份，国开行用以保障中国各地棚改工程的贷款发放额就近1000亿元；五、北京时间5月1日凌晨消息，美联储在周三结束了为期两天的4月决策例会，在随后公布的货币政策决策声明中，美联储决策机构--联邦公开市场委员会宣布，以9票赞成的一致表决结果继续维持目标利率在接近零点的0%到0.25%不变，同时将每个月的资产采购项目规模再缩减100亿美元，至每个月450亿美元。与市场预期一致。

　　从以上分析可以看出，5月份国内市场基本面利好正在不断的积累，特别是优先股的推出及加快外资的流入可以有效的短期内刺激权重股。因此未来A股或出现止跌，但IPO重启对高估值个股形成压力，高估值个股或将保持调整态势；中长线投资者，应重点关注国家公布的相应宏观经济数据为主，并关注“基金大师”软件的价值评估平台来判断大盘目前是否处于价值区间，做相应的波段操作减少成本。在选择基金方面，建议关注以择股能力强的主动型基金，增加配置业绩稳健的债券型基金，少量的参与受益人民币贬值的QDII。

　　投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　4月市场上演了“过山车”的走势，先扬后抑。市场热点散乱，人气严重不足，成交量也接连创出地量水平。4月份沪指下跌0.34%，深成指月线上涨1.71%，创业板指领跌全月下跌3.36%。目前看来，影响A股5月走势最直接的因素是IPO，随着新股数量的增加，“三高”现象将会明显的减少，因为新股将不再稀缺。但这将对市场中的高估值板块形成估值压力。另外，宏观经济数据将受短期周期影响，4、5月份或有所转好，这将对周期板块形成支撑。同时优先股和港沪通的推出将短线利好权重股。整体来讲，对于5月份行情判断：不会有系统性上涨机会，以结构性行情为主，大盘上涨空间有限,上方压力处于2170点附近，下方1950点附近存在较强的支撑。盘面上，中小盘个股或将延续调整态势，但调整空间小于4月份。周期板块则因各项利好的推出有望企稳走好。具体原因主要包括以下几点：

　　一、国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会5月1日发布的数据显示，4月份中国制造业PMI为50.4%，比上月微升0.1个百分点，连续2个月回升。其中，新订单指数回升明显，反映出经济运行下滑压力有所减少。近期出口出现波动，而内需对经济贡献率则在提升。未来，实现稳增长仍需扩大内需；二、“如果不是用改革的办法，即简政放权、创新宏观调控方式、着力调整结构'三管齐下'，而是采取短期刺激政策，不仅去年的结果可能会大不一样，而且今后几年的日子也许会更难过。”《求是》杂志昨日刊发李克强署名文章《关于深化经济体制改革的若干问题》，文章总结了去年经济避免“硬着陆”的启示：靠改革创新，既解决当前突出问题，又为长远发展奠定基础；三、据财新网报道称，中国铁路总公司4月30日召开电话会议，再度调整今年的铁路固定资产投资计划，调整后今年的铁路投资总额将达到8000亿元以上，这已是今年来不到4个月时间内第三次向上调整铁路投资计划；四、中国微刺激稳增长信号发出 国开行密集注资棚改。地处中国西南腹地的贵阳市棚户区改造项目4月29日获国家开发银行81亿元贷款，这笔资金将注入贵阳市城投、住投等四大投融资平台公司。仅4月份，国开行用以保障中国各地棚改工程的贷款发放额就近1000亿元；a) 主动管理型基金投资策略：

　　今年以来，沪市2000点几度被击破，又几度收复。当前沪指又再度徘徊于2000点，继续破位的可能性非常大。IPO重启渐近，对市场形成短期压制。市场预计IPO五月重启已无悬念，市场面临短期冲击。而4月产业资本净增持93.7亿元，为股市上涨提供动力。另外，宏观政策的进一步明朗以及各种微刺激政策的持续推出进而产生叠加效应，也是比较重要的。没有这些因素，市场人气很难得到有效的聚集。因此投资者5月份应更多关注政策面的变化，投资者可逢低关注蓝筹型基金，激进者则可在成长型基金调整之际分批战略性建仓。

　　b) 被动管理型基金投资策略：

　　当前经济存下行压力，政策预期偏松，稳增长仍是首要任务，政策正在有序推进。新股IPO渐近对短期大盘形成冲击，而优先股则形成利好对冲，产业资本出现首月净增持，说明机构投资者对于低估值个股并不悲观。而创业板及中小板并未有企稳迹象，所以建议短线投资者可在沪指2000点下方买入大盘型指数基金，在2015点上方卖出，以波段操作为主，中长线投资者应继续观望等待经济企稳回升再介入。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　近期公布的国内GDP同比增速从2013年四季度的7.7%放缓至2014年1季度的7.4%，稍微高于此前市场预期的7.2%，但环比增速较弱，由7%大幅下滑至5.8%，这可能是市场投资者对本次经济增速高于预期但反应并不热烈、股票市场不涨反跌而债券市场却略微走好的原因所在。年初的零售余额总量数据也表明，影子银行的扩张有所减缓，市场资金面回暖较为明显。这种市场环境对于债券的影响体现在，中短期的债券收益率会下降，货币基金的收益率出现比较明显的下滑。

　　基本面：4月16日，国务院常务会议公布，将“对符合要求的县域农村商业银行和合作银行适当降低存款准备金率”。该消息对市场多头的信心有明显的提振作用，部分市场投资者把该项决议理解成政府和央行政策重大变化的开始，未来将有更多的偏宽松货币和财政政策出台。受此影响，债券市场交易和配置热情彻底被激活，4月17日走出一波声势凌厉的走势。3月份的汇丰PMI制造业指数进一步走低，而中采PMI虽然在3月有所反弹，但反弹力度明显低于季节性，显示经济仍然难以企稳。此外，4月以来，央行在公开市场操作由净回笼转为净投放，未来货币政策转为略为宽松的预期增强，综合宏观经济低迷的态势，债券市场将迎来较有利的环境。

　　a) 债券型基金投资策略：

　　随着监管趋严，并且伴随着信用风险的暴露，银行普遍开始压缩和控制非标的增量。从近期的社会融资数据来看，委托贷款和信托贷款的增速明显放缓，带动社会融资增速逐步下降。预计央行会维持银行间流动性相对宽松，但主动大幅放松货币政策的概率也较小。不过，随着“11超日债”成为债券违约第一单，债券市场整体债务风险提升，尤其对低评级高收益债的冲击非常大，使信用债走势分化。相对而言城投债、金融债、国债及少数的可转债是未来较好的投资品种。因此建议投资者未来可继续持有债券基金，但需要选择中长期业绩良好的基金，重点关注持有较多高等级评级的信用债、城投债、金融债、国债等品种的基金为主。

　　b) 货币型基金投资策略：

　　今年商业机构在一季度的季节性资金安排比较合理，在3月底没有出现明显的资金压力。从债券走势可看出，市场资金面明显的回暖，这将对中短期的债券收益率形成压力，因此货币基金收益或将继续下行。但由于5月底市场将面临财政缴款，因此资金利率继续下行的空间不大。因此投资者可继续关注：广发货币、汇添富现金宝、天弘增利宝、华夏现货增利、南方现金增利、华夏财富宝等。

　　3、QDII基金

　　4月份，美国股市整体走高，其中首指定与标普500均创出了历史新高，道指4月份上涨0.75%，标普500指数4月份上涨0.62%，纳指受累科技股的调整，4月份下跌2.01%；亚太股市涨跌互现，A股、香港、台湾、日本、韩国均出现了下跌，其中日本跌幅最大，达到了3.53%。澳大利亚、新加坡、马来西亚等国均继续强势走高；欧洲股市整体走高，其中法国创出了金融危机以来的新高，CAC40指数全月大涨2.18%，英国富时100指数全月大涨2.75%。且有代表性的欧洲斯托克600指数也盘中创出了新高，全月大涨1.07%。

　　经济数据面：美国劳工部宣布，美国4月季调后非农就业人口增幅扩大至28.8万，创2012年1月份以来最大，预期增幅为21万，4月失业率回落至6.3%，创2008年9月份以来最低。但是美国4月劳动力参与率仅62.8%，重返30年低位水平。目前美国实际就业人口仍未恢复到金融危机前的水平。此外，美国3月工厂订单数据攀升1.1%。美国3月耐用品订单数据修正为增长2.9%，前值2.6%。欧盟统计局当天公布数据称，今年3月份欧元区失业率为11.8%，和前一个月持平，且为连续第四个月维持在该高位水平。英国今年4月份欧元区制造业采购经理人指数（PMI）终值为53.4，创三个月以来新高。这也是该指数连续第十个月高于50.0的行业荣枯线，表明欧元区制造业持续扩张。

　　基本面上：美联储在周三结束了为期两天的4月决策例会，在随后公布的货币政策决策声明中，美联储决策机构——联邦公开市场委员会宣布，以9票赞成的一致表决结果继续维持目标利率在接近零点的0%到0.25%不变，同时将每个月的资产采购项目规模再缩减100亿美元，至每个月450亿美元。另外，4月份以来，乌克兰东部局势恶化，部分地方政府机构被反政府抗议者占领。美国、欧盟、俄罗斯和乌克兰四方代表当月17日在瑞士日内瓦达成文件，同意采取措施缓和乌克兰局势，但此后乌东部乱局依旧。

　　QDII投资策略：目前影响全球股市的主要因素有宏观经济及乌克兰局势。从当前公布的数据看来，美国经济复苏已经十分的明确，而欧洲各国也显现企稳迹象，因此未来欧美股市仍存上涨的动力，但乌克兰局势将影响着金融市场走势，所以在事件不明确的背景下，建议投资者暂时保持观望。