易天富周评：逢低关注成长型基金

　　上周市场总结

　　本周（5.12至5.16）A股市场，全周上证指上涨0.76%,报收2026.50点；深证成指上涨1.11%，报收7242.17点；沪深300上涨0.56%，报收2145.95点；中小板上涨0.07%，报收4499.77点；创业板指下跌2.55%、报收1226.47点。本周沪深股市呈现冲高回落、震荡下行的格局。在政策面提振下，煤炭、有色等周期股于周一推动各大指数涨幅均超2%，但因后继乏力，指数未有较好作为。从周线看，尽管主板微涨，不过中小板五连阴和创业板的四连阴仍然无法掩盖市场的整体沉闷。板块方面，本周采掘服务、港口等行业板块涨幅居前，环保、医药、电子等板块则表现疲软，跌幅居前。目前看，在市场不确定因素较多的情况下，后市大盘仍将维持弱市缩量震荡的格局，2000点将再次面临考验。

　　近日大盘呈现冲高回落的走势，5月15日上证指数最高冲至2061点遇阻回落，5月19日最低下探至2012点止跌反弹。从近日盘面观察，主要有以下特征：第一，上证指数和深成指都在60日均线附近反弹遇阻，回调没有跌破5月9日的低点，创业板指震荡回落并创出近期新低，总体走势偏弱；第二，5月12日煤炭股、有色金属股一度大幅上涨，但之后快速大幅回落，军工股、高送转股、新疆板块、京津冀概念股轮番登台亮相；第三，近日量能逐渐萎缩，5月19日成交金额不足1200亿。

　　本周经过反复震荡筑底，短线大盘下跌动力逐步减弱，有望止跌反弹。首先，近日大盘短期技术指标已经回调到相对低位，上证指数2000点附近就是政策底，没有利空消息不会被有效跌破；其次，银行股、券商股、煤炭股、有色金属股等近日已经回调到低位，短线有反弹潜力；第三，近日对房地产调控明显放松，利空消息已经得到消化，反弹的动能逐步积蓄。创业板方面，本周市场跌破重要的年线支撑，下档重要支撑在去年年底平台低点附近（1200点左右），下周下探后有望迎来反弹。

　　综上，我们认为，市场下周将迎来短期的一个反弹，但介于目前市场成交量有限，在没有出现巨大利好支撑的前提下，反弹高度有限，投资者短线宜快进快出，波段操作。在基金的投资策略上，喜欢短期操作的激进投资者，下周可在创业板跌到1200附近时，买入部分优质成长基金，如广发聚优、上投摩根核心成长等，博取创业板的短期反弹（市场乐观的话，有望反弹至1380点）。中长期稳健的投资者则建议在2000点下方布局一些优质的指数基金和混合型基金，如华泰柏瑞量化增强、国投瑞银策略混合、华夏回报2号等。仓位方面，当前市场环境，建议保持在5层仓位即可，等市场形势明朗后再加仓不迟。

　　本周影响股市的主要信息：1、国务院正式发布新“国九条”，进一步促进资本市场健康发展；2、监管层要求各银行不许停止个人房贷，商业银行需提高贷款发放效率并合理定价；3、国务院常务会议鼓励社会资本参与发展生产性服务业，讨论通过食品安全法；4、环渤海煤价上涨3元/吨，连续两周上涨；5、5月近1400亿信托兑付潮来袭，地方政府偿债压力大增。

　　图1： A股各指数本周表现

　　市场要闻点评

　　一、 证监会发布创业板首发办法和证券发行管理办法5月16日，中国证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》和《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》，本次发布实施的创业板首发办法主要修订以下几个方面：一是适当放宽财务准入指标，取消持续增长要求，二是简化其他发行条件，强化信息披约束，三是全面落实保护中小投资者合法权益和新股发行体制改革意见的要求。

　　点评：本次修订创业板首发办法、制定创业板再融资办法是全面推进创业板市场改革的重要举措，进一步明确了创业板支持成长型、创新型中小企业的市场定位，有利于推动多层次资本市场体系建设。

　　二、 券商创新大会定调：落实新“国九条”精神一年一度的券商创新大会于5月16日召开。在新“国九条”明确提出要提高证券期货服务业竞争力的大背景下，本届券商创新大会更是格外引人注目。

　　点评：券商创新大会议程包括“私募市场与创新发展”、“财富管理与创新发展”等六个方面。从本届创新大会关注的重点来看，无疑是重在落实新“国九条”的精神，相对去年而言，今年可能会在私募市场和财富管理方面有所突破。

　　三、肖钢：支持浙江区域资本市场创新和试验

　　5月15日下午，中国证监会主席肖钢一行莅临浙江股权交易中心，调研区域股权市场建设发展情况。肖钢强调，发展多层次资本市场是未来5-10年中国资本市场改革发展的重大课题，多层次资本市场发展面临难得的历史发展机遇。

　　点评：以浙江为代表的创新、探索，提供了宝贵的经验，对于我国资本市场发展很有意义。如未来区域资本市场能够做大做强，不仅能促进股权流转与资本形成，服务地方经济发展，还将成为我国资本市场的重要补充，利于多层次资本市场的形成。

　　上周基金点评

　　图2：各类型基金与两市本周涨幅比较图

　　1、开放式基金表现

　　1.1 偏股型基金表现

　　本周651只股票型基金，整体平均跌幅为0.25%。本周沪深股市呈现冲高回落、震荡下行的格局。在政策面提振下，煤炭、有色等周期股于周一推动各大指数涨幅均超2%，但因后继乏力，指数未有较好作为。从周线看，尽管主板微涨，不过中小板五连阴和创业板的四连阴仍然无法掩盖市场的整体沉闷。板块方面，本周采掘服务、港口等行业板块涨幅居前，环保、医药、电子等板块则表现疲软，跌幅居前。本周地产、资源等板块表现强劲，相关的指数基金涨幅居前。其中华安中证细分地产ETF领涨股票型基金，一周大涨2.27%。此外，国泰国证房地产、汇添富中证能源ETF、华夏上证能源ETF和华宝兴业资源优选表现也不错，分别涨2.23%、2.23%、1.83%和1.75%。

　　图1：本周板块涨跌幅排名

　　表1：股票型基金前5名

　　本周261只混合型基金，平均跌幅0.55%。本周市场分化显著，主板市场略有反弹，创业板市场延续调整，创下今年以来新低。混合型基金走势也显著分化，投资主板仓位比较高的混合型基金相对涨幅较大。华商大盘量化本周领涨混合型基金，一周涨1.66%。该基金是一个量化基金，在同样的量化类基金走势中，该基金近一年来排名第一，后市可积极关注。此外，本周华泰柏瑞积极成长、东吴内需增长、前海开源事件驱动、融通通源一年目标触发式表现也不错，分别涨1.22%、0.82%、0.62%和0.49%，分别位居周涨幅榜第二、第三、第四和第五位。

　　表2：混合型基金前5名

　　由于本周主板市场有所反弹，102只股票型分级子基金，平均涨幅为0.28%。本周主板市场反弹，分级子基金中特别是一些股票仓位较大，权重占比较大类基金的B类份额受到杠杆影响涨幅较大。其中招商中证大宗商品分级B领涨，一周涨5.88%，国泰国证房地产分级B其次，涨幅5.31%，鹏华资源分级B、富国中证军工指数分级B、银华鑫瑞涨幅也不小，分别涨4.11%、3.24%和2.64%。

　　表3：股票型分级子基金前5名

　　1.2 固定收益类基金表现

　　本周645只债券基金，整体涨幅0.10%。本周债券市场依旧维持强势。金鹰元泰精选信用债A和金鹰元泰精选信用债C本周表现惊人，一周涨幅接近3%，创出成立以来历史新高，预计短期还有上升。金元惠理丰利本周涨势也不错，今年以来涨幅也接近6%，本周夺得周涨幅榜第三位。此外，新华安享惠金定开债券A和新华安享惠金定开债券C本周表现也不错，一周涨0.93%。

　　表4：债券型基金前5名

　　本周56只保本型基金，平均涨幅为0.03%。从周涨幅榜上，我们看到，本周诺安汇鑫保本领涨保本型基金，一周涨0.93%。该基金今年以来走势强劲，涨幅超过6%，目前该基金股票仓位11.55%中长期走势良好，中长期可积极跟踪。此外，建信保本、华安保本、金元惠理惠利保本和财通保本本周表现也不错，分别涨0.61%、0.59%、0.39%和0.39%。

　　表5：保本型基金前5名

　　本周102只债券型基金分级子基金，平均涨幅为0.15 %。本周债券市场整体有所上涨。

　　表6：债券型分级子基金前5名

　　1.3 指数类基金表现

　　本周252只指数型基金，平均涨幅0.38%。市场主板市场有所反弹，一些资源、地产类的指数基金涨幅居前。

　　表7：指数型基金前5名

　　2、QDII基金表现

　　本周100只QDII基金，平均涨幅1.13%。本周外围主要股市涨跌互现，其中道琼斯下跌0.55%，纳斯达克上涨0.46%，港股本周大涨3.89%。本周QDII基金涨跌互现，华宝兴业海外中国领涨，一周涨5.72%。

　　表8： QDII本周前五名

　　3、异动基金点评

　　本周无异动基金。

 　　本周投资策略

　　1、偏股型基金（主动管理型、被动管理型）

　　本周沪深股市由于受到上周五晚上新“国九条”的影响，周一高开高走，然而，长期利好难以改变Ａ股当下的弱市。仅仅一个交易日之后，Ａ股就掉头向下，再次陷入低迷。周四更因创业板消息面利空，股指大幅走低。证监会5月16日宣布，创业板IPO办法将取消盈利持续增长的要求，不再局限于九大行业。同时，创业板再融资办法也同步出炉，突出小额、快速、灵活的特点。意味着企业更容易上市，创业板供给将猛增，从而冲击整个创业板估值体系，“物以稀为贵”的创业板也许一去不复返，而放行再融资相当于给创业板公司创造了一个圈钱的机会。周五有券商创新１５条出台，股市仍然走低，券商股亦未有好的表现。创业板指数全周下跌2.19%。盘面上，中小市值股票似乎还没有跌完，周期股则偶尔博反弹，市场整体机会不大。

　　宏观方面，各行业发展较为疲软，未来的复苏路径尚不明晰。从政府推动改革和调整结构的措施看，大规模实行放松和刺激政策也不可能。与此同时，IPO重启增加了市场极大心理压力，这种大扩容和抽血无疑会让机构担忧。

　　消息面上，创业板推出四年半后迎来重大改革。证监会5月16日宣布，创业板IPO办法将取消盈利持续增长的要求，不再局限于九大行业。同时，创业板再融资办法也同步出炉，突出小额、快速、灵活的特点。这将对创业板形成较大的压力。

　　a) 主动管理型基金投资策略：

　　新国九条等政策出台，A股反应平淡。但对扩容反应却十分的剧烈。近一段时间以来，市场一直纠结于ＩＰＯ。无论监管层如何声明数百家公司预披露并不意味着这些公司都会在近期上市，投资者都不买账。按照发审会节奏来看，目前排队的数百家公司甚至在两年内都难以消化完。但是，这样的解释并不能安抚市场心理，ＩＰＯ如巨石让股市承压。因此，未来股市短线或继续保持调整状态，但随着政策面的利好增加，基金投资者可在大盘2000点左右少量建仓蓝筹型基金；中长线可在IPO重启后，逢低关注成长型基金。

　　b) 被动管理型基金投资策略：

　　从技术上看，不管是日线还是周线，两市周五的收市指数，均跌破了所有的均线，K线均为空头排列，形态不佳，股指仍有下跌可能。但与地产行业相关的周期板块出现了企稳，对大盘起到支撑作用。主要是房价存在下行压力，市场预计有救市政策的推出。因此，指数基金投资者可在2000点附近分批建仓蓝筹型指数基金等待上涨。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　本周交易所债券市场全线走强，国债指数、企债指数、公司债指继续创出历史新高收盘价，分别上涨0.03%、0.16%、0.18%；分离债指全周下跌0.21%，日线上呈现5连阴。中证转债指数跟随股市周一大幅冲高，随后震荡回落，日K线上收出较大的上引线，全周小幅下跌0.14%。银行间市场，继上周一级市场火热认购之后，本周新债招投标情绪有所降温，现券市场也出现调整，收益率明显上行。16日银行间市场回购定盘利率隔夜品种收报2.4000%，较9日上涨16BP；7天回购定盘利率报3.1500%，较9日下行5.02BP；14天回购定盘利率报3.1000%，较9日下行5BP。上海银行间同业拆放利率(Shibor)周内也呈平稳格局，1周品种最新收报3.1290%，显示目前资金供给较为充裕。

　　流动性上，本周央行公开市场操作转为净投放，周二和周四分别进行了970亿元和870亿元正回购操作，期限均为28天，操作利率持平于4%。考虑到本周公开市场共有2280亿元资金到期，减去周二和周四回笼的1840亿元，本周最终实现净投放资金440亿元。央行当周暂停此前三年央票到期续做的“锁长”手法，体现了弱经济背景下货币政策中性略偏宽松的定位，而未来政策能否大力度放松还待宏观基本面的情况。

　　债券发行方面，新债认购热情略减，但需求仍在。中国农业发展银行周一招标的三期固息债认购情况较好，中标利率较二级市场水平均低出约10BP。国家开发银行周二增发的五期固息债，5年以内期限品种需求相对较好，但同期招标的7年、10年期品种中标利率走高。此外，财政部周三续招标发行的7年期首场认购近1.8倍，属于正常发行量下的中性水平。进出口银行周四招标的两期政策性金融债认购倍数分别为2.14倍和1.97倍。

　　a) 债券型基金投资策略：

　　随着企业年报的陆续公布，近期评级下调的事件将增多，一旦进入评级调整期，信用事件窗口将打开，预计高等级和低等级品种信用利差将分化。上月M2的回升力度大，但目前经济增长这边依然非常弱，为了达到全年增长目标，接下来仍有放松货币拉动经济增长的必要，债市依然可以期待。因此，基金投资者可加大配置持有较多城投债和中高等级企业债的债券型基金。

　　b) 货币型基金投资策略：

　　随着半年末时点临近，未来市场流动性或面临挑战，资金利率中枢可能抬升。但从本周净投放动作来看，预计央行央行为完成金融服务实体经济、确保直接融资市场的融资功能得到发展扩大的要求，在5~6月的传统资金敏感期力保货币市场利率不会出现大幅上行。所以投资者可适当将货币基金转换为债券基金，同时货币基金目前收益仍高于常态，故而可继续大胆的配置。

　　3、QDII基金

　　本周五美国股市收高，纳指结束连续三个交易日下跌的走势。全周道指下跌0.55%；标普指数基本持平，跌0.03%；纳指上涨0.46%；亚太股市多数上涨，印度、马来西亚股市均创出历史新高，恒生指数及韩国KOSPI指数全周大幅走高，分别上涨3.89%、2.91%，全周仅日本及台湾股市小幅收跌；欧洲股市整体呈现冲高回落走势，投资者正在消化好坏参半的美国经济数据以及乌克兰危机的形势发展。从周行情上看，欧洲主要股指涨跌互现，英国富时100指数周涨0.61%，逼近历史高点；法国CAC40指数周跌0.47%；德国DAX指数周涨0.5%。

　　宏观数据：美国商务部周五(5月16日)公布的数据显示，美国4月新屋开工及营建许可数据总体向好，尤其是营建许可总数创2008年6月以来(近六年)最高值。具体数据显示，美国4月新屋开工总数年化107.2万户，预期98.0万户，前值修正为94.7万户，初值94.6万户。另外，5月美国消费者信心下滑，因其对收入增长前景的看法悲观。数据显示，美国5月密歇根大学消费者信心指数初值降至81.8，预期为84.5，4月终值为84.1。

　　消息面上，乌克兰与俄罗斯之间的僵局重新成为市场关注的焦点。据彭博社报道，乌克兰军队已开始驱逐该国东部Slovyansk和Kramatorsk地区的亲俄分裂势力。同时，美国和英国外交官已作出承诺称，如果俄罗斯蓄意破坏定于本月晚些时候进行的乌克兰总统大选，则将针对该国采取进一步的制裁措施。

　　QDII投资策略：展望下周，美国没有重大经济数据公布，投资者首要关注的是可能影响欧洲央行货币政策前景的欧元区二线经济数据，以及主要央行的会议动态。但乌克兰与俄罗斯之间的僵局仍是市场关注的焦点。因此，建议投资者近期保持对QDII观望。