易天富6月基金策略：增配业绩稳健债基

　　核心观点

　　5月份，沪深两市大盘呈现横盘震荡格局。上证综指5月累计上涨12.85点，涨幅0.63%；深证成指上涨51.97点，上涨0.71%；创业板指数在月线三连阴后，5月份大幅反弹2.72%；中小板综指也实现了2.83%的涨幅。A股市场整体实现“红五月”。受前期大幅调整、新股发行节奏低于预期以及“去IOE”等利好消息刺激，市场风格明显偏向小盘股。对应债券市场则继续表现强势，国债和企业债指数月涨幅双双超过0.5%，宽松的资金面对债券市场提供了良好的上涨平台。

　　回顾5月市场走势，低估值蓝筹股和稳增长政策封杀了2000点下方的杀跌空间，而地产投资下滑引发的业绩压力以及持续低迷的量能制约反弹空间，沪综指在2000点-2050点区间反复折返。在持续攻而不破之后，2000点作为“政策底”已经越来越得到市场认可，6月份大盘能否突破2000点“围城”成为市场关注焦点。

　　目前来看，市场若要打破箱体僵局，要么政策面特别是货币政策出现超预期利好，从而提振投资者情绪，加速市场估值修复；要么经济面出现显著好转迹象，减轻业绩担忧。短期，货币政策宽松呼声渐强，5月经济数据有望回暖，这都将助推A股在6月破局，另外4年一届的“世界杯”魔咒，A股逢大赛必跌的情况能否改善也是一大看点。

　　表1：2014年05月主要指数表现

　　5月市场回顾

　　表2：2014年05月各类型基金表现

　　图1：2014年05月各类基金对比图

　　1、开放式基金

　　1.1 偏股型基金（股票型、混合型）

　　本月整体市场表现较好，各类型指数都出现了上涨，其中中小板指、创业板指数明显强于主板市场，为配置中小市值个股较多的基金提供了上涨的动力。工银瑞信信息产业为信息产业类主题基金，今年以来表现较好，飞立信、海兰信等诸多个股表现强势，其中海兰信本月大涨65%，表现非常好；宝盈策略增长依靠超过90%的股票仓位，加上第一、第二大重仓股太极股份、东方财富推动，两者分别上涨15%和9%；中邮战略新兴产业，经过前几个月的沉浮，本月大幅发力，旋极信息等个股连续上涨，作为去年的股基冠军，今年以来收益已经跃居同类型第一；富安达优势成长，其配置的中小板、创业板个股，如启明信息、互动娱乐等本月大涨超过10%，然其股票仓位地域80%，一定程度上压制了收益增长；浦银安盛红利精选，一季度显示，股票仓位高达92%，对其净值贡献最大的是第二大重仓股信雅达，本月大涨17%。

　　表3 ：2014年05月股票型基金涨幅前五名

　　本月股票型基金跌幅榜中，主要为指数型基金，其中消费类及黄金跌幅较大，特别是黄金ETF指数，受到本月纽约黄金市场下跌超过3%的影响，黄金类指数基金跌幅较大。长盛同庆中证800分级，其作为母基金，受到子基金上涨下跌的影响，本月中证800指数仅上涨0.38%，在指数中上涨幅度较小，该基金本月下跌3.65%，领跌偏股型基金；国泰黄金ETF，华安黄金ETF，易方达黄金ETF指数型基金均受到黄金下跌的影响，跌幅在3%附近；华夏上证主要消费ETF，本月消费类指数表现较差，上海和深圳中证消费指数跌幅均超过2%，作为跟踪上证主要消费指数的产品，本月跌幅也超过3%。

　　表4 ：2014年05月股票型基金涨幅后五名

　　混合型基金中，华商红利优选其重仓中，大部分为中小市值成长股，本月前五大重仓股华力创通、乐视网、海格通信、星网锐捷、卫士通涨幅都超过10%，卫士通更是大涨22%，要不是该基金股票仓位仅有77%，上涨幅度或更大；宝盈核心优势A，作为去年混合型基金第一位，偏股型基金前十的产品，本月以来，涨幅较快，这其中，第二大重仓股中国软件大涨60%对其贡献非常大，唯一的遗憾就是该基金股票仓位也较低，仅有66%；浦银安盛战略新兴产业，作为主投新兴产业类主题基金，受益于部分创业板成长股大幅上涨，该基金本月也有非常明显的反弹，起伏波动非常大；浦银安盛消费升级混合与战略新兴产业为同一基金经理吴勇，投资风格较为相似，重仓股也有角度偶的重叠，趋势上基本同步；中银行业优选，基金经理张琦，投资风格较为稳健，股票仓位也不高，用友软件和金证股份等大幅上涨使得该基金出现了较好的走势。

　　表5 ：2014年05月混合型基金涨幅前五名

　　混合型基金中，万家双引擎，目前股票仓位仅有55%，重仓股表现一般偏上，其中掌趣科技等有一定表现，涨幅超过5%，然基金本月下跌超过2%，可能进行了一定程度换股调仓，且调整幅度未能为市场相符合，导致下跌；华夏大盘，该基金最近一年以来收益大幅下滑，整体择时能力较差，长城汽车，歌尔声学都个股高位追涨，本月长城汽车跌幅高达10%，对该基金影响较大；民生加银红利回报，其本月表现不佳主要受到两只白酒类个股下跌影响，贵州茅台和山西汾酒本月跌幅均在5%附近；海富通强化回报，一方面海富通公司受到“老鼠仓”因素影响，旗下诸多基金更换了基金经理，对旗下基金造成较大影响，该基金持仓非常分散，占比最大的第一大重仓金龙汽车本月下跌5.7%；华夏蓝筹核心，作为偏蓝筹风格产品，其重仓的伊利股份、青岛海尔和长城汽车本月不同程度下跌，伊利股份跌幅还超过8%。

　　表6 ：2014年05月混合型基金涨幅后五名

　　1.2、固定收益基金（债券型、保本型）

　　今年以来，政策场面上推行积极的财政政策和稳健的货币政策，实际过程中货币政策中性偏宽松，5月整体资金面较为宽松，shibor保持在相对较低的位置，对债市构成了较好的支撑，目前债市继续演绎着“慢牛”行情，只是上涨幅度较之前有说放缓。天弘丰利分级，作为母基金，受到分级两类净值波动的影响，考虑到债市整体表现较好，母基金净值的上升更快；金鹰元泰精选信用债，主要投资信用债品种，在大幅放大杠杆倍数的情况下，再加上起本身份额较小，净值波动性较大，本月大幅度上涨，A类份额较C类稳定，本月收益略高于C类；华商收益增强，为今年以来表现最好的一级债基，今年以来涨幅接近8%，B类份额灵活性高于A类，本月收益上B类更胜一筹。

　　表7：2014年05月债券型基金涨幅前五名

　　银华永泰积极C,作为二级债基，有超过6%的股票仓位，本月出现下跌，一方面可能是可转债占比较大，另一方面其目前份额仅有0.10亿份，过多赎回对其操作造成较大影响；华安可转债，其为可转债类产品，作为二级债基，目前股票仓位为2.68%，本月配置的浦发银行和国电南瑞表现不佳，其中国电南瑞更是下跌6%，另外过高的可转债杠杆比例也是一定的隐患，A类及B类份额本月双双下跌0.24%；海富通存在债券本月小幅下跌，或与公司层面，查察“老鼠仓”的问题有较大关系，再加上其为次新基金，目前尚属于建仓期，波动性上可能较大，因而本月A类和C类净值小幅下跌。

　　表8：2014年05月债券型基金涨幅后五名

　　保本基金中，今年涨幅最好，收益超过20%的长城久利保本本月上涨接近3%，目前持有的两只次新股绿盟科技和众信旅游涨幅均超过20%，促进该基金本月涨幅较好；金元惠理惠利保本，其债券杠杆放大比例较大，目前股票仓位几乎为0，本月或加仓了部分股票仓位使得净值有较好表现；国联安保本，其股票仓位达到6%，其中前两大重仓立讯精密和大族激光涨幅较好，后者涨幅超过15%；财通保本，其债券资产中，第一大债券为城投债，短期表现较好，股票仓位重，配置较为分散，部分创业板上市公司网宿科技和汤臣倍健等表现较好；金鹰元丰保本，其债券资产中，适度放大了一定的杠杆比例，且城投债占比较大，很好拉动了基金上涨。

　　表9：2014年05月保本型基金涨幅前五名

　　银河保本，其操作较为激进，股票仓位接近20%，目前报本期已过，重新开始下一个保本期，短期有一定调仓换股的要求，净值波动偏大；建信保本，过往业绩表现一般，且操作激进，股票仓位高达20%，再加上份额连续遭受净赎回，对基金经理操作难度增加，收益难有起色；本月保本型基金整体表现较好，全市场仅有两只保本基金出现亏损，另外三只产品，泰信保本、招商安达保本、诺安保本本月波动性较小，收益率增长几乎为0。

　　表10：2014年05月保本型基金涨幅后五名

　　2、封闭式基金

　　封闭式基金中，本月二级市场有一定的上涨，由于基金配置成长类个股较多，本月中小板、创业板指数明显强于主板，除了本月到期的基金安顺，封闭式基金整体表现较好。基金丰和，其重仓的恒宝股份、中工国际、广联达表现较好，特别是恒宝股份，本月大涨16%，要不是伊利股份本月表现不佳，下跌超过8%，基金净值仍有上涨空间；基金通乾，本月上涨，主要依靠几个中小市值个股上涨，如立讯精密、恒泰艾普等，大盘股中，复牌的恒生电子表现突出；基金裕隆，其重仓的创业板个股如易华录、神州泰岳、银江股份表现较好，大盘股恒生电子也表现较好，然碧水源、奥瑞金等个股表现不佳拖累了该基金的净值；基金银丰，其股票仓位66%，处于同类型中等水平，本月牧原股份大涨11%，然第一大重仓股海螺水泥下跌4%，拖累了基金收益；基金科瑞，其重仓股卫宁软件、新华医疗涨幅在5%附近，伊利股份下跌使得该基金本月收益仅有1.5%。

　　表11：2014年05月封闭式基金涨幅前五名

　　基金安顺，由于其封闭时间到期，本月9日之后停止交易，使得下半月市场反弹的机会没有把握到，前半周该基金下跌2.46%；基金久嘉，其股票仓位接近70%，前三大重仓股国电南瑞、贵州茅台、四方股份都出现了一定程度下跌；基金金鑫，其股票仓位超过75%，属于行业类较高水平，连续两月表现不佳，本月杰润股份下跌11%，然新华医疗的上涨减缓了基金下跌的趋势；基金兴和，本月23日起暂停交易，封转开，错失了市场后半段特别是最后一周市场上涨的机会；基金普丰，该基金也即将暂停交易，本月金地集团和中信证券等小幅下跌，该基金小幅下跌。

　　表12：2014年05月封闭式基金涨幅后五名

　　3、QDII基金

　　本月港股本月大涨4.28%，日经225上涨2.29%。美股市场表现良好，美国三大股指中道指和标普表现较好，道指和标普500指数盘中和收盘多次创历史新高。本月收益方面，道琼斯指数上涨0.82%，标普500上涨2.10%，纳指受到科技股上涨带动，本月大涨3.11%。由于本月港股大涨，对应主投香港市场标的QDII基金表现较好，上涨机会较多。汇添富恒生指数分级为次新基金，跟踪恒生指数，考虑到恒生指数大涨，该基金上涨机会较多；两只跟踪金砖四国的指数基金，主要投资市场也是香港，对应招商的产品为标普金砖四国，投资标的上的细微差异，导致最终收益出现一定的浮动差距；恒生ETF及中国企业ETF同样为指数型基金，本月国企指数上涨4.81%，恒生中资企业上涨2.33%，恒生中国内地100指数上涨4.08%，使得跟踪这类指数的基金有较好的表现机会。

　　表13：2014年05月QDII基金涨幅前五名

　　本月跌幅较大QDII基金品种主要为黄金和大宗商品，黄金来看，由于乌克兰局势的逐步缓和，再加上欧美特别是美国和德国制造业持续复苏，美国失业人口再创历史新低，美国5月1日起削减QE3规模至每月450亿美元，且加息预期大幅提高，10年期国债收益持续下滑，对黄金是利空，本月纽约黄金主力合约跌幅超过3%，对应的诺安全球黄金、嘉实黄金、汇添富黄金及贵金、易方达黄金主题四只黄金主题跌幅在2-3%之间；信诚全球商品主题，主要配置和原材料和能源等，投资较为分散，可能是投资标的出现一定下跌，导致本月出现一定的跌幅。

　　表14：2014年05月QDII基金涨幅后五名

　　6月市场综述

　　在整个5月交易中，尽管宏观经济疲弱难以提供基本面支撑，A股仍在偏暖的政策面带动下小幅收阳，全月上证指数和深证成指分别微涨0.63%和0.71%，打破"五穷"魔咒。创业板指数形成了一个V型走势，在月初大幅下跌后，下半月开始报复性反弹收复失地，最后录得月涨幅2.72%。就目前来看，5月汇丰制造业PMI大幅回升，反映经济内生动力增强，因此6月份公布的5月经济数据或略超预期；微刺激经济政策持续加码，货币政策"适度预调微调"、定向降准也令宽松预期再度升温；而6月新股或正式发行上市，届时"炒新"有望带热市场。在经济改善、政策红利和新股上市的三重因素的作用下，6月份多空天平或向多方倾斜，大盘有望逐步走出盘局。但企业盈利预测有很大下调空间，因此A股下行空间尚存，即使6月份出现反弹，其空间也不会太大。具体原因主要包括以下几点：

　　一、2014年5月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月上升0.4个百分点，已连续3个月回升，预示我国制造业并没有想象的糟糕。随着政府正在加大所谓的微刺激的力度，这些措施开始生效，同时未来数月出口增长将复苏，我们将看到经济增长势头企稳并改善；二、中国30日表示，将加大“定向降准”措施力度，此举意在帮助农村经济和小微企业。中国国务院在其网站上发布的一份公告中说，对部分银行业金融机构将适当降低准备金率，但没有透露更多的细节。国务院还承诺扩大支持小微企业的再贷款和专项金融债规模，加大呆账核销力度，推进信贷资产证券化，以确保更多的贷款流入实体经济；三、31日上午，中国人民银行联合中国银监会召开会议，央行金融市场司司长纪志宏说，在稳定融资总量的各项措施中，"定向降准"由于关系到拓宽金融机构涉农资金来源，一直广受社会关注。今后将加大'定向降准'措施力度，对"三农"、小微企业等符合结构调整需要、能够满足市场需求的实体经济贷款达到一定比例的银行业金融机构适当降低准备金率。"；四、国家统计局公布数据显示，1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额17628.7亿元，同比增长10%，增速比1—3月份回落0.1个百分点，出现小幅回落。其中4月份实现利润总额4686.3亿元，同比增长9.6%，增速较3月份回落1.1个百分点，降幅较大。5月份的工业企业利润与工业增加值等数据或难出现明显回升，显示二季度经济运行仍然保持弱复苏态势；五、5月30日，证监会在新闻发布会上发布消息，主板和创业板发审会将每周分别召开一次，此外，还将支持尚未盈利的互联网和高新技术企业在新三板挂牌一年后到创业板上市。随着新股发行的节奏和计划的不断明确，新股发行压力正在逐渐消除，只要原始股东与二级市场股东利益得以平衡，就会为后期大资金入场埋下伏笔。

　　从以上分析可以看出，6月份国内市场基本面及资金面已经有所转好，但企业的盈利能力并非短期内能提升，且房地产行业调整继续，因此6月或保持震荡行情，而上涨概率略大一些；中长线投资者，应重点关注国家公布的相应宏观经济数据为主。在选择基金方面，建议关注以择股能力强的主动型基金，增加配置业绩稳健的债券型基金，少量的参与受益人民币贬值的QDII。