易天富周评：逢低配置成长型基金

　　上周市场总结

　　本周（6.9至6.13）A股市场，全周上证指上涨2.01%,报收2070.72点；深证成指上涨2.29%，报收7401.35点；沪深300上涨1.94%，报收2176.24点；中小板上涨2.01%，报收4745.71点；创业板指上涨2.39%、报收1382.73点。本周本周市场迎来了久违的中阳行情，各大指数周涨幅均超过2%，中小板、创业板指数周线均四连阳，创业板表现尤为突出。市场走强，跟流动性宽松有着直接关系，本周解禁市值环比减半，也给市场上涨增添不小动力。技术上，大盘日K线重心呈不断上移态势，高点也逐步抬高，MACD成功站上了O轴线，周线的MACD红柱放长，KDJ低位金叉，短线技术形态有利于多方阵营，后市若能稳步放量，则反弹有望正式确立。

　　近日上证指数出现五连阳，深成指四阳夹一阴，总体呈现震荡盘升的格局。从近日盘面观察，主要有以下特征：第一，近日上证指数和深成指都从60日均线之下回到60日均线之上，这预示股市有望由弱转强；第二，近日市场热点此起彼伏，环保股、新疆概念股、高送转股轮番启动，大盘蓝筹股也止跌回升，6月13日平安银行大涨4.22%；第三，近日量能温和放大，6月13日沪深两市日成交金额1955亿元。

　　随着IPO重启的靴子落地，市场利空出尽对投资者心态产生了较大积极变化。同时央行再度定向降准，货币政策又迎宽松信号，显示出监管维稳的深意，对资金面形成有力的支撑。定向降准的范围再一次扩宽，有利于引导投资者对货币政策放松的预期，对投资者信心的恢复有很大作用。随着市场“微刺激”政策的不断累积，市场投资者入市信心也将不断抬升，指数上涨预期将不断被市场强化。而本周最新公布的5月份CPI同比上涨2.5% 、PPI降1.4%，基本符合市场预期，对市场影响不是太大，但低通胀率的保持有利于支撑投资者对央行货币政策放松的预期。

　　综上所诉，目前市场已初步显现出熊牛转换之特征：遇利多上涨，投资者入市信心再加强，资金有明显放大之势，显示出市场变盘成为可能。操作上短线来看投资者可以更加积极主动些，把握个股行情。中线可以适当提高点仓位，保持在6、7成左右。在基金的投资策略上，由于代表成长类基金的创业板短期来看有一点涨幅，投资者不应继续追高，稳健的投资者可以在下周冲破1400点后获利了解。而一些优质的蓝筹品种短期涨幅偏小，在后市行情转暖的的情况下存在补涨行情，因此中长期稳健的投资者则可以布局一些优质的指数基金和混合型基金，如华泰柏瑞量化增强、国投瑞银策略混合、景顺策略精选等。仓位方面，可以保持在6成左右。

　　本周影响股市的主要信息：1、央行定向下调存款准备金率0.5个百分点; 2、青岛西海岸新区成第9个国家级新区发展海洋经;3、李克强第2场经济公开课：触动既得利益别无选择；4、A股未纳入MSCI新兴市场指数 2700亿增量资金泡汤;5、中央财经领导小组组长习近平:抓紧启动核电建设。

　　图1： A股各指数本周表现

　　市场要闻点评

　　一、中国1-5月固定资产投资同比增长17.2%

　　国家统计局6月13日发布数据，2014年1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）153716亿元，同比名义增长17.2%，增速比1-4月份回落0.1个百分点。从环比速度看，5月份固定资产投资（不含农户）增长1.32%。

　　点评：尽管房地产开发投资下滑，对宏观经济起到了较大的拖累作用，不过政府已经悄然提升基建投资，对冲房地产投资下滑的影响，因此固定资产投资数据并未出现大的波动。预计管理层后续仍将维持“微刺激”的政策，保障宏观经济总体平稳运行。

　　二、上交所调整新股上市首日交易机制及监管措施上交所6月13日发布了《关于新股上市初期交易监管有关事项的通知》，对新股上市首日价格控制和盘中临时停牌的交易机制，以及新股异常交易行为及其监管措施等内容进行了适当调整。

　　上市首日交易机制方面的调整主要有：一是取消了“收盘前5分钟申报价格不得超过开盘价120%和80%”的控制措施，申报价格仅实施“集合竞价阶段不得超过发行价120%和80%”和“连续竞价阶段不得超过发行价144%和64%”的控制措施；二是取消了盘中股价上涨或下跌超过20%时第二次盘中临时停牌的规定，仅在盘中股价上涨或下跌超过10%时停牌30分钟。

　　新股上市初期（上市后的前10个交易日）异常交易行为及其监管措施方面的调整主要有：一是取消了单一投资者全天买入不得超过新股当日实际上市流通量千分之一的限制；二是对大额申报、高价申报、连续申报、虚假申报行为进行了量化规定。

　　点评：经调整后，上交所的上市首日交易机制与深交所趋同，利于解决新股上市首日交易时间过短的问题，将各类交易行为进行量化，可帮助投资者更好地把握《通知》规定的新股异常交易行为，自觉约束其新股交易行为。

　　三、乳业兼并重组方案落地

　　6月13日，国务院办公厅转发工信部等部门《推动婴幼儿配方乳粉企业兼并重组工作方案》。方案提到，国家相关部门将采取多种方式推动企业兼并重组。《方案》规划，到2015年底，争取形成10家左右年销售收入超过20亿元的大型婴幼儿配方乳粉企业集团，前10家国产品牌企业的行业集中度达到65%；到2018年底，争取形成3-5家年销售收入超过50亿元的大型婴幼儿配方乳粉企业集团，前10家国产品牌企业的行业集中度超过80%。

　　点评：从市场集中度来看，奶粉行业正处于竞争格局改变的拐点，集中度为45%，属于中集中度，意味着行业在发展变化，业内竞争激烈，品牌处于从分散到集中的途中，行业正处于垄断竞争阶段，此时对强势品牌是一次机会，对普通品牌而言，则可能是威胁。A股上市的乳业公司作为市场龙头，或将迎来一次重要的发展机遇。

　　上周基金点评

　　图2：各类型基金与两市本周涨幅比较图

　　1、开放式基金表现

　　1.1 偏股型基金表现

　　本周669只股票型基金，整体平均涨幅为1.88%。由于沪深股市本周整体呈现低开高走的态势，连续收出阳线，市场逐渐回暖，带动了股票型产品的集体上涨。受益于特斯拉，信息安全，3D打印等题材类板块的强势表现，本周具备比较强的投资偏向，主打题材股投资的基金涨幅居前。其中富国中证军工指数，富国通胀通缩主题轮动等产品表现较好。

　　图1：本周板块涨跌幅排名

　　表1：股票型基金前5名

　　本周273只混合型基金，平均涨幅1.45%。由于本周市场出现连续上涨，各类型的偏股产品都有不错的表现。浦银安盛基金的两支产品本周领涨混合型基金，分别达到了4.33%和4.20%。除此以外，浦银安盛精致生活排名涨幅榜第五，多只产品涨幅居前，显示出浦银安盛基金当前的股票仓位较多，对于市场后市的走向偏乐观。

　　表2：混合型基金前5名

　　由于本周市场展开反弹，部分题材股有所表现，一些相关的行业类产品涨幅较大。104只股票型分级子基金平均涨幅为2.02%。其中银华锐进涨幅超过了10%，表现抢眼。此外，富国中证军工指数B，广发深证100指数B涨幅也超5%。

　　表3：股票型分级子基金前5名

　　1.2 固定收益类基金表现

　　本周643只债券基金，整体涨幅0.58%。相比于股市的低迷表现，债券市场的牛市行情仍然在继续，本周债基继续了良好的表现，多只品种涨幅超过3%。

　　表4：债券型基金前5名

　　本周56只保本型基金，平均涨幅为0.45%。受益于债券市场的牛市行情，保本基金的表现也可圈可点。其中大成保本，华富保本，招商安盈保本等三只产品涨幅超过了1%。

　　表5：保本型基金前5名

　　本周111只债券型基金分级子基金，平均涨幅为0.55 %。其中银华中证转债增强分级B大涨11.08%，表现尤为出色。

　　表6：债券型分级子基金前5名

　　1.3 指数类基金表现

　　本周277只指数型基金，平均涨幅1.72%。由于题材股表现出色，部分具有行业偏向的指数基金涨幅居前。

　　表7：指数型基金前5名

　　2、QDII基金表现

　　本周106只QDII基金，平均涨幅0.28%。由于外围市场整体上升势头趋缓，因此本周QDII基金的表现稍逊色于投资国内市场的产品，其中银华恒生国企指数分级B涨幅排名第一，一周涨2.65%。

　　表8： QDII本周前五名

　　3、异动基金点评

　　本周无异动基金。

　　本周投资策略

　　1、偏股型基金（主动管理型、被动管理型）

　　本周沪深股市震荡盘升，尤其周五涨势喜人，投资者情绪也有所回暖。上证指数出现五连阳，深成指四阳夹一阴，总体呈现震荡盘升、持续反弹信号，但2100点至2150点有较强阻力。新股发行是后市关注焦点。中小市值板块的走强，则跟政策倾斜分不开，创业板指数本周继续上涨2.93%，已经连续四周上涨。

　　宏观方面，本周最新公布的5月份CPI同比上涨2.5%、PPI降1.4%，基本符合市场预期，对市场影响不是太大，但低通胀率的保持有利于支撑投资者对央行货币政策放松的预期。金融数据方面，5月M1、M2增速均比上月高出0.2个百分点；新增贷款同比多增2014亿元，高于市场预期。可见各种政策“微刺激”效果正在显现，预计大规模的经济刺激政策不会出台，但结构性调整力度还将继续。受此影响，预计三季度仍为观察期，基本面改善短期难觅，乐观地看还需观察四季度数据。

　　a) 主动管理型基金投资策略：

　　目前看，政府“微刺激”政策已经开始取得成效，经济数据总体继续向好，信贷政策较为宽松，为A股市场奠定了一个较好的稳定基础，IPO“靴子”也终于在本周落地，市场担忧情绪明显开始好转。因此，投资者继续持有蓝筹型基金，激进者则可逢低配置成长型基金。

　　b) 被动管理型基金投资策略：

　　技术上看，上证指数和创业板指数双双冲上半年线，短线技术形态有利于多方阵营，后市若能稳步放量，则反弹有望正式确立。所以投资者可适当持仓指数基金，关注2100点的压力位。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　本周交易所债券市场出现一定的分化。其中，国债指数、企业债指、公司债继续走高，分别较上周上扬：0.13%、0.19%、0.21%；分离债指本周横盘震荡，微跌0.02%，但成交额较上周放大了近6倍。另外，中证转债指数放量大涨，全周上涨2.06%，形成了技术上的突破。周五，债券市场收益率涨跌互现，其中利率产品收益率整体上行。具体来看，国债5、7、10年期分别受14附息国债08、14附息国债06、14附息国债05等券报价、成交带动上行2-3BP至3.867%、3.9862%、4.084%位置。国开行曲线5、6年期受14国开09、13国开46成交带动，上行3-4BP。 受招标结果带动，地方政府债3、5年期分别下行2-3BP。信用产品表现整体稳定。城投债交投相对活跃，收益率整体小幅下行。

　　流动性上，6月以来，央行进行了总额为1100亿元的正回购，同时正回购到期总额为2170亿元。6月12日央行还有总额为870亿元的正回购到期，短期内流动性有所减少。但是，目前市场整体的流动性仍然趋于宽松。4月25日起，央行下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2%，下调县域农村合作银行存款准备金率0.5%。6月9日，中国人民银行又决定从6月16日起，对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行，下调人民币存款准备金率0.5%。在短短一个多月的时间里，央行进行了两次定向降准。预计央行未来将继续保持总体偏宽松的货币政策，以支持经济稳增长。

　　消息面上，6月和7月份是年内评级下调的高峰时段，评级迁移集中发生在AA级别上下的债券，评级下调普遍发生在产能过剩、负债率高企的行业。从宏观经济和整体信用市场变化看，2014年主体评级被下调家数至少不会少于2013年，2013年6月和7月主体评级下调分别为42家和35家，一季度至三季度分别是6家、64家和49家；2014年一季度和二季度分别是9家和25家。另外，转债市场近来不断走强，主要原因是流动性推动及利率、信用债则近期走势疲软，资金轮动推涨。

　　据不完全统计，今年二季度到期的城投债规模将超过千亿元，其中7月份部分5年期、7年期的基建类债券将到期。市场纷纷猜测，城投债或将面临违约风险，产品不能兑付的情况或将出现。但我们认为，政府平台公司所发行的城投债出现不能兑付的几率很小，有政府兜底来缓解债务压力，且还可以借新还旧、债务展期。所以目前来看，城投债仍然是最佳的投资品种。

　　a) 债券型基金投资策略：

　　短期的经济数据利好并不能说明中国的经济企稳，其对于债券市场的压制作用相对有限。中国经济短期内缺乏新的增长点，经济增速下滑，房市、股市低迷，这种局面短期内很难改变。在这个大的环境下，决定了债市成为最佳的投资方向。因此，投资者可加大配置持有较多城投债和中高等级产业债的债券型基金。

　　b) 货币型基金投资策略：

　　在宽松的货币环境下，短期利率有望延续弱势。货币基金收益率也将继续走低，投资者可适当的将货币基金转换为债券基金，同时可继续持有少量的货币基金。

　　3、QDII基金

　　本周全球主要股市跌多涨少。美国三大股指终止此前连续3周涨势，但整体跌幅有限，道琼斯工业指数当周跌0.88%、标准普尔500指数当周跌0.68%、纳斯达克指数当周跌0.25%；欧洲方面主要股指多数走低，市场猜测英国央行将提前加息及伊拉克局势扩大。周行情上看，当周欧洲主要股指多数下挫，仅西班牙股指小幅上扬，三大股指跌幅均在1%左右。德国DAX 30指数当周下挫1.33%、英国富时100指数当周跌0.99%、法国CAC40指数当周挫1.22%；亚太方面主要股指涨跌不一。其中，日经225指数周涨0.14%、中国台湾加权指数周涨0.69%、恒生指数周涨1.60%。韩国综合指数周跌0.2%、澳洲标普200指数周收低1.1%。

　　经济数据：美国5月零售销售增长不及市场预期，且增幅连续两个月放缓，在连续三个月增长并促进经济回暖之后，消费者稍作喘息。美国商务部6月12日公布的数据显示，美国5月零售销售月率增长0.3%，预期增长0.6%，前值修正为增长0.5%。随着就业市场好转与房价上涨，充实了美国家庭的财务状况，消费者正在增加开支。美国人工资收入需要取得更大增长，以支持消费增长势头，而消费在美国经济中占比达到70%。欧盟统计局6月13日公布的数据显示，欧元区第一季度季调后就业人数环比增长0.1%，为连续第二个季度增长；同比增长0.2%，为2011年第三季度以来首次出现同比增长。欧元区4月未季调贸易盈余157亿欧元，预期为139亿欧元，上年同期为141亿欧元。这或暗示欧元区经济第二季度初开始加速。

　　黄金市场，因欧洲央行行长德拉基上周表示，将执行一系列的长期操作（包括新一轮4000亿欧元的LTRO，以及实施ABS购买），并展示了宽松前景，现货黄金自2月份以来低点1240反弹，本周则延续上周涨势。伊拉克乱局再度吸引世人关注，伊斯兰极端武装分子周二（6月10日）占领了伊拉克第二大城市摩苏尔，黄金多头乘势收复1260，收于1277美元。

　　QDII投资策略：美国欠佳数据揭露经济伤疤，加之伊拉克动乱引燃供油疑虑，欧美股市应声走软。下周重头戏当属美联储货币政策例会，投资者期待从中寻求方向指引。但介于上涨趋势仍然保持完好，所以投资者可适当的分散投资，关注主投欧美股市的QDII。