易天富周评：逢低继续配置债基

　　上周市场总结

　　本周（6.16至6.20）A股市场，全周上证指下跌2.13%,报收2026.67点；深证成指下跌2.78%，报收7195.69点；沪深300下跌1.82%，报收2136.73点；中小板下跌2.41%，报收4631.57点；创业板指下跌3.53%、报收1333.98点。本周大盘冲高回落，沪综指在日线布林线上轨附近遇到明显阻力，空方借新股申购巨额资金被冻结的背景大肆打压，将沪指再次逼至2000点关口。前期护盘的金融、地产等权重板块集体哑火，题材板块也在周四遭遇较大的抛盘压力。但“微刺激”带来的经济微复苏将为股市托底，预计大盘进一步调整空间有限，继续延续箱体震荡的概率较大。

　　近期市场的焦点无疑是新股申购，基于当前市场的弱势格局，大量资金包括场内资金纷纷涌入新股申购潮。据披露，首批四家公司网上网下冻结资金总额超过3800亿元，火爆程度创下历史记录。新股申购带来的跷跷板效应也使市场资金捉襟见肘，不少场内资金因为赚钱效应的缺乏而选择打新，甚至部分投资者抛售手中个股腾挪资金来参与。在此背景下，空方再次出击，可谓是顺了市场之势。

　　从近期市场热点来看，主要以事件和消息驱动为主，呈现明显的短、平、快的特征，主线并不明显。其中不少个股股价已处于高位，如周三个别涨停的石墨烯概念个股周四即跌停，筹码也已出现明显松动。而这种“翻云覆雨”的走势容易挫伤市场士气。主流权重如金融、地产等并没有挺身护盘，相反还加入做空行列，表明当前机构对于未来的反弹行情还未做好充分准备，短期还将有个建仓的过程。由于临近中报披露阶段，有高送转预期的个股受到了市场的追捧，业绩预增个股也会受到持续的关注。医药、有色以及高铁等板块也有投资机会。应该看到的是，每一次下跌，都给市场创造出新的投资机会，新的龙头也在市场再次反弹中出现。如果新股很快上市，上市首日定价较高的话，不排除同行业个股的比价效应，从而引领市场的反弹。

　　综上所诉，对于后市，连续下挫后，短期市场迎来修复期。在抛压较轻的情况下，个股依然有机会。操作上短线来看还是以稳健为主，激进投资者可以低仓位参与反弹，仓位，保持在五成左右。稳健投资者应暂时观望，等待趋势明朗。在基金的投资策略上，由于代表成长类基金的创业板短期来看陷入调整投资者应暂时观望，激进的投资者可以在下周指数回到1250点左右时建仓，博短期反弹。稳健投资者可采取分批建仓，如指数在1250点左右建仓三成，每下跌20个点仓位增加15%。品种可以关注长盛创新先锋、广发聚优。对于主板一些优质的蓝筹品种，由于短期涨幅偏小，后期下跌空间有限，在后市行情转暖的的情况下存在补涨行情，因此中长期稳健的投资者则可以逢低布局一些优质的指数基金和混合型基金，如华泰柏瑞量化增强、景顺策略精选等。仓位方面，可以保持在6成左右。

　　本周影响股市的主要信息：1、多家股份制银行获批定向降准招行在列; 2、港媒：习近平首提能源革命用词改变显示中央决心；3、四新股17日确定发行价 ，平均市盈率低于20倍；4、我国外汇储备总额近四万亿美元， 再创历史新高;5、港媒：习近平深化改革顶层设计师身份渐显。

　　图1： A股各指数本周表现

　　市场要闻点评

　　（一）、李克强访问英国和希腊硕果累累 签订多项经贸大单国务院总理李克强16日至21日对英国和希腊进行正式访问。此次访问硕果累累，从英国到希腊，利好消息频频传来，中欧合作不断闪现新亮点，中国与欧洲携手发展的广阔前景令人期待。

　　点评：近年来，中欧合作已不断提速。如法国《欧洲时报》所言，中欧关系正处于政治互信加强，经贸合作高潮迭起的阶段，中欧战略正在“相向而行”。此次李克强总理的访欧之旅，继今年3月国家主席习近平成功访欧之后，为中欧合作再添浓墨重彩一笔。人们期待，中欧合作更深更广，结出更丰硕的果实。

　　（二）、《优先股试点登记结算业务实施细则》发布实施6月20日，中国证券登记结算有限责任公司发布了《优先股试点登记结算业务实施细则》(以下简称《细则》)，将在沪深证券交易所、全国股转系统交易、转让的优先股登记结算业务均纳入了规范范畴，《细则》自发布之日起实施。共二十一条，主要明确了优先股的初始登记、变更登记、转换为普通股、回购(含赎回、回售)、持有人名册服务和查询、清算交收等登记结算业务的办理流程及相关申请材料。

　　点评：《细则》作为支持优先股试点的一项重要的配套性业务规则，中国结算在《细则》制定过程中高度重视市场各方意见，通过召集发行人与证券公司座谈、网站公开征求意见等方式征集市场建议，《细则》对此进行了充分吸纳。配合《细则》的发布、实施，中国结算还提前组织技术力量对现有技术系统进行了适应性的改造优化。

　　（三）、中报高送转首枪打响

　　天银机电昨日披露了 《2014半年度资本公积金转增股本的预披露公告》，公司实际控制人、董事长赵晓东提议：以资本公积金向全体股东按每10股转增10股。

　　点评：按根据历史经验，高送转个股往往是市场资金追逐的热点。2012年，LED相关企业远方光电推出中报高送转。公司计划2012年半年度利润分配及资本公积金转增股本预案为每10股派发现金股利3元人民币，并每10股转增10股。该方案一出，公司股价直接开盘涨停。

　　（四）、2000亿地产信托明年到期 违约或大范围爆发数据显示，2015年，地产信托必须偿付的金额达到2035亿元人民币，这几乎是今年到期金额1090亿元的两倍。这令市场对越来越多房企倒闭的预期开始升温。

　　点评：从年初以来，中国房地产投资的同比增速不断放缓，多个城市屡屡传出降价和放松限购的消息。5月，70个大中城市之中价格环比下跌的城市高达35个，4月只有8个，3月也只有4个。这是两年来首次半数以上城市房价下跌。此外，中国金融监管层正在加大对影子银行的打击力度，信托公司、理财产品深受冲击，加上中国出现了公司债史上的首例违约，这都令投资者对房地产市场的信心减弱。

　　上周基金点评

　　图2：各类型基金与两市本周涨幅比较图

　　1、开放式基金表现

　　1.1 偏股型基金表现

　　本周675只股票型基金，平均跌幅为1.97%。由于沪深股市本周冲高回落陷入调整，股票型基金也集体表现不佳。板块方面看，本周黄金价格出现上涨，因此黄金类ETF表现较好，排名涨幅榜前列。

　　图1：本周板块涨跌幅排名

　　表1：股票型基金前5名

　　本周278只混合型基金，平均跌幅1.66%。由于本周市场连续调整，混合型产品整体表现欠佳。涨幅榜前列的产品周涨幅普遍较小。其中中邮基金的两个产品排名前两位。

　　表2：混合型基金前5名

　　受此影响，股票分级子基金的表现也比较差，普遍出现下跌。其中信诚中证800有色分级B受到黄金价格上涨的影响表现强于其他产品。

　　表3：股票型分级子基金前5名

　　1.2 固定收益类基金表现

　　本周654只债券基金，平均跌幅0.10%。其中江信聚福、银华永泰、农银汇理信用添利等表现较好。

　　表4：债券型基金前5名

　　本周56只保本型基金，平均跌幅为0.39%。受股票市场下跌的影响，保本基金整体表现不佳。涨幅前五名的产品只有两只实现上涨。

　　表5： 保本型基金前5名

　　本周110只债券型基金分级子基金，平均跌幅为0.10 %。涨幅超过1%的只有新华惠鑫分级债B。

　　表6：债券型分级子基金前5名

　　1.3 指数类基金表现

　　本周290只指数型基金，平均跌幅1.54%。受市场行情低迷的影响，指数型基金表现不佳，除了五只黄金ETF之外，其余产品涨幅都小于1%。

　　表7：指数型基金前5名

　　2、QDII基金表现

　　本周106只QDII基金，平均涨幅0.43%。受到黄金价格上涨的影响，黄金类QDII涨幅居前，前五名产品有四个是黄金或贵金属资源类的QDII。

　　表8： QDII本周前五名

　　3、异动基金点评

　　本周无异动基金。

　　本周投资策略

　　1、偏股型基金（主动管理型、被动管理型）

　　本周沪深股市呈现先扬后抑的格局，个股走势明显分化。上证指数、创业板指数分别下跌2.13和3.53%，周K线双双收出中阴线。新股申购分流资金是市场下挫的主要原因。据统计，虽然本周只有6只新股发行，但市场约有4000亿资金参与新股申购。而资金对于新股的踊跃申购造成的抽血作用表现在市场上。

　　宏观方面，周二商务部发布数据显示，前5月全国进出口总值10.3万亿，同比下降2.2%，出口形势出现好转，但进口出现下降。周三国家统计局公布数据显示，5月70个大中城市价格环比、同比的最高涨幅双双收窄，而新房和二手房价格环比下降的城市个数均为35个，分别比4月增加了27个和13个，而且一线城市房价也出现松动。预计下半年楼市将会延续上半年以来的下行趋势。短期来看楼市价格下降对经济和资本市场会产生一定的冲击，加重A股市场的担忧。

　　打新规则分析：今年3月份修改后的《证券发行与承销管理办法》规定：“公开发行股票数量在4亿股（含）以下的，有效报价投资者的数量不少于10家；公开发行股票数量在4亿股以上的，有效报价投资者的数量不少于20家”，此前的上限规定被取消。从新近公布的新股公告来看，此轮入围有效申购的机构数量也较此前有大幅上升。同时在新股发行政策调整之后，发行价基本确定，而决定询价机构是否入围的关键为申购数量。在此背景下，机构纷纷采取超额申购的策略。新股入围率的提高也间接提高了冻结资金的额度。发行公告规定，入围机构必须按确定的发行价格与申购数量的乘积全额缴纳申购款，缺乏现金头寸的机构只好卖股筹资。

　　a) 主动管理型基金投资策略：

　　由于场外资金还未大量涌入，市场资金短期仍会处于新股申购和股票投资的博弈之中，指数走势仍以反复波动为主。在无重大利空背景下，2000点依然是政策底，所以投资者可继续在2000点附近选择业绩良好的基金进行配置，在2100和2200点等整数关口附近左右进行减仓。

　　b) 被动管理型基金投资策略：

　　技术上看，周K线均线系统处于交汇状态，各主要均线亦处于黏合状态，周K线跌穿各个均线，但尚维持横盘走势。从日K线看，周五大盘收出小阳线，受到2000点整数关口附近的支撑，5日均线向下触及半年线，短期处于调整格局。所以激进者可在2000点附近建仓指数基金，在2100点附近分步清仓。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　本周交易所债券市场全线均新高，但涨幅明显收窄。国债指数、企业债指、公司债指、分离债指分别较上周上扬：0.05%、0.09%、0.03%、0.20%；而中证转债指数受股市下跌拖累，冲高回落，全周上涨-0.69%，技术形态上，更像是突破后的回踩，预计未来将继续上涨。本周国债期货主力合约冲高回落，主力合约9月品种收盘报94.544元，较上周末上涨了0.114元，涨幅0.12%。受IPO重启影响，本周市场资金面显得有些紧张，银行间债市同样上涨乏力，中国银行间资金市场周五主要质押式回购加权利率均上行，其中可跨半年末时点的14天品种的价格跳升逾90个基点。

　　流动性上，央行继续定向降准，兴业银行、民生银行、招商银行、宁波银行四家商行获准降低存款准备金0.5个百分点，预计释放流动性1000亿元左右。据测算，若加上4月25日向县域银行定向降准及向商业银行发放贷款，央行已累计向银行业体系注入总计5500亿元资金。这意味着货币政策正层层加码，若定向降准不及预期，不排除再现强刺激可能。本周央行在公开市场进行28天期正回购操作合计500亿元，对冲本周到期资金650亿元，本周央行在公开市场净投放资金150亿元。合计以上两项释放的流动性，与上周净投放资金1040亿元相差不多，显示央行货币政策的灵活性与总量控制相结合。不过，由于年中考核与本周新股申购，周二、周三回购利率大幅飙升，显示市场短期资金需求大增。但总体来看，银行体系内流动性较为宽松。

　　消息面上，本周市场的焦点是新股发行的重启，受此影响，交易所债券质押式回购利率出现了大幅波动。交易所国债逆回购多个短期品种均呈现不同程度的暴涨。由于新一轮改革规定新股申购机构家数不再设上限，因此入围此轮新股有效申购的机构也远多于以往，这被认为是造成短期资金需求抬升的原因之一。

　　a) 债券型基金投资策略：

　　半年末将至，短期因忌惮流动性扰动，或加重机构观望情绪，缴税和新股申购等轮番冲击，流动性趋紧。所以债市在6月末或震荡加大，但政策未来趋松的预期仍在，市场情绪仍偏好。所以投资者可逢低继续配置业绩良好的债券基金。

　　b) 货币型基金投资策略：

　　6.20钱荒一周年，机构心态较去年已明显好转，目前季末临近，资金将承压也显得正常，但随着新股申购资金的陆续解冻及央行的扶持，整体紧张的幅度应有限。所以货币基金可继续配置，但下半年收益将低于上半年。

　　3、QDII基金

　　本周欧美股市整体走高，而亚太股市多数收跌。美国三大股指均创出新高，涨幅均超过1%。美联储主席耶伦关于继续维持低利率政策的讲话成为推动股市上涨的动力。标普指数录得六连涨，当周涨1.38%、道琼斯工业平均指数上周涨1.02%、纳斯达克指数周涨1.33%；欧洲方面主要股指震荡走高，德指周五创出新高，但尾盘回落万点整数关口下方，当周涨0.75%、英国富时100指数周涨0.70%、法国股指微幅下挫0.04%。荷兰、西班牙等国指数继续走高，具有欧股风向标泛欧斯托克600指数当周上涨0.29%；亚太方面，仅日本、澳大利亚、台湾指数收涨，其他全线下跌。日经225指数周涨1.67%、中国台湾加权指数周涨0.84%、澳洲标普200指数周涨0.27%。韩国综合指数录得八周来最大单日跌幅，当周下滑1.14%、新西兰NZ50指数周跌0.49%、印度孟买SENSEX30指数周跌0.40%、富时海峡时报指数周跌1.04%、恒生指数周跌0.54%。

　　经济数据：欧盟统计局公布数据显示，欧元区6月消费者信心指数初值-7.4，不及预期的-6.5，前值为-7.1。德国联邦统计局数据显示，德国5月PPI同比下降0.8%，为连续第10个月下降，且降幅超出预期；德国5月PPI环比则下降0.2%，预期持平。美国劳工部报告显示，5月美国36个州就业人数增加，20个州的失业率下降，显示全国范围劳动力市场持续走强。

　　基本面上，美联储(FED)周三(6月18日)将每月购债规模购债规模从450亿美元缩减至350亿美元，其中200亿美元购买国债，150亿美元购买抵押贷款支持证券(MBS)，基本符合市场广泛预期。同时美联储将2014年经济增长预期从2.9%左右大幅下调至2.1%-2.3%。此外新的预估显示，美联储预计2015和2016年升息幅度将略高于此前预测。但更为重要的是，美联储政策委员下调了对长期利率的预估，其预估中值为约3.75%，3月时的预估中值为约4%。随后美联储主席耶伦(Janet Yellen)在新闻发布会上表示，美联储在结束购债计划后的相当长一段时间内仍将维持低利率水平。她表示联储在一段时期内将继续持有庞大资产负债表，并对通胀并不感到担忧。

　　QDII投资策略：6月份市场经历了欧洲央行利率决议、美国非农、通胀数据和美联储利率决议后，消息面终于归于平静。下周将进入6月的最后一周，各国公布的经济数据较少，市场行情将会继续消化欧洲央行宽松预期和美联储利率决议及声明。最后，世界地缘政治方面仍是市场关注的焦点，伊拉克危机何去何从，乌克兰局势将如何演绎。而这将影响着大宗商品及股票市场的走势，所以在欧美经济不断转好的背景下，投资者可继续配置着主投欧美股市的QDII，但由于地缘冲突，建议保持谨慎，一旦局势扩大，应离场。