易天富月评：2000点附近关注蓝筹型基金

　　核心观点

　　6月份，沪深两市大盘呈现横盘震荡格局。上证综指6月累计上涨9.12点，涨幅0.45%；深证成指下跌21.55点，下跌0.29%，成为6月份各主要指数唯一下跌的指数；创业板指数在5月份反弹的基础上，6月份更是大幅上涨6.57%；中小板综指也实现了3.07%的涨幅。

　　回顾6月市场走势，6月份大盘呈震荡格局，月初大盘在2000点附近有所企稳,随后多方发力,股指曾一度向上挑战年线,但上方压力较大,未能成行,在空方反压之下,股指震荡回落,重回2000点附近。不过2000点位置支撑较为强劲,多方再度试图收回失地,整体维持震荡反复格局。

　　目前来看，预计7月份大盘将随基本面改善而企稳回升。从经济看,企稳迹象日渐明显,汇丰PMI预览值超预期,定向微刺激见效。从政策看,稳增长政策继续推进,将根据二季度数据决定是否加力,但更强调政策落实,也有助于实体经济继续改善。从流动性看,定向宽松将维持相对宽松货币环境,而IPO新政对网下申购吸引力下降,资金可能注重网上申购及二级市场机会,带动市场活跃。技术面来看,目前大盘经过连续震荡后,2000点附近获得较强支撑的可能性较大,短期底部逐渐显现。因此,预计7月份市场有可能摆脱区间震荡格局,进入反复攀升的态势。经历上半年在震荡行情守时待势后,三季度开始有望守得云开见月明,迎来指数反弹的时间。操作上建议保持积极,关注板块轮动的机会。预计上证指数核心波动区间为2000-2130点。

　　表1：2014年06月主要指数表现

　　6月市场回顾

　　表2：2014年06月各类型基金表现

　　图1：2014年06月各类基金对比图

　　1、开放式基金

　　1.1 偏股型基金（股票型、混合型）

　　本月整体市场表现较好，各类型指数（除了深成指）都出现了上涨，其中中小板指、创业板指数明显强于主板市场，为配置中小市值个股较多的基金提供了上涨的动力。中邮战略新兴产业本月在夺涨幅第一的宝座，其中重仓的的两只次新股（博腾股份、东方网力）本月涨幅双双超过25%，涨势惊人；工银瑞信信息产业为信息产业类主题基金，本月表现依然较好，海兰信在上月大涨65%的基础上，本月再度大涨14.27%，表现非常好；本月受多重消息影响，军工概念股总体走势强劲，为富国中证军工指数分级带来良好收益，本月涨幅超过10%；浦银安盛红利精选，一季度显示，股票仓位高达92%，对其净值贡献最大的是第二大重仓股信雅达，本月继续大涨12.85%；诺德中小盘本月表现也不错，重仓的人富医药本月大涨11.97%。

　　表3 ：2014年06月股票型基金涨幅前五名

　　本月股票型基金跌幅榜中，主要为指数型基金，其中受房地产调整影响，招商地产本月跌幅超过9%，地产类基金跌幅居前。华安中证细分地产ETF、国泰国证房地产跌幅多超过1%，排在本月跌幅板的第一、二位。华泰柏瑞量化先行以持有消费类股票为主，本月消费类指数表现较差，而其重仓的云南白药跌幅超过9%，对净值影响很大；万家精选，持有的消费类股票也占很大比重，其重仓的汤臣倍健本月更是大跌18.78%，促使该基金本月排进跌幅前5；华夏上证主要消费ETF，作为跟踪上证主要消费指数的产品，本月最终也收跌。

　　表4 ：2014年06月股票型基金涨幅后五名

　　混合型基金中，浦银安盛消费升级混合基金的重仓股中，大部分为中小市值成长股，其中重仓的捷顺科技本月更是大涨20.53%，对净值影响很大；浦银安盛战略新兴产业与浦银安盛消费升级混合产业还有浦银安盛精致生活为同一基金经理吴勇，投资风格较为相似，重仓股也有角度偶的重叠，趋势上基本同步；华富策略精选，持仓比较均衡，其十大重仓股中的绿盟科技本月大涨29.24%，表现非常强势，对该基金的净值也有所影响；浙商聚潮新思维基金经理陈志龙，投资风格较为稳健，股票仓位也不高，重仓股中有3只生物医药，整体表现比较平均。

　　表5 ：2014年06月混合型基金涨幅前五名

　　混合型基金中，前海开源事件驱动，该基金股票仓位超过八成，仓位比较重，重仓以金融地产等传统大盘蓝筹为主，偏离本月以小盘股为中心的一个炒作主线，自然表现就比较差，排在本月跌幅板第一位；民生加银红利回报和博时策略还有博时内需增长本月受重仓股云南白药大幅下跌影响，对净值影响很大，全多排进本月跌幅前5；诺安新动力，目前股票仓位六成左右，但重仓股表现多一般般，在目前整个市场表现还可以的情况下取得负收益，看来选股能力有待提高。

　　表6 ：2014年06月混合型基金涨幅后五名

　　1.2、固定收益基金（债券型、保本型）

　　今年以来，政策场面上推行积极的财政政策和稳健的货币政策，实际过程中货币政策中性偏宽松，6月整体资金面较为宽松，shibor保持在相对较低的位置，对债市构成了较好的支撑，目前债市继续演绎着“慢牛”行情。特别是可转债，本月在市场反弹的基础上，可转债也表现火热。博时裕祥分级，从该基金一季度的资产配置来看，手上现金持有接近三成，本月获得这么好的收益，应该是加了仓，而且时间把握的很好；华安可转债A，华安可转债B这两只基金主要投资可转债，本月受大盘反弹影响，该两只基金表现也不错，在目前行情下，选择可转债，进可攻退可守，也不失为一种好的选择；博时稳定价值A、建信转债增强A这两只基金也是主投可转债，本月表现也非常不错。

　　表7：2014年06月债券型基金涨幅前五名

　　信诚添金分级,作为一级债基，本月出现下跌，其重仓的11渝津债本月下跌超过1%，对该基金净值影响很大，而该基金本月下跌1.44%，应该来说在操作上也出现了失误；景顺长城优信增利C、景顺长城优信增利A两只二级债基，持有的股票仓位多很低，股票的影响对两只基金的影响有限，错失了本月股票市场反弹带来的收益；富国恒利分级债券、东方强化收益这两只债券本月表现也不好，其中东方强化收益作为一只二级债基，股票仓位为零，操作比较保守，在股票市场反弹的情况下没股票就很难获得好的收益。

　　表8：2014年06月债券型基金涨幅后五名

　　保本基金中，本月涨幅最好的是招商安达保本，本月涨幅3.10%，该基金在今年一季度的股票仓位超过两成，操作较激进，在本月股票市场反弹的情况下，该基金也相应的获得了比较好的收益；诺安鸿鑫保本，该基金从今年一月份以来表现较好，获得接近8%的收益，本月更是大涨2.85%，其持有的榕基软件本月大涨15.07%，对该基金的收益有正面影响；招商安盈保本，该基金持有的股票仓位10%不到，持有的债券以可转债为主，在目前的市场情况下做到进可攻退可守；华富保本，虽然股票仓位不高，但其持有的第一重仓股本月大涨29.37%，对该基金的净值有比较明显的影响；诺安汇鑫保本，该基金从今年一月份以来表现非常好，涨幅超过10%，本月再度排进涨幅前五，后市值得期待。

　　表9：2014年06月保本型基金涨幅前五名

　　泰信保本、金鹰保本本月收益为零，在几乎所有保本型基金多获得正收益的情况下，这两只基金的表现就比较令人失望了，从这两只基金的持仓看，多比较保守，泰信保本股票仓位为零，金鹰保本也只有5%左右；银河保本，其操作较为激进，股票仓位接近20%，目前报本期已过，重新开始下一个保本期，短期有一定调仓换股的要求，净值波动偏大；南方保本，过往业绩表现一般，本月表现也一般，持有的股票对净值的影响有限；华润元大保本混合，从该基金一季度的资产配置来看，手上现金超过四成，操作偏保守，在目前整体债券市场还行的情况下，过于保守就难获得很好的收益了。

　　表10：2014年06月保本型基金涨幅后五名

　　2、封闭式基金

　　封闭式基金中，本月二级市场有一定的上涨，由于基金配置成长类个股较多，本月中小板、创业板指数明显强于主板，基金鸿阳本月排名封闭式基金第一，其中重仓的凯美特气本月更的大涨14.06%，还有科大讯飞表现也不错，本月大涨12.24%；基金同盛，本月表现也不错，其重仓的中南传媒本月大涨11.51%，要不是受长春高新本月大幅下跌15.14%，该基金表现会更好；基金科瑞，创业板的股票占了很大一部分，创业板本月大涨，该基金当然受益匪浅，其重仓的翰宇药业本月更是大涨19.25%，对该基金净值很大；基金久嘉，该基金目前仓位七成不到一点，配置比较均衡，股票投资比较分散，没有涨幅特别好的股票，但各个股票表现多还不错，因而整体收益也还不错；基金景福，其重仓的金螳螂本月大涨22.99%，对该基金净值影响很大，但重仓的王府井本月表现欠佳，下跌6.51%，要不然该基金收益会更好。

　　表11：2014年06月封闭式基金涨幅前五名

　　基金天元，其重仓的皖通科技、四维图新本月表现不佳，本月下跌多超过5%，对该基金净值影响较大，在本月封闭式基金基本上涨幅超过2%的情况下该基金涨幅一个点不到；基金金鑫，其股票仓位超过75%，属于行业类较高水平，本月表现一般，其重仓股表现平均，涨跌幅多不是很大，在大盘反弹的情况下该基金也获得接近两个点的收益；基金丰和、基金汉兴、基金通乾三只基金本月表现差不多，多超过了两个点，其中基金通乾持有的中小盘成长类型股票较多，要不是受长春高新本月大幅下跌15.14%，该基金应该表现的会更好一点。

　　表12：2014年06月封闭式基金涨幅后五名

　　3、QDII基金

　　本月港股微涨0.47%，日经225上涨3.62%。美股市场表现良好，美国三大股指中道指和标普表现较好，道指和标普500指数盘中和收盘多次创历史新高。本月收益方面，道琼斯指数上涨0.65%，标普500上涨1.91%，纳指受到科技股上涨带动，本月大涨3.90%。由于本月黄金大涨6.18%，对应投资跟贵金属有关的基金表现较好，上涨机会较多。汇添富黄金及贵金属、嘉实黄金、诺安全球黄金纷纷排进QDII基金涨幅前五；受贵金属大幅上涨的影响，本月资源类股票也出现强劲反弹，投资资源类的基金本月也有比较好的表现，上投摩根全球天然资源、华宝兴业标普油气上游涨幅本月多超过5%，双双排进本月涨幅板前五。

　　表13：2014年06月QDII基金涨幅前五名

　　本月跌幅较大QDII基金品种主要为高端消费类，受发达国家高端消费疲软影响，高端消费品销量出现下滑，在海外市场形势大好的情况下，高端消费类的基金本月出现了下跌。在仅有的3只下跌的QDII基金中，高端消费类就占了两只，投资达标普全球高端消费品、易方达标普全球高端消费品(美元)本月分别下跌0.41%和0.17%；华泰柏瑞亚洲领导企业受香港市场本月调整有关，本月小幅下跌0.12%。

　　表14：2014年06月QDII基金涨幅后五名

　　7月市场综述

　　A股6月走得十分压抑，上证指数一直围绕2000点运行，主要由于改革阵痛经济增速放缓，且有下行迹象，导致了资金不愿承受这样的风险，进而流向了更为稳健的货币基金、信托及银行理财市场。近期汇丰中国PMI重回50荣枯线上方，意味着经济增速有企稳之意，带动了股市有月末有所回升，最终上证指数全月微涨0.45%，而深成指全月以微跌0.29%。创业板指数经历了2、3、4月连续的调整之后，在6月份IPO重启消息明确之后大幅反弹，全月上涨6.57%，月中呈现N型走势。就目前来看，管理层今年来实施的一系列“微刺激”政策凸显成效，同时，央行采取的一系列调控举措也恰到好处，排除了以往6月份“钱荒”的可能。整体来看，市场基本面已较5、6月份有所改变，政策扶持力度的加大也推动了相关板块的上涨，所以7月份大盘将有望走出横盘震荡格局，但个股分化行情将延续，继续围绕政策扶持及业绩增长两大投资主题。具体原因主要包括以下几点：

　　一、今年1月份，保监会曾发布消息称，经国务院同意，保监会近期将启动历史存量保单投资蓝筹股政策，允许符合条件的部分持有历史存量保单的保险公司申请试点。相关报告显示，目前中国人寿集团历史存量部分3000多亿元（1999年2660.26亿元，逐年增加），由于1999年前国寿一支独大，份额80％以上，推算目前整个市场存量高利率保单准备金4000亿元以上；二、继财务核查风暴之后，今年最大规模的“老鼠仓”肃查风暴席卷了每一个角落。不管是公募、私募还是险资、券商均无一幸免。在证监会严打之下，多位“硕鼠”浮出水面。5月证监会通报情况显示，去年以来受理涉嫌内幕交易的案件线索38件，正陆续启动调查；而近期调查的老鼠仓最大涉案金额高达10多亿元，涉及嘉实基金、上投摩根基金等10余家，平安资管等两家保险资管机构。而这将对市场构成一定的负面心理影响；三、汇丰银行公布的中国6月汇丰制造业PMI指数初值为50.8%，创近7个月以来的新高，这也是汇丰制造业PMI近6个月来首次站到50%以上。其中，新订单指数升至51.8%，创15个月以来最高水平；产出指数升至51.8%，达到近7个月高点，微刺激政策正在逐步显现成效；四、6月26日，呼和浩特发布更正后的文件，正式取消楼市限购，从而成为国内首个正式发文确定放开限购的城市。业内人士认为，此举具有象征意义，预计年内或将有30个以上的城市跟进取消限购；五、6月30日下午，银监会发布《关于调整商业银行存贷比计算口径的通知》，从2014年7月1日起实行。在计算存贷比分子时，扣除支农再贷款、支小再贷款所对应的贷款、"三农"专项金融债所对应的涉农贷款等6项；计算分母时，增加银行对企业或个人发行的大额可转让存单等2项。

　　从以上分析可以看出，7月份国内市场基本继续转好，政策面稳增长的微刺激在未来依然有持续加码的空间，因此7月A股有望实现反弹，但因增量资金有限，反弹高度或有限；中长线投资者，应重点关注国家公布的相应宏观经济数据为主，并关注“基金大师”软件的价值评估平台来判断大盘目前是否处于价值区间，做相应的波段操作减少成本。在选择基金方面，建议关注以择股能力强的主动型基金，增加配置业绩稳健的债券型基金，适当的关注QDII。

　　投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　A股6月走得十分压抑，上证指数一直围绕2000点运行，主要由于改革阵痛经济增速放缓，且有下行迹象，导致了资金不愿承受这样的风险，进而流向了更为稳健的货币基金、信托及银行理财市场。近期汇丰中国PMI重回50荣枯线上方，意味着经济增速有企稳之意，带动了股市有月末有所回升，最终上证指数全月微涨0.45%，而深成指全月以微跌0.29%。创业板指数经历了2、3、4月连续的调整之后，在6月份IPO重启明确之后大幅反弹，全月上涨6.57%，月中呈现N型走势。就目前来看，管理层今年来实施的一系列“微刺激”政策凸显成效，同时，央行采取的一系列调控举措也恰到好处，排除了以往6月份“钱荒”的可能。整体来看，市场基本面已较5、6月份有所改变，政策扶持力度的加大也推动了相关板块的上涨，所以7月份大盘将有望走出横盘震荡格局，但个股分化行情将延续，继续围绕政策扶持及业绩增长两大投资主题。具体原因主要包括以下几点：

　　一、今年1月份，保监会曾发布消息称，经国务院同意，保监会近期将启动历史存量保单投资蓝筹股政策，允许符合条件的部分持有历史存量保单的保险公司申请试点。相关报告显示，目前中国人寿集团历史存量部分3000多亿元（1999年2660.26亿元，逐年增加），由于1999年前国寿一支独大，份额80％以上，推算目前整个市场存量高利率保单准备金4000亿元以上；二、继财务核查风暴之后，今年最大规模的“老鼠仓”肃查风暴席卷了每一个角落。不管是公募、私募还是险资、券商均无一幸免。在证监会严打之下，多位“硕鼠”浮出水面。5月证监会通报情况显示，去年以来受理涉嫌内幕交易的案件线索38件，正陆续启动调查；而近期调查的老鼠仓最大涉案金额高达10多亿元，涉及嘉实基金、上投摩根基金等10余家，平安资管等两家保险资管机构。而这将对市场构成一定的负面心理影响；三、汇丰银行公布的中国6月汇丰制造业PMI指数初值为50.8%，创近7个月以来的新高，这也是汇丰制造业PMI近6个月来首次站到50%以上。其中，新订单指数升至51.8%，创15个月以来最高水平；产出指数升至51.8%，达到近7个月高点，微刺激政策正在逐步显现成效；四、6月26日，呼和浩特发布更正后的文件，正式取消楼市限购，从而成为国内首个正式发文确定放开限购的城市。业内人士认为，此举具有象征意义，预计年内或将有30个以上的城市跟进取消限购；五、6月30日下午，银监会发布《关于调整商业银行存贷比计算口径的通知》，从2014年7月1日起实行。在计算存贷比分子时，扣除支农再贷款、支小再贷款所对应的贷款、"三农"专项金融债所对应的涉农贷款等6项；计算分母时，增加银行对企业或个人发行的大额可转让存单等2项。

　　a) 主动管理型基金投资策略：

　　展望 7月行情，虽然多数上市公司中期业绩仍会盈利下降，但市场已有所预期。所以业绩构不成未来市场利空因素。目前，经济面临的主要压力来自于房地产市场景气度下行，由此引发的房地产投资增速下行的过程仍将继续，而制造业投资也带来了较大的不确定性。目前，经济面临的主要压力来自于房地产市场景气度下行，由此引发的房地产投资增速下行的过程仍将继续，而制造业投资也带来了较大的不确定性。但从近期公布的经济数据显示，经济有企稳回升迹象，背后的原因很可能是相关的“稳增长”政策措施近期已经开始发生作用，基建投资在很大程度上正在对冲房地产和制造业投资的下行风险，同时从货币政策取向来看，市场流动性仍会维持宽松，这为市场重拾反弹营造了较好的氛围。因此投资者7月份应更多关注稳增长的举措，投资者可大盘2000点附近关注蓝筹型基金，激进者则可继续持有看好成长型基金。

　　b) 被动管理型基金投资策略：

　　考虑到资金面的弱波动性，以及稳增长、资本市场政策双向呵护，阶段市场难跌，但房地产的调整将导致市场难有较好的行情。所以未来股指涨幅或不大。所以建议短线投资者可在沪指2000点下方买入大盘型指数基金，在2100点到2200点间视情况卖出，以波段操作为主，中长线投资者应继续观望等待经济明确企稳回升后再介入。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　六月份以来，交易所债券市场继续不断均出历史新高，四大债指均逐日创下指数新高，国债指数、企债指数、分离债指和公司债指期间分别上涨0.31%、0.80%、0.50%、0.92%。中证转债指数放量上涨，走势明显强于股指，当月上涨2.95%。国债期货在经历了5磊大幅反弹后，6月份以窄幅横盘震荡为主，最终全貌下跌0.20%。银行间市场，月末受半年末资金面影响，资金利率有所回升，FR001 和FR007 分别上升24bps 和41bps，由2.72%和3.16%上升至2.96%和3.57%的水平，但总体资金仍然平稳。不同期限的国债到期收益率走势出现分化，短端有所下移，中长短小幅上行。信用债表现相对好些，收益率企业债中票除5 年期AAA 品种小幅上行3bp 外，其他期限品种小幅下行2-4bp，城投债表现最好，各期限等级下行幅度均大于中票，5 年期下行幅度最大在7-9bp。说明市场偏好还是倾向于城投。

　　基本面：6 月基本面预期继续呈现边际改善迹象，但依赖政策持续扶持。6 月汇丰初值反弹显示制造业出现一定企稳，新订单-产成品库存所代表的经济动能改善，前期靠外需支持的制造业内需有所好转。而从价格指标看，通常商家购进价格与产出价格变化趋势相同，但6 月产出价格却与购进价格走势背离并走低，一定程度上也体现出商家在政策预期好转的情况下采用“以价换量”的促销模式。房地产方面，6 月商品房成交上出现价跌量升。价格上，继二三线城市房价调整之后，6 月一线城市降价范围扩大，土地溢价率下滑，开发商采取降价方式去库存回笼资金；二手房议价空间扩大，部分一线城市达到10%-15%。销售量上，伴随价格下跌，看房客流量有所加大，销售持续回暖，但成交主要仍集中在降价楼盘，后期销售的变化依然取决于促销力度和政策放松的力度。

　　a) 债券型基金投资策略：

　　展望后期，在资金面平稳跨月后，市场对资金面平稳的信用将进一步加强，央行停止正回购后，逆回购有望重启。产业机构调整尤其是房地产业调整一方面降低货币需求，另一方面引发存量资金配置的结构性调整，使得债券市场结构性的利率下行，而不是整个实体经济的融资利率的下行。所以未来结构性上涨行情将延续。因此建议投资者可继续加大债券基金配置，重点关注持有较多高等级评级的信用债、城投债、可转债等品种的债券基金。

　　b) 货币型基金投资策略：

　　货币政策转向宽松，主要体现在以下几方面：1）三年期央票不再续做。2）再贷款。3）两次定向降准。4）由于目前传统的数量调控正逐步让位于价格调控，判断货币政策松紧可观察利率变化，今年以来债券市场先是短端利率下行，之后长端利率明显下行，表明货币政策逐步转松。故而货币基金未来收益率或将继续下降，可适当的将货币基金转换为债券基金，但货币基金目前收益率仍高于历史中上水平，所以可继续配置。

　　3、QDII基金

　　6月份，全球股市涨跌互现，其中美股、亚太股市多数走高，而欧股呈现冲高回落走势。美股三大股指均大幅走高，且创出新高。盘面上，蓝筹股指承压与美国接二连三公布疲弱的经济指标相关，纳指表现较好。当月道指、标普500指数、纳斯达克综合指数分别上涨1.91%、0.65%、3.90%；当月欧洲主要股指冲高回落。英国富时100指数月涨-1.47%、德国DAX指数月涨-1.11%、法国CAC40指数月涨-2.14%，且有代表性的欧洲斯托克600指数下跌0.69%；亚太方面，涨多跌少，日经225指数月涨3.62%、韩国综合指数月涨0.36%、中国台湾加权指数本月涨3.49%、香港恒生指数月涨4.28%。而澳大利亚、新加坡股市出现了下跌，澳洲标普200指数月涨-1.76%.富时海峡时报指数月涨-1.22%。

　　经济数据面：美国商务部6月25日公布数据显示，一季度美国GDP终值环比下降2.9%， 远低于预期下降1.8%，初值为下降1%。本次GDP创1976年有记录以来最大下修幅度，同时是美国经济自2009年以来最差季度表现。其中医疗保健消费放缓成为下修的主要原因。而美国全国房地产经纪人协会30日公布的报告显示，受到抵押贷款利率下降和房屋库存增加的影响，美国5月份旧房销售签约指数为103.9，较前月上涨6.1%，环比涨幅为2010年4月份以来最大，显示房地产市场在逐渐摆脱年初的低迷后出现起色。欧盟委员会27日发布的报告显示，反映经济信心的欧元区经济敏感指数6月份环比下降0.6点至102.0点，回落至4月份的水平。在欧元区主要经济体中，德国、法国、意大利的经济敏感指数均出现下降，荷兰、西班牙出现上升。6月30日公布的最新数据显示，欧元区6月消费者物价指数(CPI)同比增长0.5%，与5月的同比增速相同，欧元区消费信心不佳的状况也对股市构成利空。

　　QDII投资策略：当前影响海外金融市场的主要因素有欧美经济数据、伊拉克和乌克兰地缘政治局势。整体看来，美国经济数据偏好，而欧洲经济呈现通货紧缩格局，所以未来欧美货币政策应该是一紧一松，而这将有利于欧美股市延续牛市。伊拉克和乌克兰地缘政治危机只要不扩大，影响将是短期的。所以投资者仍可继续持有，或逢低适当的配置主投欧美股市的QDII。