易天富周评：继续持有蓝筹型基金 减仓指基

　　上周市场总结

　　本周（7.7至7.11）A股市场，全周上证指下跌0.60%,报收2047.20点；深证成指下跌1.73%，报收7206.97点；沪深300下跌1.41%，报收2148.01.24点；中小板下跌2.75%，报收4712.54点；创业板指下跌3.70%，报收1359.34点。本周市场微跌，成交量相比上周略有萎缩，但创业板跌幅偏大。板块方面，次新股、并购重组股和军工股成为市场热点，但唯有军工股具备较佳的介入机会。尽管有不断向好的经济基本面、适度的流动性和相对较低的估值作背景，不过由于市场积弱已久，因此市场仍将以结构性行情为主，但重心有望不断上移。

　　6月汇丰新兴市场指数创新高，新兴市场国家的经济活动显示出自2013年第一季度结束以来最强的上升趋势。其中，我国产出达到15个月以来最高水平，在新兴国家中仅次于印度。此外，我国6月份贸易顺差大幅增长。海关总署10日公布数据显示，我国6月份出口同比增加7.2%，进口同比增加5.5%。我国6月份工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下跌1.1%，降幅为26个月来最小，上述数据都在进一步印证经济好转的判断。而IMF也预计全球经济复苏将加速，中国经济不会大幅下滑。在公开市场连续9周实现净投放的同时，我国6月CPI同比上涨2.3%，低于市场预期的2.4%和5月的2.5%，这为下半年的放松流动性提供了空间。另外，就A股目前估值而言，即便不跟屡创历史新高的美国股市相比，单是跟节节攀升的印度股市相比，都显得甚是便宜。

　　综上所述，尽管有上述利好，但A股毕竟积弱已久。且随着利率市场化的不断推进，资金价格是否会上升从而股市资金减少，目前看还未可知。此外，从近几周市场的表现看，表现好的板块，通常是题材股，在市场向下空间有限但上升空间还未打开的情况看，市场局部性走强或仍将持续。在基金的投资上，投资者可适当关注蓝筹类股票型基金，稳健的可以继续关注优质的指数基金和混合型基金，如华泰柏瑞量化增强、国投瑞银策略混合等。对于成长性方面的股票基金，我们可以暂时先观望，在创业板回调到1330点附近时可以先小幅建仓如长盛创新，华宝动力组合；仓位方面，控制在3成左右，如创业板再度下跌可逐步加仓。

　　本周影响股市的主要信息：1、央行暗示定向宽松将继续 差别降息可期; 2、李克强3个"巨大"提气经济:政策储备充足;3、人民日报：养老金巨亏说法片面 要看整体收益；4、国务院：免征三类新能源汽车车辆购置税;5、证监会：扩大QFII与RQFII的规模。

　　图1： A股各指数本周表现

　　市场要闻点评

　　（一）、上半年47家公司重组失败 并购重组乱象将获遏制7月11日，证监会就修订上市公司并购重组办法和收购办法向社会公开征求意见，提出将大幅取消对上市公司重大购买、出售、置换资产的审批。统计显示，截至6月30日，2014年上市公司发生并购案例2007起，涉及交易金额1.27万亿，相当于2013年全年并购重组交易涉及金额的总额。据数据统计，2014年以来共有47家公司重组失败。其中，重组未通过的8家，停止实施6家，重组失败33家。

　　点评：此次重组办法修订，明确分道制审核制度，加强事中事后监管，督促中介机构归位尽责。在大幅减少事前行政审批的同时，加强事中事后监管。分析人士认为，这将有助于进一步消除上市公司并购与重组障碍，分道制新规更是剑指各种并购重组乱象，将有效遏制乱象，净化市场环境。

　　（二）、李克强：推进能源资源生产和消费方式变革生态文明贵阳国际论坛2014年年会11日在贵阳开幕。李克强代表中国政府对年会召开表示祝贺。他表示，生态文明源于对发展的反思，也是对发展的提升，事关当代人的民生福祉和后代人的发展空间。中国把生态文明建设放在国家现代化建设更加突出的位置，坚持在发展中保护、在保护中发展，健全生态文明体制机制，下大力气防治空气雾霾和水、土壤污染，推进能源资源生产和消费方式变革，继续实施重大生态工程，把良好生态环境作为公共产品向全民提供，努力建设一个生态文明的现代化中国。

　　点评：本次论坛年会以“改革驱动，全球携手，走向生态文明新时代”为主题，体现了结构改革推动结构调整，体现了各方面对生态文明建设的共同责任。相信年会将凝聚新的共识，为全球可持续发展作出新的探索。

　　（三）、二季度经济运行企稳 央行酝酿货币调节变革国家统计局 7月9日发布的物价指数显示： 6月CPI同比上涨2.3%， PPI同比下降1.1%。至此，今年上半年CPI同比上涨2.3% ，略低于市场预期，也远低于年初政府工作报告中提出的3.5%的政府目标。

　　点评：政策上也积极采取措施，尤其通过传统扩大政府投资来对冲地产投资的下降，主要有针对性地扶持三农、小微企业、公共服务以及基础设施建设等经济社会发展中比较薄弱的领域，这在对冲地产下行中起到比较明显作用。但制造业的结构性调整，去产能、去泡沫的过程仍在进行中，不会那么快见效。

　　（四）、美联储加息计划接近完成 美式“钱荒”引担忧美联储接近完成未来加息的新计划，可能最早今年秋季正式公布。最近联储高官的公开言论显示，他们越来越谨慎，担心退出宽松的新工具可能引发意外的“钱荒”，甚至导致危机。

　　点评：多数决策者表达了这样的担忧：在面临金融压力的环境下，ON RRP的对手方可能将投资撤出金融业与非金融业公司，转而投入ON RRP，这可能导致融资混乱，加剧金融市场的压力。

　　上周基金点评

　　图2：各类型基金与两市本周涨幅比较图

　　1、开放式基金表现

　　1.1 偏股型基金表现

　　本周664只股票型基金，平均跌幅为1.14%。由于沪深股市本周展开调整，多数板块下跌，唯有航天军工、石墨烯等少数几个板块表现强势，因此，本周股票型基金的表现也出现了明显的分化。投资航天军工等相关行业的题材类基金本周表现较好，前海开源中证军工，富国军工等排名涨幅榜前列。

　　图1：本周板块涨跌幅排名

　　表1：股票型基金前5名

　　本周277只混合型基金，平均跌幅0.97%。由于本周沪深市场出现调整，混合型产品涨幅较小。虽然有华商大盘量化，中欧价值智选回报等几只基金涨势不错，但总体来看，277只基金当中，净值没有下跌的只有67只，而实现正收益的则只有49只，整体表现不佳。

　　表2：混合型基金前5名

　　受市场调整的影响，本周股票分级子基金的表现也比较一般，值得关注的是，受到军工股持续走强的影响，富国中证军工指数分级B本周继续大涨7.89%，自4月底净值最低0.88以来，不到三个月的时间，该基金涨幅已经达到了惊人的50%。

　　表3：股票型分级子基金前5名

　　1.2 固定收益类基金表现

　　股市出现调整，债券市场再度延续了良好的表现，本周债券型基金的表现较为一般。646只债券基金，平均涨幅0.06%。中海惠裕纯债，华商双债丰利债券等排名靠前。

　　表4：债券型基金前5名

　　本周54只保本型基金，平均涨幅为0.03%。由于新股涨幅收窄，本周保本型基金的整体表现稳中有升，但上涨的幅度明显弱于上周。其中诺安汇鑫保本仍然以0.57%的涨幅居第一位。招商安达保本，建信保本等涨幅也超过了0.50%。

　　表5： 保本型基金前5名

　　本周106只债券型基金分级子基金，平均涨幅为0.09%。其中融通通福分级债券B涨幅1.21%排名第一。

　　表6：债券型分级子基金前5名

　　1.3 指数类基金表现

　　本周275只指数型基金，平均跌幅0.74%。由于本周市场出现调整，指数型基金的表现整体较为一般本周市场亮点方面仍然是航天军工板块的持续走高，由此带动了相关的行业指数基金继续出现大涨，本周富国中证军工指数，前海开源中证军工指数继续排名涨幅榜前两位，远远强于其他产品。

　　表7：指数型基金前5名

　　2、QDII基金表现

　　本周106只QDII基金，平均跌幅1.02%。由于欧美市场本周也出现调整，本周表现较好的QDII产品主要集中在贵金属方面，其中前五名的产品当中有四只是贵金属类基金。

　　表8： QDII本周前五名

　　3、异动基金点评

　　本周无异动基金。

　　本周投资策略

　　1、偏股型基金（主动管理型、被动管理型）

　　本周市场震荡加剧，周三两市放量下跌，随后两个交易日沪指止跌企稳，最终失守2050点，周k线以小阴线收盘。而深成指受创业板及中小板的继续调整拖累，回落至前期的7150点附近。全周沪指小幅下跌0.6%、深成指下跌1.73%、中小板指数下跌2.75%、创业板指数大跌3.70%。成长板块集体回落，“价值股”体现出一定程度的抗跌性。

　　宏观方面，6月CPI同比上涨2.3%，涨幅较5月回落0.2个百分点，环比回落0.1个百分点，均低于市场预期。预计下半年CPI仍将保持低位波动。6月PPI同比下降1.1%，环比下降0.2%，连续第三个月出现改善。整体来看中上游行业出厂价格均在下行，说明中上游企业经营状况仍未改善。中上游行业不但影响国内经济走向，而且在A股市场中占比较大，因此对市场反弹起到一定负面影响。周四海关总署公布数据显示，6月份进出口同比增长6.4%，其中出口同比增长7.2%，进口同比增长5.5%，均高于5月份的数据，显示外部需求持续稳步复苏，国内需求也正逐步改善。

　　消息面上，随着本周国务院常委会的定调以及后续政策的落实，险资未来入市力度有望加大。同时，证监会相关部门对RQFII额度批复的具体流程进行了简化，下一步证监会将推动进一步扩大QFII和RQFII规模，引入更多境外长期资金。而引入境外资金的举措有利于解决A股市场仅由存量资金博弈的格局。

　　a) 主动管理型基金投资策略：

　　创业板指数本周开始连续调整，从1428点跌至周五的1351点，阶段性跌幅较大。预计下周创业板指数会有反弹，但力度有限，7月份维持震荡可能性大。随着中报业绩开始披露，成长股走势分化将更为严重，而主板的一些中低价题材股可能会受到资金关注。所以建议在上周减仓的投资者继续耐心等待机会再介入，或继续逢高适当减仓。对于蓝筹型基金可在沪指2000点附近介入，或继续持有。

　　b) 被动管理型基金投资策略：

　　近期市场处于盘整期，上下空间都比较有限。目前市场处于大三角整理形态的末端，而个股机会不断增加，低位承接能力增强等，说明市场信心正在恢复。此外，社保资金再次开立A股账户、QFII入市步伐加快以及国务院鼓励险资入市等，说明长线资金的布局逐步成行。所以投资者可在沪指2000点附近逢低建仓。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　本周交易所债券市场震荡上涨，虽然震荡加大，但均创出历史新高。国债指数、企业债指、公司债指、分离债指分别较上周上扬：0.08%、0.14%、0.15%、0.09%；中证转债指数跟随A股震荡向下，暂时得到60周线的支撑，全周下跌0.60%。周四，受准备金补交等因素影响，早盘资金面依然稍显紧张，下午略有缓解。隔夜回购加权平均利率下降5BP，7天品种上涨1BP。周五流动性渐恢复平稳，但消息面过于淡静令现券缺乏方向。早盘收益率仅窄幅波动，市场仍在等待2季度GDP等数据发布情况。与此同时，银行间资金市场隔夜和七天回购权利率早盘小降，14天略涨。场内资金除隔夜品种拆借仍相对不易外，各期限资金供给则较为平衡，资金面稍紧态势逐步有所改善，机构多关注月中缴税及央行未来流动性调控动向。市场人士预计短期流动性仍将保持相对平稳态势，回购利率或将维持在一定区间运行，但是市场谨慎心态仍存。

　　流动性上，本周央行公布数据显示，5月份央行口径新增外汇占款仅为3.61亿元人民币，环比骤降99%，创下11个月新低。本周央行还在公开市场进行了两次28天期正回购操作，合计金额为300亿元，共向市场净投放资金500亿元，为连续第九周实现净投放。但由于外汇占款减少、7月银行大量补缴存准、转债、新股、新债等等因素，本周市场资金面现结构性紧张，市场资金利率多数上涨。7月份以来央行货币保持相对宽松局面，央行执行报告中也表示在稳定经济增长方面仍有充足的弹药。央行在7月份以来在公开市场持续的货币净投放，资金市场上的价格保持相对偏低的水平，所以市场资金利率上涨短期行为。

　　a) 债券型基金投资策略：

　　从公布的贸易数据来看，贸易顺差315.6亿，低于预期及前值，出口同比增长7.2%，进口同比增长5.5%，进出口均环比改善，对经济的拉动有所增强。经济数据虽有所好转，但李克强总理和楼继伟部长近期也在不同场合强调经济依然存在下行压力，要注重结构调整。按目前的政策导向以及温和的通胀预期，预计三季度的资金压力不大，维持中性政策、定向发力、调整经济结构应为主线。此外，值得注意的是，本月一级市场发行量较大，会产生一定压力。所以未来债市市场牛市行情有望延续，投资者可逢低继续配置业绩良好的债券基金。

　　b) 货币型基金投资策略：

　　国家统计局将于下周三(7月16日)召开二季度国民经济运行情况新闻发布会，公布二季度GDP及6月生产、消费、投资等数据。数据一旦超出预期，在连续两个月M2已经到达13%后，短期央行的货币政策进入观察效果的阶段，后续货币政策进一步放松可能性较小。所以短期部分货币基金收益或走高，可关注理财类有一类周期的货币基金。

　　3、QDII基金

　　本周全球股票市场普偏下跌，其中。美股、亚太股市跌幅有限，而欧洲股市受葡萄牙最大上市银行遭遇财务危机影响，大幅下跌。

　　美国股市周五小幅收高，投资者对葡萄牙最大上市银行遭遇财务危机从而欧洲银行危机的担忧得到缓解。本周道指累计下跌0.73%，纳指下跌1.57%，标普500指数下跌0.9%。富国银行第二季度净利润为57.3亿美元，高于去年同期的55.2亿美元，营收则同比下降至211亿美元。市场对其财报反应冷淡。市场正在斟酌联储官员有关未来加息前景的评论；欧洲方面，欧洲股市周五基本平收，此前录得的大幅跌势出现暂缓，因之前令市场投资者感到恐慌的葡萄牙银行业危机眼下出现了一定的转机。圣灵银行在周五发表声明，披露在圣灵家族控制的实业集团中主要以贷款和其他证券形式存在的11.8亿欧元(16亿美元)的风险敞口。圣灵银行也强调，该行有高于欧洲银行业最低监管要求之上21亿欧元的资本缓冲，足以应对这一风险敞口可能造成的任何亏损。从周行情上看，欧洲三大股指集体下跌，英国富时100指数周跌2.56%、德国DAX30指数周跌3.42%、法国CAC40指数周跌3.41%、具有欧股风向标欧洲斯托克600指数当周下跪3.17%；亚太方面，多数下跌，但下跌的幅度均好于欧美股市，仅富时海峡时报指数收涨，全周涨0.66%。日经225指数周涨-1.77%、韩国KOSPI指数周涨-1.11%、澳洲标普200指数周涨-0.69%、中国台湾加权指数周涨-0.15%、印度孟买SENSEX30指数周涨-3.01%、香港恒生指数周涨-1.37%。

　　基本面：对于二季度整体业绩，分析师预计称标准普尔500成份股企业盈利将增长6.2%，第三和第四季度的增长率将分别达到10.9%与11.9%。不过，有分析人士指出，即使美股二季度业绩表现良好，但居高不下的美股中，仍然存在“毒苹果”，即美联储政策的不稳定性，甚至是美联储直接出面调节股市。此外，由于超低波动性导致交易收入骤减，市场对华尔街二季度表现并不看好。但我们认为，市场目前已经有预期了，所以未来即使业绩不佳，市场反应或较为平淡，所以投资者不必惊慌。

　　贵金属方面，本周黄金价格上涨1.31%，白银价格上涨1.23%，地缘政治因素及葡萄牙银行业危机的消息都成了贵金属价格走高的推力。但这一切说到底只是一个导火索而已，是市场黄金多头利用人们的暂时性恐慌情绪发动攻势的一个借口而已，葡萄牙危机没有想象的那么糟糕，黄金走强的真正原因是因为此前虽然美联储明确了退出进程，但是对于升息却含糊其辞，令当前极低利率环境没有改变的预期；而另一方面，随着美国经济的全面复苏，美国的通胀上升已经不可避免，在此情况下，做多价格仍旧处于低位的黄金，成了市场专业机构的较佳选择。但从短期来看，由于去年7、8月份美国通胀基数较高，将会导致今年7、8月份美国CPI同比增速放缓，通胀预期推动金价上涨的动力将有所减弱。预计国际金价在短期仍将难以走出明显的上行趋势。

　　QDII投资策略：因葡萄牙最大上市银行的状况引发担忧，投资者选择避险而抛售股票，但随着问题的解决，当时或是较好的介入机会，因为目前市场已经没有更大的利空。同时，中报的公布或将继续助推欧美股市走高。所以投资者可继续逢低介入，或持有主投欧美股市的QDII。