易天富周评：逢高减仓 继续持有成长型基金

　　上周市场总结

　　一、基金池基金市场表现

　　本周基金池中基金跑赢上证指数的有20/30只，跑赢股票型平均的股基有9/15只，跑赢混合型平均的混合基金有5/7只，跑赢债券型平均的债基有3/5只，跑赢QDII平均的有2/3只。

　　图 1：所有公募各类型基金与两市本周涨幅比较图

　　表 1：基金池基金各阶段表现

　　注：月涨幅、季涨幅均为从最新净值公布日往前倒推一月、一季的涨幅。今年以来表示2014-01-01以来的涨幅。QDII基金周二之后才显示排名。

　　市场要闻点评

　　二、市场一周要闻点评

　　（一）、下周重点关注两大消息 1002家公司集中披露业绩下周两件大事，一件是上市公司中报披露将收官，1002家公司集中业绩披露，大幅亏损的公司也将一一揭开业绩面纱；另一件便是多达10只新股将在周四、周五集中网上申购，预计冻结资金超过9000亿元。

　　点评：截至23日，1002家公司中有590家公布了业绩预告。其中预增的有112家，略增的有127家，续盈的有57家，略减的有61家，扭亏的有39家，预减的有62家，续亏的有73家，首亏的有51家，不确定的有8家。

　　（二）、国企市场化改革破解新矛盾：董事会制或成突破口国务院国资委日前宣布，在中央企业启动国有资本投资公司试点、混合所有制经济试点、董事会授权试点、向央企派驻纪检组试点共四项试点工作。其中，有三项工作，都与市场化改革相关。董事会制度改革，被认为是国企改革的突破口。

　　点评：董事会试点搞了总比没搞好，(还是)取得了一定效果。由于外部董事由国资委直接任命，话语权较大，且数量上一般超过内部董事，在民主化决策与科学化决策上与以往有所改变，也一定程度上解决了内部人控制问题。

　　（三）、北京二手房价格触底反弹 不动产登记或难影响楼市8月中旬，不动产登记条例征求意见稿征求意见。由于不动产登记条例是开征房产税最基础的条件之一，不少人认为可能造成大户型抛售、房价下挫。但从北京二手房中介处了解，市场并未受到意见稿的明显影响，最近一段时间二手房还有回暖的迹象。

　　点评：不动产登记制度中的房地产登记由于在一定程度上涉及到“反腐”、“房价控制”等敏感问题，使得其一经提出就备受关注。但从当前的情况来看，此次公布的只是征求稿，还需经过多次调研和论证，政策短期内正式出台的可能性不大；其次，房地产税为十分复杂的综合税种，其具体征收方案的制订也需要较长时间的论证。对于房地产市场不会产生立竿见影的影响。

　　（四）、李克强：推销中国高铁我特别有底气

　　李克强说，我每次出访都推销中国装备，推销中国高铁时心里特别有底气。中国高铁走出去不仅能带动装备和劳务出口，更会在国际市场竞争中不断提升自身的综合实力。

　　点评：铁路发展不仅可以稳增长，还能促进社会和谐、带动城镇化，有“一石多鸟”的作用。中西部群众翘首企盼铁路建设。它不仅可拉近东西部距离，也会使当地百姓加速融入国家现代化进程。

　　上周基金点评

　　三、基金池基金最新评级

　　注：短期指1季度以内，中期指1季度到1年，长期指1年以上。

　　表 2：12只股票型基金最新评级

　　表 3：7只混合型基金最新评级

　　表 4：5只债券型基金最新评级

　　表 5：3只指数型基金最新评级

　　表 6：3只QDII基金最新评级

　　四、一周黑马基金推荐

　　本期我们继续推荐华商领先企业、摩根士丹利华鑫多因子、招商优势企业。

　　上周我们推荐的三只基金华商领先企业、大摩多因子、招商优势企业涨幅分别为2.12%，3.29%，1.20%，表现较好。在汇丰8月中国制造业PMI指数不及预期、IPO再次上路的双重压力下，本周市场震荡加大，沪综指创出本轮反弹新高2248点后，出现近来较大幅度的盘中调整。华商领先企业，主要依靠基金经理的优秀选股能力，短期个股机会较多，且保持了良好的走势，可继续配置该产品；大摩多因子，采取专业的模型化策略，分散配置个股，今年以来涨幅高达29.10%，继续持有；招商优势企业，配置较为均衡，股票仓位仅有5成，风险控制较好，短期盈利能力有所提升，可继续持有期待机会。

　　沪深两市大盘维持高位震荡。虽然上周公布的7月份宏观经济和金融数据不及预期，但大盘调整幅度有限，显示市场情绪趋于乐观。资金面上，本周二央行在公开市场进行14天期300亿正回购，周四在公开市场进行14天期100亿正回购，中标利率却维持在3.7%。鉴于本周到期资金共计510亿元，本周公开市场净投放资金110亿元。在前期连续两周资金净回笼之后，央行又实现了连续两周资金净投放；消息面上，经济基本面的不确定与IPO的加速将是未来干扰行情向上突破的最大阻力。一方面，中国8月汇丰制造业PMI初值50.3%，创三个月新低，远不及市场预期的51.5%；订单和就业指数均出现下跌，另一方面，接下来的IPO发行节奏或将加快，由于下周月末因素的叠加影响，资金面的相当紧张或将进一步让市场承压；技术面，日K线上，市场多头拒绝大盘向下深幅调整，努力维持大盘在高位横向震荡整理，周五再度放量收复了5日均线，使得均线系统继续保持多头排列上行，形成大盘强势震荡走高的态势；趋势上，展望下周，受第三轮IPO开闸的影响，市场资金或存在一定的分流冲击。但从当前市场热点活跃度来看，个股的赚钱效应尚未减退。从目前来看，沪市日均成交额维持在相对高位，不过大盘想要走出规模更大的中级反弹，必须有场外增量资金持续大规模进场。中期趋势依然向好；基金投资者操作上，从市场热点看，近日传媒、软件、港口、网络金融等板块轮番上涨，但是地产、银行等依然反复震荡回落。从成交量看，近日沪深两市日成交金额都在3000亿以上，这有利于维持股市震荡走高。基金操作上保持波段操作的思路，前期介入的蓝筹类产品短期可逐步卖出，大盘指数类基金卖出后继续保持观望措施；短期中小板、创业板指数强势，然也风险也在积聚，成长型基金产品短期可适当波段操作或持有，积极型投资者保持高卖低买的措施，中长期依然看好成长型基金，稳健型投资者逢低介入后可持有。

　　华商领先企业，其主要精选国内长期增长，所属行业中处于领先地位的上市公司，主要考验选股择时能力。从实际表现来看，过往保持高股票仓位操作，换股频率一般，以持有个股内部增减比例为主，2007年5月高点位成立以来，整体表现较为稳定。12年结构性行情下，收益率大幅提升，近年来收益突出，短期继续持有；大摩多因子，通过采取独特的数量化模型驱动选股策略为主导投资策略，建立在国际市场广发应用的多因子阿尔法模型，再结合公司团队开发，实现更具实用性的修正多因子阿尔法选股模型，在选股模型的指导下精选优质个股，今年以来表现出色。由于个股集中度低，行业分散，风险相对较低，且今年以来收益接近30%，盈利能力非常可观，短期可配置；招商优势企业，通过积极主动、灵活配置大类资产，发掘受益于国家经济增长和经济增长方式转变过程中涌现具备核心优势且良好成长性的企业投资。由于整体份额偏低，二季度仅有1.51亿份，今年以来特别是短期收益大幅度提升，然股票仓位仅有50%，风险保持在相对较低水平，短期可适当配置。

　　注：短期黑马基金表示未来两周至一个月大涨的机会比较大，但并不是一定会涨，理论上来说想要获得高收益对应的将要承担较高的风险，因此此类基金也可能会出现大跌情况。

　　五、易天富推荐基金组合

　　六、一周投资策略

　　核心提示：

　　全国中小企业股份转让系统做市商制度将于8月25日启动，将对机构资金形成分流效应。再加上10只新股也分别于28日、29日开始申购，二级市场将引发套现压力。另外，A股放开一人一户限制，这将对券商形成较大的利空。因此，A股近期震荡必将加大，甚至反弹就此结束。建议重仓者及稳健者近期继续逢高减仓。激进者则可继续持有成长型基金，主要基于中小板及创业板目前量价关系和技术形态保持较好。

　　债券市场近期上涨速度有所放慢，主要原因为供需关系平衡被打破，同时新一轮更高层次的债市打黑反腐风暴对市场形成了利空。此次打黑集中在企业债的发行审批环节，涉及多家券商及发改委人士。但近期公布的经济数据不佳表明了货币和财政政策将整体宽松，这将有利于债市中期走好。所以投资者仍可继续持有业绩良好的债券基金。

　　海外股市在大幅下挫之后，近两周明显企稳。特别是美股，受经济数据利好推动上涨。其中，8月房屋建筑商信心升至1月以来最高，对市场影响较大。亚太股市，多数国家股市仍在创新高，主要受美元不断走高推动。而欧洲股市则因对俄罗斯制裁负面影响较大，加之数据整体无明显改善蛮像影响，多数国家股市大幅震荡。因此建议投资者近期可关注或持有主投美股、亚太股市的QDII。

　　A)主动管理型基金投资策略：全国中小企业股份转让系统做市商制度将于8月25日启动，首批将有43家挂牌公司采取做市转让方式，涉及42家做市商，将对机构资金形成分流效应。再加上10只新股也分别于28日、29日开始申购，二级市场将引发套现压力。值得注意的是市场风格已经重新切换到了中小市值品种操作，中小板和创业板指数节节攀升，制造了较好的赚钱效应，有效地稳住了市场人气。因此，建议投资者逢低关注或继续持有成长型基金，对于蓝筹型基金继续逢高减仓；B)被动管理型基金投资策略：由于消耗资金过多，同时累积了较多的获利盘，在两市成交量无法进一步放大的背景下，这些权重板块再度上攻的难度颇大，短线来看，MACD指标高位钝化后死叉，并没有随指数创新高而创新高，60分钟周期上MACD也出现持续的顶背离迹象，因此，指数短期调整压力较大。故而对于指数基金建议逢高减仓；C)债券型基金投资策略：中国8月汇丰制造业产出指数初值51.3，创近三个月最低。表明中国经济复苏仍在继续，但动能再度放缓。在经济数据仍反复之时，货币和财政政策将整体充裕，这将有利于债市中期走好。因此，投资者可继续配置持有优质的债券型基金；D)货币型基金投资策略：下周在新股密集IPO以及月末的叠加影响下，资金面将不可避免受到冲击，市场预期也都较为谨慎，如果流动性出现剧烈波动，不排除央行通过各种方式出手扶助的可能。所以近期货币基金收益或走高，由于有一定期限的基金更能获得较高收益，所以可选择此类货币基金进行配置，如南方理财60天、大成月添利理财、中银理财7天等；E)QDII投资策略：欧洲央行行长德拉基8月22日指出，目前继续观望宽松政策的效果，但也随时做好采取更多宽松行动的准备。因此如果下周欧元区通胀数据依然表现低迷，很可能加大欧洲央行采取进一步行动的可能性，这将利好股市。美股方面，随着纳指、标普指数均创再创高，因此有望延续。所以投资者可适当的逢低关注主投美股、亚太股市的QDII。

　　本周投资策略

　　七、基金投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　本周沪深两市大盘维持强势震荡，7月份宏观经济和金融数据不及预期，但大盘调整幅度有限。金融、地产等权重股横盘震荡，小市值品种表现明显强于大市值品种，全周上证指数微涨0.63%，创业板指数大涨4.97%，中小板指数上涨2.96%。

　　宏观方面：8月汇丰PMI预览值为50.3%，环比下降1.4个百分点，创近三个月最低。需求方面，新订单指数和新出口订单指数都出现了下滑的态势，显示需求有减弱迹象；供给方面，原材料去库存化仍在进行，需求放缓，也会使企业采购受到限制。从结合之前公布的7月宏观经济数据来看，当前经济复苏的动力稍显不足，8月中观行业高频数据开始出现偏弱迹象，三季度经济下行压力或进一步加大。

　　消息面上。有报道，8月前17日四大行新增贷款投放仅为560亿，前10日这一数字约为360亿。这被市场认为反映出有效需求不足，而存款继续负增长等也可能是重要原因。新增贷款投放大幅低于预期的情况并不多见。央行甚至罕见地为7月信贷投放表现召集媒体作了说明，并表示，进入8月上旬后，贷款基本上每天保持着300亿至500亿元的增量，已结束“休整期”，恢复至正常的水平。但四大行的表现并没有央行所透露信息展现出的乐观景象，存款的负增长被认为是制约大行贷款投放的重要原因之一，其次是源于银行风险资产紧张，且银行惜贷和惧贷。我们认为，如果8月份贷款继续低迷，这将对经济、金融市场形成强烈的负面冲击。

　　2、固定收益类基金（债券型、保本型）

　　本周交易所债券市场四大债券指数再次集体走高，国债指数、企业债指、分离债指、公司债指分别较上周上涨：0.10%、0.21%、-0.13%、0.17%；中证转债指数跟随A股横盘震荡，全周微跌-0.07%。本周国债期货先抑后扬，主力合约9月品种收盘报93.238元，较上周下跌了0.093元，跌幅0.10%。银行间债券市场，场内机构交投积极性不高，因现券短期交投方向仍不够明朗，虽然被指导的回购利率不脱低位，但对8月中下旬的资金面难乐观，且继汇丰数据之后，经济基本面走势如何尚待进一步确定。与此同时，银行间资金市场周五主要回购利率多下行，仍有多个期限品种的开盘“指导价”现身。整体流动性状况稍改善，尤其是隔夜和七天资金供给尚可，但跨月资金仍显紧俏。

　　流动性上，周四央行开展100亿正回购，较周二明显缩量近七成，而中标利率继续持平于3.70%。本周公开市场实现连续第二周净投放，实现资金净投放110亿，较上周略少30亿。尽管央行连续2周净投放释放出一定的维稳信号，但每周净投放量并不多，两周合计累计净投放仅250亿，显示并未大幅放松的意图。另外，市场引来了第三批IPO发行，下周将有10只新股申购。新股上市的良好表现以及无风险收益，将抽离市场资金，短期流动性或受到影响。

　　近日，国家发改委财政金融司前任司长张东生、浙江省发改委财金处前副处长柳志文陆续被调查。此轮风波始发于去年10月被公安机关调查的有“债市女王”之称的前国信证券固定收益事业部总裁孙明霞。有消息称，孙明霞为求自保已经供出“百人名单”。如今，核查风暴正向纵深发展，海通证券近日已经证实其债券融资部总经理曲林被调查。企业债的发行是最不市场化的品种，而此次核查的问题正是出在这个领域。组织及参与一级半市场的人，正是审批环节和发行环节的利益相关人，涉及官员、券商从业人员、买债机构从业人员等。多位固定收益资深从业人员表示，由发改委财金司前任司长张东升被调查引出的或许是另一轮更高层次的债市打黑反腐风暴的开端。此次打黑集中在企业债的发行审批环节，涉及多家券商及发改委人士。这对于上半年刚刚缓了口气的债市不得不说是一项重大利空。

　　3、QDII基金

　　本周全球股票市场继续整体走强。美国三大股指大幅走高，纳斯达克指数创下14年以来的最高收盘纪录，周五因俄乌关系再度紧张，令道指和标普500指数结束四连涨。最后道琼斯指数周涨2.03%、标普500指数周涨1.71%、纳斯达克综合指数周涨1.65%；亚太股市整体表现较好，日经225指数连续两周收涨，重回15500点左右的压力位，本周涨1.44%、富时海峡时报指数周涨0.32%、澳洲标普200指数创出新高，周涨1.42%、印度孟买SENSEX30指数周涨1.38%，再创历史新高、香港恒生指数周涨0.63%、中国台湾加权指数周涨1.88%，而韩国KOSPI指数周跌0.32%；欧洲股市随着俄乌关系有所缓和及欧洲货币宽松可能性加大，欧洲主要股市因此继续回升。英国富时100指数周涨1.23%、德国DAX30指数周涨2.17%、法国CAC40指数周涨1.88%、西班牙IBEX35指数周涨2.73%，具有欧股风向标的欧洲斯托克600指数当周上涨2.13%。

　　经济数据面：美国方面，8月18日公布的8月房屋建筑商信心升至1月以来最高，8月NAHB/富国房屋市场指数从7月的53上升至55，连续第三个月上升。19日公布的美国7月新屋开工年化月率增长15.7%，远超预期的增长8.6%，创下近8个月高位，而其前值下滑4.0%；英国方面，英国7月消费者物价指数(CPI)意外回落至增长1.6%。

　　基本面上：万众瞩目的杰克逊霍尔全球央行年会终于在期待中拉开了序幕，美联储（Fed）主席耶伦和欧洲央行（ECB）行长德拉基先后发表讲话。讲话基调基本符合市场此前鸽派预期，但仔细观察细节有略微不同之处，耶伦讲话着重强调了对就业市场的关注，而德拉基则对欧元兑美元目前的跌势感到满意，强调欧洲央行接下来可能进一步宽松以挽救欧元区经济。耶伦讲话后，美元指数短暂刷新11个月高位82.45，美元兑欧元延续此前涨势升至11个月高位。

　　八、基金池基金点评

　　表 7：基金池基金点评