易天富周评：逢高减仓重仓创业板基金 适当介入蓝筹类基金

　　上周市场总结

　　一、基金池基金市场表现

　　本周基金池中基金跑赢上证指数的有17/30只，跑赢股票型平均的股基有5/15只，跑赢混合型平均的混合基金有5/7只，跑赢债券型平均的债基有2/5只，跑赢QDII平均的有2/3只。

　　图 1：所有公募各类型基金与两市本周涨幅比较图

　　表 1：基金池基金各阶段表现

　　注：月涨幅、季涨幅均为从最新净值公布日往前倒推一月、一季的涨幅。今年以来表示2014-01-01以来的涨幅。QDII基金周二之后才显示排名。

　　市场要闻点评

　　二、市场一周要闻点评

　　29日，在证监会例行新闻发布会上，证监会新闻发言人邓舸表示，截至8月29日，沪、港交易所及结算机构已组织有关各方，针对技术系统连通性、业务逻辑、业务功能及相关流程等进行了多次测试，基本达到预期效果。沪、港交易所及结算机构的技术系统，以及参与测试券商的柜台系统，在压力测试、故障等场景下各项功能总体正常。

　　点评：沪港通作为主题投资，需要划分为两个阶段：10月开通前的预期布局与 10月开通后的观察应对。第一个阶段需要逻辑，第二个阶段依赖事实验证。在开通后，可以采取应对式策略，根据刚开始沪港通总体情况以及获得追捧的标的去推演布局。目前主要讨论开通前，A股投资者的布局投资策略。

　　（二）、杭州西安贵阳同日取消楼市限购 全国仅九城限购

　　楼市“限购令”正陆续在全国多地被解禁。8月28日，杭州、西安和贵阳三地同时宣布彻底取消楼市限购政策。据统计，截至8月28日，在2011年公布的47个限购城市中，全国已有25个城市经官方确认松绑或取消楼市限购政策，13个城市在实际操作中已松绑限购，但仍有9个城市在执行限购政策。

　　点评：部分地方政府“救市”措施内容涉及广泛，在刺激房地产市场复苏与好转过程中确实会起到一定作用，但是，这些措施毕竟是短期“猛药”，并非楼市健康发展的良方。由于当前部分城市“救市”政策力度偏大，极有可能会造成未来房地产市场大起大落的现象发生。从这个角度来看，地方政府猛药“救市”已经达到无节操的力度，已经明显突破“双向调控”思路，不利于未来房地产市场平稳健康发展。

　　（三）、半年报披露收官在即 五宗“最”

　　个股新鲜出炉随着上市公司半年报披露进入尾声，市场的目光开始投向业绩成长。截至昨日，沪深两市共有2389家公司公布了2014年上半年业绩报告，各项财务指标增长之“最”的个股基本落定，并备受投资各方关注。今日本版将从净利润、每股收益、现金流、净利润增幅、分红方案等角度，挑选五宗“最”个股。

　　点评：工商银行赚钱最多，上半年实现净利润1484亿元，较上年同期增长7.2%；贵州茅台美股收益最高，基本每股收益为6.33元；星期六现金流最充沛，经营活动现金流量增加319263.12%；尤夫股份增速最快，净利润增长为13787.4%；盛屯矿业分红最慷慨，分红方案为每10股转15股派0.5元（含税）。

　　（四）、安信证券：四季度看多A股 地产股成后市最大隐患

　　安信证券首席经济学家高善文在安信证券2014年中期策略会上表示，如果中国出口恢复，房地产市场出现均值回归，中国经济会进入弱恢复的状态，市场的恢复可持续。

　　点评：“目前经济处于筑底的过程，偏负面的因素还在主导，机会是结构性的，集中在对成长股的追逐上”，高善文说，“四季度以及四季度以后，整个市场的趋势可能出现比较积极的、向上的明显改善，再往后，如果出口乐观、房地产市场有惊无险、经济弱恢复，市场的恢复是可持续的。”不过高善文强调，如果他对房地产市场判断错误，所有的预测都将无法兑现。

　　上周基金点评

　　三、基金池基金最新评级

　　注：短期指1季度以内，中期指1季度到1年，长期指1年以上。

　　表 2：12只股票型基金最新评级

　　表 3：7只混合型基金最新评级

　　表 4：5只债券型基金最新评级

　　表 5：3只指数型基金最新评级

　　表 6：3只QDII基金最新评级

　　四、一周黑马基金推荐

　　本期我们继续推荐华商领先企业、摩根士丹利华鑫多因子、富国城镇发展。

　　上周我们推荐的三只基金华商领先企业、大摩多因子、招商优势企业涨幅分别为-0.40%，-1.48%，-1.18%，表现较为抗跌。日沪深两市股指呈震荡盘落走势，上证指数先后跌破10日均线、20日均线、2200点整数关口，8月28日深成指跌破30日均线。华商领先企业，主要依靠基金经理的优秀选股能力，短期个股机会较多，且保持了良好的走势，本周非常抗跌，可继续持有；大摩多因子，采取专业的模型化策略，分散配置个股，今年以来涨幅高达27.19%，风险控制较好，继续持有；招商优势企业，配置较为均衡，股票仓位仅有5成，风险控制较好，然本周表现一般，下周换仓偏主题概念的富国城镇发展。

　　受经济数据不佳、新股发行以及月末资金紧张等因素影响，本周上证综指开盘后一路下挫，最终受到30日均线支撑，形成周五反弹之势，指数最后收在2200点之上。资金面上，本周新股连发，引发了市场的回落，周四单日国债回购利率大涨至45%，但周五便大幅回落至正常水准。新股申购能干扰市场节奏，但无法改变方向。央行公开市场进行100亿元人民币14天期正回购操作。本周净投放资金达450亿元，此连续三周净投放；消息面上，改革红利也在不断释放。四中全会召开在即，一些政策的推动将会加快，对市场产生的积极作用也会不断显现。中报8月落下帷幕，二季度业绩增速环比回升，显示在经济企稳时，上市公司的业绩也得到改善；技术面，本轮反弹以来，沪指一直沿10日线反弹，不过本周开始跌破该上升通道，且连续跌破20日线并触及30日线。大盘20日、30日、60日和120日中长期均线仍保持多头排列形态，KDJ经过本周调整后低位拐头向上，市场调整空间有限，但反弹压力也较大；趋势上，目前缺乏推动大盘再上台阶的利好增量。无论是基本面、资金面还是热点主题，都缺乏相对明确、又能立竿见影的利好预期。最近14个交易日每天都是主力资金净流出，累计流出近1300亿元。至于新股发行分流资金，目前也仅完成30来只，年内还有两倍于此的新股待发。资金面的周期性紧张难以有效缓解。短期大盘振幅扩大，中期趋势依然向好；基金投资者操作上，本周市场陷入调整中，但从周线角度来看，当前市场反弹的趋势尚未发生变化。从盘面来看，本周指数虽然跌幅不大，但是个股杀跌迹象开始明显，表明市场获利了结、落袋为安心态较为强烈，个股风险已开始显现。在没有新的领涨龙头板块出现之前，仅靠老热点折腾是难以持久的。基金操作上保持波段操作的思路，适当获利了结，前期卖出的蓝筹类产品可在大盘2130以下适当介入，大盘指数类基金继续等待机会；成长型基金产品短期创业板指高位可适当减仓，后期逢低再介入，中长期依然看好成长类基金。

　　华商领先企业，其主要精选国内长期增长，所属行业中处于领先地位的上市公司，主要考验选股择时能力。从实际表现来看，过往保持高股票仓位操作，换股频率一般，以持有个股内部增减比例为主，2007年5月高点位成立以来，整体表现较为稳定，超额收益明显。本周市场下跌的情况下也体现较好的抗跌能力，短期继续持有；大摩多因子，通过采取独特的数量化模型驱动选股策略为主导投资策略，建立在国际市场广发应用的多因子阿尔法模型，再结合公司团队开发，实现更具实用性的修正多因子阿尔法选股模型，在选股模型的指导下精选优质个股，今年以来表现出色。由于个股集中度低，行业分散，风险相对较低，且今年以来收益接近30%，盈利能力非常可观，短期继续持有；富国城镇发展，主题类产品，主要投资于城镇发展相关的股票，注重个股的精选和风险控制。二季度持仓来看，个股集中度较高，十大重仓股占比接近66%，配置中小市值个股为主，短期市场有一定的分红，且个股赚钱效应减少，偏主题风格的产品或有一定机会，可适当配置。

　　注：短期黑马基金表示未来两周至一个月大涨的机会比较大，但并不是一定会涨，理论上来说想要获得高收益对应的将要承担较高的风险，因此此类基金也可能会出现大跌情况。

　　五、易天富推荐基金组合

　　六、一周投资策略

　　核心提示：

　　8月份沪深指数横盘震荡，主要原因是权重股上涨乏力拖累。中小板及创业板大幅走高，主要原因是题材股和成长股仍是资金追逐的热点，且具有持续性。目前缺乏推动大盘再上台阶的利好增量。无论是基本面还是资金面，都缺乏相对明确、又能立竿见影的利好预期。预计未来大盘如无重大利好推动，将慢慢震荡回落。而改革提速利于题材股的炒作，所以未来投资主线应该是主题性和成长性。建议投资者关注符合改革方向的主题型基金，以及择股能力较强的成长型基金。

　　债券市场。8月多数债券基金实现了上涨。近期的资金面略显紧张，主要受新股IPO以及季节性因素影响，由于存量资金总量仍充足，央行根据市场资金面情况进行定向调整等原因，今年余下时间资金应该能保持宽松。所以未来债券市场的“慢牛行情”仍可期待。就债券品种来看，我们依然认为城投债短期仍然是相对安全的资产。因此，投资者可重点关注持有较多高等级评级的信用债、城投债、中小型可转债等品种的债券基金。

　　海外市场，8月份全球金融市场虽然震荡剧烈，但欧美股市仍然实现了上涨，亚太股市普遍微跌。预计未来美股有望受经济复苏继续上涨，欧洲股市或因通缩加重促使欧央行实施QE而受益，但地缘政治仍继续影响着欧股走势。亚太股市有望在美国经济带动下继续上涨，因此投资者可重点关注主投美股、亚太股市的QDII。

　　A)主动管理型基金投资策略：展望下周，在第三批IPO密集发行及月末效应度过之后，市场资金面的分流情况有望减少。但当前各行业数据面临一定压力，加之8月宏观先行指标已经走软，未来市场走强还需看政策面扶持力度。总体而言，大盘第一阶段上涨已结束，市场步入调整阶段，未来行情保持续结构性为主。对于短期的不佳经济数据，市场存在不小的担忧，特别是李克强总理8月27日在国务院常务会议上，对外界关于“强刺激”的议论做出了回应，货币政策一点没变宽松，唯一的“刺激”就是强力推进改革，改革预期加强无疑为A股添加新的活力。因此，投资者可继续逢关注成长型基金，特别是持有较多中小板个股的基金。对于蓝筹型基金，建议保持观望，或者如沪指回落到2130点左右，可适当的建仓；B)被动管理型基金投资策略：本轮反弹以来，沪指一直沿10日线反弹，不过8末开始跌破该上升通道，且连续跌破20日线并触及30日线。更为重要的是成交量开始萎缩，沪市日成交量由原来的1400亿大幅缩小至千亿。对照历史走势来看，大盘要持续反弹，则沪市成交量需保持在1500亿级别，而千亿的成交量只能维持震荡，若连续低于千亿，则意味着反弹结束。而近期沪市成交量维持在千亿已三个交易日，预计未来股指向下寻求支撑可能性较大。因此建议投资者近期对指数基金保持观望，可在沪指2130点左右考虑建仓，或者深成指7600点左右少量的建仓；C)债券型基金投资策略：每逢新股发行，市场资金面或会出现波动，或会引发债市短期震荡整理。但目前市场资金面整体充裕，基本面支持未来货币政策趋于宽松，有利于债市长期走好。因此投资者可继续配置持有优质的债券型基金；D)货币型基金投资策略：在新股密集IPO以及月末的叠加影响下，资金面将不可避免受到冲击，市场预期也都较为谨慎，如果流动性出现剧烈波动，不排除央行通过各种方式出手扶助的可能。所以近期货币基金收益或走高，由于有一定期限的基金更能获得较高收益，所以可选择此类货币基金进行配置，如南方理财60天、大成月添利理财、中银理财7天等；E)QDII投资策略：美股方面，短期支撑其上涨的动力继续存在，特别是标普500走势强劲，有望继续延续；欧洲股市则因通缩压力增加促使欧洲央行实施QE而受益，然由于地缘政治因素不确定性造成股指大幅震荡概率增加；亚太股市则有望在美国经济带动下继续上涨。因此，可适当的逢低关注主投美股、亚太股市的QDII。

　　本周投资策略

　　七、基金投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　受经济数据不佳、新股发行以及月末资金紧张等因素影响，本周，沪深两市快速回落。前半周沪指快速回调至2200点关口，后半周在此有所企稳，沪指本周下跌1.05%，周线收取“锤头”形态，在五周均线和2200点整数关口处得到支撑。创业板指数本周下跌2.55%，在1400点处得到支撑。对于未来能否继续上涨，我们认为中小盘股仍有机会，但传统的周期板块基本无望。因为目前缺乏推动大盘再上台阶的利好增量。无论是基本面、资金面还是热点主题，都缺乏相对明确、又能立竿见影的利好预期。未来的利好不外乎：1、各行业的改革将加速，改革红利将向资本市场传导。2、驱动性事件如苹果、特斯拉、政策扶持等概念。3、科技日新月异，其发展速度之快将超出我们想象。而这些个股多数集中在二线蓝筹或成长股中。所以未来A股如无重大利好带动市场放量，大盘将慢慢震荡回落，投资主线仍然是主题性和成长性。具体原因主要包括以下几点：

　　一、8月汇丰PMI由上月51.7大跌至本月50.3，远低于51.5的市场预期，显示制造业景气度变差，经济趋于下行。分项指数中，生产、新订单、原材料库存、就业等均产生负向拉动。从产出价格来看，8月产出价格指数从上月50.4降至49，与商务部生产资料价格连续多周下跌相匹配。预示8月PPI环比增速拐头向下；二、国务院总理李克强8月27日主持召开国务院常务会议，确定加快发展商业健康保险，助力医改、提高群众医疗保障水平；部署推进生态环保养老服务等重大工程建设，以调结构促发展、推升级；听取政策措施落实第三方评估汇报，改革创新政府管理方式。此次国务院常务会议主要聚焦医疗改革、环保、养老服务、核电等领域。同时，对外界关于“强刺激”的议论做出了回应，货币政策一点没变宽松，唯一的“刺激”就是强力推进改革，促成市场中的结构性机会不断涌现，结构性牛市将贯穿整个年度；三、银监会二季度监管数据显示，2014年6月末，商业银行不良贷款余额6944亿元，较上季末增加483亿元；不良贷款率1.08%，较上季末上升0.04个百分点。今年上半年商业银行不良贷款增长已经超过千亿，超过了2013年全年不良贷款增长额。已披露中报的上市银行大多数出现不良双升的情况。农业银行、中国银行、交通银行三大国有银行的不良率超过1%，农业银行以1.24%的不良率暂列第一。各家银行中报的数据显示，新增不良贷款主要出现在经济发达的东部沿海地区；四、据央行网站消息，为贯彻落实国务院常务会议关于“加大支农、支小再贷款和再贴现力度”的要求，提高金融服务“三农”等国民经济薄弱环节的能力，日前，央行对部分分支行增加支农再贷款额度200亿元，引导农村金融机构扩大涉农信贷投放，同时采取有效措施，进一步加强支农再贷款管理，促进降低“三农”融资成本；五、乌克兰局势进一步紧绷，政府军与分裂分子在多条战线展开激烈斗争。最新消息称，俄罗斯正加大干预力度。北约称俄罗斯军队激增，先进武器装备已进入乌克兰战区。乌克兰官员呼吁加入北约，并寻求美国的支持。

　　2、固定收益类基金（债券型、保本型）

　　本周交易所债券市场四大债券指数再次集体走高，国债指数、企业债指、分离债指、公司债指分别较上周上涨：0.02%、0.18%、-0.15%、0.15%；中证转债指数跟随A股横盘震荡，全周微涨0.25%。本周国债期货先抑后扬，主力合约9月品种收盘报93.386元，较上周上涨0.168元，涨幅0.18%。银行间债券市场，场内机构交投积极性不高，因现券短期交投方向仍不够明朗，虽然被指导的回购利率不脱低位，但受未来新股集中发行影响，本周市场资金面有略显紧张的趋势，短期品种利率小幅上行，银行间市场债券质押式回购7天品种利率小幅上涨，加权平均利率在3.4%左右。

　　本周市场有500亿元正回购和10亿元央票到期，央行在公开市场上进行了400亿元正回购操作，最终实现资金净投放110亿元。市场分析人士认为，近期公开市场到期规模都处于较低水平，资金面刚获喘息，下一轮新股IPO很快就将来到，且申购时间集中在月末前几天，对流动性的冲击可能被放大，因此本周净投放110亿元可谓是“贴心”。

　　未来一段时间，由于此轮新股发行在8月末的一周时间之内将有多达11只新股集中申购，将导致新股冻结资金金额再创新高。央行未来可能会重启逆回购，或者再度使用定向降准等措施，来避免资金面的冲击，维持相对平稳的资金来助力经济回升。总体来看，目前市场资金面整体充裕，基本面支持未来货币政策趋于宽松，有利于债市长期走好。不过，每逢新股发行，市场资金面或会出现波动，或会引发债市短期震荡整理。另外，“债市女王”孙明霞被查事件仍在发酵中，由于涉及面较广，对债市的冲击力还需观察。

　　3、QDII基金

　　8月30日上午消息对于美国投资者而言，这是一个较长的周末。下周一，即9月1日(周一)为美国劳工节(Labor Day)，包括美股在内的美国金融市场都将休市一天。9月2日(周二)美股将正常交易。在劳动节到来之前的这个周末，美股在较为清淡的交易中并未表现出明显的走势趋向。本周美股三大股指均出现上涨，标普500盘中和收盘再现历史新高，突破2000点关口，道指全周上涨0.57%，标普500涨0.75%，纳指上涨0.93%。

　　欧洲方面：市场关注俄乌局势升级，俄罗斯或面临西方更多制裁，俄罗斯卢布兑美元周五一度跌0.5%至36.9315，曾经触及37.0260低位。英国政府29日宣布，将英国面临的国际恐怖主义威胁等级提高至“严重”。这在英国设定的恐怖主义威胁等级中是第二高等级，这个等级的涵义是“极有可能遭受恐怖袭击”。本周英国富时100指数涨0.66%、德国DAX指数涨1.40%、法国CAC40指数大涨3.02%，且有代表性的欧洲斯托克600指数上涨1.56%；亚太方面，本周多数股指依然下跌为主，日经225指数跌-0.74%、韩国综合指数涨0.58%、香港恒生指数跌-1.47%、澳洲标普200指数跌-0.35%。而印度孟买指数及台湾加权指数实现了上涨，分别上涨0.70%、0.60%。

　　经济数据面：美国7月个人支出下滑0.1%，不及市场预测的上扬0.2%。个人收入也低于预期，增长0.2%，不及市场预测的增长0.4%。最新的个人消费支出即PCE数据显示，美国7月PCE物价指数同比上涨了1.6%。美联储政策制定者的目标是让价格每年上涨2%。不包括价格较为波动的食品和能源的核心PCE同比增长1.5%，与市场预测相符。美国密歇根大学周五(8月29日)发布的数据显示，美国消费者信心在8月份上升，且衡量美国经济当前状况的指标创2007年7月份以来最高。具体数据显示，美国8月密歇根大学消费者信心指数终值升至82.5，预期会升至80.1，初值为79.2(2013年9月份以来新低)，7月终值为81.8——2013年10月份以来新低。

　　德拉基曾在8月22日开幕的杰克逊霍尔全球央行年会上暗示，欧元区通胀率(ECCPEST)预期不断下滑，正推动欧洲央行不断接近实施量化宽松(QE)政策。市场对于欧洲央行实施QE政策前景的讨论于是一度风生水起。数据显示，欧元无担保之加权平均隔夜利率(欧元区银行间隔夜拆借利率均值，即EONIA)曾在上周五(8月29日)破天荒地首次跌破零。苏格兰皇家银行(RBS)认为，EONIA市场尚未消化欧洲央行9月份利率决议降息的可能性，任何形式的宽松都将是一种平衡性很好的决策，但进一步降息则会将固定利率打压至更低的水平；EONIA利率还可能表明，向EONIA银行委员会报告的外围成员国银行数量减少。

　　大宗商品方面：乌克兰总统波罗申科称俄罗斯军队入侵乌克兰的行为已经发生，其呼吁乌克兰国家安全与防务委员会立即召开会议讨论接下来的措施。由于“俄罗斯入侵(乌克兰)”的缘故，取消出访土耳其的计划。乌克兰总理亚采纽克(Arseny Yatseniuk)周四(8月28日)呼吁美国、欧盟和七国集团(G7)冻结俄罗斯方面的资产，直到俄罗斯从乌克兰领土撤军。目前乌克兰东部面临的危机已经促使欧洲和美国开始向俄罗斯施加更多制裁。在2015年，美国本土煤炭消费可能会下滑2.7%。美国能源情报署的数据还显示，美国能源消费在2007年触及峰值，且自那时起已经累计下滑了近37%。天然气的竞争、可再生能源科技和新环保监管法案等因袭都导致了美国2013年煤炭产量的下滑。

　　八、基金池基金点评

　　表 7：基金池基金点评