易天富周评：逢低买入成长型基金

　　上周市场总结

　　一、基金池基金市场表现

　　本周基金池中基金跑赢上证指数的有19/30只，跑赢股票型平均的股基有9/15只，跑赢混合型平均的混合基金有5/7只，跑赢债券型平均的债基有2/5只，跑赢QDII平均的有3/3只。

　　图 1：所有公募各类型基金与两市本周涨幅比较图

　　表 1：基金池基金各阶段表现

 　　注：月涨幅、季涨幅均为从最新净值公布日往前倒推一月、一季的涨幅。今年以来表示2014-01-01以来的涨幅。QDII基金周二之后才显示排名。

　　市场要闻点评

　　二、市场一周要闻点评

　　（一）、2014年8月份规模以上工业增加值增长6.9%2014年8月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.9%，比7月份回落2.1个百分点。从环比看，8月份比上月增长0.20%。1-8月份，规模以上工业增加值同比增长8.5%。

　　点评：分行业看，8月份，41个大类行业中有37个行业增加值保持同比增长。其中，农副食品加工业增长6.3%，纺织业增长5.7%，化学原料和化学制品制造业增长8.9%，非金属矿物制品业增长8.9%，黑色金属冶炼和压延加工业增长3.5%，有色金属冶炼和压延加工业增长11.1%，通用设备制造业增长9.8%，专用设备制造业增长6.6%，汽车制造业增长8.5%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长16.1%，电气机械和器材制造业增长8.3%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长9.6%，电力、热力生产和供应业下降1.7%。虽然工业增加值创68个月新低，但还在中央容忍范围之内，不会松银根刺激经济，走过去的老路。

　　（二）、创业板开板5年五成公司上市后股价番翻 3股暴涨800%创业板推出快五周年了！近5年间，创业板不仅成为了我国多层次资本市场的重要一环，更不辱其“助力高成长性企业发展壮大”的历史使命：创业板上市公司由开板时的28家扩充至392家；市值从当初的1400亿元到如今的逾2.14万亿元；涌现了诸如乐视网等一批涨幅近10倍的小巨人。

　　点评：2009年9月25日，创业板第一批10家公司开始申购，揭开中国资本市场的又一篇章。不知不觉间，创业板推出快五周年了。在这5年间，虽然创业板走过很多弯路，也遭受了不少非议，但毋庸置疑的是。创业板己经成为了我国多层次资本市场的重要一环，不辱其“助力高成长性企业发展壮大”的历史使命。截止9月12日收盘，乐视网、机器人和朗玛信息股价上市以来累计涨幅分别达了970.61%、875.31%和799.90%。

　　（三）、住建部楼市调控转调供需关系 房价控制目标退场随着包括京沪穗深在内的特大型城市的楼市进入冰冻状态，房地产调控的总体思路也随之悄然调整。从2010年开始被中央政府以“高压”态势要求地方政府执行的“年度房价控制目标”已经渐渐“退场”。

　　点评：住建部已经逐步将房地产调控思路的阶段性重点置于“供需关系调整”方面，而不再将房价本身作为房地产调控的直接指标，相比于从2010年开始的房地产调控，思路已经发生重要转变。与此同时，住建部已经开始在内部研究，在房地产市场调控思路的远期目标方面，要争取使“房价增长速度慢于居民收入的平均增速”。从而使房地产市场保持平稳发展的同时，城镇居民的基本住房问题也能得到不断改善。

　　（四）、公募88魔咒再次应验 基金9月开始豪赌国企改革在经过前期一个月的休整后，9月份以来，A股吹响第二轮上攻号角。目前多数基金经理已选择加仓操作。从多家第三方机构的监测数据看，股基平均仓位接近甚至超过88%，这也使得传说中的基金“88魔咒”，再次应验。由于缺乏后续“弹药”，短期市场将承压进入调整模式。

　　点评：在看来，市场情绪总体乐观，公募基金仓位总体处于中性偏高水平，这一因素对市场影响偏于利空。这是因为，此轮推动股市上涨的最直接原因并非经济强劲增长，也非重大利好政策出台，而是股市低迷多年爆发后形成的赚钱效应导致大量资金涌入，推动了股市进一步走高。在行业配置方面，公募基金已出现变化。统计显示，9月伊始，基金在石油石化和有色金属板块均呈现加仓态势，显示基金关注的焦点开始向国企改革概念板块转移；交通运输、食品饮料等周期性较弱的板块则遭受基金较大幅度减持，显示基金开始增强持股组合的弹性。

　　上周基金点评

　　三、基金池基金最新评级

　　注：短期指1季度以内，中期指1季度到1年，长期指1年以上。

　　表 2：12只股票型基金最新评级

　　表 3：7只混合型基金最新评级

表 4：5只债券型基金最新评级

表 5：3只指数型基金最新评级

表 6：3只QDII基金最新评级

　　四、一周黑马基金推荐

　　本期我们推荐华泰柏瑞量化增强、摩根士丹利华鑫多因子、汇添富消费行业。

　　上周我们推荐的三只基金华泰柏瑞量化增强、大摩多因子、富国城镇发展涨幅分别为0.32%，3.01%，1.05%，表现中规中矩。本周大盘总体呈震荡休整走势，周四两市创下本轮反弹新高后一度出现跳水，盘中获利盘集中回吐，引发市场对后市调整的担忧，但周五一路震荡攀升并收出小阳线缓解了市场紧张的气氛。华泰柏瑞量化为增强版的沪深300指数型产品，短期大盘保持在2300附近震荡，市场呈现“二八现象”，为了提升收益水平，在市场趋势向好情况下提前介入大盘权重类指数产品；大摩多因子，采取专业的模型化策略，分散配置个股，今年以来涨幅高达37.40%，风险控制较好，短期可继续持有；富国城镇发展，作为题材类产品，短期市场向好，热点题材产品，加上基金经理优秀的选股能力，短期收益偏低，下周换仓盈利能力更强的汇添富消费行业。

　　本周市场放量震荡，周四沪深两市成交超4300亿元，创近四年新高。全周上证指数、中小板指数、创业板指数分别上涨0.24%、1.13%和2.30%；中小市值题材股表现非常活跃。资金面上，周二和周四央行分别进行了150亿元和100亿元14天期正回购操作。本周公开市场净回笼50亿元，结束了此前连续4周的净投放；消息面上，8月末，CPI为2.0%，PPI为-1.2%，双双下行。同时，M2余额为119.75万亿元，同比增长12.8%，增速分别比上月末和去年同期低0.7个和1.9个百分点，M1余额33.20万亿元，同比增长5.7%，增速分别比上月末和去年同期低1.0个和4.2个百分点；当月人民币贷款增加7025亿元，同比少增103亿元；技术面，上证综指从2049点起步，经历了三浪的上涨，结构上看，运行在四浪的回调中，这种回调幅度应该比较温和，否则调整将会升级，也预示着主升浪的结束。在温和调整后，市场仍将继续向上拓展空间。从月K线看，主要压力位在2340点和2439点，目前的调整主要是消化上挡的压力；趋势上，短期指数由于获利盘的兑现，仍有震荡可能，但对指数的长期趋势仍抱有良好预期，股指还会有反复冲高，热点的轮动会更加频繁，中期趋势依然看好；基金投资者操作上，沪指已经积累了一定涨幅，并且宏观数据和资金面相对偏空，因此预计股指在当前位置震荡整理的概率较大。可保持较为积极的操作态度，股指震荡反而为仓位较轻或踏空的投资者提供了买入加仓的机会。后市仍可继续围绕政策方向来把握市场主线，在互联网、军工、传媒、环保、信息安全、大数据、医疗等链条上寻找投资机会。对于低估价值股可进行补仓操作。基金操作上，蓝筹类产品不建议追高，大盘指数类基金可适当波段配置；成长型基金产品继续持有，后期逢低再介入，中长期依然看好成长类基金。

　　华泰柏瑞量化增强，其为增强版的沪深300指数类产品，相对同期沪深300指数，其依靠量化对冲和超额收益模型，今年以来，超越同期沪深300收益达到15%以上，短期市场个股活跃，指数表现一般，2300点支撑较强，可提前介入等待机会；大摩多因子，通过采取独特的数量化模型驱动选股策略为主导投资策略，建立在国际市场广发应用的多因子阿尔法模型，再结合公司团队开发，实现更具实用性的修正多因子阿尔法选股模型，在选股模型的指导下精选优质个股，今年以来表现出色，收益达到37.40%。由于个股集中度低，行业分散，风险相对较低，短期盈利能力非常可观，可继续持有；汇添富消费行业，大消费主题类产品，通过自下而上的投资方法，精选消费行业的优质上市公司，魔球中长期稳健增值。目前看，二季度公告份额为3.40亿份，属于灵活操作范围，重仓的个股中，近期怡亚通表现强势，涨幅接近40%，且短期趋势较好，同事青岛金王、中青旅及南方食品等个股也有出色的表现，短期可适当追高，博取绝对收益。

　　注：短期黑马基金表示未来两周至一个月大涨的机会比较大，但并不是一定会涨，理论上来说想要获得高收益对应的将要承担较高的风险，因此此类基金也可能会出现大跌情况。

　　五、易天富推荐基金组合

　　本周投资策略

　　六、一周投资策略

　　核心提示：

　　上周公布的8月经济数据整体较差，特别是工业和固定资产投资。但高层仍然重申依赖结构性改革支持经济增长，并非依靠刺激。这导致了近期股市多空分歧加大的原因。不过多数机构认为：如果经济放缓的势头延续至9月份，高层恐怕难再淡定，故而未来定向降息或降准可能性加大，特别是定向下调房屋抵押贷款利率的可能性反而更高。因为这样对购房者和整个经济都大有裨益（具体见周报）。未来固定投资增速下行基本确定，改革预期加强和推动新兴产业发展或将成为投资主线，所以投资者可继续配置持有业绩良好的成长型及主题型基金，逢高减仓大盘指数型基金。

　　债券市场近来受股市上涨影响，走势和成交都较清淡。目前受三季度末考核和国庆长假的影响，货币市场流动性依然偏紧，但8月份数据整体不佳，这将对债市继续形成强力的支撑。所以投资者可继续持有业绩优良的债券基金。

　　海外股市震荡有所加大，主要受地缘政治和美国可能提前加息影响。但由于美国经济向好，且美元强势走高，因此仍可继续看高美股和亚太股市。所以投资者中线可继续逢低关注主投美股、亚太股市的QDII。

　　A)主动管理型基金投资策略：高层近期表示，由于货币池已足够大，刺激经济不会定量宽松而是转向定向宽松，改革是未来刺激经济的持续动力。但未来固定投资增速下行基本确定，在新的经济增长引擎出现前，推动股指的主因仍是改革预期和资金的赢利效应。近期市场人气明显恢复，新能源汽车、软件、传媒等行业纷纷出台刺激政策。因此，建议投资者密切关注量能变化，如果沪市每日成交维持在1500亿元以上，强势格局仍将持续，所以投资者可继续持有业绩良好的成长型及主题型基金；B)被动管理型基金投资策略：随着获利盘的不断积累以及沪指逼近2350点上方重压区，短线震荡幅度和频率都或将加剧，板块和个股的分化也将愈发明显。因此，即使未来股市继续上涨，指数型基金将会不及主动管理型，所以建议投资者对于指数基金可逢高减仓；C)债券型基金投资策略：近来虽然央行公开市场操作力度温和，但受三季度末考核和国庆长假的影响，货币市场流动性依然偏紧，银行间3个月以内资金利率全线上涨，标杆品种7天质押式回购加权平均利率上行5BP至3.27%。8月份数据整体不佳，这将对债市继续形成强力的支撑。因此，投资者可继续配置持有优质的债券型基金；D)货币型基金投资策略：随着三季度末和十一长假因素陆续显现，预计此后资金价格将随之抬升。所以货币基金未来收益或有所回升，故而可继续配置收益相对高的货币基金，如南方理财60天、大成月添利理财、中银理财7天等；E)QDII投资策略：苏格兰及乌克兰闹剧仍然影响着欧洲股市。美股主要受经济利好而可能出现的加息影响，但由于经济向好，故而美股中长期向上走势不变；亚太股市有望受益美国复苏和美元上涨。所以投资者中线则可继续关注主投美股、亚太股市的QDII。

　　七、基金投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　本周大盘总体呈震荡休整走势，周四两市创下本轮反弹新高后一度出现跳水，盘中获利盘集中回吐，引发市场对后市调整的担忧，但周五一路震荡攀升并收出小阳线缓解了市场紧张的气氛。全周上证指数、中小板指数、创业板指数分别上涨0.24%、1.13%和2.30%。盘面上，银行、保险、房地产等权重股持续回落，题材股走势分化，都促使市场震荡加剧。

　　本周公布的8月份CPI和PPI皆低于市场预期，其中CPI同比增长2.0%，为四个月来的最低水平，PPI延续下滑态势，同比下滑1.2%。表明内需较弱，而大部分产能过剩行业仍经历着去库存的痛苦。周末公布的8月宏观数据均不及预期，工业生产等数据增速创新低。自中国政府2008年推出刺激经济的“四万亿”投资计划以来，中国经济从未像这样多个指标示警，跌回金融危机深重时水平。且降幅之大不容忽视，具体数据如下：

　　●中国8月规模以上工业增加值年率+6.9%，增速创2008年12月以来新低，创2008年12月来最低，预期+8.8%，前值+9.0%。1-8月规模以上工业增加值年率+8.5%，预期+8.8%，前值+8.8%；●中国8月发电量4959亿千瓦时，同比-2.2%，前值+3.3%；●中国1-8月城镇固定资产投资年率+16.5%，增速为2001年以来最低，预期+16.9%，前值+17.0%；●中国8月社会消费品零售年率+11.9%，预期+12.1%，前值+12.2%。中国1-8月社会消费品零售年率+12.1%，预期+12.2%，前值+12.1%。

　　●中国1-8月份，全国房地产开发投资58975亿元，同比名义增长13.2%，增速比1-7月份回落0.5个百分点。1-8月份，房地产开发企业房屋施工面积652953万平方米，同比增长11.5%，增速提高0.2个百分点。1-8月份，商品房销售面积64987万平方米，同比下降8.3%，降幅比1-7月份扩大0.7个百分点。1-8月份，商品房销售额41661亿元，下降8.9%，降幅比1-7月份扩大0.7个百分点。

　　尽管8月数据疲弱，中国政府近期还没有流露会放宽宏观政策的迹象。李克强总理本周的讲话重申，中国的增长处于合理区间，政府将更依赖结构性改革支持经济增长，并非依靠刺激。不过，如果8月经济放缓的势头延续至9月或10月，中国高层恐怕难以再淡定，他们可能会选择扩大定向降息或降准的范围。8月信贷增速表现平稳，但仍有待9月数据进一步来验证。下一步定向下调房屋抵押贷款利率的可能性反而更高。因为这样对购房者和整个经济都大有裨益。摩根大通认为有以下几种选择：

　　●中国央行未来几个月可能扩大抵押补充贷款（PSL）的范围，以支持环保等特定产业和小企业；●中国政府可能推出措施鼓励民间资本参与，包括撤销政府管制、放开市场渠道或者推广公私合作模式PPP；●目前二手房贷款首付比例不低于40%，今后中国地方政府可能放宽对二手房卖家的首付比例限制，摩根大通认为，更重要的是已公布的供应面措施执行如何，值得特别关注：体制改革（如放开政府管控、允许私人资本进入国家垄断行业）；减轻企业税负及行政性收费；减少企业、特别是小企业的融资成本。

　　2、固定收益类基金（债券型、保本型）

　　本周交易所债券市场四大债券指数继续上涨，但涨幅明显放缓。国债指数、公司债指、企业债指、分离债指分别较上周上涨：0.08%、0.10%、0.14%、0.13%；中证转债指数跟随A股震荡小幅回落，全周微跌0.55%，跌破5日线，暂时得到10日线的支撑。本周国债期货先抑后扬，主力合约12月品种收盘报93.448元，较上周上涨了0.069元，涨幅0.07%。受市场资金面略显紧张，银行间债市则窄幅整理，银行间资金市场周五供给较前两日进一步增加，宽松态势下，此前以信用债为抵押品融资的券商、基金等也压力渐失。

　　流动性上，本周央行在公开市场上进行两次14天期正回购操作合计250亿元，中标利率持平于3.7%，对冲本周到期的资金200亿元，本周央行在公开市场实现小幅净回笼资金50亿元，为8月中旬以来的首次净投放，结束了连续四周的小幅净投放，显示央行有意采取松紧互动的调控手法平衡市场流动性。

　　8月末人民币贷款增加7025亿元，同比少增103亿元。广义货币余额119.75万亿元,同比增长12.8%，增速分别比上月末和去年同期低0.7个和1.9个百分点,为年内第二低水平，也是2012年2月份以来的第二低。投资、出口、消费均出现回落，暗示经济景气度初显下行趋势。

　　基本面上，9月11日国家统计局公布数据显示，2014年8月份CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.0%；PPI环比下降0.2%，同比下降1.2%。数据表明部分行业产能过剩对工业品价格形成的压力依然存在，工业品市场供需形势仍不乐观。PPI同比降1.2%，基建投资放缓是降幅扩大的主因。猪肉供给收缩，通胀微观具备上涨基础，但总需求不强，预计整体涨幅可控，定向宽松措施仍会继续。但数据发布并未给市场带来更多提振，当日成交量进一步萎缩，显示投资者交投谨慎、观望情绪浓厚。

　　3、QDII基金

　　本周全球股票市场普遍收跌。美国三大股指全线下跌，道指失守17000点关口，下周美联储FOMC会议即将召开，投资者猜测美联储加息时间或早于预期。最后道琼斯指数周跌0.87%、标普500指数周跌1.10%、纳斯达克综合指数周跌0.33%；亚太股市跌多涨少，日经225指数受日元疲软推动走高，当周涨1.78%、富时海峡时报指数周涨0.11%、印度孟买SENSEX30指数周涨0.18%，而香港恒生指数周跌2.55%。而澳洲标普200指数当周跌1.21%、中国台湾加权指数当周跌1.96%、韩国KOSPI指数周跌0.37%；欧洲股市全线走低，苏格兰独立公投结果的不确定性持续影响着欧股市场投资者的判断。英国富时100指数周跌0.70%、德国DAX30指数周跌0.98%、法国CAC40指数周跌1.00%，具有欧股风向标的欧洲斯托克600指数当周跌0.95%。

　　经济数据面：美国密歇根大学9月12日发布的数据显示，美国消费者信心指数在9月份上升至逾一年来新高。具体数据显示，美国9月密歇根大学消费者信心指数初值上升至84.6，创2013年7月份以来新高，预期会上升至83.3，8月终值为82.5。美国商务部9月12日发布的数据显示，美国8月零售销售环比升幅扩大至0.6%，一如市场预期，7月份由持平修正为上升0.3%；8月核心零售销售环比升幅持稳于0.3%，也符合预期，7月份由上升0.1%修正为上升0.3%。

　　欧元区7月份工业生产回弹，环比增长1%，好于经济学家此前预期的环比增长0.5%，相比之下6月份为环比下降0.3%。欧盟统计局则公布报告称，第二季度欧元区就业人数环比增长0.2%。但与此同时，意大利7月份工业生产则意外下降，西班牙8月份消费者物价指数下降0.5%，创下自去年10月份以来的最大降幅。

　　基本面上：近期闹得沸沸扬扬的苏格兰公投结果将在周四揭举行，结果将在下周五公布，英国是否将面临分裂的命运，而英镑甚至欧洲股市又是否会再遭重创，这都将取决于苏格兰人民的投票结果。最新民调显示反对独立的阵营获得的支持率一个多月来首次反超独立派。这意味着苏格兰舆论的天平又开始倒向英国一方，独立派可能无法获得多数支持。全球网上调查公司YouGov周五（9月12日）公布调查结果，除未确定投给哪派的受访者外，反对独立派获得52%的支持率，比主张独立派的支持率高出4个百分点。

　　八、基金池基金点评

　　表 7：基金池基金点评