独家策略：债务置换引燃风格转换冲动

　　（一）证券市场分析

　　随着官方的不断表述，一些混淆概念的猜测和被误认为是实情的报道逐渐剥离，市场对中国地方债务置换的实质开始了解，这改善了投资者对金融股尤其是银行股的看法。

　　债务置换具体方案还未公布，但两个大方向是确定的，那就是拉长久期和降低利率。这其实是用收益率换来了资产的安全性和流动性，所以市场就会在这几点上争议对银行到底是利好还是利空。

　　静态来看，争论各有理由，但如果动态来看，就要期盼这次债务置换后的未来趋势。如果处于周期下行阶段，资产质量重在防御，以安全性和流动性为第一位，那么此时此刻的操作正是落在重点上。如果认为中国经济在今年会企稳回升，那么资产负债表拆雷之后扩张动力会更强。前者做的是估值修复，后者则可以给予更高的估值。

　　中国确实处在周期下行期间，但无法确认下行还有多久，毕竟中国政府和货币当局近期一系列财政和货币政策都在逆周期调控，所以经济企稳的假设成立，那么适度扩张并非不可能。现实的时点很微妙，对于预期的判断，乐观者和悲观者各有千秋，银行股现在的涨跌应该说是估值修复后押注新一轮扩张与否，至于输赢的收割还远未到来。

图1：所有行业涨跌幅前10

　　后市展望：今日市场做多的中间力量为银行板块，消息面上，全国政协委员、财政部副部长朱光耀11日表示，国务院批准了一万亿元的地方债务置换额度，允许企业在契约精神下借新还旧进行置换。财政部将很快公布置换具体计划。分析认为，以借新还旧的方式置换高息贷款有助于降低银行杠杆率，能有效降低银行坏账的风险。盘中银行板块一度出现3个涨停，但令人遗憾的是，领涨股宁波银行、兴业银行等午后未能维持强势，一一破开涨停，显示主力做多决心不足，这给后市留下隐患。技术上来看，目前均线向好，后市有望挑战前期3406的高点。后市若能刷新3406，投资者应积极关注成交量的变化情况，如场外增量资金涌入不积极，则建议3400上方减仓操作，市场将可能构筑日线顶背离结构，带来较大调整。短期来看，银行已经先行，后面关注券商板块动向，这个板块是市场的人气板块，它不启动，大盘指数走不远。创业板方面，在2050附近形成阶段头部的概率已经越来越大，逢高减仓应是主基调。

图2：基金日涨跌前五

　　基金投资策略：指数型基金目前可继续持有，到3400上方视情况减仓；蓝筹基金类同；成长型基金则逢反弹减仓，不推荐现在去追涨。同时，可以布局一些防御类的基金，如医药主题基金等。总的来看，目前行情下，如新买产品，建议大家以新基金为主，新基金有建仓期，如市场调整，也无需担心。

　　（二）基金动态

　　1、4只公募违规操作上黑名单 半年内不得参与打新

　　天下熙熙，皆为利来。在新股发行和投资者申购如火如荼之际，一些大户和机构因“破坏”打新规则，上了IPO配售对象的黑名单，这其中就包括了公募基金产品。近日，证券业协会发布《首次公开发行股票配售对象黑名单公告》(下称“黑名单”)显示，华富智慧城市、信达澳银领先增长(610001)、中邮核心优选(590001)、中邮核心竞争等4只公募基金产品因在去年的IPO配售项目中违反相关规定，列入新股配售黑名单，未来6个月内不得参与新股申购。

　　2、14只基金瓜分22只新股 工银瑞信大成各入围13只

　　新一轮基金打新潮已经开启，昨日22只新股发布了发行公告，基金的打新能力也开始显现出来。根据统计数据，上述22只新股中，共有14只基金获得网下配售资格。工银瑞信绝对收益、大成景恒保本两只基金成为此一轮的“打新王”，各入围13只新股。而宝盈祥瑞养老混合、东方利群混合型发起式、工银瑞信绝对收益混合发起式、工银瑞信新财富灵活配置混合这四只基金则是同时获得了东方证券、蓝思科技这两大热门股的网下申购资格，增值潜力值得关注。