易天富周评：年初反弹行情仍可延续

2018-01-09 08:32:04易天富基金研究中心

上周市场总结

一、全市场回顾

股票市场，2018年首个交易周，沪深两市放量走高，实现了6连阳。周期股表现最佳，特别是地产、化工等板块，中小题材股和保险股表现不佳。全周，沪指涨2.56%、创业板综涨1.86%；债券市场，本周资金面并不紧张，但国债期货连续四个交易日走低，最大的因素便是突如其来的债市监管。“一行三会”联合发布的《通知》规范了债券交易。本周，10年期国债期货跌0.78%；海外市场，新年后的首周海外股市全线大幅。标普和纳指连续四天刷新收盘纪录，纳指连续四天站上7000点关口，欧元区靓丽数据提振了欧股全面上涨。标普500周涨2.6%，欧洲斯托克600指数周涨2.1%。

二、基金池基金市场表现

本周（01.02-01.05）基金池中基金跑赢上证指数的有6/22只，跑赢股票型平均的股基有2/6只，跑赢混合型平均的混合基金有8/12只，跑赢债券型平均的债基有1/2只，跑赢QDII型平均的QDII有1/2只。

图 1：两市主要指数及各类型基金周涨幅

表 1：基金池基金周业绩表现

代码	基金名称	投资类型	周比较
代码	基金名称	投资类型	涨幅	排名
001017	泰达改革动力A	混合型	3.99%	0080/2751
001244	华泰量化智慧	混合型	3.58%	0141/2751
001044	嘉实新消费	股票型	3.08%	149/878
000577	安信价值精选	股票型	2.91%	191/878
110025	易方达资源行业	混合型	2.85%	0344/2751
040008	华安策略优选	混合型	2.79%	0372/2751
100056	富国低碳环保	混合型	2.41%	0574/2751
161005	富国天惠成长A	混合型	2.39%	0592/2751
001810	中欧潜力价值	混合型	2.27%	0647/2751
000071	华夏恒生ETF	QDII	2.18%	18/21
110027	易安心回报债A	债券型	2.04%	0044/1798
020026	国泰成长优选	混合型	1.94%	0863/2751
540006	汇丰大盘A*	股票型	1.54%	659/878
001717	工银前沿医疗	股票型	1.42%	701/878
163406	兴全合润分级	混合型	1.11%	1481/2751
519704	交银先进制造	混合型	1.06%	1524/2751
162414	华宝新机遇A	混合型	0.94%	1648/2751
000457	上投核心成长	股票型	0.92%	820/878
000628	大成高新技术	股票型	0.91%	823/878
160505	博时主题行业	混合型	0.82%	1792/2751
000286	银华季季红债A*	债券型	0.19%	1294/1798
050202	博时票息收益债*	QDII	0.31%	--

注：“*”：汇丰晋信大盘A、博时亚洲票息美元现汇、银华信用季季红债券A限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额1w、10w、500w。分红：无；基金经理变动：无。

市场要闻点评

A股：全球经济稳健复苏且趋势未改。12月欧美日制造业PMI悉数上行，全球摩根大通制造业PMI创近六年半新高，中国12月制造业PMI高位小幅波动，非制造业与建筑业高位续升，全球经济延续了16年下半年起的温和复苏态势。中期展望，欧美私人部门投资回升有望延续、居民杠杆率显著下降而收入改善回暖下消费有望逐步回暖，有望继续引领全球经济稳健复苏；而全球经济前景的向好预期，为全球风险资产的上涨提供基本面支撑。

而税改效果存疑，同时美元缓慢加息三年五次后，已步入加息中期；相反，欧元区经济复苏后来居上，且欧央行利率政策也将回归正常化。以上欧美经济不同复苏阶段的强弱对比，及利率政策正常化阶段不同下的预期影响强弱分化，在美国税改效果超预期、美元加息节奏超预期之前，预计近中期弱势美元难改。18年首周欧元、美元汇率延续17年强弱分化行情。

A股市场近期展望：资金面短期改善，政策有松由紧，经济预期平稳，阶段反弹可延续。此前多次分析提示，从此前市场调整时长、幅度及资金行为来看，市场阶段调整基本到位，且随着美联储加息、中国央行减半上调政策利率、中央经济工作会议定调18年宏观政策与重点方向等政策相继明朗，岁末年初阶段反弹可期。而近期央行多措并举纾解资金面紧平衡状况，资金利率显著回落至近一年低位，且金融严监管去杠杆保持定力落实的同时，部分二线城市松绑楼市限购政策。资金面短期改善，政策有松有紧，经济预期平稳，弱势美元下资本流出压力持续减轻（官方外储已连升11个月）、人民币汇率稳中有升趋势仍在，市场阶段反弹可延续。

中期展望：经济稳盈利升的业绩慢牛基石稳固。全球经济复苏趋势未止、国内经济进入总量增速平稳、经济结构优化与增长动力转换的高质量发展攻关期，上市公司盈利能力与业绩增速仍处于改善阶段，优势企业盈利改善前景持续性或超预期，且十九大报告作出的新判断新布局新战略，均预示我国经济将进入结构优化、动力转换、质量升级、效益提升的现代化经济体系，在步入高质量的2.0时代，经济结构与市场体系优化升级下，上市公司群体中龙头或优势企业，作为富有竞争力的微观主体，有望充分受益。预计业绩驱动的指数震荡缓升、结构性慢牛行情有望延续。

美股：预计2018年美国GDP增速为2.7%，通胀2.4%，同时美联储加息：四次。更好的增长、更高的通胀、以及分析员刘刚，CFA更快的加息，从策略角度，意味着更好的盈利基本面，故利好对周期复苏更为敏感的风险资产和周期与价值板块；但更快的加息节奏以及因此抬升的利率中枢对已经并不便宜的估值水平或产生压制。因此整体上，对美股市场整体乐观，基本向上、估值向下、存在政策上行风险的趋势或更为显著。与此同时，上述宏观环境或使得对增长弹性更高的价值与周期股受益，而成长风格的高估值则可能相对承压。换言之，往前看，美股价值风格和估值因子的相对价值或逐渐体现，边际上改变2017年成长胜价值、增长因子胜估值的情形。

2017年风格表现：成长跑赢价值；做多FAAMG是“最好的交易”之一，做多以FAAMG为代表的科技龙头股是2017年“最好的交易”之一，全年累积回报高达45.3%，远胜同期标普500指数19.4%的表现。与此对应的，是风格上成长vs.价值的大幅领先优势，不论从指数层面、还是从以科技和银行板块分别作为成长与价值的典型代表，其表现差异都非常显著。近期，在2018年伊始，伴随整体市场大涨的同时，风格上再度出现成长好于价值的情形。

尽管成长风格自2017年以来大幅跑赢价值，但也并非一以贯之，两者在2016年的差异就要小得多、甚至出现价值风格一度跑赢；即便在2017年也依然存在阶段性的逆转，而风格每一次轮动的拐点都与市场对特朗普政策以及增长预期的变化（反映为美国10年期国债收益率的高低）高度契合。例如，2016年11月特朗普意外赢得大选胜利后，市场对于特朗普新政的乐观预期叠加同期通胀上行增长加速，共同推动包括金融股在内的价值股大幅走强，明显跑赢科技板块和成长股；但2017年3月后，一方面医改屡遭失利且其他政策也基本毫无进展，另一方面通胀和PMI回落，进而导致以价值股主导的“再通胀交易”明显逆转，美债10年期收益率也从2.6%的年初高点持续回落；这一情形直到9月份税改出现进展才有所改观，叠加同期经济数据再度转好，价值股重新开始跑赢，美债利率也相应有所回升。这一轮动背后所反映出的一般性规律是：价值股受益于经济周期性增长和利率上行的业绩弹性更大，而反之成长股的高估值则对利率变化更为敏感。

上周基金点评

五、首发基金推荐

基金代码	基金名称	基金类型	基金分析	基金经理	托管银行
005499	国投瑞银兴颐多策略混合	混合型	偏债混合型基金，在严格控制风险的基础上，采取多种投资策略，力求实现长期稳健增值。配置中，股票占比为0-40%，追求风险控制。投资策略方面，包括类别资产配置策略、股票投资管理策略、主题投资策略、红利投资策略、债券投资策略及对中小企业私募债券、资产支持证券等投资策略的运用。适合保守型及以上投资者配置参与。发行日期（2018-01-10至 2018-02-02）	伍智勇	工商银行
004805	长信消费精选行业量化股票	股票型	主题量化股票型基金，通过数量化的方法进行积极的组合管理和风险控制，并精选消费行业的优质企业进行投资，投资于消费行业的证券资产不低于非现金基金资产的80%，今年以来市场风格轮动，消费类白马个股表现出色，通过量化选股一方面分散投资风险，另一方面获得稳定投资收益，可积极参与。发行日期（2017-12-04至 2018-02-06）	左金保	工商银行
004812	中欧先进制造股票A	股票型	股票型主题基金，主要投资于符合国内制造业升级大趋势中的先进行业及优秀公司，基金的主动资产配置，获得较好收益，其中投资于先进制造相关行业股票不低于非现金基金资产的80%。先进制造行业是指在制造业中具有技术含量高、创新能力强、产品附加值高及国际金正力强等特点。主题行业具备较好的发展前进，符合大趋势，可积极参与。发行日期（2017-12-29至 2018-03-28）	于浩成	工商银行
005259	建信龙头企业股票	股票型	股票型主题品种，积极挖掘A股和港股市场（通过港股通）所蕴含的投资机会，重点投资沪港深股票市场各细分行业的龙头公司，实现稳健增值。投资于股票比例不低于基金资产的80%，其中投资于港股通标的的股票占股票资产的0-50%，投资于龙头企业上市公司股票不低于基金资产的80%。未来港股仍具备较好的增值计会，可积极参与。发行日期（2017-12-25至 2018-01-19）	姚锦	农业银行
005128	华夏永康添富混合	混合型	偏债混合型品种，较为严格控制风险，投资于股票比例不超过基金资产的30%，债券和货币市场工具投资占基金资产的比例不低于70%。属于典型的保守型养老型品种，预期风险收益较低，收益率中等左右，保守型投资者可配置参与。发行日期（2018-01-02至 2018-01-30）	何家琪	农业银行
002649	民生加银智造2025混合	混合型	混合型主题类基金，投资于智能智造2025主题相关证券资产不低于非现金基金资产的80%。制造业在一国经济体系中占据着重要地位，打造具有国际竞争力的制造业，将显著提升我国综合国力，中国智造2025是“十三五”期间国家产业政策大力扶持的方向。可以说该主题中蕴含了大量的投资机会，如果精选个股把握得到，或能取得较好的投资收益预期，适合投资者中长期持有。发行日期（2017-11-17 至 2018-01-16）	宋磊	建设银行
005530	添富价值多因子股票	股票型	股票型品种，通过多因子量化模型方法，精选股票进行投资，控制风险的情况下，实现投资回报策略上，主要投资于价值型行业，采用管理人指数与量化团队开发的多因子量化策略进行选股。过程中坚持量化模型驱动的投资决策流程，强调投资纪律、降低随意性投资带来的风险，实现长期稳定增值。随着市场结构性行情继续，个股机会有所增加，可适度参与量化品种。发行日期（2017-12-27至 2018-03-21）	吴振翔、许一尊	建设银行
005405	中金金序量化蓝筹混合A	混合型	混合型基金，通过数量化模型合理配置资产权重、精选个股，在充分控制投资风险的前期下，实现稳定增值。策略上通过量化方法进行积极投资组合管理和风险控制，充分发昏数量化投资优势，偏好大蓝筹。总体来看，今年量化品种收益率一般，主要在于市场结构性行情下大部分个股机会有限，随着个股机会扩散，后期此类策略投资机会增加，投资者可进行布局。发行日期（2017-12-05至 2018-01-30）	魏孛	建设银行
005409	华泰柏瑞新兴产业混合	混合型	混合型主题类基金，把握战略新兴产业投资机会，投资于界定的战略新兴产业不低于非现金基金资产的80%，投资于港股通标的股票不超过股票资产的50%。定义的战略新兴产业为国务院引发的《“十三五”国家战略新兴产业发展规划》指出的代表新一轮科技革命和产业变革方向的关键领域。另今年以来新蓝筹，创蓝筹定义越来越清晰，战略新兴产业有了新的定义，在此方向下精选个股，或有较好的投资机会，可积极参与。发行日期（2017-12-04至 2018-01-10）	张慧	中国银行
005453	前海开源医疗健康混合A	混合型	医疗健康主题混合基金，投资于医疗健康产业相关证券比例不低于非现金基金资产的80%；该基金界定的医疗健康产业包括化学制药、重要、生物制品、医疗商业、医疗服务等行业。今年以来，市场精选个股的难度大幅增加，导致赚钱效应的两极分化，医疗行业作为非周期行业，波动性相对可控，投资者可积极参与。发行日期（2017-12-21至 2018-01-12）	曲扬	中国银行
005450	华夏稳盛混合	混合型	混合型品种，控制风险的前提下，控制好基金的回撤水平，实现长期稳健增值。基于管理人的研究能力，通过有效资产配置和股票投资策略的构建，控制年度回撤水平相对于中证800指数维持在较低水平。股票策略上，选择符合发展趋势的行业，通过定性和定量相结合考察和筛选具有比较优势的个股，这与市场未来集中于行业龙头板块个股相契合，可积极参与。发行日期（2018-01-10至 2018-02-06）	蔡向阳	中国银行
005397	南方安养混合	混合型	偏债混合型，类似保本类品种，采用“优化的CPPI策略”主要大类资产配置的出发点，主要投资于债券的固定收益类金融工具，辅助投资于精选的股票，投资股票比例为0-30%，债券等固定收益类金融工具比例不低于70%，操作上偏向保守，预期收益及风险性较低。在市场不确定情况下，作为保守层产品，保守型投资者可适当参与。发行日期（2017-11-30 至 2018-01-31）	吴剑毅	交通银行
005459	银河嘉谊混合A	混合型	混合型基金，通过量资产配置、策略配置与严谨的风险管理，力争实现基金资产的持续稳定增值。投资策略上，采用大类资产的原则，在股票、债券等大类资产配置之间灵活布局，控制鞥西安，实现长期平稳增值。目前市场震荡筑底，且上下概率暂不大，属于择时布局的机会，可适度参与。发行日期（2017-12-21 至 2018-01-26）	蒋磊、韩晶	交通银行
005493	鑫元价值精选混合A	混合型	混合型品种，主要投资于大陆A古诗词和法律法规或监管机构允许投资的特点范围的港股市场，通过跨境资产配置，精选沪港深股票市场中估值相对较低的优质公司股票，控制风险，实现稳定收益。港股总的来说仍有较好的投资机会，当然精选个股也极为重要，可积极参与布局发行日期（2017-12-25至 2018-01-22）	丁玥、张明凯	交通银行

六、易天富推荐基金组合

组合名称	基金名称	比例	今年涨幅	今年总收益	操作建议
激进型	泰达宏利改革动力（001017）	25%	3.99%	2.98%	主题基金，偏国企改革，建议继续持有
	国泰成长优选（020026）	25%	1.94%		偏成长类风格，注重个股精选，业绩优秀，继续持有
	安信价值精选（000577）	25%	2.91%		价值风格品种，精选绩优类个股，建议继续持有
	嘉实新消费（001044）	25%	3.08%		消费主题类品种，精选优质行业品种，继续持有。

以成长风格的混合型，主要投资于主题类，精选成长类基金较为的基金。今年以来组合收益2.98%，同期上证指数2.56%，股票型平均2.38%，混合型平均1.53%。

组合名称	基金名称	比例	今年涨幅	今年总收益	操作建议
稳健型	大成高新技术产业（000628）	30%	0.91%	2.06%	主题类基金，成长型风格，建议继续持有
	中欧潜力价值（001810）	20%	2.27%		精选个股为主，价值稳健，建议继续持有
	易方达安信回报A （110027）	20%	2.04%		优质二级债基，配置一部分比例可转债，建议可配置持有
	嘉实新消费（001044）	30%	3.08%		消费类主题类基金，今年以来的绩优品种，精选个股能力强

以稳健风格的混合型，主要投资于追求稳健为上，组合搭配为主的基金。今年以来组合收益2.06%，同期上证指数2.56%，股票型平均2.38%，混合型平均1.53%。

组合名称	基金名称	比例	今年涨幅	今年总收益	操作建议
保守型	银华信用债季季红债券（000286）	20%	0.19%	1.26%	优质纯债债基，稳定分红，建议继续持有
	华夏恒生ETF联接（000071）	40%	2.18%		指数类品种，跟踪香港恒生指数，慢牛趋势，建议继续持有
	大成高新技术产业（000628）	20%	0.91%		主题类基金，成长型风格，建议继续持有
	博时主题行业（160505）	20%	0.82%		大盘风格品种，注重大盘类个股的配置，建议继续持有

以股债基金相结合，主要投资于控制风险，适当追求稳定收益，组合搭配为主的基金。今年以来组合收益1.26%，同期上证指数2.56%，股票型平均2.38%，混合型平均1.53%。

定投组合推荐

我们选取了偏成长风格，偏中小创风格以及长期业绩好，波动中等以上，基金经理过往业绩稳定，在各个市场阶段都取得过较好业绩的产品来组成中长期定投组合，以获得长期较好的相对收益。

基金名称	比例	今年涨幅	今年总收益	操作建议
富国低碳环保（100056）	25%	1.50%	0.87%	高成长性主品种，善于精选个股，高波动，建议继续持有
国泰成长优选（020026）	25%	1.24%		大小盘均衡配置，波动大，短期持续向上，可继续持有
兴全合润分级（163406）	25%	0.25%		成长型分级母基金，精选个股，具备较强攻击性，建议持有
上投摩根核心成长（000457）	25%	0.51%		表现优秀，显著超越指数，继续持有

以偏股型波动较大的品种作为定投投资组合，力求分散投资，降低风险，不注重择时的基础上，实现稳定投资收益。今年以来组合收益0.87%，同期上证指数2.56%，股票型平均2.38%，混合型平均1.53%。

本周投资策略

七、基金池各类型基金操作

A)成长型基金策略：当下市场积极因素很多，央行投放资金、季节性信贷高峰、外围市场持续走高，都将为股市上涨提供动力。年报披露的临近，未来估值合理的成长股有望企稳回升。投资者可继续持有成长型基金如国泰成长优选、上投摩根核心成长、富国低碳环保等；

B)蓝筹型基金策略：最近一周沪深股通合计流入超过160亿，主要流入做多周期股。另外，机构龙虎榜、营业部龙虎榜方面来看，也是开始转向买入二线蓝筹股。故而蓝筹股仍存机会，投资者仍可看好蓝筹基金如华安策略优选、嘉实新消费、安信价值精选、博时主题行业等；

C)基金定投策略：在经济韧性、资金面缓解，改革预期支撑等因素的影响下，市场仍有望获得向上的支撑。但在量能无法持续放大背景下，结构性行情不会转变。投资者可继续定投波动大的偏股型基金如富国低碳环保、国泰成长优选、上投摩根核心成长、大成高新技术产业等；

D)债券基金策略：从担忧资管新规随时可能落地，到“一行三会”联手整治债券交易的“302号文”不期而至，虽然资金面宽松，但对金融严监管的担忧始终抑制债券市场情绪。建议手中有基者如易方达安心回报A、银华信用季季红债券等持有不动，无基者观望；

E)QDII投资策略：美国强劲的经济和利润增长，以及税改有望提高企业盈利水平。欧元区及德国12月零售业PMI续升至半年及八个月高。靓丽的数据有望推动着欧美股市继续上涨。投资者可继续持有美、欧、港股市的QDII如华夏恒生ETF联接；

F)另类投资策略：港股基金仍可保持7成仓位，目前港股偏稳，技术面向好；黄金基金保持低仓位，中国的春节临近对金价有较强的基本面的支撑；原油基金可持有，产能的下降和需求的增加仍支撑着原油；美债基金保持轻仓，投资者押注经济走强，美债收益率将继续走高。