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方正富邦基金:保险板块估值将逐步修复

2020-04-28 10:43:03易天富

年初以来,受新冠疫情冲击等因素影响,保险行业基本面承压较大,上市险企尤其是寿险今年一季度NBV 同比负增长;同时,十年期国债收益率下行以及权益市场波动,也使得保险行业一季度净利润同比显著下降。

基本面状况的恶化亦反映在保险行业的股价走势上。年初至今,保险行业跌幅超过16个百分点,在109个中信二级行业中跌幅按从大到小排列居于第九。此外,利率下行也带来估值中枢的持续下挫,中国平安、中国人寿、中国太保和新华保险 4 月 21 日股价对应的 PEV 估值在上市以来的估值历史分位值分别为 19.4%、1.6%、0.6%、1.1%,处于历史绝对低位水平。

站在当前时点,我们认为后续保险行业资产端和负债端均有望迎来好转。从负债端来看,后续随着复工复产的逐步推进、汽车销售改善和政府工作回归常态,财险企业保费收入将迎来改善;受益于寿险代理人数量V 型反转以及更为积极的费用投放、行业相关政策刺激,寿险新单保费均将出现转机,险企负债端将迎来显著复苏。

从资产端来看,利率下移的趋势非线性,当前十年期国债收益率已充分反映流动性环境和经济基本面,利率变化对于险企投资收益的负面影响有望出现改善,新冠疫情对于市场情绪和经济的影响趋于平缓,意味着权益市场将得到更为有利的市场环境和基本面支撑,险企资产端的改善有望带来盈利能力的修复提升。

伴随着险企负债端和资产端将迎来双重改善,我们认为保险行业在二季度的表现也将有所好转;同时,在监管引导的高质量发展框架下,保险板块的估值也将逐步得到修复,大型险企更容易脱颖而出。