国泰君安君得盛可转换债券集合资产管理计划

(S00129)集合理财债券型
1.1000 0.00%0.0000
单位净值 [2019-09-24]
1.4550
累计净值 [2019-09-24]
  • 最近一月：0.27%
  • 最近一季：1.20%
  • 最近半年：1.10%
  • 今年以来：---
  • 最近一年：6.49%
  • 最近两年：4.36%
  • 最近三年：6.28%
  • 成立以来：10.00%
  • 成立日期：---
  • 基金经理：孙驰
  • 产品类型：券商集合理财
  • 管理公司：国泰海通资管
基本信息
基金简称 国泰君安君得盛 基金全称 国泰君安君得盛债券型集合资产管理计划
基金代码 S00129 成立日期 2012-06-13
基金总份额(亿份) -- 基金规模(亿元) --
基金管理人 上海国泰君安证券资产管理有限公司 基金托管人 上海浦东发展银行股份有限公司
基金经理 孙驰 运作方式 券商集合理财
基金类型 债券型 二级分类 --
最低参与金额(元) 50000 最低赎回份额(份) --
基金比较基准 30%×沪深300指数收益率+70%×一年定期存款税后利率
开放日 本计划自成立后设封闭期不超过3个月,开放期为自封闭期结束后每个工作日 。
投资目标 以交易所可转债为主要投资对象,充分利用国泰君安可转债投资与研究优势,通过数量化定价与基本面研究个券选配有效结合,寻找风险、收益性价比较高的可转债进行组合投资。在一定的本金安全边际下,力求实现两个溢价:深入研究、扎实研究和价值发掘带来的“研究溢价”以及市场失灵、机构投资者集体出现投资模式错误时形成的“市场溢价”,最终为产品持有人提供可靠的理财服务。预期风险收益水平高于普通债券,低于股票。
投资风格 限定性
投资范围 本集合计划的投资范围主要为具有良好流动性的金融工具,包括股票(包含中小板、创业板及其他经中国证监会核准上市的股票)、债券(含国债、金融债、企业债、公司债、次级债、地方政府债、可转换债券、可交换债、央行票据、短期融资券、超短期融资券、中期票据等债券)、资产支持证券、债券回购、同业存单、银行存款(包括协议存款、定期存款及其他银行存款)、货币市场工具、现金等,以及法律法规或中国证监会允许集合资产管理计划投资的其他金融工具(但须符合中国证监会相关规定)。 如法律法规或监管机构以后允许集合资产管理计划投资其他品种,管理人在履行适当程序后,可以将其纳入投资范围。
投资策略 1、资产配置策略 本集合计划采取积极的资产配置策略,通过宏观策略研究,辅之以自行开发的可转债定价和权证定价模型辅助决策,对不同可转债品种的预期收益进行动态跟踪,并根据不同可转债的风险特点决定大类资产配置比例。本集合计划将对以下因素进行判断,将集合资产在国债、央行票据、公司债、企业债、金融债、可转换债券、可分离交易可转债、可交换债券、短期融资券、资产支持受益凭证、货币市场基金、债券型基金、债券逆回购、新股申购及现金等之间进行配置:对可转债的定价及相应上市公司基本面的研究,寻找被低估的可转债品种;对利率走势、利率期限结构等因素的分析,预测固定收益品种的投资收益和风险;基于新股发行频率、中签率、上市后的平均涨幅等的分析,预测新股申购的收益率以及风险;套利性投资机会的投资期间及预期收益率;对可转债的定价及相应上市公司基本面的研究,寻找被低估的可转债品种;股票市场走势的预测等;另外,本集合计划将综合资产的安全性、流动性和收益性要求,根据安全性和流动性优先、追求适度收益的投资理念,在资产配置中保持一定比例的现金、到期日在一年以内的国债、银行存款、货币市场基金等投资品种,以满足安全性和流动性要求。 2、可转债投资策略 管理人将通过结合公司的基本面分析为主要可转债投资策略,适当通过数量化定价模型分析发掘可能被低估的可转债,积极寻找在市场错位情况下的可转债套利机会,并根据不同转债的风险特性(可分为债性、平衡性和股性)进行合理配置。 1)行业配置策略 只有当可转债对应的标的股票上涨时,投资可转债才可能获得高收益,而股票的上涨往往取决于所处行业的景气度,各类可转债品种分布在各个不同的行业,所以通过分析宏观经济、产业政策和行业景气程度,选择行业进行可转债配置。以证监会行业分类标准为基础,挑选出以下行业:增长前景持续向好的行业或周期景气复苏或上升的行业、随GDP增长、居民收入提高以及城市化过程出现重大机遇的行业、新兴产业及经济转型过程中将受益的行业、宏观经济调整周期内仍有稳定增长的行业、受益于后升值周期、通货膨胀和经济结构性调整的行业。 2)风险收益最佳配置策略 可转债在其不同的阶段显示出不同的风险特征,分别可分为债性、平衡型和股性,处于债性的可转债到期收益率为正,安全性较高,但同时由于转股价值低,短期内大幅上涨可能性不大,属于防御性品种,而呈股性的转债基本跟正股同起同落,收益高风险也大,属于进攻性品种,平衡型介于债性和股性,既有一定安全性又具备进一步上涨潜力,属于攻守兼备的品种,我们将根据市场的具体情况,兼顾安全性和收益性,选择不同特性的可转债进行配置,达到风险收益最佳状态。 3)可转债数量化定价精选策略 可转债有一些经典的定量分析模型,类似二叉数定价、有限差分法和蒙特卡罗模拟等等,各种定价方法都有其各自的优缺点,但事实上,由于转债的条款比较复杂,中国的转债市场有一定的特殊性等原因,简单的用上述方法进行定价,偏差比较大,我们对可转债的长期跟踪研究表明,可转债的投资价值将是以下几个变量的函数: G=F(T,M,R,sigma,P)其中:T:可转债的条款M:股票基本面状况,R:无风险收益率 Sigma:股票年波动率 P:股票市场价格 因此我们将结合公司基本面状况,并配合数量化定价工具,发掘被低估的性价比优异的可转债进行投资。 4)可转债条款博弈策略 可转债主要有三大条款:修正条款、赎回条款和回售条款,当其标的股票处于触发启动条款的临界区时,可转债定价往往会出现错位的可能,投资该类可转债并配合少量其标的股票进行投资,往往会取得一定的超额收益。 5)可转债套利策略 可转债进入转股期后,当可转债市场价格低于其转换价值时,将可转债转成股票并卖出,可获得一定的套利收益。 6)普通债券+权证合成转债投资策略由于可转债可看成是一个普通债券外加一个看涨期权,因此我们也可以通过精选普通债券外加权证的方式合成性价比较高的可转债,通过利率期限结构,寻找安全、优质、期限匹配的普通债券,并通过权证定价模型寻找被低估品种进行组合。 普通债券投资策略 本集合计划将综合分析宏观经济形势、财政政策、货币政策以及债券市场资金供求关系的基础上,主动判断市场利率变化趋势,确定和动态调整收益资产的平均久期,并根据收益最优化的原则,通过量化模型确定组合中固定收益类资产的合理配置。 本集合计划投资组合中债券资产的超额收益主要通过信用评价、久期管理、期限结构配置、类属配置、个券选择、组合优化、以及把握市场低效或失效情况下的交易机会等策略来实现: 信用评价策略 本集合计划投资信用状况良好的固定收益类资产通过对宏观经济和企业财务状况进行分析,对固定收益品种的信用风险进行度量及定价,利用市场对信用利差定价的相对失衡,对溢价率较高的品种进行投资。本集合计划对信用状况良好的固定收益类资产采取自上而下的投资策略。 根据宏观经济环境及各行业的发展状况,决定各行业的配置比例;充分分析债券发行人的产业趋势、监管环境、公司背景、盈利情况、竞争地位、治理结构、特殊事件风险等基本面信息,分析企业的长期运作风险;运用财务评分模型对债券发行人的资产流动性、盈利能力、偿债能力、现金流水平等方面进行综合评分,度量发行人财务风险;利用历史数据、市场价格以及资产质量等信息,估算债券发行人的违约率及违约损失率;综合发行人各方面分析结果,采用数量化模型,确定信用利差的合理水平,利用市场的相对失衡,选择溢价偏高的品种进行投资。本集合计划通过对宏观经济变量(包括国内生产总值、工业增长、货币信贷、固定资产投资、消费、外贸差额、财政收支、价格指数和汇率等)和宏观经济政策(包括货币政策、财政政策、产业政策、外贸和汇率政策等)进行分析,预测未来的利率趋势,判断债券市场对上述变量和政策的反应,并据此积极调整债券组合的平均久期,提高债券组合的总投资收益。在实际运作中,管理人将在深入分析和主动判断利率和收益率曲线变化,以及证券市场各投资品种价格走势的基础上,确定投资组合的目标平均久期,并根据市场变化动态调整债券组合久期,当预测利率和收益率水平上升时,建立较短平均久期或缩短现有债券资产组合的平均久期;当预测利率和收益率水平下降时,建立较长平均久期或增加现有债券资产组合的平均久期,以最终实现控制风险与提高收益的最佳平衡。 期限结构配置策略 本集合计划将在确定债券资产组合平均久期的基础上,根据利率期限结构的特点,对债券市场收益率期限结构进行分析,运用统计和数量分析技术,预测收益率期限结构的变化方式,遵循风险调整后收益率最大化配比原则,建立最优化的债券投资组合,例如子弹组合、哑铃组合或阶梯组合等,以达到预期投资收益最大化的目的。 类属配置策略 本集合计划对不同类型债券品种的信用风险、税赋水平、市场流动性、市场风险等因素进行分析,研究同期限的国债、央行票据和其他固定收益类资产的利差和变化趋势,制定固定收益类属配置策略,以获取不同固定收益类属之间利差变化所带来的投资收益。 个券选择策略 在债券组合平均久期、期限结构和类属配置的基础上,本集合计划对影响个别债券定价的主要因素,包括流动性、市场供求、信用风险、票息及付息频率、税赋、含权等因素进行分析,选择经信用风险或预期信用风险调整后收益率较高的个券,收益率相同情况下流动性较高的个券以及具有税收优势、具有良好投资价值的债券品种进入备选证券库,将一些流动性太差、收益率定位畸形或存在一定信用风险的投资品种排除在外。在构建投资组合时,从备选证券库出发,根据投资组合久期控制、流动性要求等确定约束条件,以优化的方法选择合适的投资品种构建理想的投资组合,并定期进行动态优化。 1)国债与央行票据等的选择 本集合计划对国债、央行票据等品种的投资,主要根据宏观经济变量和宏观经济政策的分析,预测未来收益率曲线的变动趋势,综合考虑组合流动性决定投资品种。 2)除国债、央行票据以外的固定收益类资产品种的选择 本集合计划通过对宏观经济和企业财务状况进行分析,对固定收益品种的信用风险进行度量及定价,选择信用状况良好的除国债、央行票据以外的固定收益类资产进行投资。 组合优化 在投资组合构建和调整的过程中,管理人将利用数量模型不断对投资组合进行优化。假设债券收益率用单利方式计算,债券组合每日收益总和为单支债券收益加总,这时可以采用如下的优化模型选择债券构建收益率最高的组合,在本集合计划存续期内,管理人可以按照上述方法建立投资组合,并根据投资品种的变化,如收益率、流动性状况变化,品种到期等,定期、不定期地对组合进行优化调整。把握市场低效或失效状况下的交易机会 ,在市场低效或无效状况下,本集合计划将根据市场实际情况,积极运用各类套利以及优化策略对债券资产投资组合进行管理与调整,捕捉交易机会,以获取超额收益。 新券发行溢价策略 在特殊市场环境下新券发行利率可能远高于市场合理收益率,在发行时认购新券可能获得超额收益。 信用利差策略 不同信用等级的债券存在合理的信用利差,由于短期市场因素信用利差可能暂时偏离均衡范围,将会出现短期交易机会。通过把握这样的交易机会可能获得超额收益。 套利策略 套利策略包括跨市场套利和跨期限套利。 跨市场套利是指利用同一只固定收益类投资工具在不同市场的交易价格差进行套利。由于目前各个债券市场处于相对分割状态,投资者结构不尽相同,同一品种同一时间在两个市场可能存在不同的价格,本集合计划将利用自身可以在两个市场中交易的便利,进行跨市场套利,从而提高债券资产组合的投资收益。 4.股票投资策略 本集合计划可以直接参与二级市场投资的品种仅限于与可转债相关的股票,包括传统可转债对应的标的股票、分离交易可转债发行人发行的股票。本集合参与二级市场的股票投资与可转债的研究和投资紧密相联,重点投资于行业地位领先、成长前景向好、估值具有优势的股票品种,以及有利于可转债套利、纯债和标的股票构造类可转债组合等投资策略的执行的股票品种。 此外,本计划将充分利用标的股票在可转债发行及存续的各个阶段呈现出的不同特征,积极参与标的股票在各个阶段的投资机会。 在个股选择过程中,本基金主要采取自下而上的投资策略,借鉴国外的投资管理经验,结合国内市场的特征,采用基本面研究与数量化分析相结合的方法,对以下三类上市公司进行重点投资: (i)现金流充沛、行业竞争优势明显、具有良好的现金分红纪录或现金分红潜力的优质上市公司; (ii)投资价值明显被市场低估的上市公司; (iii)未来盈利水平具有明显增长潜力且估值合理的上市公司。 本集合计划还可以参与新股(含增发)申购,申购新股的资金规模不超过本集合计划净资产规模,单支新股申购规模不超过其本次发行股票的总量。但通过新股申购持有的股票规模不超过本集合计划资产规模的20%。 新股申购策略主要体现在从上市公司基本面、估值水平、市场环境三方面选择新股申购的参与标的、参与规模和新股或权证的卖出时机。通过深入分析新股上市公司的基本情况,结合新股发行当时的市场环境,根据特定的估值模型及可比公司股票的基本面因素和价格水平,预测新股在二级市场的合理定价及其发行价格,指导新股询价,在有效识别和防范风险的前提下,结合对未上市或锁定期间市场行情的判断,对新股进行定价和决定是否投资,获取新股申购的较高的低风险收益。 关于新股的估值方法,随着中国证券市场发展,国内机构投资者的投资理念与投资方式也在发生深刻变化,国际投资领域通用的证券估值方法在国内得到了广泛的应用,并且随着使用这些方法的投资机构越来越多,这些估值方法也变得更加有效。在本集合计划中,管理人将引入两种主要的估值方法:现金流量折现(DCF)与可比公司分析(CCA)。 现金流量折现方法是将公司的未来现金流量贴现到特定时点上以确定公司内在价值的方法,这是各种估值方法中在技术方面最为严格的一种。 可比公司分析是利用同类公司的各种估值倍数对公司的价值进行推断,即通过证券市场对同行业或同特征上市公司的估值特点来判断估值对象的价值。比较的内容包括:市场估值、经营业绩、信用情况和业务增长。可比公司分析可以得到各种估值倍数和财务报表分析中提到的各种比率。不同的行业有不同的特点,做可比公司分析时包括了反映该行业特点的各种比率。上述两种方法各具特点,各有利弊,管理人将根据实际情况选择合适的估值方法或根据市场发展更新估值方法,并运用于新股定价中。