易天富独家策略：关注业绩优良的券商理财产品
一、上周基础市场回顾
本周沪指出现了四连阴，两根中阴线直接破坏了沪指短期的上攻势头，多数均线遭到破坏，目前仅有60日线在苦苦支撑。两市本周均出现了大幅的下跌，并且深成指走得比沪指更差，两个月来首次表现输给沪指，同时中小板指数结束了8周连阳的势头，首次出现下跌。从盘面上看，本周热点板块是受益于人民币持续升值的航空运输板块以及造纸行业，同时黄金概念股因国际金价创出历史新高也是涨幅巨大；而前期涨幅惊人的锂电池、稀土永磁板块本周出现大回调，多数相关个股下跌，曾经不可一世的领头羊“成飞集成”全周下跌20.53%，严重挫伤市场人气。两市个股跌多涨少，市场交易额逐步减少，投资者多数采取观望的态势。债券市场方面，上海市场的国债指数本周重新上涨，涨幅达到了0.18%；企债指数则继续表现强势，全周涨幅达到了0.01%。
二、券商理财产品回顾
表 1：9.01-9.10期间各类型理财产品表现
|
名称 |
周涨跌幅 |
|
上证综指 |
0.93% |
|
深证成指 |
1.70% |
|
股票型（非限定性） |
1.85% |
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混合型（非限定性） |
1.31% |
|
FOF（非限定性） |
0.95% |
|
债券型（限定性） |
0.53% |
|
券商集合理财产品整体 |
1.17% |
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
从9月1日到9月10日期间券商集合理财产品平均涨幅为1.17%，而同期上证指数只有0.93%的涨幅，不过没有超越深成指的走势，深成指在此期间上涨了1.70%。不过分类别来看，股票型的券商集合理财产品涨幅最高，达到了1.70%，超过了深成指的涨幅。而混合型的券商集合理财产品涨幅也达到了1.31%，光从平均上涨的幅度看股票类的这两种券商集合理财产品表现都不错，但同期的股票型基金涨幅为2.22%，混合型基金平均涨幅为2.37%，可见券商集合理财产品比起老大哥“基金”而言稍显稚嫩，在投资选择上还差些火候。期间内债券型券商集合理财产品平均涨幅为0.53%，而同期债券型基金的平均涨幅为0.64%，依然是券商集合理财产品稍逊一筹。而FOF产品平均收益为0.95%，如果简单的做个（股票型：混合型：债券型=1：1：1）的组合，那么该组合的平均收益为1.74%，显然FOF产品的表现过于平庸，收益仅比债券型基金高点。因此总体而言对于券商集合理财产品的投资要慎重，多找历史业绩好的产品进行投资，而不是光考虑申购费的高低。
图1：2010年9月1日-9月10日期间理财产品和基金的收益率比较图
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
1.1 非限定性（股票型）
从9月1日至9月10日期间，非限定性股票型券商理财产品平均收益为1.85%，18只股票型理财产品15只上涨，3只收益为负。表现最好的是招商智远成长，期间涨幅达到了4.84%，这只产品是今年4月30日才成立的，目前累计净值为1.1050元，累计涨幅达到了10.5%，表现还是不错的。排在第二位的是招商股票星，也是招商证券公司旗下的，收益达到了4.44%，可见招商公司在近段时期的股票选择上成功率较高，不过也可以看出两只券商理财产品的股票选择类别趋同，因此业绩相差不大。排在第三、第四和第五的分别是东北证券2号、中金股票策略二号、东海东风2号，涨幅分别达到了3.55%、3.31%、2.83%。其中东北证券2号值得关注一下，该理财产品从5月20日成立至今累计收益为8.1%，表现还是不错的。而期间表现最差的是国信金理财价值增长，下跌了0.55%，其成立于2007年1月25日，成立以来涨幅为70.58%，而今年内收益为-0.45%，表现较一般，处于行业中等水平。其他两只出现下跌的券商理财产品都是国泰君安证券公司旗下的，它们是国泰君安上证央企指数增强和国泰君安明星价值，分别下跌了0.02%和0.47%。国泰君安明星价值可以关注一下，今年上半年股指大跌，但该券商理财产品并没有出现较大的亏损，可见对于风险的控制能力较强，但盈利能力有限，比较类似混合型的风格。
表 2：2010 年9月1日-9月10日期间非限定性（股票型）理财产品前五、后五表现
|
代码 |
名称 |
最新净值（元） |
累计净值（元） |
期间涨幅 |
成立日期 |
|
880007 |
招商智远成长 |
1.1050 |
1.1050 |
4.84% |
2010-04-30 |
|
880006 |
招商股票星 |
1.1300 |
1.1300 |
4.44% |
2009-11-04 |
|
AF0002 |
东北证券2号 |
1.0490 |
1.0810 |
3.55% |
2010-05-20 |
|
920005 |
中金股票策略二号 |
0.9278 |
0.9648 |
3.31% |
2008-05-08 |
|
A00003 |
东海东风3号 |
1.0550 |
1.1820 |
2.83% |
2009-08-21 |
|
A30001 |
上海证券理财1号 |
0.5565 |
0.5565 |
0.38% |
2007-09-17 |
|
A40003 |
平安优质成长中小盘 |
1.0340 |
1.0340 |
0.10% |
2009-11-26 |
|
952006 |
国泰君安上证央企指数增强 |
0.9785 |
0.9785 |
-0.02% |
2010-07-15 |
|
952004 |
国泰君安明星价值 |
1.0145 |
1.0145 |
-0.47% |
2010-02-12 |
|
930603 |
国信金理财价值增长 |
1.0271 |
1.6195 |
-0.55% |
2007-01-25 |
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
1.2、非限定性（混合型）
从9月1日至9月10日期间，非限定性混合型券商理财产品平均收益为1.31%，58只已经公布净值的券商理财产品中有52只实现正收益，有6只下跌。表现最好的是创业2号稳健回报，期间涨幅达到了6.15%，不仅是所有各类型券商理财产品中最好的一只，而且在包括基金的评比中排在第二位，仅次于国投瑞银瑞福进取这只封闭式基金，比所有开放式基金的表现都好。目前最新净值和累计净值都是1.0316元，成立以来涨幅应该是3%左右。我们认为其还会有好的表现，建议关注该券商理财产品。排在第二第三位的都是上海东方证券资产管理公司旗下的券商理财产品，期间涨幅分别为东方红4号——4.45%，东方红5号——4.18%，这两只券商理财产品和股票型最好的两只招商智远成长、招商股票星业绩相差不大，充分说明了上海东方证券资产管理公司的管理能力较强，不过这也反过来证明这些理财产品的股票或债券配置比较相近，重合率比较高，比较容易出现抱团现象。相对而言，东方红4号更好一些，因为其成立时间大大晚于5号，但累计净值增长极快，成长性高于东方红5号。排在第四第五位的是光大阳光和海通稳健成长，光大阳光表现较一般，从05年成立至今累计净值才1.0726，可以说在07年和09年的牛市中基本没盈利。建议规避这只产品。表现最差的是国信金理财泰然1号，期间跌幅为1.27%，同时在跌幅榜上的还有国信的另一只券商理财产品——金理财6号，两只都是今年6月份成立的，几乎是在股指的底部，但至今累计收益都不高，可见管理能力较一般，建议观望为主。
表 3：2010 年9月1日-9月10日期间非限定性（混合型）理财产品前五、后五表现
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代码 |
名称 |
最新净值（元） |
累计净值（元） |
期间涨幅 |
成立日期 |
|
AE0002 |
创业2号稳健回报 |
1.0316 |
1.0316 |
6.15% |
2010-01-05 |
|
910004 |
东方红4号 |
1.6735 |
1.7035 |
4.45% |
2009-04-21 |
|
910005 |
东方红5号 |
1.2747 |
2.9347 |
4.18% |
2010-02-05 |
|
860001 |
光大阳光 |
1.0726 |
1.0726 |
4.18% |
2005-04-28 |
|
850004 |
海通稳健成长 |
0.9925 |
0.9925 |
3.31% |
2009-08-28 |
|
B00002 |
齐鲁金泰山2号 |
1.0159 |
1.0159 |
-0.37% |
2010-07-16 |
|
918004 |
东方红先锋3号 |
1.0569 |
1.0569 |
-0.55% |
2010-07-08 |
|
931001 |
国信金理财6号 |
1.0062 |
1.0062 |
-0.84% |
2010-06-04 |
|
940010 |
华泰紫金智富 |
1.0326 |
1.0326 |
-1.20% |
2010-07-08 |
|
931021 |
国信金理财泰然1号 |
1.0130 |
1.0130 |
-1.27% |
2010-06-28 |
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
1.3、非限定性（FOF）
从9月1日至9月10日期间，非限定性FOF券商理财产品的平均收益为0.95%，21只已经公布净值的券商理财产品全部实现正收益，无一下跌。表现最好的是华泰紫金鼎锦上添花，涨幅为2.74%，不过其从09年成立至今累计净值才1.0622元，相应的累积涨幅只有6.22%，相对其他券商理财产品是比较差的。排在第二位的是中金基金优选，涨幅为2.31%，也是表现一般。排在第三位的是华泰紫金2号，华泰证券公司旗下的券商理财产品只有混合型、债券型和FOF，混合型的业绩都不好，债券型和FOF倒是表现都还不错。排在第四、第五位的是广发理财4号、南京神州1号，涨幅分别为1.39%和1.35%。表现最差的是东海东风2号，收益仅仅是0.20%，而长江超越理财2号也是只有0.22%的收益，两只作为08年差不多同期成立的券商理财产品几年来的走势相差较大，明显东海东风2号更好，其累计净值1.4625元远高于长江超越理财2号的1.0732元。值得注意的是浙商汇金1号这只券商理财产品，从今年4月份成立至今累计净值已经达到了1.0888元，相对应的收益为8.88%，表现不错，建议长期关注该产品。倒数第五的是国信金理财经典组合，收益只有0.34%，考虑到其历史业绩还行可以适当关注，不过我们也看到了从股票型到混合型再到FOF，国信证券公司旗下的券商理财产品总会出现在末尾的榜单中，可见总体上该公司的管理能力较一般。
表 4：2010 年9月1日-9月10日期间非限定性（FOF）理财产品前五、后五表现
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代码 |
名称 |
最新净值（元） |
累计净值（元） |
期间涨幅 |
成立日期 |
|
940005 |
华泰紫金鼎锦上添花 |
1.0322 |
1.0622 |
2.74% |
2009-03-19 |
|
920009 |
中金基金优选 |
1.0005 |
1.0005 |
2.31% |
2010-01-29 |
|
940002 |
华泰紫金2号 |
1.1605 |
2.2925 |
1.59% |
2006-08-07 |
|
870004 |
广发理财4号 |
1.4180 |
1.5380 |
1.39% |
2007-02-09 |
|
A70001 |
南京神州1号 |
0.8903 |
1.0503 |
1.35% |
2008-09-11 |
|
930601 |
国信金理财经典组合 |
1.1648 |
2.2281 |
0.34% |
2006-08-07 |
|
880003 |
招商基金宝二期 |
0.8319 |
0.8319 |
0.34% |
2007-08-27 |
|
B60001 |
浙商汇金1号 |
1.0888 |
1.0888 |
0.31% |
2010-04-30 |
|
890002 |
长江超越理财2号 |
0.9902 |
1.0732 |
0.22% |
2008-04-24 |
|
A00002 |
东海东风2号 |
1.0609 |
1.4625 |
0.20% |
2008-06-13 |
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
1.4、限定性（债券型）
从9月1日至9月10日期间，限定性债券型券商理财产品的平均收益为0.53%，从已经公布净值的26只券商理财产品来看，上涨的有23只，下跌的有3只。表现最好的是华泰紫金鼎步步为盈，涨幅达到了2.08%，在所有债券型投资品种中（包括债券型基金）也是排名第一。而排在第二的也是华泰证券公司旗下的华泰紫金1号，区间涨幅为1.49%，表现也非常不错。中金一号以1.22%的涨幅排在第三，今年累计的收益为7.3%，由于其是在上半年1月13日才成立的。排在第四、第五位的是兴业卓越1号和招商智远稳健1号，涨幅分别为1.21%和1.20%。我们建议投资者多关注中金1号和招商智远稳健1号这两只理财产品，他们都是1月一起成立的，至今已经超过了债券型基金今年5.54%的平均收益。表现较差的是国都1号安心受益、光大阳光5号、国联金如意1号，其中国联金如意1号跌幅较大，达到了0.53%，不过它是今年才成立的，累计净值也有1.0418元，收益处于中等水平。
表 5：2010 年9月1日-9月10日期间限定性（债券型）理财产品前五、后五表现
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代码 |
名称 |
最新净值（元） |
累计净值（元） |
期间涨幅 |
成立日期 |
|
940004 |
华泰紫金鼎步步为盈 |
1.1553 |
1.1853 |
2.08% |
2008-10-27 |
|
940001 |
华泰紫金1号 |
1.2020 |
1.8820 |
1.49% |
2005-12-06 |
|
920010 |
中金一号 |
1.0730 |
1.0730 |
1.22% |
2010-01-13 |
|
AB0001 |
兴业卓越1号 |
1.1314 |
1.1414 |
1.21% |
2009-03-27 |
|
880101 |
招商智远稳健1号 |
1.0990 |
1.0990 |
1.20% |
2010-01-13 |
|
BB1001 |
华安理财1号稳定收益 |
1.0370 |
1.0370 |
0.38% |
2010-06-23 |
|
880102 |
招商智远稳健2号 |
1.0030 |
1.0030 |
0.00% |
2010-08-11 |
|
A20001 |
国都1号安心受益 |
1.0945 |
1.3965 |
-0.01% |
2006-12-22 |
|
860005 |
光大阳光5号 |
1.1020 |
1.1320 |
-0.29% |
2009-01-21 |
|
B40001 |
国联金如意1号 |
1.0418 |
1.0418 |
-0.53% |
2010-02-08 |
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
三、九月新发行理财产品（9.1—9.17）
表 6：2010 年9月1日-9月17新发行的券商理财产品基本资料
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名称 |
管理人 |
投资风格 |
投资类型 |
推广起始日 |
最低金额 |
|
中信贵宾1号 |
中信证券 |
混合型 |
非限定性 |
2010-9-16 |
100万 |
|
招商智远稳健3号 |
招商证券 |
债券型 |
限定性 |
2010-9-17 |
500万 |
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
表 7：2010 年9月1日-9月17新成立的券商理财产品基本资料
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名称 |
管理人 |
投资风格 |
投资类型 |
成立日期 |
开放日 |
|
长江超越理财龙腾1号 |
长江证券 |
混合型 |
非限定性 |
2010-9-3 |
本集合计划存续期内封闭运作，期间不设开放期 |
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东方红-开源 |
上海东方证券资产管理公司 |
混合型 |
非限定性 |
2010-9-6 |
本集合计划的开放期为自计划成立之日起每个自然月的最后2个工作日 |
|
西部证券财富长安1号 |
西部证券 |
FOF |
非限定性 |
2010-9-10 |
3个月封闭期结束后开放5个工作日，之后每满3个自然月后的前5个工作日开放申购和赎回 |
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
四、所有理财产品总比较
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类型 |
本月累计（前三名） |
本季度累计（前三名） |
半年累计（前三名） |
今年累计（前三名） |
|
非限定性 |
AE0002、880007、910004 |
860001、910004、900006 |
880006、910004、910005 |
910004、A90001、880006 |
|
限定性 |
940004、940001、920010 |
880101、900004、AD0001 |
AD0001、AB0001、900004 |
AB0001、AD0001、900004 |
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
相关点评：
从上面这个简单的表格我们可以看出非限定性券商理财产品中东方红4号（910004）表现最好，其总能出现在各项排行榜的前三甲，并且总排名是第一，2009年4月21日成立至今累计净值为1.6985元，今年的收益为8.65%，已经超过了大多数的股票型基金和混合型基金的涨幅了，表现非常优秀。同时我们也注意到该理财产品的管理公司上海东方证券资产管理公司旗下的其他理财产品今年表现也非常优异。据易天富研究中心统计，截止到目前，上海东方证券资产管理公司旗下的全部8只混合型理财产品今年平均收益为5.14%，作为直观的比较，同期混合型基金的平均收益为-2.66%，而同期混合型券商理财产品平均收益为-3.35%。（剔除6月份才成立的理财产品）综合以上分析我们认为投资者可以继续关注东方红4号这只理财产品。
在限定性产品的排名中，我们也可以经常看到安信理财1号（AD0001）和中信稳健收益（900004）这两只理财产品的身影，虽然他们不是今年以来收益最好的产品（最好的是兴业卓越1号-AB0001-收益为12.16%），但近期上涨较快，两只产品成立时间相近，都是2009年5月，目前累计净值为：安信理财1号（AD0001）1.1560元、中信稳健收益（900004）1.1191元，安信理财1号稍好一点。可以说这两只券商理财产品是今年表现最稳定的，我们认为其未来仍有上升空间，建议投资者密切关注这两只产品的未来走势，激进型和稳健型投资者都可以考虑适当买入这两只产品。
五、九月理财产品投资策略
1.1、非限定性（股票型、混合型、FOF）
本周两市高开低走，受由于长假的临近，且市场利空传闻不断，市场情绪转为谨慎，成交量有明显的萎缩，两市全周表现出冲高后快速回落的走势，个股基本是大幅的下挫，最终沪指是未能守住2600整数关口，而深成指则略微强势一点最终收在11200点以上。由于黄金现货不是断的创出历史新高，黄金概念板块表现相当抢眼，同时也带动了有色板块整体走强。但银行股继续受资本充足率问题以及不对称加息影响，走势疲弱拖累大盘下跌。与此同时的是前期涨幅惊人的题材股退潮，这直接影响了市场做多的信心，最终导致市场人气涣散，做多信心减弱。另外，一个重要的因累是在“织布机”边上打了两个月短工，农业银行那双粗糙的大手被扎得破烂不堪，索性于本周四顺势躺倒，跻身光荣的下岗女工行列。细腻的“织布”行情，万人瞩目的“保发”大战，上市公司独创的护盘返佣大法（四大主承销商在发行价上买进，可免收佣金），挂在2.68元曾经感天动地的巨量买盘，史上最堂而皇之的股价操纵，全周在破发后放量创出2.57元新低，光大证券也创出上市以来的新低14.61元，光大银行创历史新低3.33元。与此同时，工商银行、交通银行、中国银行、建设银行、中信证券、浦发银行也均创年内的新低。农行银行作为全球史上最大的IPO，我们认为其走势直接影响着市场的人气，如果以银行为代表的权重股不能有效止跌，则不排除股指继续向下寻求支撑的可能。另外，当前银行业再融资的市场接受程度备受考验。因此，这将对未能融到资金的银行来说，打击较大。目前多数银行股市盈率全部在10倍以下，权重股具有一定安全边际，对大盘股逐渐企稳有促进作用。但目前银行业找不新的业绩增长点，所以出现大反弹的可能性也不大。
近期市场上关于加息的传闻又起。银行股股价也闻声下挫，人民币兑美元也一路走高。我们依然认为短期内“央行加息”的可能性不大。首先，8月份宏观经济数据显示经济出现企稳迹象，但伴随着房地产调整的持续，宏观经济将很可能会进入增速放缓的震荡时期。其次，CPI数据8月份达到3.5%，气候灾害导致的农产品价格上涨主要贡献因素，阶段性特征比较明显，即使加息也是无济于事。最终，经济转型时期，较长时期的负利率现象存在不是没有先例。技术上看，目前沪指仍在2570-2700点的箱体内运行，所以投资者不宜太看空短期股指走势。周线上的BOLL指标中限支撑作用明显，因此短期内股指再次大幅下跌的可能性不大。我们认为长假前，股票市场将表现为缩量窄幅震荡为主。由于目前市场处于多空胶着状态，建议密切关注盘面走势的变化，谨慎操作。综合以上分析，我们推荐以下几只可以长期投资的非限定性理财产品：东方红4号（910004）、东方红5号（910005）、招商股票星（880006）、招商智远成长（880007）、光大阳光（860001），以及三只FOF产品：东海东风2号（A00002）、浙商汇金1号（B60001）、山西证券汇通启富1号（B90001）
1.2、限定性（债券型）
中国人民银行9月14日发布公告称，将于周二招标发行890亿元1年期央票。该发行规模不仅较上周续增近六成，且创下自今年3月16日以来的新高。而本周公开市场到期资金规模仅为850亿元，较上周的2740亿元大降七成。9 月16日（周四）公告显示，当天在公开市场以99.61元的价格发行了140亿元3月期央票，参考收益率继续维持于1.5704%。同时中国人民银行公开市场今日将进行200亿元人民币91天期正回购操作。本周中国央行实现资金净回笼380亿元，同时本周有约2000亿元的1年期定向央票到期，如果考虑这部分到期央票，本周公开市场仍然实现了大额的资金净投放。可以看出当前央行维持市场资金面适度宽松的政策意图。需要注意的是由于银行面临季末考核，加之市场传闻中国监管当局有意按照《巴塞尔协议III》的要求将商业银行的资本充足率由8%提高至15%，银行间市场资金面有所紧缩，货币市场利率在上周短暂下调后，本周继续上升。
上周末统计局公布8月份宏观数据：受蔬菜和猪肉价格持续回升、粮食价格持续上涨影响，8月份CPI同比为3.5%，创下22个月新高；受秋粮将进入收获期影响，预计食品价格上涨压力将会有所缓解，表现为环比涨幅阶段性收窄，但出现的新情况是非食品价格将会面临全年最高的环比涨幅阶段，因此预期9月份CPI维持高位可能较大，通胀压力短期难以缓解。受此影响，市场传言央行可能单边上调存款利率，加之资金面局部偏紧，近期信用、利率产品调整幅度较大，一定程度消化了负面信息的影响，考虑到今年的中秋、国庆假期较长，预计届时持券过节情结将会重演，因此预计债市或现短暂的交易性机会。综合以上分析，我们推荐以下几只可以长期投资的限定性理财产品：安信理财1号（AD0001）、中信稳健收益（900004）、华泰紫金鼎步步为盈(940004)
(易天富基金研究中心)