新基点评：农银汇理行业轮动(660015)

基金概况：农银汇理行业轮动(660015)

（数据来源：农银汇理基金、易天富基金研究中心整理）

易天富基金大师对基金公司评价：

基金经理介绍：

    魏伟先生，浙江大学国际金融学学士、复旦大学经济学硕士、6年基金从业经历。曾任上海舜业钢铁集团行业研究员、华富基金管理公司行业研究员、农银汇理基金管理公司高级研究员及基金经理助理。现任农银汇理平衡双利混合型基金基金经理。

易天富基金对基金经理的评价：

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

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总结与分析：

    农银汇理行业轮动证券投资基金是一只股票型基金。通过对宏观经济周期和行业景气度的分析判断，充分利用股票市场中不同行业之间的轮动效应，优化投资组合的行业配置，在严格控制风险的前提下，力争为投资者创造超越业绩比较基准的回报。本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票（包括中小板、创业板及其他经中国证监会核准发行并上市的股票）、债券、权证以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其它金融工具，但须符合中国证监会的相关规定。股票投资比例范围为基金资产的60%－95％；除股票以外的其他资产投资比例范围为基金资产的5％－40%。权证投资比例范围为基金资产净值的0％-3％，现金或到期日在一年以内的政府债券投资比例不低于基金资产净值的5％。本基金为较高风险、较高收益的股票型基金产品，其风险收益水平高于货币市场基金、债券型基金和混合型基金。

产品优势

    1、以“美林时钟理论”为核心，进行行业选择。不同的宏观经济周期下，由于各行业对宏观经济变量的敏感度不同，因此各个行业的表现将出现较大的差异。根据产出缺口和通货膨胀的变化将经济周期划分为四个阶段：衰退、复苏、过热和滞涨。

（数据来源：农银汇理基金、易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

    2、通过PMI衡量行业的相对景气度。在相同的宏观经济背景下，不同行业面临的生产、经营、竞争环境以及所处的行业周期不同，行业PMI均值反映了采购经理对行业景气度的看法，可以反 映行业的特征。通过对各行业PMI（采购经理指数）数值特征的分析，来了解各行业生产经营情况，并通过PMI与行业股票价格指数的相关性来指导资产行业配置。将PMI所能反映的行业情况概括为3个方面，并分别用3个变量来分析：

    ①分行业PMI数值反映行业相对上一期的扩张程度；

    ②分行业PMI CI（采购经理指数的周期性指标），可以反映特定行业的生产经营状况处于其行业周期的位置。

    ③将分行业PMI指数相对于上一期的变化。

    3、充分利用公司量化研究团队的相关研究成果指导行业配置，包括行业超额收益轮动、logistic模型的行业配置、B-L模型的行业配置等方法。

    4、当前市场整体市净率整体低于1664点的水平，而沪深300的PE估值已经是10年来新低。根据2012年8月22日的估值来看，沪深300指数，无论是市盈率还是市净率，都已经是2005年成立以来的最低点，其中市盈率（TTM）仅为10.92倍，而市净率仅为1.6倍。由于目前经济还在底部徘徊中，真正的底部还不确定，但从未来3年以上的时间来讲，在目前的估值水平下投资，发生亏损的概率极小，因此此时建仓的股票基金要比过往的基金都有优势。

图 沪深300指数的市盈率

图 沪深300指数的市净率

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

    综合以上分析与易天富基金大师分析系统，我们认为追求行业轮动及主题轮动投资的投资者，可以适当认购该基金。

(易天富基金研究中心)

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