可以预见的是,尚在探索期的人民币PEFOF由于经验欠缺所带来的风险不可避免,但前面提到的种种,仍然让人们对其充满了期待。
“PE FOF在国内的前景应该很光明,因为可以涉及不同的产品。它很可能会比单个基金管理公司的规模要大,而且能做起来的肯定不止一两家。”孙先生称,成功的关键在于,PE FOF如何体现出对项目的选择判断,以及投资组合的专业能力。
对此,一只正在募集中的人民币PE FOF的基金经理表示,PE基金的筛选是PE FOF的核心竞争力之一,而其最终结果取决于一整套严格的筛选和管理流程的有效性。
首先要调查的是PE团队,包括其以往的业绩、团队的稳定性、经验和专长领域,团队成员的背景,以及监督激励机制等最基本的东西。
其次是看P E团队的投资理念和流程,包括其失败和成功案例。“PE投资失败是很正常的事情,大部分项目特别是早期介入的项目,可能十个项目中才能成功一个,所以PE基金必须具备良好的自省机制。”他强调道,与此同时,考察PE的风险控制能力和流程的有效性也非常重要,因为环境、团队等各种因素都会对流程产生影响,所以一个好的PE得具备对流程不断灵活改善的能力。
再次,PE基金的项目源和项目储备,以及其所处行业和地域必须进行详尽、真实的调查。
在此之后,第四就是要看具体条款,比如业绩分成是否合理。“对一项相对稳妥的投资来说,好东西和好价钱缺一不可。”
而在最后,就是要具体了解这个P E基金的其他投资者,“也就是资金来源的'味道’,因为主要投资者的组成、背景、投资风格、所拥有资源等都会对基金的运作直接造成影响。”
该基金经理认为,除了以上这些,还有不少因素也是不可忽略的,例如PE基金的投资量吞吐能力、退出渠道、发展潜力、以及未来是否有增值合作的空间。
“增值合作不光是为了大家合作赚钱,而是为了进一步把控风险。”他坦言,与直接投资P E基金相比,FOF的一个明显缺点是缺乏对底层投资项目的控制,除非参与共投,“通过增值合作相互的利益捆绑越多,对风险的把握就越大。”
当然,PE FOF自己也需要有一套完善的风险控制流程。“比如,我们会基于客观数据进行初步筛选和判断,同感兴趣的PE团队进行充分的沟通和尽职调查,包括对其进行访问,项目的抽查,甚至会要求旁听该团队谈业务。”他透露。与此同时,整个流程的风险控制必须严格贯彻,此外,投资后的跟踪管理和总结也是相当重要的工作。
作为PE团队中的一员,孙先生对于PEFOF不无顾虑。
“虽然刚刚起步,但PE FOF肯定不缺资金的,关键问题是PE FOF与PE基金双方如何找到好的结合点,中间不要有利益上的冲突。比如,可能一些PE FOF背后有PE基金的投资,这就存在同业竞争的风险。”
另外,让孙先生担忧的是代理风险和道德风险。作为一个基金上的基金,基金的供给质量和团队质量是非常重要的,因为这个投资组合的风险取决于所投基金最后垮不垮,所以PE FOF管理人和PE基金管理人都要尽到勤勉尽责的义务。而且,FOF投资的过程中有一些费用是管理费之外的,如果PEFOF和PE基金管理人串通,会有不少管道可以给自己输出利益,损害持有人的利益。
“所以,除了相关的监管制度,更重要的是需要有非常好的行业约束体系,因为周期长,相互信任就显得非常重要。”
而一个发育良好的PE FOF产业,对于私募市场的促进作用显然不容小觑。“它可以将社会资源进行有效和最优化的配置,让中国私募市场能够健康持续的发展,从而培育出适合PE投资的生态,让真正有潜力的企业、行业和各级投资者、管理者一起共同受益。”
张啸认为,这才是PE FOF最为根本的价值。