“从量化数据看，目前震荡市中一些强周期的板块往往不容易走好，而信息设备、农林牧渔、医药板块则有较大概率走好。”南方基金数量化投资部总监刘治平日前接受第一财经日报《财商》记者专访时表示。
“寻找真正对市场有效的因素，把它们量化，这是我们最想做的。”刘治平称,选股的指标有很多，对个股选择来说最主要是规模、估值和成长。他同时兼任南方策略基金的基金经理，该基金7月以来净值大幅回升。
量化模型捕捉政策因素
《财商》国内现有的量化投资基金业绩排名都不是很靠前，原因是什么？
刘治平量化投资基金不可能做成业绩第一，因为量化策略追求的不是做领头羊，只要业绩长期保持在前50%，就非常成功了。
投资是科学和艺术的结合，量化投资是在科学这方面做得好。投资艺术是主动型投资基金所追求的，不过追求艺术的人无数，成为艺术家的只是少数。所以做得好的主动投资基金往往是领头羊，不过相对来说波动性会很大。
量化投资业绩可能没有那么抢眼，但是比较擅长风险控制，较为稳定。量化计算机模型可以进行大样本选股，选出的股票比较多，投资比较分散。比如南方策略的投资组合，前十大重仓股占比不足20%，股票数量有150只左右，这有利于减少组合的波动，分散风险。
《财商》政策因素在中国市场尤为重要，这些能够在量化模型中反映吗？还有比如管理层的进取心、风格等因素？
刘治平很多人有一个这样的误解，认为政策因素在量化模型中不能反映出来。事实并非如此。比如，之前海南旅游岛政策公布之前，海南板块很多股票价格和成交量都起来了，这些指标都能在量化模型中捕捉到。所以，政策因素还是可以在量化模型中体现出来的，当然具体操作上，到底给它多少权重，这是我们要考虑的问题。
很多指标确实很难量化，不过量化本身只要在大多数时候发生效用，目的就达到了。比如高考，其实就是一个选人的量化指标。高考显然不能将个人的进取心、风格等素质量化，而我们也确实能找到一些在高考中表现不好的人，最后取得了成功。不过从总体来看，高考这个考核标准还是有用的，它是个大概率的成功事件。
力寻稳定投资模型
《财商》能介绍一下你们的量化模型是如何运作的吗？
刘治平我们现在的模型分为行业配置模型和选股模型。行业配置模型决定需要配置的行业和每个行业配置的比例，选股模型具体决定选择什么个股。
对量化基金来说，行业的量化更加困难。因为政策、资金流向、流动性、全球金融政策等都变数很大，而且很难量化。比如我们可以说哪些行业会在牛市或者熊市中表现更好，但我们怎么知道现在是牛市还是熊市呢？虽然困难，还是可以做一些设置，比如“十二五”规划中我国推出“七大新兴产业”，就可以将这些行业量化成指标，没准明年表现就会很好。而我们最想做的就是寻找真正对市场有效的因素，把它们量化，同时将行业选择和个股选择结合起来。
《财商》选股模型中有哪些指标？比重如何？
刘治平选股的指标有很多，对个股选择来说最主要是规模、估值和成长。规模主要指总市值，而不是流通市值，总市值更能反映公司的规模。估值指标有很多，有的行业不一定用市盈率，例如银行、证券业一般用市净率，而地产业或资源类行业会关注“资源储备”。
股票的规模对它的收益的影响很大，这是中国的特点。中证500是小盘股的代表，2007年到2009年三年中证500的表现都比沪深300好，去年其涨幅超越沪深300指数34.5%。这就是因为中国是发展中国家，所以成长性更强的小盘股表现更好。
《财商》三项指标的占比大致是怎样的？7月之后你执掌的南方策略优化基金净值大幅回升，是否因为在指标的设置上作了调整？从季报可以看出，你们三季度并没有重仓大多数基金高配的食品、饮料、医药和创业板股票。
刘治平今年3月到6月，规模权重约为60%，价值约为20%，成长约为10%，这几个指标是一直变化的，还有其他指标，加起来刚好100%。我们二季度表现并不好，但没有马上改变风格，这部分在二季度表现不佳的股票在7月、8月的反弹中刚好得到了表现的机会。
食品、饮料、医药大家都是超配的。但从估值的角度来看可能过高，之后可能出现变化。如果量化系统里把价值的权重设得很大，那就很难把这部分股票选择进去。创业板也一样，从估值的角度量化选股，创业板很难入选。另外，我们对股票的历史比较重视，因为一只股票如果没有足够长的历史资料来证明它的表现，很难得到一个较为确定的结论，而创业板公司上市时间有限。
目前时点下，规模、价值、成长这三大指标各占三分之一左右。因为前期小盘股涨得太多，透支了成长性，所以我们调低了规模的权重。
《财商》国内做量化投资和国外有一些什么区别？国内有没有可能出现像詹姆斯·西蒙斯这样的人物？
刘治平詹姆斯·西蒙斯掌管的是量化对冲基金，可以运用杠杆、高频交易来取得绝对收益，但这些交易手段在国内很难做到。我们现在做的其实只是量化基金中的一小部分——共同量化基金。这类基金在国外也并非领头羊，所以国内的投资者很少听说它们。这类基金的好处在于一旦找到稳定的投资模型，就能取得稳定的收益。
一些在国外不是很重要的指标在国内则比较重要。比如规模因素，今年看来我们的中小市值股票比大盘股表现好得多，这么大的差距在发达市场出现的概率很小。再如，一只股票在深交所上市还在上交所上市对股票的收益就有影响，怎么把这些因子有效利用是永远不变的话题。
银行地产时间成本高
《财商》你认为哪些行业明年更有机会？
刘治平整体上我们看好符合国家“十二五”规划的新兴产业。除此之外，尽管医药和消费板块目前的价格比较高，但还是比较值得看好。目前市场属于震荡市，在这样的市场环境中，一些强周期的板块往往不容易走好，而信息设备、农林牧渔、医药板块表现好的概率较大。
《财商》从估值来说，银行和地产的价格都很低，你们目前如何看待这两大板块？
刘治平的确，从指标来看，这两个板块的价格很低，银行和地产这两个板块的业绩也很好，但市场上就是没人买。我觉得从长线的角度来看，这两大板块还是值得期待的，但是投资有时间成本。
刘治平简介
1963年出生，北京师范大学统计物理学硕士、美国康奈尔大学工商管理硕士、美国佛罗里达州立大学计算物理学博士。
曾先后担任香港巴克莱投资银行可转债交易总监、贝尔斯登可转债对冲基金经理、美联投资银行自营投资董事总经理，2008年6月加入南方基金，现任南方基金数量化投资部总监兼风控策略部总监。