券商理财产品2010年总结与2011年展望
今年来整体表现稳定
一、券商理财产品综述
今年以来股市呈现出剧烈波动箱体运行，整体交易机会仍然较多，个股分化严重，其中题材股、中小市值个股表现抢眼，而权重股，如银行、地产等板块对政策敏感的板块跌幅较大，截止12月10日，从年初到目前上证指数累计下跌13.31%，深成指数累计下跌9.05%。而券商理财产品整体表现稳定，各类型产品均好于沪深两市表现。我们剔除今年9月份后成立的产品，131只券商理财产品，仅有32只为负收益，其中跌幅超过10%的有8只；而达到了正收益的产品有99只，其中涨幅超过15%的达到了12只。从投资方向上来看，非限定性整体表现略好一点，期间涨幅达到了5.53%；其次为限定性，期间涨幅达到了5.05%；最后为FOF，期间涨幅为2.69%。
图 1：各类型产品对比图(截止12月10日)
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
二、券商理财产品点评
1.偏股型（非限定性产品）
今年以来股票市场整体呈现出两极分化的走势，其中中小盘个股表现十分抢眼，大部分个股先后创出历史新高；而权重股则表现低迷，如银行、地产等板块个股甚至是跌破了08年的最低价位。导致这一原因主要是我们经济的转型与政策面的调控。剔除今年9月份后成立的偏股型券商理财产品，今年偏股型券商理财产品5.53%，整体表现要好于公募基金，但弱于阳光私募。
表现最好的为浙商证券7月份成立的浙商金惠1号，到目前为止该产品涨幅达到了34.84%，其中主要原因是成立时间非常适合，但与其同期成立的华泰紫金智富、东方红先锋3号表现明显偏弱，截止12月10日，分别上涨了13.18%、17.55%；此外还有国泰君安上证央企指数增强、齐鲁金泰山2号、 东海精选1号、华西证券锦诚1号也是7月份成立，前三只仅是实现了小幅的上涨，华西证券锦诚1号更是以负收益报收，期间涨幅为-1.30%。涨幅位于第二的为上海东方证券管理的东方红先锋1号，期间涨幅达到了24.96%。而与其同期成立的国信证券管理的国信金理财多策略却是-5.45%；位于第三的为申银万国证券管理的申银万国宝鼎一期，该产品期间涨幅为19.49%，表现明显好于同期成立的华西证券融诚1号（5.50%）和中金安心回报（7.42%）；第四名为光大阳光6号，期间涨幅为18.74%，而同期成立的民生金中宝1号仅是以-1.86%报收；位于第五的为大通证券管理的大通星海1号，期间涨幅为18.14%。
在79只产品中，期间跌幅在10%以上的达到了6只，分别为中投汇盈核心优选（-10.49%）、中金股票策略（-11.51%）、东吴财富1号（-11.55%）、银河金星1号（-13.12%）、华泰紫金鼎造福桑梓（-14.36%）、中金股票策略二号（-15.95%）。
从公司管理的业绩上看，浙商证券、中银国际证券、大通证券管理的非限定性理财产品表现整体不错，但其管理的产品数量均为1只。另外，管理产品较多，同时业绩良好的基金券商有上海东方证券、光大证券、东海证券、东北证券、申银万国证券。而中金公司、国信证券、华泰证券、东吴证券、民生证券、银河证券整体表现较差，其中，中金公司表现最差，旗下管理的6只产品，仅有2只全年实现小幅上涨，平均涨幅竟然为-3.89%，领跌所有券商理财产品。另外，中信证券管理的产品也较多，达到了5只，整体表现处于中等水平，期间平均涨幅为5.54%。
表 1：2010年券商理财产品偏股型表现前五、后五(截止12月10日)
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代码 |
名称 |
期间涨幅 |
成立日期 |
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B60201 |
浙商金惠1号 |
34.84% |
2010-07-01 |
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918002 |
东方红先锋1号 |
24.96% |
2010-01-07 |
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A50003 |
申银万国宝鼎一期 |
19.49% |
2010-03-26 |
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860006 |
光大阳光6号 |
18.74% |
2009-12-28 |
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A90001 |
大通星海1号 |
18.14% |
2009-06-30 |
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920003 |
中金股票策略 |
-11.51% |
2007-03-06 |
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B80001 |
东吴财富1号 |
-11.55% |
2010-02-11 |
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AA0001 |
银河金星1号 |
-13.12% |
2009-04-08 |
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940006 |
华泰紫金鼎造福桑梓 |
-14.36% |
2008-10-27 |
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920005 |
中金股票策略二号 |
-15.95% |
2008-05-08 |
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
2.债券型（限定性产品）
今年债券市场整体表现强于股票市场，9月份后由于股市走强、CPI不断刷新新高导致市场对加息预期上升，从而影响到债券市场开始盘整，随后的几个月更是出现了回调，近期略有止跌。另外债券的管理更需要丰富的经验，因此导致了券商理财产品的债券型产品表现整体弱于公募。30只产品中有27只实现了正收益，仅在3只为负收益，其中涨幅超过10%的为3只。
涨幅第一的为兴业证券管理的兴业卓越1号，今年以来涨幅达到了14.60%；随后为招商智远稳健1号，期间涨幅达到了13.80%；其后为中金1号，期间涨幅为10.49%。位于第四的为上海证券理财2号，期间涨幅为9.67%。此外，中中金增强型债券、中信债券优化也均实现了较好的收益，均超过了8%。实现负收益的3只产品分别为国都1号安心受益、国元黄山1号、华泰紫金1号，期间涨幅分别为-1.76%、-3.96%和-2.58%。值得注意的是这三只产品均成立时间较久，前两只均在2006年成立，后一只为2005年成立。
从公司上看，中信证券、中金公司、招商证券、上海证券、兴业证券、安信证券等这些老牌的券商公司旗下的债券型理财产品整体表现不错。而国都证券、国元证券、华泰证券、国信证券、中国建投证券、国联证券等管理的债券型理财产品整体表现较弱。
表 2：2010年券商理财产品债券型表现前五、后五(截止12月10日)
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代码 |
名称 |
期间涨幅 |
成立日期 |
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AB0001 |
兴业卓越1号 |
14.60% |
2009-03-27 |
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880101 |
招商智远稳健1号 |
13.80% |
2010-01-13 |
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920010 |
中金一号 |
10.49% |
2010-01-13 |
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A30002 |
上海证券理财2号 |
9.67% |
2009-07-10 |
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920007 |
中金增强型债券 |
8.86% |
2009-02-26 |
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A60002 |
中投汇盈债券优选 |
0.60% |
2009-05-18 |
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890007 |
长江超越理财稳健增利 |
0.56% |
2009-12-02 |
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A20001 |
国都1号安心受益 |
-1.76% |
2006-12-22 |
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940001 |
华泰紫金1号 |
-2.58% |
2005-12-06 |
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A10001 |
国元黄山1号 |
-3.96% |
2006-10-09 |
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
3.FOF（基金中的基金）
这类产品主要投资公募基金，其投资风险可以说是较小，也较好控制的，但今年来整体表现较差，甚至是出现了较多款产品为负收益。剔除9月后成立的产品，截止12月10日，FOF达到了23只，今年以来涨幅为2.69%。其中实现上涨的达到了15只，负收益为8只。其中涨幅超过9%的产品达到了5%，而跌幅超过7%的产品达到了3只。今年4月份成立的浙商汇金1号，期间涨幅最大，达到了16.70%；其后为东海东风2号，期间涨幅为14.91%；东方红基金宝则以11.04%位于第三。山西证券汇通启富1号、东兴1号优选也均实现了较大的涨幅，分别为9.52%和9.15%。
实现负收益的达到了8只，其中东莞旗峰1号、中银国际中国红基金宝分别小幅下跌了-0.67%、-0.79%；长江超越理财2号、财富1号、华泰紫金鼎锦上添花呈现阶梯式下跌，期间涨幅分别为-2.50%、-3.35%、-4.23%。跌幅最大的三只分别为华泰紫金2号（-7.74%）、海通金中金（-12.15%）、国元黄山2号（-12.35%）。这类产品在大势不好时完全可以不配置基金，但还是出现了这么大的亏损，这样的管理水平实在让人汗颜。
从管理的公司上看，今年以来管理较好的公司有浙商证券、上海东方证券、山西证券、东海证券、东兴证券、国信证券。管理较差的公司有中银国际证券、华泰证券、财富证券、国元证券、海通证券。
表 3：2010年券商理财产品FOF型表现前五、后五(截止12月10日)
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代码 |
名称 |
期间涨幅 |
成立日期 |
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B60001 |
浙商汇金1号 |
16.70% |
2010-04-30 |
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A00002 |
东海东风2号 |
14.91% |
2008-06-13 |
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916001 |
东方红基金宝 |
11.04% |
2010-06-24 |
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B90001 |
山西证券汇通启富1号 |
9.52% |
2010-05-07 |
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BE0001 |
东兴1号优选 |
9.15% |
2010-07-15 |
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BD7777 |
财富1号 |
-3.35% |
2010-06-09 |
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940005 |
华泰紫金鼎锦上添花 |
-4.23% |
2009-03-19 |
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940002 |
华泰紫金2号 |
-7.74% |
2006-08-07 |
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850002 |
海通金中金 |
-12.15% |
2008-06-30 |
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A10002 |
国元黄山2号 |
-12.35% |
2008-12-19 |
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
三、总结与展望
今年以来市场起伏不断，过山车的行情与结构性牛市明显，板块轮动特征明显，这考验着管理人的择时能力与选股能力。目前沪深300指数成分股动态市盈率不高，特别是一些银行地产板块，很多个股市盈率还不足10倍，还存在许多像工行这样H股对A股出现溢价的个股，说明市场整体上是安全的。从中小板个股来看，很多股市盈率都在70-80倍，甚至很多都大于100倍，很多人认为这些个股明显被高估了，但是我们也从另一方面认为市场愿意给这些股以高市盈率也是因为这些股的成长性较好，同时受益于政策扶持，A股市场历来是政策市，有了政策这样的保护伞这些个股的机会还是比较大的。国家目前处于经济转型阶段，故我们认为下一波大行情主导很难重新演变成银行地产，其新型产业可能面临更大的机遇。同时我国GDP主要由投资、出口占大比重的时代也要慢慢过去，消费将会变的更加重要。综上，我们认为明年的指数还将围绕震荡格局，形成单边市场的概率不大，重点还是在大消费以及一些新兴产业板块上，也就是今年以来的结构性牛市仍然会延续至明年，但明年下半年随着CPI的回落与国际经济的复苏，强周期性品种或许是明年下半年的投资主题。而债券市场明年或因加息到期的到来结束了本轮的牛市，但信用债与可转债市场仍然有机会，因此债券市场的投资机会还是存在的。
整体上看，在选择券商理财产品上，投资者仍然应该选择短期业绩表现良好，中期业绩稳健的产品。非限定性产品，可关注东方红先锋1号、东方红4号、招商股票星、中信优选成长、光大阳光6号、光大阳光、大通星海1号等；FOF则可关注浙商汇金1号、东海东风2号、东方红基金宝、国都2号安心理财；限定性产品可关注中金增强型债券、中信债券优化、兴业卓越1号、上海证券理财2号等。
（易天富基金研究中心）
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