易天富11年1月报—银根收紧、静待机会

一、证券市场综述与分析

    十二月股票市场是一个震荡的行情，从12月1日的2810点开盘到12月31日的2808点收盘，沪指整个月微跌。月初股指维持横盘整理局面，而到了月中，12月13日一根大阳线放量突破，使得市场看到反弹的希望，但随后的五连阴证实那只是假突破，股指继续跳水，一路下探至2721点，但在年底前回到了2800点的上方。截止12月31日，沪指全月下跌0.43%；深成指上涨了0.99%。成交量上，大盘在11月份暴跌之后本月继续萎缩，两市交易额平均每天合计2185亿，而且个股的成交低迷，虽然盘中权重股时有护盘的表现，但上涨家数明显减少。从月线上看，目前沪指仍是得到了5月线的支撑，但成交量明显减少。但MACD指标还是略有红柱。另外，周线图上的沪指得到了20周期线的支撑，并且KDJ指标逐渐探底，因此短期内有反弹的可能性。对于后市走势，从两个期限看还是偏向于乐观的。债券市场方面，本月上海市场的国债指数受央行加息预期与上调存款准备金率影响，成交量较上月有了明显的萎缩，不足30亿，但在10月线的支撑下指数本月上涨了0.18%；企债指数依然虽然震荡剧烈，但在连续下跌两个月后还是反弹了0.70%，目前是回到5日线上方，均线呈现多头排列上涨趋势，后市继续看好。

表 1：2010 年 12月主要市场指数表现

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

    外围市场方面。12月外围股市持续走强，其中美国道琼斯工业指数本月上涨了5.21%，创出了两年多来的新高，而欧洲三大股指也是表现出色，英国富时100指数大涨了6.72%，表现不输新兴市场。亚洲市场方面，韩国汉城指数创出新高，本月上涨了7.68%，为亚洲市场最高，台湾加权指数也是涨幅超过了7%。中国国务院副总理王岐山21日在第三次中欧经贸高层对话开幕式上表示，中国支持欧盟和国际货币基金组织采取的一揽子金融稳定措施，并将以实际行动帮助欧盟一些国家应对主权债务危机。这也是中国高层领导人又一次在公开场合力挺深陷债务危机的欧洲。但欧债危机远没有结束，本月评级公司惠誉已将匈牙利长期外币信贷评级降至「BBB-」，为投资级别最低评级，并继续列入负面观察名单，同时惠誉还下调葡萄牙的主权信用评级。

表 2：12月全球重要指数表现

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

二 、基金市场回顾

表 3：2010 年 12月各类型基金表现

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

图1：2010年 12月各类基金比较图

 

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

1、开放式基金

1.1 偏股型基金（股票型、混合型）

12月开放式股票型基金平均涨幅为-2.75%（剔除12月新成立的基金），个基分化十分的严重。331多只股票型基金跌多涨少，上涨的有26只，下跌的达到了300多只，有5只收益为零。本月涨幅最大的为国联安德盛小盘精选，达到了2.96%。排在第二位的是光大中小盘，全月涨幅达到了2.50%，近半年来涨幅已经超过50%，表现出色。其后的长盛同德主题增长、兴全全球视野涨幅均在2%以上。跌幅较大的是汇添富医药保健，本月下跌了8.55%，医药股在本月损失惨重，因此该基金表现较差。融通动力先锋、长城久富核心成长跌幅双双超过7%，这些基金全年表现都很一般。

表 4：2010 年 12月股票型基金前五、后五表现

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

     12月混合型基金平均涨幅为-2.69%（剔除12月新成立的基金）。149只混合基金中实现正收益的混合基金达到12只；收益为负的基金有137只。上投摩根中国优势全月上涨3.36%，位于第一，该基金不仅跑赢了大盘且高于股票型基金；紧随其后为博时策略灵活配置，该基金今年走势一般，本月反弹了3.13%。之后的基金涨幅都很小，但混合型基金整体表现还是好于股票型。本月跌幅最大的是国联安德盛安心成长，下跌了8.61%，东吴进取策略下跌了6.17%，因为本月的酿酒医药两个板块表现不佳，因此该基金也是损失惨重。

表 5：2010 年 12月混合型基金前五、后五表现

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

1.2、固定收益基金（债券型、保本型）

    本月上海市场的国债指数受央行加息预期与上调存款准备金率影响，成交量较上月有了明显的萎缩，不足30亿，但在10月线的支撑下指数本月上涨了0.18%；企债指数依然虽然震荡剧烈，但在连续下跌两个月后还是反弹了0.70%，目前是回到5日线上方，均线呈现多头排列上涨趋势，后市继续看好。本月145只债券型基金（不包括12月份成立的债基）平均涨幅为0.06%，66只债基实现正收益，76只下跌，3只收平。本月涨幅最大的是博时稳定价值A，涨幅达到1.62%，其后为博时稳定价值B，也是上涨1.55%。宝盈增强收益AB今年的表现一直不错，本月又是上涨了1.51%。整体上看，股票增强型债基涨幅居前，而新股增强型债基由于近期新股频繁破发而整体走势一般。但债基平均收益为正还是好于股票型和混合型的基金。

表 6：2010 年 12月债券型基金前五、后五表现

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

    五只保本型基金在本月平均涨幅为-0.85%，有1只实现正收益，另4只则下跌。唯一实现正收益的是银华保本增值，上涨了0.10%；交银保本跌幅最大，下跌了1.88%，另一只南方恒元保本跌幅也超过了1%；南方避险增值和国泰金鹿保本增值2期则是分别下跌了0.67%和0.30%，整体上保本型基金本月的跌幅还是较小的。

表 7：2010 年 12月保本型基金表现

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

2、封闭式基金（11.30-12.31）

12月封基二级市场出现了较严重的分化，其中沪市基金指数全月下跌0.83%，而深市的基金指数却是实现了上涨，涨幅达到1.02%，表现强于沪基指。封基在本月中涨幅为-0.92%。表现居前的多为债券型封闭式基金，其中富国汇利分级进取的涨幅达到了2.93%，紧随其后的招商信用添利、银华信用债券、富国汇利分级都超过了1%，而且均是新股增强型。股票型封基整体表现不佳，跌幅居前的多为创新型封闭基金，国泰进取、国投瑞银瑞福进取跌幅均超过了7%，这类基金波动大，风险高，建议稳健型投资者不要参与。

表 8：2010 年 12月封闭式基金前五、后五名表现（10.29-11.26）

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

3、QDII基金

本月全球股票市场一片飘红，北美、欧洲、亚洲三大地区的大部分股市都是上涨。本周QDII基金大部分上涨，只有7只下跌，平均涨幅为0.96%。涨幅最大的是招商全球资源，达到了7.99%，主要是全球资源品的强势上涨，国际期铜已经创出新高，而国泰纳斯达克100和国投瑞银新兴市场双双表现出色，涨幅超过3%。本月的香港恒生指数只上涨了0.12%，是全球股市中除沪深指数外较差的股票市场，因此嘉实恒生中国企业受此拖累，本月下跌了3.04%。华宝兴业海外中国和嘉实海外中国分别下跌了2.24%和2.04%。

表10：2010 年 12月QDII基金前五、后五表现

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

三、上月基金动态

1、十二月基金分红

表11：2010 年 12月基金分红情况

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

2、十二月发行的基金

表12：2010 年12月发行的基金

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

3、十月份基金经理变更

表13：2010 年12月离职基金经理列表

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

四、基金投资策略

1、开放式基金投资策略

1.1、偏股型基金投资策略（股票型、混合型）

    整个12月沪指呈现“N”型走势，但最后还是以全月涨幅为-0.43%，报收于2808.08点。而影响市场的因素更是指向中小市场个股，因此本月下跌最为严重的是中小板指，期间涨幅仅为-1.56%，报收于6828.90点。本月为2011年的第一个月份，也是十二五规划的第一个月，为此许多投资公司已经发布了2011年的投资策略报告。从多家机构报告来看，整体都是谨慎乐观，看得不高也看得不低。在重点关注的行业上，观点也是基本一致，几乎是同时不看好金融、地产、钢铁等传统行业，仍然是继续看高新兴行业。

基金方面：华夏基金看好受益“十二五”规划的行业；嘉实、广发基金坚定地将新兴行业和大消费作为投资重点；南方基金看好中盘蓝筹以及防御性较强的板块；易方达基金则看好高端制造业与具有技术优势的公司；诺安基金则主要看好大机械、大消费与中央投资政策主题；申万巴黎基金重点关注品牌公司、节能环保以及装备制造业；汇丰晋信基金看好高端制造、新兴产业以及技术升级的板块；招商基金的策略相对特殊，他们认为2011年将是一个设备周期的启动年，重点看好油气开采领域；新华基金出于对A股市场由结构失衡到回归平衡的判断，看好行业更为广泛，几乎是包括了以上所有基金看好的板块。

    券商方面：安信证券预计管理层在2011年将采取加息、信贷收紧等方式抑制通胀，资本市场将继续保持平淡格局，上证综指突破3500点的概率很小；中信证券判断，转型期市场将不是单边的趋势，市场博弈可能进一步加深，市场走势预计为上涨-下跌-修复-上涨；长江证券认为，资本市场将会重归基本面的增长态势，资本市场的持续向好将会显现；国都证券认为，2011年A股重心有望上升至3300点附近，市场运行格局仍将表现为宽幅震荡，难有系统性机会；国金证券判断2011年一季度后A股将震荡上行，全年总体仍是牛市格局，上证指数上望上摸至4200点；华泰证券认为，2011年市场将呈现震荡走势，总体上没有趋势性机会，而估值结构的纠偏有望成为整体估值上升的阶段性动力；中金公司认为，2011年政策在于平衡通胀与增长，市场可能是前高后低；国泰君安认为，2011年经济将以货币正常化为基础步入新阶段2011年的机会在于上半年的阶段性反弹和下半年的趋势性；海通证券认为，2011年市场具有流动性+估值的双支撑，股票供给呈现中性，A股大跌可能性较小；光大证券表示看好2011年的市场，虽然过程可能比较复杂，但全年来看，市场仍是一根上升的阳线。

    可以看出尽管各大券商给出的2011年A股投资策略有所差异，但“前低后高”是机构对2011年A股市场运行状况的主流判断，与之相对应的投资策略为先防御、后进攻。前几年被券商奉为"香饽饽"的金融、地产股今年备受冷落，几乎没有任何券商看好这两大行业，仅兴业证券提出要“反向思维”。我们认为，普通投资者对于以上的判断无须太在意，目前美元的走弱、春节的临近、银行信贷再次变为宽松、公司年报预期的公布这些都将可能会成为近期炒作的主题，因此对于1月份，我们偏向乐观，预计沪指的重心将上移至2850点，运行区间预计为2780点至2920点。基金选择上，可以重点关注前期跌幅较大的基金与主要配置消费、资源等板块的基金。具体基金可以关注：天弘周期策略、泰信蓝筹精选、泰达宏利成长、嘉实增长、嘉实服务、大摩资源、大摩领先、中银中国精选、金鹰行业、海富通中小盘、景顺能源、华泰柏瑞行业领先、银河行业优选等基金。

1.2、固定收益类基金投资策略（债券型、保本型）

    2010年，债券市场因股票市场的不作为，点燃了债市的激情，呈现牛市行情。国庆后CPI超预期以及央行10月20日宣布加息出乎市场普遍预期之外，使得市场恐慌情绪增加，市场热情迅速熄灭，并且从此一蹶不振。与股市相比，2010年债券市场表现稳健。在央行货币政策逐步收紧、多次上调存款准备金率和存贷款基准利率的背景下，无论是国债、企业债还是可转债都取得了绝对正收益，截至2010年12月30日，上证国债指数收报126.29点，上证企业债指数收报143.27点，同期分别上涨3.22%和7.29%。近期市场将再次大量的发行新基金，其中债券型基金在债券市场不明朗的时候，也占据了一席之地。有基金认为，2011年各种不确定性依然存在，而债券市场在管理层的推动下发展迅速，各种创新产品不断涌现，尤其是随着信用债市场的不断扩容，为债券型基金提供了更多的投资机会。

    2010年12月25日央行再度宣布加息，一度对股市和债市形成冲击。不过，随着利空效应逐渐淡化，2010年的最后三个交易日A股市场出现一波持续反弹。与此同时，分离债指数在2010年12月28日至30日连续红盘，企债指数则在最近两个交易日企稳。2010年12月27日，《华夏时报》记者从某国有银行地方支行信贷部门负责人处获悉，几天前该支行召开了2011年信贷投放计划会议，会上没有明确全年信贷增长额度，仅表示2011年一季度信贷投放额度与2010年大体相当，并没有收紧规模。上述负责人还表示，商业银行每年年初都会掀起信贷投放的狂潮，从2010年底银行的“压单”情况看，2011年一季度会继续上演集中放贷。受到信贷收紧信号的预期影响，本着“早投放、早收益”的原则，年初银行将再次上演信贷“井喷”现象。银行业研究员表示，1月份银行信贷投放量肯定偏高，可能会超过1万亿元。因此，2011年年初资金面紧张的局面将有所缓解，债市收益率可能会出现回落，债券有望迎来小阳春，但由于2011年已经进入了加息周期，所以债券市场仍然面临调整的压力。全年出现盘整格局将是大概率事件。

综合以上分析，我们认为，选择债券基金方面，低风险偏好的投资者可以选择双禧A、银华稳进、申万收益、同庆A、国泰优先、汇利A、景丰A等固定收益特征的分级基金；风险承受能力较强投资者可以关注新股增强型，具体个基方面仍然可以关注我们上月所推荐的：易方达稳健收益、农银恒久增利、华富收益增强、建信稳定增利等基金。

2、ＱＤＩＩ基金投资策略

    从目前已经统计出来的数据来看，2010年全球股市实现温和上涨，但力道显著低于2009年。综合来看，24个发达地区和22个新兴市场股市的平均涨幅为11.4%，而2009年的涨幅则高达31.5%。具体到个别股市来看，2010年美国道琼斯工业股票平均价格指数上涨11%，标准普尔500指数涨幅为13%，纳斯达克综合指数涨幅为17%。值得注意的是，这些涨幅几乎全部来自下半年，其中道琼斯指数仅第四季度的涨幅就达到7.5%。欧洲方面则因陷主权债务危机影响，整体表现偏弱，但是还要弱于A股的，其中德国股市一枝独秀，DAX指数的涨幅接近了17%，英国股市金融时报的涨幅也超过了7%，法国股市虽然出现了下跌，但CAC40指数的跌幅只是在4%左右。即使在发生了债务危机的国家中，西班牙股市全年也只下跌了15.35%，而爱尔兰股市的跌幅略超过3%。亚洲方面整体震荡上行， MSCI亚太指数今年以来上涨15%，超过MSCI世界指数9.4%的年涨幅，因中国和其他亚洲国家2010年带动全球经济复苏，该指数自2002年以来已经连续七年录得年涨幅。但中国香港股市的涨幅仅略超4%，日本股市在2010年累计下跌3%。而韩国以及一些东南亚地区的股市场则因热钱的作用表现强势。

    美国权威研究机构世界大型企业联合会12月28日发布的数据显示，12月美国消费者信心指数由上月的54.3降至52.5，不仅与经济学家做出的预期中值56相去甚远，更突显出美国消费者仍对本国实体经济增长前景持有谨慎态度。美联储推出的6000亿美元美国国债购买计划和美国联邦政府出台的8580亿美元减税法案等措施，也都是引导美国经济增长预期转为积极的重要因素。有“末日博士”之称的鲁比尼认为，美国房地产市场正处在双底衰退中，房价只能继续下行，但美国经济不会出现双底衰退。有分析人士表示，尽管节日零售增长高于预期，但消费者信心下滑，房价继续下跌，油价也在蹿升，投资者对明年经济复苏预期不可过度乐观。欧洲方面，德国联邦统计局周三公布报告称，德国12月份通胀率意外上升至两年多以来的最高水平，原因是物价在这个月中大幅上涨。英国特许人事和发展协会(CIPD)表示，2011年英国最高可能失去20万个职位，失业率有望创下17年来新高。可见欧美经济复苏仍然存在着较多的不确定因素，

新兴市场是2010年和2011年的共同主题。无论是资本、设备、还是食品，新兴市场都是主要的增长区域，这些国家所声称的增长率比发达经济体的增长高出2至3倍。一个逐渐变得庞大的中产阶级进一步将这些市场间的机遇粘合在一起。综合以上分析，整体上看来，未来亚洲股票市场的表现会显著好于欧美市场。因此建议资金量较大的投资者可以关注：招商全球资源、易方达亚洲精选、国投瑞银新兴市场以及前期将要发行的招商标普金砖四国。

3、封闭式基金投资策略

    传统封基平均折价大幅下降，目前26只传统封基的折价率仅为10%左右，从整体看有分红能力的基金已经在折价水平上有足够反映，甚至一定程度上透支实现的分红。在阶段通胀压力和政策紧缩压制市场的背景下，低折价率难以提供有效的安全边际，在分红的临近与短期股指有望继续上行的情况下，封闭式基金折价率短期内将可能会出现小幅的上升。目前最具有分红能力的基金也是我们一直所推荐的：基金通乾、基金汉盛、基金景福，但这三只基金的折价率近期下降十分的明显，分别达到了3.99%、6.66%和7.73%。其他一样有分红预期的基金普惠、基金安顺、基金景宏、基金安信、基金金泰、基金泰和目前折价率也是大幅的降，折价率均在6.5%左右，其中折价率相对较高的仅有基金景宏，难得的达到了10%。由于预计1月股指将震荡上幅上行，加有安全垫与分红预期，封闭式基金在二级市场的表现可能更为突出，激进投资者可继续关注我们文中所提到的封基。而在杆杠基金方面，则可以关注目前折价率较大的长盛同庆B，目前该基金的折价率达到了14.8%，同时也可以关注交易活跃的国泰进取、银华锐进、国投进取等基金。