工银总回报灵活配置混合A

工银总回报灵活配置混合A 2025年重仓选股年度评论

年度摘要

工银总回报灵活配置混合A 2025年选股以积极行业轮动为主：Top10平均权重约36.12%，四季平均换手约63.07%。年末主题配置集中在：新能源/电力设备(8.16%)、AI算力/光模块(4.79%)、军工/高端制造(0.0%)。2025年明显追随AI算力主线（Q1持仓占比0%→Q4 4.79%）。四季度新进Top10：东山精密、先导智能、宁波银行、新易盛、海光信息。2025 年调仓：新进 14 笔（8 盈 / 6 亏）；退出 14 笔（规避 10 / 错失 4）。

风格判定

持仓风格

风险收益指标（综合）

风险收益指标截至 2026-03-31，滚动测算，与易天富基金评级同源。

雷达三轴（同类分位 0–100）

主题簇配置（四季）

行业配置

全年行业配置围绕 电子 与 电力设备 两条主线展开：电子 持仓占比由 8.75% 调整至 14.7%，电力设备 由 4.47% 至 10.43%，整体偏成长制造，而非传统消费防御。

Q2 末换仓：新进 天奈科技、招商银行、杭州银行、菲利华，退出 三花智控、五粮液、网宿科技、贵州茅台。Q3 再平衡：新进 中国平安、中航沈飞、浙江荣泰、阳光电源，退出 寒武纪、招商银行、杭州银行、菲利华，兼有获利兑现与方向试探。Q4 电子行业持仓占比从 9.13% 升至 14.7%，为年内最突出的行业加仓节点。Q4 末新进 东山精密、先导智能、宁波银行、新易盛，退出 中航沈飞、天奈科技、成都银行、拓普集团，持仓进一步向龙头集中。

年内已基本清退 家用电器、汽车、食品饮料 等方向；净加仓 通信(+2.81pp)、电子(+5.95pp)、非银金融(+3.1pp)；净降配 家用电器(-2.77pp)、汽车(-2.91pp)、银行(-4.3pp)。

持仓主题

主题层面，基金由年初的 新能源/电力设备 重心，逐步迁移至 新能源/电力设备 + AI算力/光模块——实际操作更接近产业龙头成长轮动，而非传统宽基均衡。

Q4 对 AI算力/光模块有一次集中加仓（0%→4.79%）。

年末较年初抬升：AI算力/光模块(+4.79pp)、新能源/电力设备(+3.69pp)。

市场热点与行业配置

当年市场主线（DeepSeek/AI算力基础设施、人形机器人/高端制造）在组合中行业配置占比较高，黄金/有色资源 仅作辅助。以下为各热点在四季中的落地节奏：

DeepSeek/AI算力基础设施：全年有明显加仓，中段回落后重新抬升，年末 17.51% 为全年高点（峰值出现在 Q4）；主要经由 东山精密、寒武纪、新易盛、海光信息 等行业龙头持仓体现。

人形机器人/高端制造：全年有明显加仓，由年初 13.22% 逐季抬升至年末 25.13%（峰值出现在 Q4）；主要经由 东山精密、中航沈飞、先导智能、天奈科技 等行业龙头持仓体现。

黄金/有色资源：始终为辅助配置，全年维持在 0% 附近。

新能源分化：全年有明显加仓，Q3 前后达到峰值，全年仍净增约 5.96pp（峰值出现在 Q3）；主要经由 先导智能、天奈科技、宁德时代、阳光电源 等行业龙头持仓体现。

行业配置（四季）

2025 热点对照

季度流转

2025-03-31 新进：—；退出：—

2025-06-30 新进：天奈科技、招商银行、杭州银行、菲利华；退出：三花智控、五粮液、网宿科技、贵州茅台

2025-09-30 新进：中国平安、中航沈飞、浙江荣泰、阳光电源；退出：寒武纪、招商银行、杭州银行、菲利华

2025-12-31 新进：东山精密、先导智能、宁波银行、新易盛、海光信息、胜宏科技；退出：中航沈飞、天奈科技、成都银行、拓普集团、江苏银行、浙江荣泰

进出盈亏评估

新进收益=进入当季末→下一季末；退出评价=上一季末→当季末（涨=错失，跌=规避）。为报告层近似，非精确交易归因。

汇总：新进 盈/亏 8/6；退出 规避/错失 10/4。

年度评论为报告层解读，不参与星级计算。