华商研究回报一年持有混合A

华商研究回报一年持有混合A 2025年重仓选股年度评论

年度摘要

华商研究回报一年持有混合A 2025年选股以积极行业轮动为主：Top10平均权重约20.77%，四季平均换手约82.47%。年末主题配置集中在：AI算力/光模块(5.37%)、军工/高端制造(2.33%)。2025年明显追随AI算力主线（Q1持仓占比0%→Q4 5.37%）。四季度新进Top10：中孚实业、中际旭创、光迅科技、华泰证券、华润微。2025 年调仓：新进 20 笔（10 盈 / 10 亏）；退出 15 笔（规避 7 / 错失 8）。

风格判定

持仓风格

风险收益指标（综合）

风险收益指标截至 2026-03-31，滚动测算，与易天富基金评级同源。

雷达三轴（同类分位 0–100）

主题簇配置（四季）

行业配置

全年以 通信 为核心配置方向，持仓占比由 0% 调整至 6.84%。

Q2 末换仓：新进 ST豆神、中航沈飞、兴业银锡、华工科技，退出 同花顺、晶方科技、韦尔股份。Q3 再平衡：新进 东山精密、亿纬锂能、寒武纪、海力风电，退出 ST豆神、兴业银锡、华工科技、国博电子，兼有获利兑现与方向试探。Q4 通信行业持仓占比从 0% 升至 6.84%，为年内最突出的行业加仓节点。Q4 末新进 中孚实业、中际旭创、光迅科技、华泰证券，退出 东山精密、中航沈飞、亿纬锂能、寒武纪，持仓进一步向龙头集中。

净加仓 有色金属(+1.52pp)、通信(+6.84pp)、非银金融(+2.72pp)；净降配 电子(-4.86pp)。

持仓主题

主题配置全年围绕 AI算力/光模块、军工/高端制造 展开，整体风格偏成长产业而非宽基均衡。

Q4 对 AI算力/光模块有一次集中加仓（0%→5.37%）。

年末较年初抬升：AI算力/光模块(+5.37pp)、军工/高端制造(+2.33pp)。

市场热点与行业配置

当年市场主线（DeepSeek/AI算力基础设施、人形机器人/高端制造）在组合中行业配置占比较高，黄金/有色资源、新能源分化 仅作辅助。以下为各热点在四季中的落地节奏：

DeepSeek/AI算力基础设施：全年持仓占比较高，中段回落后重新抬升，年末 14% 为全年高点（峰值出现在 Q4）；主要经由 东山精密、中际旭创、光迅科技、华润微 等行业龙头持仓体现。

人形机器人/高端制造：全年逐步收敛，Q3 前后达到峰值，全年净降约 5.01pp（峰值出现在 Q3）；主要经由 东山精密、中航沈飞、亿纬锂能、华工科技 等行业龙头持仓体现。

黄金/有色资源：始终为辅助配置，Q2 前后达到峰值，全年仍净增约 1.52pp（峰值出现在 Q2）；主要经由 兴业银锡、盛达资源 等行业龙头持仓体现。

新能源分化：始终为辅助配置，Q3 前后为全年峰值（约 4.13%），首尾变化不大（峰值出现在 Q3）；主要经由 亿纬锂能、海力风电 等行业龙头持仓体现。

行业配置（四季）

2025 热点对照

季度流转

2025-03-31 新进：—；退出：—

2025-06-30 新进：ST豆神、中航沈飞、兴业银锡、华工科技、澜起科技、盛达资源、豪威集团、长盈通；退出：同花顺、晶方科技、韦尔股份

2025-09-30 新进：东山精密、亿纬锂能、寒武纪、海力风电；退出：ST豆神、兴业银锡、华工科技、国博电子、豪威集团、长盈通、顶点软件

2025-12-31 新进：中孚实业、中际旭创、光迅科技、华泰证券、华润微、浪潮信息、海光信息、航天电子、锐捷网络；退出：东山精密、中航沈飞、亿纬锂能、寒武纪、海力风电、澜起科技

进出盈亏评估

新进收益=进入当季末→下一季末；退出评价=上一季末→当季末（涨=错失，跌=规避）。为报告层近似，非精确交易归因。

汇总：新进 盈/亏 10/10；退出 规避/错失 7/8。

年度评论为报告层解读，不参与星级计算。