令投资者心碎的是，截至7月18日，博时、大成、长城等11家基金公司旗下81只基金亏损1069.34亿元，净值二季度平均下降20％。大盘从6124点一路下跌，基金的赚钱效应也在牛市的破灭过程中走下神坛。
最该反思的就是基金经理们。基金作为机构投资者引入市场的初衷是，价值投资、长期持有、股市稳定器。然而，6000点使劲做多的是基金，3000点拼命做空的还是基金，极度情绪化。此前还曾经爆出这样的新闻：一帮基金重仓钢铁股，不料个别基金没跟他人商量强行卖出，导致钢铁股大跌。被惹恼的众基金得知该基金建仓金融股，便联手疯狂砸盘。如此行为，与黑道帮派有何区别？
GDP增速趋缓、CPI逐步回落，宏观调控的成效初步显现，试图软着陆的宏观经济的基本面没有大问题。但投资者需要稳定情绪，看看基金的布局策略，谨慎应对未来市场。
二季度：部分基金仓位不足
刚刚过去的二季度，无疑给投资股票类别基金带来重创。81只基金中有47只股票型基金，共亏损936.60亿元，10只混合型的基金亏损135亿元。
面临宏观经济减速，不确定性因素不断加大的市场环境，二季度基金对于组合中的行业、个股做了重大调整，总体投资策略明显趋向保守。从已披露的偏股型基金仓位上看，周期性较强的行业如金属与非金属、房地产业、机械设备仪表行业遭减持幅度最大，合计达到基金净值的6.27％。
基金增持比例最高的行业则依次为采掘业、医药生物制品业以及批发零售贸易类。部分基金在上半年加仓医药股达57亿元。据了解，“医改”赋予了医药板块巨大的想象空间，今年医药行业净利润整体增长20％以上，而行业细分后的净利润率加速分化，化学制剂类是医改受益最大的行业，化学原料药提价优势形成投资机会。
值得关注的是，偏股基金在今年二季度中大幅减仓，平均股票仓位下降了8.38％，由84.14％下降到75.75％。其中，广发基金的减仓最为迅猛，旗下偏股基金的平均股票仓位下降了9.13％。基金经理们表示，部分股票型基金的股票仓位实际上远低于六成，与股票型基金契约对股票资产配置比重的要求严重不符。如东吴价值成长双动力仓位一直保持在极低水平，仓位不足三成。由于空仓比重较大，该基金资产才避免了净值随市场下跌的风险。且较多基金密集减仓行为反映出对后市极度悲观，也意味着基金仍在等待底部的来临。
三季度：多数基金悲情延续
无论投资者有多悲观，但不可否认的是，眼下市场估值已经具有长期投资价值。根据WIND统计，截至6月20日，沪深300的动态PE只有15.6倍，虽然众多机构都认为该数值已基本反映对宏观减速及中期通胀的预期，估值水平已与国际接轨，处于合理水平。除博时系基金孤军突进，大幅增仓外，大多数机构策略报告仍然偏谨慎地看淡第三季度，大幅减持，严格控制仓位。究其原因，依旧是对我国宏观经济的悲观预期，以及对全球经济不确定性的风险防范。
光大保德信基金报告认为，中国一直引以为傲的“低通胀、高增长”已不可持续，尤其在国际原油价格不断攀升的背景下，中国更大程度上面临的是高成本条件下的经济增长和发展。从二季度的市场表现看，在印花税冲击消退以后，国内股市步全球股市的后尘，基本被国际原油价格所绑架，股价与油价呈明显的负相关。
鹏华基金判断三季度的A股市场在基本面、估值都比较明朗的情况下，变数可能来自于货币政策，政策的转向和微调将被重点关注。对此，鹏华基金的研究团队认为，三季度CPI将逐渐降低，货币政策适度放松并非不可能。短期内，股市可能欠缺趋势性的投资机会，将维持震荡的格局。如果货币政策转变，股市存在反弹的机会。
机构的悲观情绪一部分来源于从紧的货币政策，纵然资金链的偏紧导致了沿海一带中小企业困境问题，但不能回避的是通胀依然是我国经济最大的风险，6月份CPI指数回落，但PPI指数却持续上涨。今年上半年中国GDP增速依然达到10.4％，同比放缓0.5％，属于温和回落。货币政策在反通胀和保增长之间进退两难。倘若目前一旦改变从紧的货币政策势必造成通胀抬头，上半年的调控则半途而废，同时，通胀必然会导致就业压力过大，造成更严重的经济下滑。因此，在通胀压力紧逼经济增长的情况下，反通胀应该成为货币政策的首选，也许调整财政政策会成为未来趋势。
未来：防御性行业成为首选
考虑到通胀的长期性和绝对价格的高水平，只有通过生产要素价格的市场化才有助于经济结构的自身调整与升级。高通胀和本币升值对企业利润带来冲击，但有利于推动产能落后的小企业加快战略转型。
富国基金行业研究员表示，资源约束下产业集中加快，高要素成本下规模经济重要性突出，行业集中度大幅提高也是工业化发展和国内产业升级的重要标志，政府作为主要推手的央企资产注入和重组意义重大。重点行业推荐钢铁、商业贸易、能源等。
天冶基金认为，PPI的大幅上升正是导致工业企业效益下降的主因，今年上市公司业绩增速放缓是肯定的。防御将是现阶段比较现实的投资策略，而精选个股将是跑赢市场的重要策略。
重点关注抗通胀能力较强的上游行业，以及有自主定价能力的下游行业，如煤炭、医药生物。同时要关注具有防御性的非周期性行业，比如食品、医疗、居住支出等。第三，关注生产要素价格上涨带来的结构性机会。根据煤价、电价、油价的上调对所有行业利润的不同敏感性，选择负面影响较小的行业配置，如石油天然气开采业、电气机械及器材制造业等。
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基金2008年第二季报报告