嘉 宾：博时基金公司研究部副总经理兼策略分析师、博时平衡配置基金经理助理 夏春
广州证券研究所副总经理、首席分析师 袁季
主持人：上周末大盘的反弹，与央行允许信贷额度增加5%用于支农和中小企业的传闻密切相关，消息已于本周得到证实，而且近期国际油价振荡回落，市场因此预期从紧的货币政策可能会有所松动。你们对未来的宏观经济政策有什么预期？
夏春：最近几个月来，统计口径的宏观经济数据不太好，前期国家领导到各地进行了较为深入的考察后，国家对宏观调控的口风有所变化，因此我们预期未来的宏观调控政策可能会有所微调，至少不会比现在更严厉，进一步提高存款准备金和加息的概率都不大。
尽管市场对货币政策的微调有较为一致的预期，但未来货币政策明显放松的可能性也不大。因为最近几个月在CPI逐渐走低的同时，PPI持续走高，通货膨胀的压力仍然较大。整体而言，宏观经济政策的微调对资本市场影响还不会产生太大的刺激作用。
袁季：近期“一保一控”的政策基调及加强对中小企业贷款的支持、提高纺织品出口退税等措施令市场预期下半年宏观调控有可能放松。稳定经济增长当然意味着此前偏紧的货币政策可能略有放松，但如果投资规模出现较快反弹，将带来新的通胀压力。另外，价格管制是今年的热门话题之一，如果通胀回落到更低的水平，放松价格管制的呼声将更高，这对如何掌控好宏观调控的尺度、保障来之不易的成果也是颇为严峻的考验。油价下降的前提是原油供给扩大或者是主要经济体增速放缓，在供给难以扩大的情况下，全球经济增速放缓才可能使得油价趋势发生改变。在这种逻辑下，如果油价继续高企，那么企业的成本压力无疑进一步加大；如果原油价格因为全球经济增速放缓而下跌，那么企业收入增速同样会面临考验。经济增速放缓，通胀水平高企这两大问题仍将困扰资本市场。
主持人：市场供求关系仍然比较紧张，一方面融资压力比较大的，除了近期发行的中国南车外，前段时间已经过会但一直没发的大盘股迟早还要发；二是8月将进入新一轮大小非解禁的高峰期。面对不断增加的流通量，股价不能再用以往的传统估值标准给予定位了。你们怎么看待这个问题？
袁季：投资者对2、3月份大量限售股解禁上市，并给市场带来的巨大资金压力和股价冲击记忆犹新。8月份解禁的大小非确实比较多，据统计，解禁总量约为251亿股，是今年解禁股数量最多的一月，但与2、3月份相比有一些明显的不同。
首先是解禁股的结构不同，8月份解禁的主要是股改限售股，占比达94%，而且大非占比较高；2、3月份解禁的主要是IPO与增发限售股，占比解禁60%，解禁的股改限售股中小非占的比例也较大。相对而言，IPO与增发限售股主要是财务投资者，减持意愿较为强烈，小非的减持意愿也高于大非。其次是受到窗口因素的影响。根据有关规定，上市公司的控股股东在该公司的年报、半年报公告前30日内不得转让解除限售存量股份。而8月下旬才是上市公司半年报密集披露期，解禁的大非可能因此被迫推迟减持。第三是市场背景发生变化。2、3月份上证指数尚在4000-5000点的区间，当时的解禁股高价股占比较大，解禁市值较高，而8月份解禁股总量相当于2、3月的总和，但市值尚不到当时单月解禁市值规模的2/3。而且股价大幅下跌之后，大小非的减持意愿相对减弱。管理层将超过总股本1%的大小非减持转向大宗交易的规定，也缓解了解禁股对二级市场的直接冲击。第四，部分解禁股自愿延长限售期。
综合来看的话，8月份大小非解禁的影响确实不容忽视，但对市场的冲击不会像2、3月份那么大。
夏春：A股市场经过大幅调整，部分行业、部分个股的估值已经回落到了合理水平，比如较为稳定的公路股已经出现15倍以下的市盈率，2倍的市净率，估值已相对较为便宜，而钢铁、银行、机械等行业的龙头股的估值也较为合理。但整体而言，A股市场的估值还不是足够便宜。二级市场资金供求关系的进一步紧张，可能加速A股市场估值水平向合理、甚至低估发展的过程。
主持人：奥运会本周五就要开幕了，奥运前的行情基本已成定局，那么奥运期间或者奥运之后，A股市场将会如何演绎呢？
夏春：奥运之后的政策走向，还存在一定的变数。从目前的情况看，经济下滑的势头还没有完全止住。因此我们对后市保持谨慎乐观。
袁季：政策面日益趋暖，故而奥运期间市场的运行可能以平稳为主，但由于上市公司盈利增长的担忧及弱市行情持续导致投资者情绪偏淡等因素的存在，市场大幅上涨尚不具备可靠支持。(记者 武斌)