周评：政策转向有望促成弱市反弹

　　好买基金研究中心

　　市场回顾

　　一、基础市场

　　上周，A股市场依然疲弱，虽然上周公布的宏观数据好于预期，但不改A股走势，全周来看，上证综指下跌5.57%，至此，上证综指已连续7周下跌，并于盘中创出2064.29的最低价。其它指数表现：深证成指收于6935.07点，全周下跌4.53%，沪深300全周下跌4.84%。债券市场延续近期强势表现，中信标普全债指数大幅上涨，涨幅为0.49%。上周美股表现依然较弱，道琼斯工业平均指数上涨0.02%，标准普尔500指数跌2.91%(具体见下表)。

　　数据来源：好买基金研究中心

　　二、基金市场

　　1、上周新成立的偏股型基金受惠于其谨慎的建仓策略，表现相对较好，如招商大盘蓝筹、博时特许价值、天治创新先锋、银华领先策略等微幅下跌，跌下跌幅均不超过1%，其中，新世纪优选成长取得了正收益，为0.19%。股票型基金中跌幅最大的是光大保德信量化核心下跌6.10%，其次是嘉实主题精选下跌5.65%，股票型基金整体下跌3.20%；偏股配置型基金中广发稳健下跌最多，全周下跌4.71%，摩根士丹利华鑫基础行业居其次，全周下跌4.50%，整体下跌2.19%；偏债型配置型基金受益于低股票仓位策略，在市场下跌中受损较小，整体下跌0.60%；债券型基金、保本基金和货币型基金是上周基金市场实现正收益的种类，分别上涨0.37%、0.01%和0.06%。

　　2、上周有2只股票型基金和1只债券型基金发行，分别是华宝兴业大盘精选、国联安德盛红利和海富通稳健添利。

　　焦点点评

　　一、8月份CPI超预期回落，PPI继续创新高

　　8月份的CPI涨幅为4.9%，比7月份回落了1.4个百分点，8月份食品价格上涨10.3%，比上月回落4.1个百分点。非食品价格上涨了2.1%，涨幅与上月持平，基本未出现大幅上扬的情况。其中，居住类价格涨幅较上月回落了0.6个百分点，与当前房地产市场的调整相一致。8月份CPI的环比涨幅为-0.1%，也明显低于往年同期的水平。8月份的工业品出厂价格指数为10.1%，比7月份提高了0.1个百分点，上升势头趋缓。从PPI的具体构成看，生产资料出厂价格指数当中，8月份采掘、原料和加工工业价格涨幅分别为35.1%、14.4%、7.9%，较上月分别提高1、0.1、0.2个百分点，幅度明显减小。

　　点评：自今年5月份CPI 创下8.5 高点以来，CPI 已经连续4 月回落，预计4季度在整体回落整固的基础上，可能会有小的反弹。9月份在新涨价因素及假期消费刺激影响下，CPI可能较8月份略有反弹。

　　目前市场普遍担心PPI 向CPI 传导，但历史数据显示，PPI 和CPI 并不存在显著的因果关系。由于中下游产品供给充足，加上政府的价格管制，PPI 向CPI 传导有限。但PPI 和CPI 剪刀差的扩大对中下游生产企业利润将产生一定负面影响。

　　受上半年宏观调控政策及国际大宗商品价格回落影响，9月份PPI将出现回落，理由如下：从8月份工业原材料、燃料、动力购进价格看，涨幅为15.3%，比上月回落0.1个百分点，主要是有色金属类和黑色金属材料类购进价格涨幅回落的带动，受投入PPI涨幅趋缓的影响，投入PPI与产出PPI涨幅差距8月份为5.2个百分点，比上月缩小0.2个百分点。

　　二、中国证监会12日发布《关于进一步规范证券投资基金估值业务的指导意见》。

　　由于近期市场的变化情况和基金管理公司执行新准则中存在的有关公允价值认定和计量方面的问题，《意见》对基金估值业务，特别是长期停牌股票等没有市价的投资品种的估值等问题作进一步规范。证监会有关部门负责人说，不准确的基金净值将影响开放式基金申购和赎回的公平性，而净值计算不准确也歪曲了基金的业绩评价。另外，受市场持续走低的影响，长期停牌股票估值问题愈发突出和紧迫，由于基金持有的可交易股票的价格整体上不断下降，而停牌股票却按照停牌前最后一个交易日的收盘价格估值，这就使得长期停牌股票占基金净值的比重越来越高，甚至超过法规规定的上限。

　　点评：《意见》有保护基金公司和基金投资者的双重意义，在现有估值体系下，长期停牌股在市场向好时会造成基金净值低估，而在市场低迷时，则造成基金净值虚高，与实际价值的脱节使基金存在申购套利和赎回避险的可能，从而可能使基金份额暴增暴减，不利于基金的操作，对基金原持有人的利益也带来损害。进一步规范基金估值，特别是长期停牌股的估值，可以从根本上解决这些问题。也应注意到，《意见》并没有规定具体估值方式，这可能使对同一停牌股，不同基金有采用不同估值算法的可能。