德圣基金研究中心 德圣研究团队
(1)本周股市逐级下跌，进一步出台的系列政策并没有改变股市面临的内外重压。受全球股市大跌冲击，A股无法延续之前的反弹走势，对于新的政策利好也反应平淡。和我们之前的预期相同，在面临诸多内外部不确定风险的环境下，政策救市产生的刺激效果是短暂而不稳定的。这也反应到了基金本周的仓位操作上。面对市场的快速转折，基金并没有如同许多市场人士期望的那样战略性加仓，而是再度陷入观望。不论前周加仓还是减仓，多数基金本周都保持着观望态势，部分基金延续之前的操作方向，策略惯性十分明显。但如果市场环境进一步发生变化，基金仓位操作仍有发生转向的可能。
(2)10月9日仓位测算数据显示，以股票为主要投资方向的基金仓位变化不明显。股票型基金平均仓位为67.85%，相比前周微降0.35%；偏股混合型基金平均仓位为57.86%，相比前周下降1.05%；配置混合型基金平均仓位46.44%，相比前周下降0.9%。其他类型基金仓位变动不一：转债混合基金平均仓位35.93%，显著上升4.73%；偏债混合基金平均仓位8.89%，下降1.23%，保本基金平均仓位3.24%，基本与前周持平。
(3)考虑到测算期间沪深300指数跌幅达10%，偏股基金平均仓位的小幅下降基本并非基金主动卖出所致。而其中相当部分基金有小幅增仓的迹象。而偏债类基金普遍选择了在反弹中进一步降低股票仓位，测算的债券型基金多数已属于完全空仓。转债混合型基金仓位连续两周上升显著，主要是由于基金数量仅两只，其中的华安可转债增仓明显。
(4)从单个基金仓位变化看，本周37只基金仓位增加2%以上，其中仓位上升5%以上的基金数量有6只；增仓基金数量相比前周大幅度下降。另一方面，仓位下降2%以上的基金则有73只，其中9只基金仓位下降5%以上。如果剔除股价下跌的被动仓位下降，实际上小幅增仓的基金数量略多于减仓基金，但多数基金仓位变化幅度很小，观望态势浓厚。
(5)本周基金仓位水平分布：重仓基金(仓位>85%)数量占比下降0.8%至7.38%，仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比下降1.1%至11.07%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比32.47 %基本不变；仓位较轻或轻仓基金占比则回升2%至49.08%。
(6)本周股市的变化并不出乎我们意料。双率下调、免征利息税、强制分红，虽然后续支持政策不断，但在全球股市大跌，投资者对潜在风险愈发担忧的大背景下，A股显然难以独善其身。多重因素决定的股市不会因为单一的政策面支持而持续向好，这也是我们看淡反弹的主因。在这种背景下，基金整体的操作是比较谨慎的，并未出现部分市场人士预期的借力反弹大举加仓。我们认为基金整体上反应谨慎是正确的，如果仅仅因为政策利好就大举加仓，只能说明对大势判断的不清醒和更加危险的投机心态。正如我们之前的判断，总体上基金对上涨持续的信心不强，在外围环境更趋恶劣的情况下，多数基金选择了观望。
(7)具体来看各基金在又一轮反弹-下跌中的反应，基金的风格和策略惯性相当明显。本周基金基本保持着之前的仓位操作方向，还没有大的方向性改变。但如果市场环境进一步发生变化，基金仓位操作仍有发生转向的可能。
提前加仓的博时、交银施罗德仍然维持着加仓后的仓位水平，说明对反弹后的走势仍持观望态度。
诺安、诺德、东方等一批中小公司旗下基金处在本周加仓基金前列，风格仍然十分积极，但测算显示加仓似乎主要在前半周。大型基金公司中，华安旗下基金加仓明显。
中邮、光大、信达澳银等旗下基金则仍然一贯地坚守着高仓位；华夏、南方、兴业、国海富兰克林等基金谨慎保持着仓位低限。而广发、华宝、上投等同一基金公司不同基金之间仓位分化明显，对于仓位策略的选择都存在着很大的惯性。这或多或少说明基金经理在面对动荡市场时的无奈。
表1：基金仓位测算数据
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基金仓位一周测评 |
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| 股票型 | ||||||||
| 基金代码 | 基金名称 | 基金类型 | 基金公司 | 10月9日 | 9月26日 | 仓位增减 | 仓位水平 | 可靠性 |
| （前 15位） | ||||||||
| 510050 | 50ETF | 股票型 | 华夏基金 | 96.35% | 95.61% | 0.74% | 重仓 | 高 |
| 159901 | 深 100ETF | 股票型 | 易方达基金 | 95.01% | 91.83% | 3.18% | 重仓 | 高 |
| 519100 | 长盛 100 | 股票型 | 长盛基金 | 94.88% | 93.80% | 1.08% | 重仓 | 高 |
| 200002 | 长城久泰 | 股票型 | 长城基金 | 94.33% | 95.33% | -1.00% | 重仓 | 高 |
| 519180 | 万家 180 | 股票型 | 万家基金 | 93.92% | 94.76% | -0.84% | 重仓 | 高 |
| 510880 | 红利 ETF | 股票型 | 友邦华泰基金 | 93.76% | 91.52% | 2.24% | 重仓 | 高 |
| 510180 | 180ETF | 股票型 | 华安基金 | 93.50% | 95.32% | -1.82% | 重仓 | 高 |
| 519300 | 大成 300 | 股票型 | 大成基金 | 93.44% | 95.23% | -1.79% | 重仓 | 高 |
| 360001 | 保德信量化 | 股票型 | 光大保德信基金 | 93.41% | 91.47% | 1.94% | 重仓 | 高 |
| 040002 | 华安 MSCI | 股票型 | 华安基金 | 93.22% | 94.22% | -1.00% | 重仓 | 高 |
| 160706 | 嘉实 300 | 股票型 | 嘉实基金 | 92.08% | 91.66% | 0.42% | 重仓 | 高 |
| 590001 | 中邮优选 | 股票型 | 中邮创业基金 | 90.69% | 89.50% | 1.19% | 重仓 | 高 |
| 110003 | 易方达 50 | 股票型 | 易方达基金 | 90.22% | 92.33% | -2.11% | 重仓 | 高 |
| 240009 | 华宝成长 | 股票型 | 华宝兴业基金 | 88.84% | 87.52% | 1.32% | 重仓 | 高 |
| 050002 | 博时裕富 | 股票型 | 博时基金 | 88.01% | 89.69% | -1.68% | 重仓 | 高 |
| （后15位） | ||||||||
| 450003 | 国海潜力 | 股票型 | 国海富兰克林基金 | 55.68% | 53.99% | 1.69% | 较轻 | 高 |
| 162201 | 荷银成长 | 股票型 | 泰达荷银基金 | 55.46% | 56.24% | -0.78% | 较轻 | 较高 |
| 450002 | 国海弹性 | 股票型 | 国海富兰克林基金 | 55.45% | 60.93% | -5.48% | 较轻 | 高 |
| 519181 | 万家和谐 | 股票型 | 万家基金 | 55.23% | 53.29% | 1.94% | 较轻 | 高 |
| 110005 | 易方达成长 | 股票型 | 易方达基金 | 55.20% | 54.21% | 0.99% | 较轻 | 高 |
| 162209 | 荷银市值 | 股票型 | 泰达荷银基金 | 54.99% | 58.10% | -3.11% | 较轻 | 高 |
| 340007 | 兴业社会 | 股票型 | 兴业基金 | 54.71% | 55.10% | -0.39% | 较轻 | 高 |
| 519068 | 汇添富成长 | 股票型 | 汇添富基金 | 54.57% | 56.55% | -1.98% | 较轻 | 较高 |
| 519018 | 汇添富增长 | 股票型 | 汇添富基金 | 54.50% | 54.50% | 0.00% | 较轻 | 较高 |
| 460001 | 华泰中国 | 股票型 | 友邦华泰基金 | 54.22% | 58.96% | -4.74% | 较轻 | 较高 |
| 050201 | 博时价值 2 | 股票型 | 博时基金 | 53.96% | 56.46% | -2.50% | 较轻 | 高 |
| 240005 | 华宝增长 | 股票型 | 华宝兴业基金 | 52.78% | 55.48% | -2.70% | 较轻 | 高 |
| 090006 | 大成 2020 | 股票型 | 大成基金 | 52.09% | 51.72% | 0.37% | 较轻 | 高 |
| 206001 | 鹏华成长 | 股票型 | 鹏华基金 | 45.40% | 43.91% | 1.49% | 较轻 | 高 |
| 161605 | 融通成长 | 股票型 | 融通基金 | 39.10% | 43.78% | -4.68% | 轻仓 | 较高 |
| 偏股混合型 | ||||||||
| ( 前 10 位 ) | ||||||||
| 400003 | 东方精选 | 偏股混合 | 东方基金 | 92.43% | 90.47% | 1.96% | 重仓 | 高 |
| 020005 | 国泰回报 | 偏股混合 | 国泰基金 | 89.96% | 91.37% | -1.41% | 重仓 | 高 |
| 375010 | 上投优势 | 偏股混合 | 上投摩根基金 | 86.89% | 85.86% | 1.03% | 重仓 | 高 |
| 630001 | 华商领先 | 偏股混合 | 华商基金 | 84.71% | 83.44% | 1.27% | 较重 | 高 |
| 410001 | 华富优选 | 偏股混合 | 华富基金 | 83.35% | 81.21% | 2.14% | 较重 | 高 |
| 100022 | 富国天瑞 | 偏股混合 | 富国基金 | 82.03% | 81.79% | 0.24% | 较重 | 高 |
| 519690 | 交银稳健 | 偏股混合 | 交银施罗德基金 | 81.26% | 82.36% | -1.10% | 较重 | 高 |
| 161005 | 富国天惠 | 偏股混合 | 富国基金 | 81.02% | 82.41% | -1.39% | 较重 | 较高 |
| 020009 | 国泰金鹏 | 偏股混合 | 国泰基金 | 80.87% | 78.91% | 1.96% | 较重 | 高 |
| 240008 | 华宝收益 | 偏股混合 | 华宝兴业基金 | 80.03% | 79.34% | 0.69% | 较重 | 高 |
| ( 后 10 位 ) | ||||||||
| 163402 | 兴业趋势 | 偏股混合 | 兴业基金 | 41.23% | 38.15% | 3.08% | 较轻 | 高 |
| 290002 | 泰信策略 | 偏股混合 | 泰信基金 | 41.21% | 43.90% | -2.69% | 较轻 | 较高 |
| 350002 | 天治优选 | 偏股混合 | 天治基金 | 40.09% | 39.02% | 1.07% | 较轻 | 较高 |
| 398001 | 中海成长 | 偏股混合 | 中海基金 | 40.00% | 40.73% | -0.73% | 较轻 | 高 |
| 110001 | 易方达增长 | 偏股混合 | 易方达基金 | 38.25% | 37.92% | 0.33% | 轻仓 | 高 |
| 519008 | 汇添富优势 | 偏股混合 | 汇添富基金 | 37.96% | 41.38% | -3.42% | 轻仓 | 较高 |
| 180001 | 银华优势 | 偏股混合 | 银华基金 | 37.82% | 38.58% | -0.76% | 轻仓 | 高 |
| 161601 | 融通新蓝筹 | 偏股混合 | 融通基金 | 37.07% | 39.64% | -2.57% | 轻仓 | 较高 |
| 460002 | 友邦成长 | 偏股混合 | 友邦华泰基金 | 36.86% | 37.51% | -0.65% | 轻仓 | 较高 |
| 163302 | 大摩资源 | 偏股混合 | 摩根士丹利华鑫基金 | 31.48% | 30.93% | 0.55% | 轻仓 | 高 |
| 配置混合型 | ||||||||
| ( 前 5 位 ) | ||||||||
| 200007 | 长城回报 | 配置混合 | 长城基金 | 79.30% | 77.19% | 2.11% | 较重 | 高 |
| 400001 | 东方龙 | 配置混合 | 东方基金 | 75.49% | 69.82% | 5.67% | 较重 | 高 |
| 519007 | 海富通回报 | 配置混合 | 海富通基金 | 74.02% | 76.35% | -2.33% | 中等 | 高 |
| 530005 | 建信优化 | 配置混合 | 建信基金 | 71.13% | 71.32% | -0.19% | 中等 | 高 |
| 240002 | 宝康配置 | 配置混合 | 华宝兴业基金 | 70.11% | 69.53% | 0.58% | 中等 | 高 |
| ( 后 5 位 ) | ||||||||
| 162205 | 荷银预算 | 配置混合 | 泰达荷银基金 | 22.58% | 28.15% | -5.57% | 轻仓 | 中等 |
| 540001 | 汇丰 2016 | 配置混合 | 汇丰晋信基金 | 20.43% | 23.13% | -2.70% | 轻仓 | 高 |
| 253010 | 德盛安心 | 配置混合 | 国联安基金 | 10.74% | 10.10% | 0.64% | 轻仓 | 中等 |
| 350001 | 天治增长 | 配置混合 | 天治基金 | 5.97% | 8.76% | -2.79% | 轻仓 | 中等 |
| 310318 | 盛利配置 | 配置混合 | 申万巴黎基金 | 4.54% | 6.25% | -1.71% | 轻仓 | 中等 |
| 偏债混合型 | ||||||||
| 121001 | 融华债券 | 偏债混合 | 国投瑞银基金 | 11.66% | 14.26% | -2.60% | 轻仓 | 较高 |
| 202101 | 南方宝元 | 偏债混合 | 南方基金 | 14.94% | 15.72% | -0.78% | 轻仓 | 中等 |
| 510080 | 长盛债券 | 偏债混合 | 长盛基金 | 8.19% | 8.16% | 0.03% | 轻仓 | 中等 |
| 151002 | 银河收益 | 偏债混合 | 银河基金 | 8.15% | 10.25% | -2.10% | 轻仓 | 中等 |
| 217008 | 招商增利 | 偏债混合 | 招商基金 | 1.53% | 2.22% | -0.69% | 空仓 | 高 |
| 债券型 | ||||||||
| ( 前 3 位 ) | ||||||||
| 420002 | 天弘永利 A | 债券型 | 天弘基金 | 2.66% | 3.45% | -0.79% | 空仓 | 高 |
| 202102 | 南方多利 | 债券型 | 南方基金 | 2.61% | 1.09% | 1.52% | 空仓 | 高 |
| 160602 | 普天债券 | 债券型 | 鹏华基金 | 1.87% | 2.26% | -0.39% | 空仓 | 高 |
| ( 前 3 位 ) | ||||||||
| 519666 | 银河银信 B | 债券型 | 银河基金 | 0.00% | 0.00% | 0.00% | 空仓 | 高 |
| 040009 | 华安收益 A | 债券型 | 华安基金 | 0.00% | 0.00% | 0.00% | 空仓 | 高 |
| 020002 | 国泰债券 A | 债券型 | 国泰基金 | 0.00% | 1.02% | -1.02% | 空仓 | 高 |
数据来源：德圣基金研究中心(www.dsfof.com）