基金懊恼市场风向难捉摸 QDII将波段操作

 我们已经减仓了”、“我们已经注意减少对周期性行业的配置了。”在刚刚出炉的基金三季报中，众多基金经理都苦恼于此，虽然已经做好了对市场下跌的种种应对措施，但市场的下跌幅度仍然超出了他们的预期，基金净值依旧受到重挫。
　　这让记者想到了一个足球比赛的镜头：在罚点球时，虽然守门员猜中了点球的方向，但由于来球势大力沉，因此仍然被罚中，让守门员十分懊恼。那么，这一轮的下跌，究竟有哪些问题让基金捉摸不定呢？

对经济减速估计不足
　　三季度，国内经济减速迹象明显，国际金融危机深化，A股市场从上半年关心通胀直接过渡到对于经济硬着陆的担忧，并在外围市场悲观情绪的影响下，走出单边下跌行情。部分基金表示，他们对市场从滞胀期进入衰退期的速度估计不足，没有及时降低通胀受益主题如煤炭等资产的配置，对于经济增速放缓敏感度高的钢铁、银行等行业也仍然保持较高的配置，这些让基金净值受损严重。
　　通读基金三季报可以发现，中国神华、金牛能源、中煤能源等煤炭股仍然是众多基金的前十大重仓股，招商银行、兴业银行、中国平安、浦发银行也在基金前十大重仓股中赫然在列，有的股票配置还超过了基金资产净值的5%。这些股票的跌跌不休，让重仓该股，抱团取暖的基金苦不堪言。以煤炭股为例，中煤能源6月30日以15.98元收盘，三季度末则跌到了11.72元，而这还是三季度煤炭股突然发起一波小反弹的结果，昨日中煤能源的股价仅以7.2元报收；再如，招商银行6月30日以23.42元收盘，昨日收盘价仅为14.12元。

　　对市场情绪悲观估计不足
　　基金向来很少谈市场情绪，他们最为关心的是企业的基本面。但这么一轮重挫下来，他们不由得不重新打量市场情绪对估值的影响。一位基金经理这样写道：“经济下行、熊市阶段、大众情绪对资产价格的影响大于估值，而黑天鹅的出现又使得估值不断创新低，这也验证了资产价格遵从的模式。”
　　其实，即使在去年的牛市阶段，大众情绪对资产价格的影响也是大于估值。但是在那种火热的气氛中，基金经理并没有如今的这种沉痛感，所以感受并不深。他们一直在享受市场情绪推动价格的愉悦，而不是受到大众悲观情绪的负面影响。
　　正因为对市场悲观情绪估计不足，不少基金经理才产生了错判，其中最大的失误就是没有想到市场信心不足最后造成各类股票全面普跌。他们之所以没有坚决的降低股票仓位，就是认为只要选择市盈率相对较低的绩优股，以及主动规避周期性行业股票就能够规避市场风险，最后，基金净值仍然在市场普跌中受到重挫。

　　没有进行波段操作
　　遵循“价值投资”理念的基金一直很讳言波段操作，但今年以来的单边下跌行情，让他们为不能把握有限的反弹行情进行波段操作而后悔不已。记者注意到，在基金的三季报中，有不少基金表示中短期仍然缺乏系统性的上涨机会，所以要适度把握证券、地产、农业等行业以及超跌央企的波段操作机会。这在一定程度上也预示着，未来随着基金管理者波段操作倾向的加强，市场将震荡得更为剧烈。
　　但让投资者稍稍可以乐观的是，很多基金对于A股市场的长期趋势仍然看好。他们认为中国市场在努力应对金融危机的同时，也正在国际市场上争取更大的契机，A股市场在经过持续下跌，市场风险已得到很大释放之后，企业的基本价值将得到重新审视。
　　虽然已经做好了对市场下跌的种种应对措施，但市场的下跌幅度仍然超出了基金经理的预期。(中国证券报)

#p#副标题#e#

三季报揭示QDII基金新动向 基金经理信心受挫

 在全球经济正饱受金融海啸折磨之时，基金系QDII陆续公布了2008年三季报。

5只QDII基金三季度巨亏116.78亿元

   5只QDII基金率先公布了今年第三季度业绩报告，报告显示，海外市场持续恶化导致5只QDII三季度总计亏损额达116.78亿元，平均净值跌幅高达16.28%，与A股基金表现不相上下。
三季度净值跌幅最大的是南方全球，下跌21.53%，跑输业绩比较基准1.27个百分点，亏损额达45.10亿元；而上半年，南方全球则是较早成立的QDII中相对抗跌的一只，下半年由于新兴市场加剧下跌，导致对新兴市场配置较重的南方全球发生较大亏损。
    5只QDII中，跌幅最小的是成立较晚仓位较低的海富通海外，净值跌幅为3.9%，跑赢业绩比较基准21.88个百分点，亏损额为535.31万元。另外3只QDII嘉实海外、华夏全球和华宝兴业海外净值跌幅分别为21.66%、16.94%和17.4%。

新QDII遭遇大比例赎回

　　根据已披露的数据，三季度QDII基金净赎回达到37.82亿份，整体规模下降了4.50%。
　　具体到单只基金，新成立的两只QDII在三季度均遭遇了大比例赎回。三季报显示，成立于今年6月27日的海富通海外，报告期初基金总份额为5.09亿份，至期末已迅速下降至1.22亿，净赎回3.87亿份，萎缩幅度高达76%。而成立于5月7日的华宝海外报告期初基金总份额为4.63亿，期末降为2.41亿，净赎回2.22亿份，萎缩幅度同样高达48%。
　　与此同时，早期成立的几只QDII基金则赎回幅度不大，在规模上保持了基本稳定。其中，南方全球赎回比例4.4%，华夏全球3.8%，嘉实海外3.3%，上投亚太3.3%。

四季度存在交易性机会 QDII主要以波段操作为主。
    面临席卷全球的华尔街金融危机，QDII基金经理普遍对后市持比较谨慎的态度。虽然初次“出海”的QDII基金受全球股市系统性风险集中爆发影响而亏损严重，但大部分QDII基金经理在三季报中表示，目前股价已反映出市场对经济基本面的担忧，四季度存在反弹中的交易性机会，QDII基金将主要以波段操作为主。

    嘉实海外的基金经理表示，短期仍对中国海外上市公司的未来整体盈利持谨慎态度。随着这一轮熊市的继续演化，市场将会进入熊市的“下半场”。在“上半场”中，市场充斥着整体性恐慌性抛售。但随着“下半场”的到来，市场分化将逐步显现，这会带来更多的行业轮换和个股精选的机会。
    在投资主题方面，嘉实海外关注如下三个主题：超配基建、电力板块。在放松货币政策，加大财政投入的政策背景下，短期投资思路仍应围绕受益于扩展内需为主题的行业；超配需求稳定、能够抵御通涨的必需消费品、医疗健康、网络游戏等；低配可选消费、有色、房地产等行业。
    华宝兴业海外中国成长的基金经理认为，即使目前估值水平非常低，“我们只能期望市场有小幅反弹。趋势性的上涨过程只有在基本面发生反转的情况下才会开始。四季度市场可能存在反弹中的交易性机会，但是近期看来我们仍然需要谨慎。”
    海富通中国海外表示：“我们认为虽然宏观经济形势还没有从底部走出，但股价走势已经反映了大部分的悲观预期，市场估值对于长期投资者很有吸引力，对于最后一个季度的市场判断，我们保持谨慎乐观的态度。在这种市场背景下，我们在投资上依然会坚持谨慎原则，适当波段操作的方法，重点关注受益于全球金融危机缓解以及中国宏观刺激政策和内需的行业和公司。”
    华夏全球精选则表示，短期内来看，在不确定、动荡的市场氛围中，发达国家市场可能会成为避风港，而新兴市场作为高风险、高波动的市场可能会受到较大冲击。但从长期看，新兴市场的增长速度仍将显著超出成熟经济体，新兴市场基础设施和消费行业都将受益于这一进程。

#p#副标题#e#

基金表现

债券基金首遇“魔咒” 三季度大涨遭遇大赎回
   伴随着债券市场今年以来出现系统性上涨行情，与该市场密切相关的纯债型债券基金表现也在众多开放式基金中脱颖而出，尤其在今年三季度，两市债券指数都取得了明显的升幅，沪深两市企债指数分别上涨了5.42%和4.45%。但令人遗憾的是，日前公布的基金第三季度报告却显示，大部分纯债型的债券基金在三季度度遭遇了净赎回，其中还包括今年以来加大力度发行的新债券基金。
　　根据Wind统计，在已披露三季度报告的19只以债券投资作为主要投资方向的“普通债券型”债券基金之中，有14只遭遇了净赎回。而在遭遇净赎回的债券基金中，有8只是今年才发行成立的新债券基金，而在今年的债券基金行情中，新债券基金净值因无“历史负担”而表现相对突出。