近期，封基折价率再创年内新高，引起了不少投资者的无限“遐想”，是否又是套利机会来临？一些投资者又开始蠢蠢欲动了。
截至10月17日，除去瑞福进取和基金科翔、基金汉鼎(行情,净值,基金吧)两只“封转开”停牌基金外，其他30只基金的平均折价率为28.28%。33只基金中有18只基金折价率超过了30%，其中折价最高的基金普丰(行情,净值,基金吧)、基金汉兴(行情,净值,基金吧)折价率均超过了36%，再创单只基金折价率年内新高。此时买入封基的“折扣”可观。从基金的隐含收益率来看，此时的封基显得更为“诱人”。以基金普丰为例，36.40%的折价率对应于57.23%的隐含收益率，而30%的折价率隐含收益率也达到了42.86%。
以“史”为鉴 理性分析
那么，现在投资高折价的封基是不是真能获得套利机会呢？我们先从2008年以来的规律寻找答案。截至10月17日，今年以来封基的折价率共出现过四次高点。除了10月17日，另外三次分别是6月15日、8月8日和8月15日。在这四个点上，除去瑞福进取和即将“封转开”的三只基金，平均折价率均超过了28%。
以8月8日为例，29只基金的平均折价率为28.49%，17只基金折价率超过了30%。按照一般投资者的思维，此时买入可能会选择折价率最高的基金，以期待折价率回落时获得套利机会。8月8日，折价率最高的三只基金分别是基金景福(行情,净值,基金吧)、基金汉兴和基金普丰，折价率分别为35.02%、34.64%和34.64%。据统计发现，如果在8月8日买入以上折价率最高的三只封基，在8月8日~10月23日期间48个交易日中，封基可以盈利的交易日仅在10天左右，而亏损的交易日均在37天以上。从收益率来看，三只基金期间最高收益率均在10%以下，而最低收益率却达-20%。值得注意的是，这三只封基的最高收益率均在8月20日达到，除此一天，其他盈利交易日内的收益率一般在2%~4%之间，而在亏损的交易日内收益率动辄达到-10%以下。对于一般的投资者，在最高点卖出几乎是不可能的事情。
此外，对其他几个时点的分析也得到了类似的结果。虽然随后折价率果真如预期回落，但投资者赚到钱的概率却非常小。
当心掉入折价率回落的“陷阱”
不管是分红套利还是“封转开”套利，折价率在里面扮演了非常重要的“角色”，主要原理都是通过折价率的由高向低回落导致的套利空间。事实上，当投资者以一定的价格买入封基后，在该只基金“封转开”之前，投资者的收益将直接取决于该基金在二级市场的价格表现，与其之后的折价率并无直接关系。例如，投资者以0.7元的价格买入净值1元的基金，此时的折价率为30%。三个月后，该基金的价格为0.6元，净值0.8元，折价率25%。折价率回落5%，而投资者却亏损14.29%。
封基的交易价格主要取决于净值和投资者的信心。熊市中，股市一路下跌，投资于股市的封基也不能独善其身，净值不断缩水，二级市场交易价格自然下跌。另外，股市行情萎靡不振，投资者信心涣散，也在一定程度上影响了封基二级市场交易价格。而封基价格的下跌必然会影响投资者的收益。
中长期投资正当时
虽然熊市中封基的套利机会有限，甚至可以说是风险很大，但并不代表当前的市场没有投资机会。抛弃短期盈利思维，中长期投资正当时。我们认为，当前市场下，当封基的折价率达到35%以上时，安全边际较大。买入时封基的折价率就代表你能获得正收益的“安全垫”，只要在基金“封转开”之前净值跌幅小于买入时折价率，投资者就能获得正收益。
从目前来看，股市处在一个较低的点位，以上证指数1900点为基点，如果股市再跌35%，将达到1235点，相当于2006年初的水平，我们认为这种情况发生的可能性非常小。另外，封基的净值跌幅一般要小于大盘股指，据统计，2008年以来大盘跌幅为63%，而封基的平均净值跌幅则不到50%，这样来看，如果封基净值下跌35%，大盘股指至少要下跌44%以上，股指将接近1000点的水平，这种情况发生的概率将更小。
从投资收益率来看，目前大部分封基在2014年之前到期，距目前还有6年左右的时间。假设6年后A股重回4000点以上，基金净值翻一番，经过计算发现，目前以35%的折价率买入，6年后的收益率约为207%，年化收益率将达到20%以上。
在具体封基的选择上，除了折价率，封基的净值表现也是一个非常重要的因素。我们的原则是，在熊市中净值表现要优于大盘，而在牛市中净值表现至少要与大盘相当。根据这个原则，结合当前的折价率，投资者可适当关注基金普丰、基金科瑞(行情,净值,基金吧)、基金景宏(行情,净值,基金吧)等。（中天嘉华）