德圣基金：理性看待基金业高管流动

　　基金业高管频频变动，但仍在合理范围

　　近期基金业高管变动频繁，引起广泛关注。根据基金公司发布的相关公告统计，下半年共有29家基金公司发布了副总/总监以上的高管人事变动，几乎占到现有基金公司的一半。

　　从数字上看高管频繁流动，让人为基金行业的稳定性担心。但是从行业层面角度看，基金业高管的流动仍然属于合理范围，并没有出现行业性的危机或问题。

　　通常在基金业发展过热和遇冷时，基金业高管流动都会比较频繁。在行业火热时机会众多导致人员流动加大；在行业遇冷时往往是由于公司运营中积累的问题集中凸显，导致基金公司在管理结构上作出相应调整。08年以来，随着股市转折步步加深，基金业经营环境也在快速发生转变；从高速发展期转入调整期时，基金公司管理层变动变得频繁也属正常情况。从国内基金行业发展的规模来看，目前的管理调整是适度的；而就发展过程中暴露出的问题看，基金业进行管理结构调整也是必要的。

　　基金公司高管变动原因

　　基金公司高管变动的原因有很多，但大致不外乎以下几种情况：

　　（1） 因业绩不佳而离职：和基金经理不同，基金公司高管通常对基金业绩并不负直接责任，因此因业绩不佳而离职的大多是基金经理，而较少基金公司管理层。如果出现因业绩原因而离职，往往是基金公司长期业绩不佳而累积的结果。虽然08年基金业绩大幅下滑，但今年以来的高管离职潮和业绩的直接关系并不如想象的明显。

　　（2） 高管个人寻求新的职业发展：大多数基金公司高管变动时，基金公司发布的公告都宣称是由于“个人原因”。虽然并不尽然，但许多基金公司高管变动的确是高管个人原因。一些老基金公司的高管在原公司发展达到顶峰，在面临更好的职业发展机会时选择退出或改换门庭。这种情况在行业火热和行业遇冷时都有发生。今年以来南方、嘉实两家一线基金公司的高管变动大致属于这种情况。虽然波动巨大，但基金行业仍是金融业中发展速度最快的子行业之一，这也使得新的职业机会不断涌现。

　　（3） 基金公司管理变革：基金公司内部出于管理改进或变革的需要发生高管变动，这类高管变动有可能给基金公司带来正面效应。

　　（4） 因股权变动等导致管理层变更：因股权变动导致的基金公司管理层重组可能对基金公司带来较大影响。近年国内基金公司股权变动频繁，因此导致的管理团队调整也不在少数。

　　（5） 因公司内部人事纷争离职：这在几种变动原因中是最不好的一类。由于基金公司内部管理混乱或人事纷争引起高管离职，实际上反映的是基金公司一贯的管理不善。

　　基金高管变动影响不一

　　作为投资者，当然希望看到所投资的基金公司能够保持一个稳定、有凝聚力的核心管理团队。基金公司出现较多的高管变动，整体上对基金的稳定性不利。但具体到某个基金公司上，高管变动未必一定是一种负面的信号，需要分情况具体解读。

　　运营良好的优秀基金公司出现高管离职，对基金公司带来的负面影响有限。虽然个别核心高管离职不可避免会给基金公司带来损失，但通常这类公司管理团队较为均衡，正常人员流动不致带来太大冲击。

　　由于股权变动导致的高管变更也需要具体分析。如果管理层出现大面积变化，则对基金稳定经营不利；若原有团队基本完整，那么影响有限。

　　对于长期运营不佳而导致高管调整的基金公司，高管调整效果不确定。若继任高管经验丰富能力较强，高管的调整反而可能是基金进行内部革新、提升基金公司素质的机会。但这种调整的效果显现通常需要一段时间。

　　投资者还需要警惕的是由于基金公司内部管理不善或人事纷争导致的高管离职，这类高管变动通常不意味着问题的终止。

　　在基金业历史上，曾经出现过高管变动后基金公司管理和业绩都显著提升的例子。早期华夏、南方、博时基金均出现过高管变动，但几家公司仍然保持着长期稳健的发展步伐，基金公司竞争力也稳步提升。

　　从下半年发生高管变动的基金公司名单上看（见附表），多是中小基金公司，变动的高管人员多数为基金公司副总；规模中大的基金公司中，博时、华夏、易方达、华宝兴业、上投摩根发生了高管变动，其中博时、华夏为董事长变更，不涉及经营管理团队。

　　基金业人才有序流动有利资产管理行业

　　由于种种原因，基金行业高管流动和基金经理流动一样是一个正常的现象。虽然高管离职对相关基金公司可能带来负面影响，但从行业层面上看，基金业有序、正常的流动则有利于行业整体的健康发展。一是高管在业内的流动通常是由优秀基金公司流向相对落后的基金公司，这有利于提升行业的整体竞争力水平；二是基金业向其他资产管理行业流动的情况下，公募基金规范的管理理念和投资、运营经验也有利于提升资产管理行业的整体素质。

　　附表：2008年下半年基金公司高管流动统计

　　德圣基金研究中心 德圣研究团队