股票市场的反弹要看机构投资者的眼色，机构投资者们又是如何预期未来中国经济与股市场的走向呢？申银万国最近走访了广州和深圳的基金公司，发现机构投资者普遍不看好明年上半年经济和企业基本面，对明年下半年的情况虽然有所分歧，总的来说并不悲观。基本面虽然一时难有起色，但机构投资者们期待政府持续推出政策能够促成股市反弹。
后续政策仍有超预期可能
一家基金的分析报告中指出：“后继政策的出台仍有超出市场预期可能。目前我国利用财政和倾向政策刺激经济增长的空间依然巨大。07年财政盈余使我国政府有最大发债空间，利率和存款准备金率水平仍有大幅下调的空间。现在市场对个人所得税起征点上调、医疗体制改革的推进、通信领域投资的推进、房地产市场的扶植措施、出口退税的大幅上调、股指期货和平准基金的推出、利率和准备金率的下调等诸多措施依然抱有较强预期。对政策放松力度和放松效果成为支撑投资者信心的重要因素。”申万分析师贺振华指出，机构对明年上半年经济下行的看法主要来源于两种考虑：一个是经济行业调整的顺序通常是一般制造业———投资品———基础品———消费品，从实际数据来看，消费的调整才刚刚开始，可能将持续两到三个季度。另一个是存货消耗的调整周期也需要两到三个季度的时间。有乐观的机构认为经济在明年上半年见底，虽然底可能比想象的更深，经济增长率大约7%.机构投资者大多认为企业盈利情况在2009年将继续恶化，卖方机构对降幅的预期分歧很大，不过主流买方机构投资者对09年的企业盈利率判断主要集中在下滑20-30%之间。
经济恢复机构大多押注房产复苏
机构投资者普遍认为只有出口或者房地产的恢复才能让经济回升。由于大部分机构对出口在近期恢复不抱希望，更多的目光投在了房地产上。光大证券首席经济学家高善文日前也提到，2009年后的经济增长是一个接力赛，第一棒是政府刺激经济政策，第二棒就是房地产市场的解冻和恢复，并带动机关投资和消费的增长。因此政府刺激房市的政策也是机构分歧的焦点，一种观点认为房地产价格过高，实际需求不足，如果价格不下降，需求就很难起来，另一种观点认为在目前的房价水平下，若政府不断降息，并且出台更多的政策刺激房地产，房地产市场就能回暖，并且价格还可能上升。有机构期待购房扣税和蓝印户口政策，不过有机构对于中央政府短期内是否能推出这类政策存疑。
对基本面的悲观预期大都体现在目前的股价中，政策将是明年市场上最大的主题，至少是明年上半年。贺振华指出到明年3月前都不会有业绩披露，这三个月的真空期更全然是政策的舞台。有机构对刺激消费的政策抱有期望，不过卖方分析师对此不以为然，贺振华便认为刺激消费的措施很难起到明显效果，还不如对农村和农业的支持政策，不管实际效果如何，更可能在股市上取得较大反响。本报记者 黄睿敏
券商看法
股市表现取决政策和数据博弈
太平洋证券资深分析师刘继伟认为，明年股市表现如何实际上是由政策与数据两种力量的博弈决定。明年上半年的宏观经济数据更加难看，经济底部可能出现在明年下半年。房地产对于经济能否走出低谷意义重大，不过怀疑政策能够明显地帮助房地产解冻，房地产的价格须经历自然回归过程。研究1998年到2002年的情况发现，当时政府出台各种鼓励购房政策，但只有2002年后利率见底，房地产销售才开始增长。目前决定房地产市场走向的主要还是需求方向，就算是推出廉价房项目，不过真正拿到项目的只有几家，利润率也低，拉动作用不大。(黄睿敏)
基金观点
明年下半年股市将明显回升
数家基金公司认为后市走向有赖于政府继续出台政策，并预期还会有更具体的财政和货币政策出台。有基金公司认为，明年下半年实体经济将步入复苏期，股票市场将明显回升。
泰达荷银基金表示，政策方面的利好预期成为支撑市场活跃的主导因素，市场已进入到了相持阶段，市场的热点也将从注重政策力度转向细致分析政策方向后的消费、科技与服务板块，这应是2009年值得关注的方向。
中邮基金表示，政府不断出台的各项财税货币政策成为提振经济及资本市场的唯一希望。中邮基金认为，目前经济最严重时期趋于结束，当前各个行业企业仍处于存货处理阶段，明年将进入剩余产能的削减及生产逐步恢复阶段。存货处理阶段结束将意味着经济最严重的时期将趋于结束。后市重点关注基金重仓品种，尤其是金融、地产等对上述政策敏感的板块。
浦银安盛固定收益部经理兼浦银安盛优化收益债券型基金经理段福印表示，2009年，虽然外围经济会对企业经营产生压力，但部分企业盈利空间会逐步改善。
中海基金在明年的投资策略报告中表示，明年上半年买债券，下半年买股票。经济衰退期债券指数加速上涨，中海基金预期在09年上半年结束之前还有降息空间，形成以银行资金为主导的债券牛市后半期。同时股票资产正进入绝对价值区间，中海基金认为09年上半年将是股票资产的战略建仓时期，下半年实体经济将由衰退萧条期步入复苏期，股票市场将明显回升。本报记者 张璟