-本报记者 唐君燕
2009年，让基民们爱恨交加的基金究竟能给投资者带来怎样的回报？2月2日，牛年第一个交易日，在股市大盘的带动下，各路基金的表现总算多少值得基民窃喜一下。并且，在第二天中，这种看上去不错的状况似乎还有不少后劲。
全景网最新的基金统计数据显示，2月2日当天开放式基金呈现普涨，其中股票型基金仅3只下挫，而债券型基金则表现较弱，逾两成基金净值上扬。
很显然，无论未来市场风云几何，各类基金尤其是债券型基金和股票型基金的表现已经开始出现明显的差异。
债券基金预警
2月3日，中信基金公司发布公告，称将赎回旗下中信稳定双利债券基金份额共计6000万份。有业内分析人士认为，作为2008年证券市场的收益冠军，中信基金公司在目前股市出现回暖、债市出现调整的情况下，对旗下最牛的债券型基金采取赎回值得市场警惕。
不久前，好买基金研究中心曾发布了债券基金预警报告，预期2009年的债券市场前期可能会在降息的持续刺激下保持一定上涨，但涨幅将远不及2008年。后期随着降息到位，机构投资者将陆续获利了结，加上发债规模持续扩大，债券市场供求关系将发生变化，债券价格可能面临较大震荡，风险升高，而预期收益下降。
不管怎样，风光一时的债券基金，2009年的收益显然不会重复2008年的辉煌，这点已然成为业内共识。海通证券报告表示，由于不断降息提升了市场的货币供给，2009年不可能出现2008年那样的债券大牛市。德圣基金研究中心则表示，债券的全年收益预期很可能下降，甚至不排除有牛市终结的可能。
同时，2009年债券市场也将酝酿结构性变化。好买研究报告指出，债券基金的近期收益率曲线在短端大幅下滑之后，受资金扩散效应影响，中长端也开始下滑，这种下滑持续性如何尚待考察，但在宽松货币政策下，长期通货膨胀的风险开始进入视野，收益率曲线长端的下调空间不会非常大，应当心长债的风险；在信用风险方面，考虑企业债信用违约风险在宽松的货币政策环境中有所下降，信用风险不大，以及高息企业债利率风险较小，投资人可以关注明年高息企业债的机会。
针对债券基金投资策略的变化，好买基金研究建议对配置低风险部位的投资人，2009年上半年建议关注组合久期较短、操作稳健的纯债券型基金，比如交银施罗德增利等；下半年可选取操作稳健的货币基金作为现金管理工具。而如果同时想关注股市的机会的话，可以在明年关注债券操作部分稳健、择时能力较强的偏债券型基金。
股票基金各显神通
2月2日，光大保德信均衡精选通过建行、工行、中行、交行、邮储、光大以及光大证券等渠道发行，这也是牛年发行的首只股票型基金。统计显示，牛年的首个交易周，将有工银300、国联安增利、诺安成长等7只新基金先后发行，其中有4只偏股型基金。新基金发行在牛年伊始再度掀起高潮。2009年股票基金重拾信心和人气的预言似乎正在成为现实。
就在近日，2009年1月份各类型基金业绩排名揭晓。根据银河证券基金研究中心统计，随着上证综指1月份单月9.33%的涨幅，除债券型基金外，其他各类型基金的净值均迎来了不同程度的上涨。按银河证券的分类，股票型基金1月份平均上涨了6.44%，指数型基金1月份平均上涨了10.46%，混合偏股基金为6.29%，混合平衡型基金为4.9%，混合偏债型基金的平均收益也上涨了2.02%。唯有债券型基金受累于国债指数的连续下挫，1月份平均收益率下跌0.55%。
而在新基金中，光大保德信均衡精选股票投资比例为60%-90%。于2月5日至3月6日发行的诺安成长股票基金的股票投资比例也高达60%-95%。
正是对中国股市的积极预期，才使得基金经理们纷纷看好股票型基金的表现前景。据今日投资财经资讯公司2009年1月基金经理调查结果显示，在市场进入震荡整理阶段后，基金经理对股市的信心有所恢复。41%的被调查者判断熊市已进入尾声阶段，85%的基金经理预期未来半年投资A股将获得正收益。不久前，中海基金研究总监魏延军也明确表示，2009年A股市场将迎来筑底和复苏。
其实，对现有和即将发行的股票基金而言，2009年都会是一个机会，关键就看各自能量。正如好买基金研究中心此前一份报告中指出的那样，股票基金目前又回到了“战国时代”，即市场充满了机会，但也可能是致命诱惑，关键就看基金经理的策略及选时选股能力。“这说明在一个全新的政策环境下，股票型基金又都站在了同一起跑线上。”
“希望2009年自己的几个基金多少能挽回些2008年的损失吧。”在经历了从2007年的牛市和2008年的熊市之后，基民们对2009年的收益前景充满着无奈的理性。
继续为银行送葬
政府最近几个月的大规模干预只是提供了一个金融收容所，让我们有时间跟它们说再见
-弗兰克·帕特诺伊(Frank Partnoy) 文
花旗集团(Citigroup)和美国银行(Bank of America)2009年初传出的坏消息，证实了许多专家长期以来的猜测：2007年的次贷亏损是一颗给银行带来致命伤害的子弹。许多银行在有毒次级抵押贷款相关衍生品领域损失惨重，一年多来，它们实质上一直资不抵债。这些银行过了这么久才破产，唯一的原因是由于政府的支持和一些投资者拒绝其破产的无限能力。
濒临死亡
以春节前令人瞠目的数据为例。美国银行公布旗下的美林(Merrill Lynch)亏损153亿美元。花旗宣布2008年全年亏损187亿美元，其中近一半来自第四季度。即便以当前的危机为背景，这些亏损也显得规模巨大。
同时，美国财政部表示，将向美国银行注资200亿美元，并将为其1180亿美元资产的亏损提供支持。美国政府还进一步承诺支持花旗近3倍于此规模的资产，答应从美联储(Fed)获得约2500亿美元贷款。这些努力相当于给奄奄一息的病人插上了鼻饲管。
仔细研读一下花旗最近 披露的信息就会发现，没有政府的救助，该行就无法生存。亏损只是开始。去年，该行整体收入较2007年减少了三分之一；包括让人头晕的“可变利益实体(variable interest entity)”以及其他表外交易在内的本金交易减少了84%。美国银行2008年的数据没有那么糟糕，不过，即便不计入美林的亏损，该银行收益仍下滑了近20亿美元。
更糟糕的是，成本在上升。2008年，两家银行的营运支出都较2007年有所上升。尽管评论人士将关注的焦点放在高管奖金上，但两家银行去年的整体薪酬支出几乎和2007年一样高。花旗的员工薪酬为320亿美元；美国银行为180亿美元。如果一家公司的薪酬支出超过其市值，就像花旗那样，那么它的末日就不远了。
两家银行还受到危机引发的诉讼的困扰。在公布新亏损和救助计划的一片喧嚣声中，几乎无人注意到，美林以4.75亿美元和解了一项次贷争议。未来会有更多诉讼。
问题的关键是，由于资产减少而债务增加，许多——可能是多数——大型银行实质上很长时间以来已经资不抵债。它们在衍生品领域亏损了这么多钱，真是令人难以置信，但更令人吃惊的是，此后它们却存活了这么长时间。
注定的命运
2007年初，当与次贷相关的衍生品价值大幅下滑时，银行的命运就注定了。一年前，至关重要的BBB评级抵押贷款工具已下跌了四分之三，而这些工具是对各银行糟糕赌注进行外科手术的焦点。当时，一些对冲基金经理得出结论，银行已经资不抵债，因而建立了空头头寸。精明的投资者表示，银行已经死亡，或至少已濒临死亡。
尽管有经验的投资者早就意识到，这场危机的根本问题在于偿付能力，而非流动性，流动性危机的出现，是由于人们担心银行不能偿还债务，但其他人用了更长时间才明白这一点。与往常一样，最后才是信用评级机构。春节前，它们终于走上了布道坛，对花旗和美国银行奉上了迟来的悼词：调降了它们的评级。就像它们在最后一刻下调评级把安然(Enron)钉死在了棺材里一样，这次可能也意味着末日降临——至少是对花旗而言。
具有讽刺意味的是，信用评级机构仍留有这种权力。它们是这场危机的重要成因。通过赋予“超级”次贷支持债务抵押债券高得不合理的信用评级，它们帮助射出了那致命的一枪。事到如今，如果它们的观点还会对任何人有所影响，那真是令人吃惊。但政府监管仍依赖于信用评级。
就像现代医疗那样，政府干预可以让不可避免的事晚点发生，但也只能拖这么长时间了。很快，我们将会掩埋更多银行。它们的子女会活下来，但不是它们自己。最近几个月，政府的大规模干预只是提供了一个金融收容所，让我们有时间跟它们说再见。
梁艳裳 译